Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

INTRODUCCIN
El sistema previsional peruano est constituido por tres regmenes principales:

El del Decreto Ley No. 19990 (Sistema Nacional de Pensiones- SNP ),

El del Decreto Ley No. 20530 (denominado Cdula Viva) y

El Sistema Privado de Pensiones (SPP). Los dos primeros son

administrados por el Estado y forman parte del Sistema Pblico de
Pensiones; mientras que el tercero es administrado por entidades privadas
denominadas Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP)

En este trabajo abordaremos sobre el el Sistema Privado de Pensiones peruano

(SPP) que fue implementado en 1993 como parte del paquete de las reformas
estructurales que caracterizaron esta poca de la historia econmica peruana.
Teniendo un alcance fundamental, que es otorgar ms poder a la sociedad civil,
desplazando al Estado de las decisiones, la mayor parte de las veces erradas,
respecto al manejo y destino de los fondos.
Ahora el afiliado es propietario no solamente de su ahorro personal, sino a travs
delfondo, degrandes empresas. Para dicho

fin

las AFP, reciben los aportes,

propiedad de los trabajadores, invirtindolos bajo las modalidades permitidas por

la Ley.
Las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP) son definidas como
entidades privadas constituidas por un capital que es independiente de los fondos
que ellos administran es decir
modalidad

administran fondos de pensiones

de Cuentas Individuales

bajo la

de Capacitacin (CIC), en favor de

trabajadores incorporados al Sistema Privado de Administradoras de fondo de

pensiones. Las AFP brindan prestaciones de Jubilacin, Invalidez, Sobrevivencia y
gastos de sepelio, en conformidad con el Texto nico de la Ley del Sistema
Privado de Pensiones (SPP) N25897

I.
1

SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES

Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

1. LA CREACIN DEL SISTEMA PRIVADO
El Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones (SPP)
peruano fue creado en noviembre de 1992 por Decreto Ley 25897 del
Gobierno de Emergencia y Reconstruccin Nacional de Alberto Fujimori, 1
e

inici

sus

operaciones

el

mes

de

junio

de

1993,

cuando

la

Superintendencia de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

(SAFP) otorga licencia de funcionamiento a las primeras cinco AFPs. De
esta manera, el Per fue el segundo pas de Amrica Latina en emprender
la reforma de su sistema de pensiones y en contar con un Sistema Privado
de Pensiones, luego de Chile, pas que introdujo esta reforma en 1981 2.
Posteriormente, otros pases de la regin Colombia, Uruguay, Argentina, Costa
Rica y Mxico, en ese orden y del Este de Europa Hungra,

Polonia

tambin crearon SPPs, siguiendo el modelo chileno y, en alguna medida,

confirmando la tendencia en la regin a adoptar sistemas de

pensiones

basados en la capitalizacin individual bajo administracin privada, descartando o

relegando los sistemas pblicos de reparto vigentes hasta antes de la reforma.
La reforma del sistema de pensiones fue uno de los elementos bsicos de
la liberalizacin del sistema financiero, el cual a su vez fue uno de los
principales ingredientes del paquete de reformas econmicas llevadas a
cabo en el pas a partir de 1990 bajo el Consenso de Washington y que,
junto con la apertura comercial, la eliminacin de los controles de cambio, la
privatizacin de las empresas pblicas, y la reforma del mercado de trabajo,
tena como objetivo bsico reducir la intervencin del estado en la
economa, con el fin de alcanzar una economa de libre mercado.
Pero detrs del iters de las autoridades por la creacin del SPP estaba
tambin el inters de los organismos multilaterales por la reforma del
1. Aproximadamente un ao antes, en noviembre de 1991, se haba dado el Decreto
Legislativo 724 creando el SPP as como tambin el D. Leg. 718 creando el Sistema Privado de
Salud, pero estos decretos no se llegaron a implementar.

2 . De esta manera, remarca Ayala (1996), el SPP peruano comparte con el chileno el atributo de
ser los nicos en la regin creados por dictamen ejecutivo (p. 14).

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sistema de pensiones en el Per. El inters de los organismos multilaterales
por el sistema de pensiones se remonta al ao 1978, cuando el gobierno
peruano restableci relaciones con el FMI, el ministro Javier Silva Ruete y el
presidente del Banco Central Manuel Moreyra firmaron una carta de
intencin, que tuvo como subproducto la publicacin pocas semanas
despus del Programa Econmico 1978-1980, en el cual se hizo un
detallado listado de los objetivos de poltica y las acciones a seguir durante
el periodo indicado, sealando el gobierno su inters no slo en privatizar
aquellas empresas que por su naturaleza no es conveniente que tengan
participacin estatal, sino tambin en racionalizar la administracin del
Seguro Social y establecer un sistema eficiente de clculos actuariales con
miras a introducir los ajustes correspondientes.
La decisin de crear el SPP como una manera de darle solucin a los
problemas que presentaba el sistema pblico surge de manera ms o
menos sbita pues, tal como hemos sealado en el punto anterior, esta
opcin no parece haber sido considerada seriamente antes de 1990.
El Banco Mundial (1994, pp. 43-45) hace una lista de catorce razones por
las cuales los sistemas pblicos de reparto suelen fracasar, entre las cuales
incluye:

Presiones polticas conducen al pago de beneficios financiados con

impuestos que no son sostenibles.

Elevados impuestos a los salarios que no estn vinculados a los

beneficios del sistema de pensiones desalientan el empleo.

Las frmulas de financiamiento pueden provocar una mala asignacin del
capital y reducir el ahorro nacional.
Normas contemplando la posibilidad de jubilacin temprana reducen la
oferta de trabajadores experimentados.
Las reservas del sistema de pensiones son administradas por organismos
pblicos de manera ineficiente, obteniendo retornos bajos, e incluso
negativos.

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Al no estar los beneficios ajustados por el ndice de precios, los

pensionistas ven sus ingresos caer.

