Modelo de Markowitz.
Presentado a:
Wilson Guillermo revelo maya
Presentado por:
Alexandra guerrero
Corporación universitaria autónoma de Nariño
San Juan de Pasto – Nariño
2002
Introducción
El objetivo de este trabajo es conocer la metodología del modelo de Markowitz,
Este modelo consiste en la creación de un conjunto de carteras eficientes que nos
proporcionarán el mínimo riesgo posible a un nivel determinado de rentabilidad.
Markowitz, dice que los inversionistas tienen una conducta racional a la hora de
seleccionar su cartera de inversión y por lo tanto siempre buscan obtener la
máxima rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo. Nos muestra
también, como hacer una cartera óptima disminuyendo el riesgo de manera que el
rendimiento no se vea afectado.
Para poder integrar una cartera de inversión equilibrada lo más importante es la
diversificación ya que de esta forma se reduce la variación de los precios. La idea
de la cartera es, entonces, diversificar las inversiones en diferentes mercados y
plazos para así disminuir las fluctuaciones en la rentabilidad total de la cartera y
por lo tanto también del riesgo.
Modelo de Markowitz.
Se ha dicho que uno puede dividir la historia de las inversiones en 2 partes, antes
y después de 1952, año en que el economista Harry Markowitz público su tesis
doctoral acerca de selección de Portafolios.
Markowitz fue el primero en poner atención en la práctica de diversificación de los
portafolios. Esta es la base donde los inversores generalmente prefieren mantener
portafolios de activos en vez que activos individuales, debido a que ellos no tienen
en cuenta solamente los retornos de dichos activos sino también el riesgo de los
mismos.
Teoría de la Cartera de Markowitz
Anterior al trabajo de Markowitz (1952), los inversores solamente prestaban
atención en maximizar el nivel esperado de retornos. Si esto era lo que hacían,
entonces un inversor calcularía simplemente el grado esperado de rendimientos
de un conjunto de activos y luego invertiría todo su dinero en aquel activo que
proporcione la mayor rentabilidad esperada.
En el trabajo de selección de Inversiones, Markowitz demostró que los inversores deberían actuar
de un modo totalmente diferente. Los inversores deben optar por portafolios de varios activos en
vez que invertir en un solo activo. Siguiendo este consejo de mantener un portafolio de activos
(Diversificación) un inversor puede reducir el nivel de riesgo al cual esta exponiéndose, mientras
que mantiene el nivel esperado de rentabilidad.
Actitud frente al Riesgo La teoría de la cartera de Markowitz se basa la idea que el
comportamiento de un inversor se caracteriza por el grado de aversión al riesgo que tenga y el
grado de maximización de utilidades que espera. Los inversores pueden encontrarse dentro de
estos grupos de aversión al riesgo:
Adversos al Riesgo: Es aquel inversor que elegiría una inversión con el menor grado de riesgo
frente a dos alternativas con el mismo nivel de retorno esperado.
Propensos al Riesgo: Es aquel inversor que elegiría una inversión con el mayor grado de riesgo
frente a dos alternativas con el mismo nivel de retorno esperado.
Neutrales al riesgo: Es aquel inversor que se mantendría indiferente si tuviera que elegir entre dos
alternativas con el mismo nivel de retorno esperado.
La actitud frente al riesgo de diferentes inversores depende de diferentes cosas como por ejemplo
su edad, su situación financiera, un inversor con un nivel de ganancias altos sin obligaciones
financieras estaría más dispuesto a soportar potenciales perdidas de capital y tendría menor
aversión al riesgo que un inversor con un nivel de ganancias menores. Es bueno aclarar que la
mayoría de los inversores se encuentran dentro del grupo de adversos al riesgo.
Teoría de Portafolio de Markowitz:
Concepto
La teoría de carteras de inversión es una aplicación a la estadística y más en
concreto a la distribución normal, se arman teorías de carteras de inversión.
Primero: Una acción o un título a evaluar, tiene un retorno medio, aplicado a una
distribución normal estadística, nos ayuda a pronosticar una potencial ganancia
que consiste en el promedio de todas las simulaciones que pueden existir acerca
del título. Estadísticamente el retorno esperado es la esperanza.
