VALOR PRESENTE NETO
Valor presente Neto
El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a
la hora de evaluar proyectos de inversión a largo plazo.
Técnica más desarrollada de elaboración del presupuesto
de capital; se calcula restando la inversión inicial de un
proyecto del valor presente de sus flujos de entrada de
efectivo descontados a una tasa equivalente al costo de
capital de la empresa.
¿Cómo se obtiene el Valor presente
Neto?
Formulario de Valor presente Neto
Nota importante del Valor Presente Neto
Cuando se usa el VPN, tanto las entradas como las
salidas de efectivo se miden en términos de
dólares actuales. Para un proyecto que tiene
salidas de efectivo más allá de la inversión inicial,
el valor presente neto del proyecto se obtendría
restando el valor presente de los flujos de salida
de efectivo del valor presente de las entradas de
efectivo.
Criterios de Decisión del Valor
presente Neto
Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de
aceptación o rechazo, los criterios de decisión son los
siguientes: • Si el VPN es mayor que $0, el proyecto
se acepta.
1. Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.
2. Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganará un
rendimiento mayor que su costo de capital.
Esta acción debería aumentar el valor de mercado de la
empresa y, por consiguiente, la riqueza de sus dueños
en un monto igual al VPN.
EJEMPLO DE VALOR PRESENTE NETO
Ilustraremos el método del valor presente neto (VPN) usando los datos
de Bennett Company presentados en la tabla
Si la empresa tiene un costo de capital del 10%, el valor presente de
los proyectos A (una anualidad) y B (flujos mixtos) se calculan como se
observa en las líneas de tiempo.
Estos cálculos generan valores presentes netos de los proyectos A y B
de $11,071 y $10,924, respectivamente.
Ambos proyectos son aceptables porque el valor presente neto de
cada uno es mayor que 0. Sin embargo, si los proyectos se
clasificaran, el proyecto A se consideraría superior al proyecto B,
porque tiene un valor presente neto más alto que este último
($11,071 frente a $10,924).
PROYECTO A Y B DE VALOR PRESENTE
NETO
CÁLCULO DE VALOR PRESENTE NETO, DE
BENNET COMPANY.
Cálculo del VPN de las alternativas de inversión de capital de Bennett
Company Las líneas de tiempo representan los cálculos de los flujos de
efectivo y del VPN de los proyectos A y B
CÁLCULO DE VALOR PRESENTE NETO, DE
BENNET COMPANY.
Cálculo del VPN de las alternativas de inversión de capital de Bennett
Company Las líneas de tiempo representan los cálculos de los flujos de
efectivo y del VPN de los proyectos A y B
HOJA DE CÁLCULO DE VALOR PRESENTE NETO
USO DE CALCULADORA EN EL VALOR
PRESENTE NETO
La función preprogramada del VPN de una
calculadora financiera permite simplificar el
cálculo. Las teclas que se usan para el proyecto A
(la anualidad) generalmente son como las que se
muestran en la figura que aparece a la izquierda.
Observe que debido a que el proyecto A es una
anualidad, solo se introduce su primera entrada
de efectivo FE1 =14,000, seguida por su
frecuencia, N = 5.
USO DE CALCULADORA EN EL VALOR
PRESENTE NETO
Las teclas que se usan para el proyecto B (el flujo
mixto) son como las que se ilustran en el margen
izquierdo de la siguiente página.
Como las tres últimas entradas de efectivo del
proyecto B son iguales (FE3 = FE4 = FE5 = 10,000),
después de introducir la primera de estas
entradas de flujo de efectivo, FE3, simplemente
se introduce la frecuencia, N =3.
VPN Y EL ÍNDICE DE RENTABILIDAD
Una variación de la regla del VPN se conoce como
índice de rentabilidad (IR).
Para un proyecto que tiene una salida inicial de
efectivo seguida de entradas de efectivo, el
índice de rentabilidad (IR) simplemente es igual al
valor presente de las entradas de efectivo
dividido entre las salidas iniciales de efectivo:2
FORMULA DE VPN Y EL ÍNDICE DE
RENTABILIDAD
Regla de Oro del Índice de
rentabilidad
la regla que siguen para tomar una
decisión es elegir el proyecto que
tenga el índice mayor que 1.0. Cuando
el IR es mayor que 1
Significado de la Regla de Oro del índice
de Rentabilidad
Cuando el IR es mayor que 1, significa que
el valor presente de las entradas de
efectivo es mayor que el (valor absoluto)
de las salidas de efectivo, de modo que un
índice de rentabilidad mayor que 1
corresponde a un valor presente neto
mayor que cero.