2. DEFINICION DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES
El Sistema Privado de Pensiones (SPP) es un rgimen administrado por
entidades privadas denominadas Administradoras de Fondos de Pensiones
(AFP), donde los aportes que realiza el trabajador se registran en una
cuenta individual. El Sistema Privado de Pensiones se cre como
alternativa a los regmenes de pensiones administrados por el Estado y
concentrados en el Sistema Nacional de Pensiones (SNP).

3. SUPERVISOR DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES

La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) es el organismo

encargado de la regulacin y supervisin del sistema financiero, de
seguros y del sistema privado de pensiones. Su objetivo primordial es
preservar los intereses de los depositantes, de los asegurados y de
los afiliados al SPP.
La SBS es una institucin de derecho pblico cuya autonoma
funcional est reconocida por la Constitucin Poltica del Per. Sus
objetivos, funciones y atribuciones estn establecidos en la Ley
General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica
de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (Ley 26702).

En opinin de Kuczynski Pedro Pablo (2003), menciona que:

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El SPP ha creado la portabilidad de los beneficios
pensionarios, que se pueden trasladar de un fondo a otro,
fenmeno muy importante en un pas en el cual la mayora
de las empresas son pequeas y por consiguiente no muy
longevas.

4. DEFINICION DE LAS ADMINISTRADORAS PRIVADAS DE FONDOS DE

PENSIONES (AFP)
Las Administradoras privadas de Fondo de Pensiones (AFP); son
instituciones que se encargan de la administracin de los fondos de
pensiones y se sustentan en cuentas individuales, las que se encuentran
conformadas por los aportes que realiza el trabajador activo, estos se
registran en una cuenta personal denominada cuenta individual de
capitalizacin (CIC), tanto para aportes obligatorios como voluntarios, as
como otorgar las prestaciones a los trabajadores que aporten a su cuenta
individual de capitalizacin. Las AFP fueron creadas en 1993 y operan
dentro del Sistema Privado de Pensiones (SPP), el cual es supervisado y
fiscalizado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS).
La Cuenta Individual de Capitalizacin (CIC) se incrementa mes a mes con
cualquiera de los siguientes rubros:

Aportes Obligatorios.

Aportes Voluntarios.

Intereses moratorios (pago efectuado por el empleador por pagar fuera de

fecha).

Rentabilidad (generada por las inversiones que realiza con el Fondo de

Pensiones)

El trabajador puede elegir libremente la AFP a la cual desea afiliarse, asimismo,

puede cambiar de AFP siempre que cuente con seis o ms cotizaciones
consecutivas en la AFP de la cual desea trasladarse. Para tal efecto, el afiliado
informar, a la AFP que abandona, su voluntad de traspasarse y abonar el
importe por concepto de gastos de traspaso que establezca la Superintendencia.
5

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Cuando un trabajador no afiliado al Sistema Privado de Pensiones ingrese a
laborar a un centro de trabajo, el empleador deber obligatoriamente afiliarlo a la
AFP que aqul elija, salvo que, expresamente y por escrito, en un plazo
improrrogable de 10 das 19 naturales manifieste su deseo de permanecer o
incorporarse al Sistema Nacional de Pensiones (SNP).
En caso de optar el trabajador por dejar el rgimen del SNP e incorporarse al
SPP, recibe un Bono de Reconocimiento emitido por la ONP por el monto
correspondiente a los beneficios del trabajador en funcin a los meses de sus
aportes al SNP.
Los Bonos de Reconocimiento deben ser entregados por la ONP a la AFP que el
trabajador indique, quien a su vez los debe entregar a una entidad de servicios de
guarda fsica de valores.
Cada Administradora de Fondos de Pensiones - AFP administra un Fondo de
Pensiones (el Fondo), dicho Fondo no integra el patrimonio de las AFP y su
contabilidad debe ser llevada por separado.
El Fondo est constituido por la suma total de las Cuentas Individuales de
Capitalizacin de cada uno de los aportantes.
Las Cuentas Individuales de Capitalizacin estn integradas por:
- Los aportes obligatorios y voluntarios de los afiliados;
- Los aportes voluntarios que efecten los empleadores en favor de los afiliados
- Los intereses compensatorios y las penalidades;
- El producto de la transferencia efectuada por el primer titular o de la redencin de
los Bonos de Reconocimiento;
- Las ganancias de capital y dems rendimientos que generen los montos de las
Cuentas Individuales de Capitalizacin ;
- Los bienes no dinerarios que sustituyan a los montos de las Cuentas Individuales
de Capitalizacin; y,
- Los montos correspondientes a las prestaciones de invalidez y sobrevivencia en
los casos que se produzcan tales contingencias.

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De esta manera, en palabras de Mesa-Lago (1985), la seguridad social en el Per
haba ido evolucionando de manera estratificada, en la cual los grupos de
presin obtuvieron programas separados, de tal manera que:
A fines del decenio del 60 la seguridad social era un verdadero laberinto con ms
de 2,000 disposiciones legales y docenas de fondos con su propia legislacin,
financiamiento y prestaciones (p. 162).
4.1.

Caractersticas

De conformidad con lo establecido por el artculo 95 del Reglamento, los

establecimientos que mantenga una AFP para atender al pblico, en
general, debern tener las siguientes caractersticas:

Capitalizacin Individual: El afiliado a lo largo de su vida laboral aporta los

recursos que servirn directamente para el pago de su pensin, los cuales
siempre permanecen en una cuenta personal para cada trabajador.

Libertad: El afiliado es libre de escoger si desea afiliarse al sistema,

escoger la AFP que desea que administre sus fondos, elegir la forma de
percibir las prestaciones y traspasarse de una AFP a otra.

Participacin Activa: El trabajador debe verificar que sus aportes se

realicen adecuadamente, contribuyendo de esta forma al funcionamiento
eficiente del sistema.

Transparencia: El afiliado recibe informacin permanente y oportuna del

destino de sus aportes y el rendimiento que obtienen.