Segundo: Indiferente la cantidad de simulaciones, los eventuales escenarios
pueden dispersar la media (cuantas veces se dispersa del promedio el escenario
individual), ese concepto analiza cuantas veces la media se desvía, lo que
estadísticamente se denomina “Varianza” y cuya raíz cuadrada, nos da como
resultado “la Desviación Estándar”, la desviación estándar vista bajo este modelo,
es el riesgo del título a evaluar.
¿Cómo funciona la teoría de portafolio?
La idea principal de la teoría moderna del portafolio de Markowitz es que la
relación que existe entre el riesgo y la rentabilidad de un mismo activo financiero
no se debe analizar o evaluar de manera individual, al contrario, se debe valorar el
contexto, la relación que hay entre el riesgo y la rentabilidad, pero desde la
perspectiva del conjunto de la cartera.
La teoría moderna del portafolio de Markowitz nos demuestra, a través de una
serie de formulaciones, que es totalmente factible la construcción de una cartera,
con diversidad de activos, a manera de que aumente la rentabilidad que se
espera para un determinado nivel de riesgo. Ahora bien, ya que se espera un nivel
determinado de rentabilidad, los inversores pueden construir una cartera con los
menores riesgos posibles respecto a esa rentabilidad.
Para lograr esto, medidas como la correlación y la varianza permiten de manera
eficaz la construcción de carteras con menor riesgo, al contrario de si nos
decantamos por activos, pero de forma individual.
¿Para qué sirve la teoría de portafolio de Markowitz?
Son muchas las ocasiones en las que inversores, incluso, inversores expertos, se
ven sofocados o fastidiados por la gran cantidad de distintas opciones que existen
para invertir y que están a nuestra disposición. Esta teoría del
portafolio propuesta por Markowitz, nos facilita el trabajo de forma increíble, ya
que nos permite la creación de carteras de menor riesgo, de acuerdo a la óptima
relación que existe entre riesgo y rentabilidad.
Esta teoría nace o surge de la premisa de que los inversores siempre van a
preferir una cartera con la menor cantidad de riesgo posible frente a un nivel de
determinada rentabilidad. Los métodos matemáticos y logísticos de esta teoría,
nos permiten a todos los inversores, diseñar la cartera ideal, una cartera que se
adecua al nivel de riesgo y rentabilidad más oportuno.
Teoría de Portafolio de Markowitz.
Ejemplo
A continuación se entrega la siguiente información de la Empresa “WWE”,
analizando el precio al 05-09-2014 y sobre lo mismo simulando escenarios
posibles futuros (segmentados en el caso que la economía este en AUGE, el
escenario que la economía no varíe y en el caso que exista una recesión
económica)
Precio Actual US $14,76 05-09-2014 Fecha
Economía Precio de la Acción Prob. Ocurrencia Retorno Esperado
Auge US $15 20% 1.626%
Esperado US $14,9 50% 0.949%
Recesión US $14,5 30% -1.762%
Si nosotros quisiéramos calcular el retorno esperado (cuanto porcentualmente se
espera ganar con este título), tenemos que utilizar la formula estadística de la
esperanza, que es la siguiente:
Donde:
PS: Probabilidad de ocurrencia.
Xi: Retorno esperado del escenario para el Título a analizar
Aplicando la formula a los datos iniciales, el desarrollo y resultado serían los
siguientes:
Con el presente desarrollo, se determina que, en función a los escenarios
esperados, la acción de WWE Inc, suba su precio en un 0,2711%, es decir si
usted compro 1 acción a 14,76 USD, el precio al final del periodo debería ser 14,8
USD (14,76*0.2711%+14,76).
En este mismo caso, se debe evaluar el potencial riesgo que traería el título, la
formula estadística que me ayuda a llegar al riesgo, es la desviación estándar, que
matemáticamente corresponde a la raíz cuadrada de la varianza, el motivo que
este sea el riesgo, repunta que la varianza como grado de dispersión analiza
cuantas veces y en que magnitud uno se desvía de la media (si no existiese
desviación a la media que es la rentabilidad esperada, no habría riesgo, por lo cual
la ganancia sería fija, cosa que sabemos que para este tipo de activos, no existe),
la fórmula matemática de la varianza es la siguiente:
Donde:
PS: Probabilidad de ocurrencia.
