CAPITAL ASSET PRICING MODEL
El Capital Asset Pricing Model, o CAPM (trad. lit. Modelo de
Fijacin de precios de activos de capital) es un modelo frecuentemente
utilizado en la economa financiera. El modelo es utilizado para
determinar la tasa de rentabilidad tericamente requerida para un cierto
activo, si ste es agregado a un portafolio adecuadamente diversificado
y a travs de estos datos obtener la rentabilidad y el riesgo de la cartera
total. El modelo toma en cuanto la sensibilidad del activo al riesgo nodiversificable (conocido tambin como riesgo del mercado o riesgo
sistmico, representado por el smbolo de beta (), as como tambin el
rentabilidad esperado del mercado y el rentabilidad esperado de un
activo teorticamente libre de riesgo.
El modelo fue introducido por Jack L. Treynor, William Sharpe, John
Litner y Jan Mossin independientemente, basado en trabajos anteriores
de Harry Markowitz sobre la diversificacin y la Teora Moderna de
Carteras o Portafolios. Sharpe recibi el Premio Nobel de Economa (en
conjunto con Markowitz y Merton Miller) por su contribucin al campo
de la economa financiera.
Precio de un activo en el CAPM
Una vez que el rentabilidad esperado, E(Ri), es calculado utilizando
CAPM, los futuros flujos de caja que producir ese activo pueden ser
descontados descontados a su valor actual netoutilizando esta tasa, para
poder as determinar el precio adecuado del activo o ttulo valor.
En teora, un activo es valorado correctamente cuando su precio de
cotizacines es igual al valor calculado utilizando CAPM. Si el precio
es mayor que la valuacin obtenida, el activo est sobrevaluado, y
viceversa.
Rentabilidad requerida para un activo especfico en el CAPM
CAPM calcula la tasa de rentabilidad apropiada y requerida para
descontar los flujos de caja proyectados futuros que producir un activo,
dada la apreciacin de riesgo que tiene ese activo. Betas mayores a 1
simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de todo el
mercado; betas debajo de 1 indican un riesgo menor. Por lo tanto, un
activo con un beta alto debe ser descontado a una mayor tasa, como
medio para recompensar al inversionista por asumir el riesgo que el
activo acarrea. Esto se basa en el principio que dice que los
inversionistas, entre ms riesgosa sea la inversin, requieren mayores
rentabilidades.
Puesto que el beta refleja la sensibilidad especfica al riesgo no
diversificable del mercado, el mercado, como un todo, tiene un beta de
1. Puesto que es imposible calcular el rentabilidad esperado de todo el
mercado, usualmente se utilizan ndices, tales como el S&P 500 o el
Dow Jones.
Suposiciones del CAPM
El modelo asume varios aspectos sobre los inversionistas y los
mercados:
1. Los inversores son adversos al riesgo y exigen mayores
rentabilidades para inversiones arriesgadas.
2. Puesto que los inversionistas pueden diversificar, stos solamente
se preocupan por el riesgo sistmico de cualquier activo.
3. El mercado no ofrece ninguna recompensa por acarrear riesgos
diversificables.
4. Algunos portafolios son mejores que otros, pues devuelven
mayores rentabilidades con menor riesgo.
5. Si todos los inversionistas tienen el portafolio del mercado, cuando
evalan el riesgo de un activo especfico, estarn interesados en la
covariacin de ese activo con el mercado en general. La
implicacin es que toda medida del riesgo sistmico de un activo
debe ser interpretado en cmo varan con respecto al mercado. El
beta provee una medida de este riesgo.
Inconvenientes del CAPM
El modelo no explica adecuadamente la variacin en los
rentabilidades de los ttulos valores. Estudios empricos muestran
que activos con bajos betas pueden ofrecer rentabilidades ms
altos de los que el modelo sugiere.
El modelo asume que, dada una cierta tasa de rentabilidad
esperado, los inversionistas prefieren el menor riesgo, y dado un
cierto nivel de riesgo, preferirn los mayores rentabilidades
asociados a ese riesgo. No contempla que hay algunos
inversionistas que estn dispuestos a aceptar menores
rentabilidades por mayores riesgos, es decir, inversionistas que
pagan por asumir riesgo.
El modelo asume que todos los inversionistas tienen acceso a la
misma informacin, y se ponen de acuerdo sobre el riesgo y el
rentabilidad esperado para todos los activos.
El portafolio del mercado consiste de todos los activos en todos
los mercados, donde cada activo es ponderado por su
capitalizacin de mercado. Esto asume que los inversionistas no
tienen preferencias entre mercados y activos, y que escogen
activos solamente en funcin de su perfil de riesgo-rentabilidad.