Competencia: La bsqueda de eficiencia por parte de las AFP, les permite

mejorar la calidad del servicio ofrecido a sus afiliados y el nivel de
rentabilidad obtenido por sus inversiones.

Fiscalizacin: El sistema cuenta con una entidad reguladora, que

supervisa su correcto funcionamiento y regula su operatividad.
4.2.

Funcionamiento

Las AFP administran fondos de pensiones bajo la modalidad de Cuentas

Individuales de Capitalizacin (CIC), en favor de trabajadores

Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

incorporados al Sistema Privado de Administradoras de Fondos de
Pensiones.
Las AFP brindan prestaciones de jubilacin, invalidez, sobrevivencia y
gastos de sepelio, en conformidad con el Texto nico Ordenado de la Ley
del Sistema Privado de Pensiones (SPP) N 25897.
Para dicho fin, reciben los aportes, propiedad de los trabajadores,
invirtindolos bajo las modalidades permitidas por Ley. Las operaciones de
las

AFP

se

encuentran

bajo

el

control

supervisin

de

la

Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS).

Las AFP administran tres tipos de Fondos, denominados Fondo 1
(Conservador o Preservacin de capital), Fondo 2 (Balanceado o Mixto) y
Fondo 3 (Crecimiento o Apreciacin de capital); estas tres opciones
permiten que los afiliados elijan el tipo de Fondo donde se acumularn sus
aportes obligatorios y/o voluntarios, dependiendo del nivel de riesgo que
estn dispuestos a asumir.

Las caractersticas principales del Fondo de cada afiliado son:

Son propiedad nicamente de cada trabajador.

Constituyen masa hereditaria

Son inembargables.
4.3.

Informacin financiera

Las AFP debern presentar a la Superintendencia la siguiente informacin

financiera:
4.3.1. Respecto a la AFP:
o Balance General
o Estado de Ganancias y Prdidas
o Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
8

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o Estado de Flujo de Efectivo
o Un anexo con los saldos finales de las cuentas de gastos,
correspondiente al mes de presentacin, y su respectivo saldo
acumulado, el mismo que deber abarcar desde las cuentas generales
hasta la ltima sub-divisionaria. Para tal efecto, se emplear el modelo
de formato que apruebe la Superintendencia.
4.3.2. Respecto a la Cartera Administrada:
o Balance General
o Estado de Cambios en el Patrimonio
La informacin financiera sobre las operaciones deber ser presentada a la
Superintendencia por perodos trimestrales acompaada de la respectiva
informacin complementaria y las notas correspondientes.
La forma de presentacin y los plazos de la informacin financiera trimestral se
sujetarn a las normas vigentes para las empresas con valores inscritos en la
Bolsa de Valores.
4.3.3. Contabilizacin
Las AFP debern contabilizar sus operaciones y las de la Cartera
Administrada, observando rigurosamente las cuentas y divisionarias,
dinmica y comentarios contenidos en el Plan Contable que se aprueba
mediante la presente Resolucin.
Los Estados Financieros de la AFP debern ser formulados de acuerdo a
los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, con excepcin de
las cuentas de inversin del Encaje, del Fondo Complementario y del Fondo
de Longevidad, los cuales se sujetarn, para dichos efectos, a lo dispuesto
en el Titulo VI (Inversiones).
4.4.

Finalidad

La finalidad de los sistemas de pensiones es asegurar una renta o ingreso

de reemplazo para los trabajadores que dejan la vida laboral.
Estas pensiones se aseguran mediante la administracin de fondos
denominado "Fondo de Pensiones", bajo la modalidad de Cuentas
Individuales de Capitalizacin y otorgar a sus afilados las prestaciones de
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Jubilacin, Invalidez, Sobrevivencia y Gastos de Sepelio adems de una
adecuada rentabilidad del producto de de las inversiones de dicho fondo de
pensiones.
4.5.

SERVICIOS QUE BRINDAN

Las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP), las que

administran los Fondos de Pensiones otorgan obligatoriamente a sus
afiliados, las prestaciones de jubilacin, invalidez, sobrevivencia y gastos de
sepelio.
4.6.

AFILIACIN AL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES (SPP) - (AFP)

Aquel trabajador que decide incorporarse al SPP tiene derecho a las

prestaciones de jubilacin, invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio.
Para ello, el trabajador debe realizar los aportes.
Pueden afiliarse al SPP todos los trabajadores, cualquiera sea la modalidad
de trabajo que realicen, es decir, sean trabajadores dependientes o
independientes.
4.7.

LAS FORTALEZAS DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES

1. La rentabilidad que ganan los aportes va a incrementar el fondo de
cada trabajador.
2. El dinero aportado es propiedad del trabajador.
3. El sistema de inversiones protege los Fondos de los trabajadores.
4. El ahorro en cuentas individuales permite que el sistema (SPP) sea
financieramente sostenible.
5. La Superintendencia asegura la correcta administracin de los
Fondos.
6. La contabilidad de los Fondos es independiente de la contabilidad
de las AFP.
7. Las inversiones de los Fondos contribuyen al desarrollo del pas
8. El trabajador tiene libertad de elegir su AFP.

10

Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

9. La gestin de las AFP est orientada nicamente a administrar los
Fondos de Pensiones.
10. Existe transparencia en la informacin para los afiliados.
4.8.