Xi: Retorno Esperado del Escenario para el título a analizar.
E(X): Retorno esperando del título promedio en todos sus escenarios (en este
caso 0.2711%)
Aplicando la formula a los datos iniciales, el desarrollo y resultado serían los
siguientes:
El resultado nos da un grado de dispersión de 0,0001837, donde si le sacamos la
raíz cuadrada, el resultado será el riesgo del título, que en este caso da como
resultado aproximado 0.014, que expresado porcentualmente, representa que el
riesgo del título “WWE”, es de un 1,14%.
Es razonable que este tipo de activos presente riesgos dado las variables
económicas y de mercado que lo puedan afectar, por eso, es que nace el asunto
de diversificación de cartera, dado que la idea, sería invertir en una cartera cuyas
variables perjudiquen a un título, beneficien al otro y así el riesgo no sistemático
sea el mínimo posible.
Teoría de Portafolio de Markowitz:
Aplicación
Harry Markowitz obtuvo el premio nobel de economía el año 1990, en el año
1952 emitió un artículo denominado “Portfolio Selecction”, donde detallaba que
con la observación y la experiencia más las expectativas de inversión futuras, se
podían armar carteras de inversión, esta teoría fue profundizada con la frontera
eficiente, donde utilizando la varianza de dos activos, y despejando dicha fórmula,
se puede llegar al porcentaje exacto a invertir en cada activo para que el riesgo de
dos títulos sea el mínimo de cartera, la formula de Markowitz a utilizar para saber
qué porcentaje invertir en cada título es la siguiente:
El resultado de esta fórmula, nos va a dar el porcentaje exacto a invertir en el título
“WWE” para que el riesgo de cartera sea el mínimo, para poder aplicar dicha
fórmula, agregaremos los siguientes datos de la empresa “Mattel”:
Título Mattel inc
Retorno Esperado 0,40%
Varianza 0,0002
Covarianza WWE-MATTEL -0,5
La fórmula anteriormente expuesta utilizando los datos de ambos activos, debería
quedar de la siguiente manera:
El resultado de esta fórmula indica que el porcentaje exacto a invertir en la WWE,
es 50%, para simplificar la aplicación del módulo, la teoría de markowitz establece
que se deben invertir el 100% de los flujos disponibles, por lo cual si nosotros
invertimos 50% en WWE, en Mattel deberíamos invertir 50%, una vez determinado
estos porcentajes, deberíamos obtener el promedio ponderado que nos dará la
rentabilidad esperada de la cartera, es decir así:
El resultado nos da 0.33555%, que significa que por tener un menor riesgo que la
wwe y mattel (desviación estándar de Mattel 1,41%) juntos. Por otro si queremos
determina la varianza de ambos activos íntegramente, se debería utilizar la
siguiente fórmula:
Utilizando la formula aplicado con nuestros datos, debería quedar así:
Esto tiene como resultado que el grado de dispersión de esta cartera sea de
0,9073800792, donde su raíz cuadrada determina que el riesgo de esta cartera es
de 0,95% aproximadamente, por lo cual se cumple con la hipótesis de Markowitz
que dos activos con diferente correlación (visualizado en la covarianza negativa),
conllevarían una sinergia, es decir un mayor valor que en este caso sería un
menor riesgo de cartera que invertir en cada uno de forma independiente.
Conclusiones
Las conclusiones de la teoría de portafolio de Markowitz son las siguientes:
El modelo presenta la falencia que obliga a invertir el 100% de los recursos
disponibles para efectuar el análisis, cosa que en el desarrollo no es así,
dado que los inversionistas podrían guardar sus flujos en otros lugares o
gastar. Pero en función al costo beneficio, este modelo cumple con lo
requerido.
Este modelo nos ayuda a visualizar que las estadísticas son una
herramienta potente en el mundo de las finanzas y por consiguiente
dominarlas es necesario.
La diversificación es muy importante, dado que el riesgo debe ser un factor
que más detalle necesita, porque los riesgos se controlan, los ingresos
fluyen.