Conclusión del VPN y IR
Losmétodos del VPN y el IR siempre
llegarán a la misma conclusión acerca
de si una inversión particular es
rentable o no.
Variación del índice de Rentabilidad de
la Empresa Bennett
Si regresamos al ejemplo de Bennett que muestra
el valor presente de los flujos de entrada de
efectivo para los proyectos A y B, y calcularemos
el IR de las opciones de inversión de Bennett:
Conclusión del Índice de Rentabilidad
Ambos proyectos son aceptables (porque el IR 1, en
ambos casos), lo cual no debería sorprendernos porque ya
sabíamos que ambos proyectos tienen un VPN positivo.
Además, en este caso particular, tanto la regla del VPN
como el IR indican que el proyecto A es preferible al
proyecto B.
No siempre es verdad que los métodos del VPN y del IR
clasifican a los proyectos exactamente en el mismo orden.
Pueden presentarse diferentes clasificaciones cuando
proyectos alternativos requieren salidas iniciales de
efectivo que tienen magnitudes muy diferentes.
VALOR PRESENTE NETO Y VALOR
ECONÓMICO AGREGADO
Es la rentabilidad obtenida por la empresa
deduciendo de la utilidad de operación neta de
impuestos, el costo de capital de los recursos
propios y externos que utiliza. Si el resultado es
positivo, la empresa habrá generado una
rentabilidad por encima de su costo de capital, lo
que le genera una situación de creación de valor.
Pero si es negativo indica que los rendimientos son
menores a lo que cuesta generarlos y por lo tanto
destruye valor para los accionistas.
Diferencia entre el Valor Presente Neto
y Valor Económico Agregado
Valor Presente Neto Valor Económico Agregado
• el enfoque del VPN • el enfoque del EVA se usa
calcula el valor de la comúnmente para medir
inversión durante su vida la rentabilidad de una
completa inversión en cada uno de
los años de duración de la
inversión
• El método EVA determina
si un proyecto gana un
rendimiento económico
puro.
¿Componentes del Valor Económico
agregado?
A. La utilidad de operación: para el cálculo del EVA
se usa la utilidad operativa después de
impuestos.
B. El capital invertido: son los activos fijos más el
capital de trabajo operativo más otros activos.
C. El costo de capital promedio ponderado: se
obtiene de dos variables: deuda con acreedores
sujeta a intereses y el capital de los accionistas.
Ejemplo de Valor económico Agregado
Suponga que los costos iniciales de cierto
proyecto son de $1,000,000, pero después genera
entradas de efectivo netas anuales de $120,000 (a
perpetuidad). Para calcular el VPN de este
proyecto, simplemente descontamos los flujos de
efectivo y los sumamos. Si el costo de capital de
la empresa es del 10%, entonces el valor presente
neto del proyecto es
Ejemplo de Valor económico Agregado
Para calcular el valor económico agregado de este proyecto en
cualquier año específico, iniciamos con el flujo de efectivo
anual de $120,000.
Luego, se asigna una cantidad que toma en cuenta el
rendimiento que demandan los inversionistas sobre el capital
que la empresa invirtió en el proyecto.
En este caso, la empresa invirtió $1,000,000, y los inversionistas
esperan un rendimiento del 10%.
Esto significa que el costo de capital anual del proyecto es de
$100,000 ($1,000,000 10%), y su EVA es de $20,000 por año:
Fórmula del Valor Económico Agregado
Tasa Interno de Rendimiento
La tasa interna de rendimiento o de retorno (TIR) es una
de las técnicas más usadas de las técnicas de elaboración
de presupuesto de capital.
Es la tasa de rendimiento que ganará la empresa si
invierte en el proyecto y recibe las entradas de efectivo
esperadas
Formula de tasa interna de Rendimiento
Criterios de Decisión de TIR
Cuando se usa la TIR para tomar las
decisiones de aceptar o rechazar, los
criterios de decisión son los siguientes:
1. Si
la TIR es mayor que el costo de capital,
se acepta el proyecto.
2. Si
la TIR es menor que el costo de capital,
se rechaza el proyecto.
Cálculos de las TIR de las alternativas de
inversión de capital de Bennett Company
Cálculos de las TIR de las alternativas de
inversión de capital de Bennett Company
Conclusión de TIR en Bennett
Uso del Cálculo de Tasa Interno de
Rendimiento
Comparación del TIR y VPN
Valor Presente Tasa Interna de
Neto Rendimiento