LOS APORTES AL SPP

4.8.1. Pagos
a) Aportes al Fondo:
El trabajador dependiente que se afilie al SPP est obligado a
realizar aportes mensuales a la AFP, a travs de su empleador,
los cuales equivalen al 10% de la remuneracin asegurable. Este
monto mensual va directamente a su Cuenta Individual de
Capitalizacin (CIC).
El trabajador independiente tambin aporta obligatoriamente el
10% de su remuneracin asegurable, pero en la periodicidad
acordada con la AFP.
Asimismo, el afiliado puede realizar aportes voluntarios con fin
previsional o sin fin previsional. Los primeros pueden servirle para
incrementar el valor de su pensin al final de su vida laboral. Los
aportes voluntarios sin fin previsional pueden ser convertidos en
aportes con fin previsional, para incrementar el valor de la
pensin.
b) Prima de Seguros:
El afiliado tambin debe pagar un porcentaje de su remuneracin
asegurable por concepto de Prima de Seguro. Este pago le da
derecho a recibir las prestaciones de invalidez, sobrevivencia y
gastos de sepelio, bajo la cobertura del seguro.
La remuneracin asegurable que sirve de base para el pago de
este concepto tiene un tope, el cual es fijado peridicamente por
la Superintendencia.
Para que el afiliado tenga derecho a los beneficios de invalidez,
sobrevivencia y gastos de sepelio bajo la cobertura del seguro,
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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

debe haber realizado el pago de cuatro meses, dentro de los
ltimos ocho meses anteriores al siniestro. Si se tratara de un
trabajador nuevo, el periodo de afiliacin no deber ser mayor de
dos meses contados a partir del mes de vencimiento del pago de
su primer aporte.
c) Comisiones:
El afiliado debe pagar a la AFP que administra su CIC una
comisin, establecida libremente por cada AFP, la cual se calcula
como un porcentaje de la remuneracin asegurable del Afiliado.
4.8.2. Registro de aportes
La Cuenta Individual de Capitalizacin (CIC) es la cuenta en la cual se
registran los aportes realizados por el trabajador, sean stos de tipo
obligatorio o voluntarios con y sin fin previsional. Esta cuenta es personal y
permite saber cul es el saldo de los aportes realizados y el rendimiento
obtenido por la inversin de los aportes.
4.8.3. Trabajadores dependientes
En este caso, el empleador es el encargado de retener y pagar
mensualmente a la AFP los aportes del trabajador.
4.8.4. Trabajadores independientes
En este caso, es el afiliado quien se responsabiliza directamente por el
pago de los aportes, de acuerdo con la periodicidad que haya acordado con
la AFP. En dicho acuerdo, establecer la remuneracin de referencia, el
monto de sus aportes y la periodicidad de pago.
4.8.5. Aportes voluntarios
El sistema ofrece aportes voluntarios con y sin fin previsional:
Los aportes voluntarios con fin previsional son inembargables, y estn
sujetos a retiro, al final de la etapa laboral activa del trabajador.
Los aportes sin fin previsional son embargables, y pueden llegar a
convertirse en aportes con fin previsional. Para ello, el afiliado deber
registrar cinco aos de incorporacin al SPP, o tener 50 aos de edad.
4.8.6. Realizacin del pago de los aportes voluntarios
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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

Al igual que en el caso de los aportes obligatorios, depende del tipo de
trabajador de que se trate:
a) Trabajador Dependiente:
Puede hacerlo a travs de su empleador, llenando el formulario
denominado Declaracin para la Retencin de los Aportes Voluntarios.
Pagar directamente a la AFP, llenando el formulario denominado Planilla de
Aportes Voluntarios
b) Trabajador Independiente:
Pagar directamente en la AFP, llenando la parte que corresponda en el
formulario denominado Planilla de Pago de Aportes Previsionales, que es
de uso exclusivo para trabajadores independientes.
4.9.

LAS INVERSIONES EN EL SPP

La AFP realiza inversiones con los aportes de los afiliados, con el fin de
obtener una rentabilidad que le permita incrementar el valor de las
prestaciones que brinda a los afiliados. Las inversiones de los fondos de
pensiones (formados por el conjunto de Cuentas Individuales de
Capitalizacin que administra una AFP), slo se pueden realizar en
instrumentos financieros autorizados por un marco normativo, tales como
acciones, bonos, certificados de depsitos, entre otros.
4.9.1. Verificacin de los instrumentos financieros
La Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) verifica diariamente las
inversiones que se realizan con los recursos de los fondos, de tal forma que
se mantenga un alto grado de seguridad en la administracin.
4.9.2. Mecanismos de resguardo
Entre los principales mecanismos se encuentran:
o Control diario por parte de la Superintendencia de Banca y Seguros.
o Establecimiento de lmites de inversin por tipo de instrumento, emisor,
grupo econmico, entre otros.
o Establecimiento y seguimiento del nivel de riesgo de los instrumentos que
se adquieren con los recursos de los fondos de pensiones.

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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

o Exigencia de que las AFP mantengan un nivel de encaje en funcin a la
clasificacin de riesgo de los instrumentos financieros en los cuales se
invierten los recursos y al valor de las inversiones realizadas. El monto del
encaje debe ser cubierto por la AFP con recursos propios.
4.9.3. Informacin sobre las inversiones
La Superintendencia, para cumplir con su labor de informar sobre los
aspectos ms importantes del SPP, cuenta con una serie de publicaciones
que, entre otros aspectos, informan sobre la situacin de las inversiones:
- Boletn Semanal
- Boletn Mensual
- Comunicados Oficiales
- Memoria Institucional
- Pgina Web de la SBS
Por su lado, las AFP, junto con los Estados de Cuenta que deben remitir
cuatrimestralmente, presentan informacin referida al destino de las
inversiones realizadas; y tienen a disposicin del afiliado la Poltica de
Inversiones del fondo de pensiones.

5. LOS SERVICIOS QUE BRINDA EL SPP: JUBILACIN, INVALIDEZ Y

SOBREVIVENCIA

5.1.

Beneficios por afiliacin al SPP

Aquel trabajador que se encuentre afiliado al SPP tiene derecho a recibir las
prestaciones de pensin de jubilacin, invalidez y sobrevivencia y gastos de
sepelio.
a) Pensin de Jubilacin: Cuando el afiliado tenga 65 aos (edad legal de
jubilacin) puede decidir jubilarse, o en caso cumpla con los requisitos
establecidos para el otorgamiento de una jubilacin anticipada.

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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

b) Pensin de Invalidez Definitiva: Cuando el afiliado cuente con el tercer
dictamen del Comit Mdico correspondiente, en el cual se le califique
como invlido permanente.
d) Pensin de Sobrevivencia: Cuando los beneficiarios presenten la
solicitud correspondiente, luego del fallecimiento del afiliado.
e) Gastos de Sepelio: Cuando los beneficiarios, o la persona que haya
cancelado los gastos por este concepto, presente la solicitud de beneficios
que corresponda.
Para que el afiliado tenga derecho a los beneficios de invalidez,
sobrevivencia y gastos de sepelio bajo la cobertura del seguro, debe haber
realizado el pago de cuatro meses, dentro de los ltimos ocho meses
anteriores al siniestro.
Si se tratara de un trabajador nuevo, el periodo de afiliacin no deber ser
mayor de dos meses contados a partir del mes que vence el pago de su
primer aporte.
5.2.

Modalidades de jubilacin

Las modalidades bsicas son tres:

- Renta Vitalicia Familiar, en nuevos soles o dlares.
- Retiro Programado en nuevos soles
- Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida, en nuevos soles o dlares.
Es importante anotar que las pensiones vitalicias pueden ser en nuevos
soles ajustados por la inflacin o en dlares. Existen adems otras
modalidades denominadas adicionales o complementarias.
a) Renta Vitalicia Familiar.- Es una modalidad bsica en la que l afiliado
contrata directamente, con la empresa de seguros de su eleccin, el
pago de una renta mensual hasta su fallecimiento; y el pago de
pensiones de sobrevivencia en favor de sus beneficiarios.
Caractersticas.- Es de carcter irrevocable por lo que el afiliado que
opte por esta modalidad de pensin no podr cambiar a otra
modalidad.

15

Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

Slo termina con la muerte del afiliado o del ltimo de sus
beneficiarios.
El monto de la renta es constante en el tiempo, sujeto nicamente en
el caso de Renta Vitalicia Familiar en nuevos soles al reajuste de
pensin por el ndice de Precios al Consumidor (IPC) o el indicador
que lo sustituya.
b) Retiro Programado.- Es una modalidad bsica de pensin en la cual el
afiliado efecta retiros mensuales de su CIC. El mecanismo funciona de
la siguiente manera: si un afiliado de 65 aos se jubila, la pensin se
calcula considerando su expectativa de vida a dicha edad. El monto de
esta pensin es retirado de su CIC, lo que significa que dicha CIC sigue
siendo administrada por la AFP y obteniendo la rentabilidad que dicha
administradora ofrezca. Al ao siguiente, se calcula nuevamente la
pensin con el nuevo monto de la CIC, considerando una expectativa de
vida a partir de 66 aos. El mecanismo se repite las veces que sea
necesario.
Caractersticas.- Es de carcter revocable, por lo que el afiliado tiene la
posibilidad de cambiar a otra modalidad de pensin al trmino de cada ao
de pago.
- Los fondos que no se lleguen a utilizar por concepto de pago de pensin
constituyen herencia.
-

El

otorgamiento

del

Retiro

Programado

genera

pensiones

de

sobrevivencia.
- Se recalcula cada ao.
Pensin mnima
Un afiliado al SPP puede acceder a una pensin mnima siempre y cuando
cumpla 65 aos, haya nacido antes del 31 de diciembre de 1945; y acredite
20 aos de aportes que resulten en total de su permanencia entre el SPP y
SNP, considerando como base de aportacin por lo menos la
Remuneracin Mnima Vital.
5.3.
16

Jubilacin anticipada

Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

Siempre que la pensin de jubilacin calculada sea igual o mayor al
50% del promedio de las remuneraciones percibidas y rentas declaradas
durante los ltimos 10 aos, actualizadas por la inflacin. Adems, es
posible hacer aportes voluntarios con fin previsional para adelantar la
jubilacin.
Existe adems, temporalmente, un rgimen de jubilacin anticipada
para trabajadores en situacin de desempleo, para lo cual se requiere que
la persona tenga 55 aos o ms y que la pensin de jubilacin calculada
sea igual o mayor al 30% del promedio de las remuneraciones percibidas y
rentas declaradas durante los ltimos 5 aos, actualizadas por la inflacin; o
que la pensin sea igual o mayor a dos remuneraciones mnimas vitales.

6. AFPS QUE FUNCIONAN ACTUALMENTE

6.1.

AFP INTEGRA
AFP Integra es una administradora privada de fondos de pensiones
AFP Integra cuenta con el respaldo de SURA, el grupo #1 en
Pensiones de Latinoamrica Actualmente, AFP Integra administra un
Fondo de Pensiones ascendente a 29696,559 miles de nuevos soles
(29.86% de participacin en el mercado), y posee una cartera de 1
353,581 afiliados.
La AFP #1 corresponde al nmero de afiliados y Fondo Administrado,
de acuerdo a las Cifras Oficiales de la Superintendencia de Banca,
Seguros y AFP (SBS) al 31 de octubre de 2013 (Principales Variables
del Sistema Privado de Pensiones). Grupo #1 en Pensiones de
Latinoamrica en base al nmero de clientes y fondos administrados,
segn FIAP al 31.12.2012. 30 millones de clientes y US$ 138 mil
millones en activos administrados corresponden a las inversiones
estratgicas de GRUPO SURA al 31.12.2012 - Informe de Gestin
2012.
6.1.1. Historia

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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

Hace 14 aos, en 1993 naci AFP Integra. Su origen se remonta a un
pequeo grupo de personas cuyo objetivo era trabajar para contribuir
al desarrollo de un sistema de pensiones justo y acercarle a los
ciudadanos la libertad de ser dueos de su propio destino.
El Per fue el primer Pas (despus de Chile) que implement el
Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones a nivel
mundial. Despus del xito del sistema en el Per, otros pases
como Colombia, Argentina, Bolivia, EL Salvador, Mxico, Uruguay y
Repblica Dominicana han seguido el ejemplo.
6.1.2. Misin
Liderar la Industria y establecer el estndar en la administracin de
pensiones otorgando el mejor servicio y la mejor pensin.
6.1.3. Rentabilidad
En los ltimos 168 meses han logrado la mayor rentabilidad del Fondo
sus afiliados: 15.37% nominal anualizada
6.1.4. Valores

Integridad

Espritu Emprendedor

Profesionalismo

Receptividad

Trabajo en Equipo

6.2.

PROFUTURO AFP

Profuturo AFP se fund en 1993 para administrar fondos de inversin y su

correspondiente cartera, con el fin de ofrecer a los peruanos beneficiosas
alternativas de retiro
Profuturo AFP es parte del Grupo Scotiabank, una de las

instituciones

financieras ms slidas a nivel mundial, que cuenta con 180 aos de

experiencia y ms de 18.6 millones de clientes en 50 pases de todo el
mundo.

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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

Profuturo es una de las cuatro AFP en el Per, y a la fecha cuenta
con 1 milln de afiliados y un fondo administrado cercano a los S/.
900 millones de soles.
6.2.1. Valores Corporativos

Integridad: Ser consecuente entre lo que dices y haces. Ser tico.

Honestidad: Transparencia, veracidad, honradez.

Respeto: Consideracin hacia los dems, a sus derechos; apego

a las leyes y normas.

Compromiso:

Lealtad,

identificacin,

responsabilidad,

involucramiento.

Justicia: Saber escuchar, trato imparcial, actuacin equilibrada.

Alegra: Ser optimista, buscar el lado positivo de las cosas, saber

sonrer, capacidad de disfrutar.

6.2.2. Visin
Hacer sentir nica a cada persona agregando valor en cada contacto.
6.2.3. Misin
Personas construyendo con personas su bienestar y felicidad.
6.3.

AFP PRIMA
Nace para asegurar un futuro mejor a sus afiliados. Cuenta con
profesionales de nivel altamente motivados y comprometidos con el
rol de difundir el Sistema privado de Pensiones.
El principal accionista: Grupo Crdito con 99.9% de participacin en
el accionariado. Grupo Crdito tiene como principal accionista a
Credicorp, corporacin de empresas Banco de Crdito BCP y
PACFICO Grupo Asegurador
- Conformado por Pacfico Peruano Suiza (315,000 asegurados),
Pacfico Vida (1'001,068) y Pacfico Salud (250,000 asegurados).

II.
19

TEXTO UNICO ORDENADO DE LA LEY DEL

Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

SISTEMA PRIVADO DE ADMINISTRACIN DE FONDOS DE PENSIONES

OBJETO DEL SPP

Artculo 1.- El Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones (SPP)
tiene como objeto contribuir al desarrollo y fortalecimiento del sistema de previsin
social en el rea de pensiones y est conformado por las Administradoras
Privadas de Fondos de Pensiones (AFP), las que administran los Fondos de
Pensiones a que se refiere el Captulo II del Ttulo II de la presente Ley y otorgan
obligatoriamente a sus afiliados, las prestaciones de jubilacin, invalidez,
sobrevivencia y gastos de sepelio a que se refiere el Captulo V del Ttulo III de la
presente Ley.
DERECHO DE AFILIACIN
Artculo 2.- Corresponde a los trabajadores, cualquiera sea la modalidad de
trabajo que realicen, afiliarse a las AFP en los trminos establecidos por la
presente Ley, sus reglamentos y las disposiciones generales que para dicho efecto
dicte la Superintendencia de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones
(la Superintendencia).
CUENTAS INDIVIDUALES DE CAPITALIZACIN
Artculo [Link] SPP funciona bajo la modalidad de Cuentas Individuales de Capitalizacin.
INCORPORACIN AL SPP
Artculo 4.- La incorporacin al SPP, se efecta a travs de la afiliacin a una
AFP. Tal afiliacin es voluntaria para todos los trabajadores dependientes o
independientes. Sin perjuicio de su condicin laboral, los socios trabajadores de
las cooperativas, incluyendo los de las cooperativas de trabajadores, son
considerados como trabajadores dependientes para efectos del Sistema Privado
de Administracin de Fondos de Pensiones, el Sistema Nacional de Pensiones a

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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

que se refiere el Decreto Ley N 19990 y el Rgimen de Prestaciones de Salud a
que se refiere el Decreto Ley N 22482.
AFILIADOS A SISTEMAS ADMINISTRADOS POR LA ONP
Artculo 5.- Los afiliados a los sistemas de pensiones administrados por la
Oficina de Normalizacin Previsional (ONP) pueden optar por permanecer en ellos
con todos los derechos y beneficios inherentes a dichos regmenes o por
incorporarse al SPP.
Las cotizaciones al Sistema Nacional de Pensiones que efecten los trabajadores
con posterioridad a su incorporacin al Sistema Privado de Pensiones, no darn
derecho a ningn beneficio en el Sistema Nacional de Pensiones. La ONP es
responsable de la correcta aplicacin de lo aqu dispuesto.
El empleador que efecte cotizaciones al Sistema Nacional de Pensiones con
posterioridad a la incorporacin de los respectivos trabajadores al Sistema Privado
de Pensiones, ser responsable por la regularizacin de los aportes adeudados a
las AFP en las que se encuentran inscritos sus trabajadores afiliados, resultando
de aplicacin la obligacin a que se refiere el artculo 34 de la presente Ley.
Sin perjuicio de lo indicado, el empleador podr solicitar a la ONP la devolucin de
los montos indebidamente pagados, la misma que podr efectuarse en cuotas u
otras modalidades. La indicada devolucin no incluir los montos que el
empleador deber regularizar al Sistema Privado de Pensiones por concepto de
los intereses a que se hace referencia en el Artculo 34 de la presente Ley.
Las Empresas de Seguros que cubran el siniestro de un trabajador tendrn
derecho a repetir contra el respectivo empleador, cuando dicho empleador haya
regularizado de manera maliciosa, con posterioridad al siniestro, y slo respecto
de dicho trabajador, el pago de aportes retenidos en su oportunidad, de acuerdo
con las normas que regulan el Sistema Privado de Pensiones.

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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

CADA AFP ADMINISTRA UN FONDO
Artculo 18.- Cada AFP administra un Fondo de Pensiones (el Fondo), salvo lo
dispuesto por el Artculo 71 de la presente Ley. El Fondo no integra el patrimonio
de las AFP y su contabilidad debe ser llevada por separado.
CONSTITUCIN DEL FONDO
Artculo 19.- El Fondo est constituido por la suma total de las Cuentas
Individuales de Capitalizacin a que se refiere el prrafo siguiente.
Las Cuentas Individuales de Capitalizacin estn integradas por:
a. Los aportes obligatorios y voluntarios de los afiliados a que se refiere
el Artculo 30 de la presente Ley;
b. Los aportes voluntarios que efecten los empleadores en favor de
los afiliados a que se refiere el Artculo 31 de la presente Ley;
c. Los intereses compensatorios y las penalidades que establezcan los
reglamentos;
d. El producto de la transferencia efectuada por el primer titular o de la
redencin de los Bonos de Reconocimiento;
e. Las ganancias de capital y dems rendimientos que generen los
montos de las Cuentas Individuales de Capitalizacin ;
f. Los bienes no dinerarios que sustituyan a los montos de las Cuentas
Individuales de Capitalizacin; y,
g. Los montos correspondientes a las prestaciones de invalidez y
sobrevivencia en los casos que se produzcan tales contingencias.
h.
ORIGEN DE LOS APORTES
Artculo 29.- Los aportes al Fondo pueden provenir de los trabajadores
dependientes, de los trabajadores independientes o de los empleadores. En el
primer caso, los empleadores actan como agentes retenedores.

APORTES VOLUNTARIOS DEL EMPLEADOR

Artculo 31- Los aportes voluntarios del empleador no estn sujetos a lmite.
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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

APORTES DEL TRABAJADOR INDEPENDIENTE

Artculo 33.- Los aportes del trabajador independiente que opte por incorporarse
al SPP son de su exclusivo cargo, siendo de aplicacin a los mismos lo
establecido en el Artculo 30 precedente, segn corresponda.
OBLIGACIN DEL EMPLEADOR DE RETENER LOS APORTES
Artculo34.- Los aportes a los que se refiere el Artculo 30 precedente, deben
ser declarados retenidos y pagados por el empleador a la AFP en la que se
encuentre afiliado el trabajador. El pago puede ser hecho a travs de la institucin
financiera o de otra naturaleza que designe la AFP.
La declaracin, retencin y pago deben efectuarse dentro de los primeros cinco
das del mes siguiente a aquel en que se devengaron las remuneraciones afectas.
La forma de pago de los aportes del empleador a que se refiere el Artculo 31
debe efectuarse en el mismo plazo que el sealado en el prrafo precedente.
La forma de pago de los aportes del trabajad or independiente se establece de
comn acuerdo entre ste y la respectiva AFP.
El monto de los aportes al SPP no pagados dentro del plazo previsto en las
normas pertinentes, generar una obligacin del empleador por un importe
equivalente a una tasa que no podr exceder del lmite previsto en el Artculo 33
del Cdigo Tributario aprobado por Decreto Legislativo N 816. Dentro del indicado
lmite, la Superintendencia de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones
fijar la tasa de inters moratorio respecto de la deuda previsional.
JUBILACIN
Artculo 41.- Tienen derecho a percibir la pensin de jubilacin los afiliados
cuando cumplan 65 aos de edad.
Constituye derecho del afiliado jubilarse despus de los 65 aos de edad. En tal
caso, se mantienen los derechos y las obligaciones del afiliado, de la AFP y de la
Compaa de Seguros considerados en la presente Ley. Las disposiciones

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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

contenidas en el presente artculo se aplican sin perjuicio de lo establecido por el
Texto Unico Ordenado del Decreto Legislativo N 728.
ADMINISTRACIN DE RIESGOS
Artculo 51.- Los riesgos de invalidez y sobrevivencia as como los gastos de
sepelio pueden ser administrados, a opcin de las AFP, por las propias AFP o por
Empresas de Seguros.
Las prestaciones de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio deben ser
prestados uniformemente por todas las AFP o, de ser el caso, por las Empresas
de Seguros que operen o no en el Per.
SUPERINTENDENCIA DE AFP
Artculo 56.- La Superintendencia ejerce, en representacin del Estado, la
funcin de control de las AFP en la forma determinada por la presente Ley, sus
reglamentos y por las disposiciones que emita.
La Superintendencia se crea por la presente Ley como institucin pblica
descentralizada del sector Economa y Finanzas, con personera de derecho
pblico interno y con autonoma funcional, administrativa y financiera.
La Superintendencia est sujeta a las normas del Sistema Nacional de Control
exclusivamente en lo que concierne al examen posterior y externo del manejo
presupuestario y al control posterior de la legalidad.
Su organizacin, funciones y recursos con los que cuente son establecidos
mediante Decreto Supremo.
El personal de la Superintendencia se encuentra sujeto al rgimen laboral de la
actividad privada.

RESOLUCIONES SAFP

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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

Artculo 58.- Las decisiones de la Superintendencia sobre asuntos de carcter
general o particular deben estar contenidas en resoluciones, las que para su
vigencia se publican en el Diario Oficial.
Las resoluciones de la Superintendencia constituyen precedentes administrativos
de obligatoria observancia.
FINANCIAMIENTO DE LA SAFP
Artculo 59.- La Superintendencia es financiada con recursos propios obtenidos
de las contribuciones correspondientes a derechos de supervisin a las AFP. La
tasa de contribucin por supervisin se aplicar como un porcentaje del patrimonio
que administre la AFP.
La Superintendencia puede recibir crditos o donaciones de las instituciones o
empresas no sujetas a su supervisin.
SUPERINTENDENTE DE AFP
Artculo 61.- La Superintendencia est presidida por un Superintendente, que es
nombrado por el Presidente de la Repblica, a propuesta del Consejo de Ministros
por un plazo de 5 aos.
En caso de ausencia, suspensin o impedimento del Superintendente, acta como
tal un Superintendente Adjunto, segn como se seale en los reglamentos.
SUPERINTENDENTE DE AFP. IMPEDIMENTOS
Artculo 63.- El cargo de Superintendente no puede ser ejercido por:
a. Los directores, asesores, funcionarios, empleados de las entidades
bajo control de la Superintendencia y los extranjeros;
b. Los que tengan participacin directa o indirecta en la propiedad de
cualquiera de las instituciones controladas por la Superintendencia;
c. Los que tengan los impedimentos a que se refieren los incisos h), i),
j), k), l), m) y n) del Artculo 6 del Decreto Ley N 26126;
d. Los quebrados y los insolventes, aunque se hubieren sobresedo los
procedimientos respectivos;
e. Los condenados por la comisin de delitos dolosos; y,
f. Los que no gocen del pleno ejercicio de los derechos civiles.
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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

DEBER DE RESERVA. FUNCIONARIOS DE LA SAFP

Artculo 65.- Los funcionarios de la Superintendencia, bajo responsabilidad penal
deben guardar reserva sobre los documentos y antecedentes de los emisores e
instrumentos que conozcan en razn de la clasificacin a que se refiere el Artculo
26 de la presente Ley. Tampoco pueden valerse, directa o indirectamente, en
beneficio propio o de terceros, de la informacin a la que tengan acceso en el
desempeo de sus funciones mientras no haya sido divulgada en el mercado.
SUPERINTENDENTE DE AFP
Artculo 66.-El Superintendente es la nica persona autorizada a nombrar,
contratar, fijar remuneraciones, suspender, remover o cesar a los empleados de la
Superintendencia, incluyendo a aquellos ocupados en la liquidacin de las
instituciones bajo su control.
DISOLUCIN DE AFP
Artculo 68.- Las AFP se disuelven por las siguientes causales:
a) Por Resolucin expresa del Superintendente. Las causas de
disolucin que ameritan la aplicacin de lo dispuesto en el presente
inciso, son fijadas por los reglamentos;
b) Por las causales establecidas en el Artculo 359 de la Ley General
de Sociedades, para lo que se requiere, adems, aprobacin del
Superintendente.
En el caso de las causales previstas en el Artculo 365 de la Ley General de
Sociedades, el Superintendente debe formular las denuncias correspondientes
con el objeto de que se promueva la accin penal contra quienes violen la
prohibicin a que se contrae tal artculo. Sin perjuicio de las personas naturales o
jurdicas que hayan resultado perjudicadas, la Superintendencia es considerada
como parte civil en el respectivo proceso.
Para los fines de presentacin de la denuncia de que trata el presente inciso, el
Superintendente puede ejercer sobre la empresa infractora las mismas facultades
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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

de inspeccin que la ley concede a la Superintendencia sobre las instituciones que
ella supervisa.
La resolucin de disolucin importa, en todos los casos, la cancelacin de la
licencia de funcionamiento de pleno derecho.
ADMINISTRACIN DE AFP. PROCESO LIQUIDATORIO
Artculo 70.- Resuelta la disolucin y liquidacin de una AFP, su administracin y
representacin son asumidas por delegados especiales que en nmero impar de
por lo menos 3 miembros, designe el Superintendente. Las funciones de los
delegados especiales se fijan en los reglamentos.

DECLARACIN JUDICIAL DE QUIEBRA DE AFP

Artculo 73.- Ningn juez puede declarar la quiebra de una AFP sin la anuencia
expresa de la Superintendencia.
En el supuesto a que se contrae el presente artculo, la quiebra se presume
fraudulenta y los directores y gerentes que tuvieron la administracin de la AFP en
el perodo inmediatamente anterior a la declaracin de disolucin y liquidacin
responden con su patrimonio por los pasivos sociales. No obstante, para la
incautacin de bienes debe recabarse previamente la autorizacin del Juez.

III.

27

CONCLUSIONES

Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

1. El SPP se crea en 1992 tomando como modelo el sistema chileno, y sufre
diversos cambios en su marco legal entre 1995 y 2002, los cuales en su
gran mayora buscaban estimular casi compeler a los asalariados a optar
por el SPP sobre la ONP, o enfrentar situaciones coyunturales como dar
facilidades especiales a los desempleados para acceder a la jubilacin
anticipada, pero

sin

preocuparse

por aspectos

ms importantes

concernientes a la eficiencia del SPP.

2. El SPP consiste principalmente en la captacin de los Aportes de los
Afiliados; acumularlos en un Fondo de Inversin; realizar las colocaciones
dentro del Marco dispuesto por los dispositivo que rigen el Sistema, para
lograr rentabilidad, que debe beneficiar y respaldar la liquidacin de las
pensiones en el momento de la jubilacin del Afiliado.
3. La Administracin del SPP es eficiente en la sostenibilidad de la captacin
de Afiliados, al ir incrementndose la cobertura en cada perodo, segn los
datos confrontados.
4. La respuesta usual de las AFPs a que los costos del sistema son muy
elevados es que, al ser las comisiones un porcentaje de los ingresos de los
afiliados, la proporcin Comisiones/Valor del Fondo debe ir cayendo, y no
debera en el largo plazo estar por encima del valor de mercado de dicha
proporcin (2%). Aunque nuestras estimaciones indican que, efectivamente,
tal puede ser el caso, hay un par de asuntos que sealar.
5. Uno, que lo que finalmente interesa es el valor presente de las comisiones
cobradas, el cual en un sistema de comisiones como porcentaje de los
ingresos podra resultar inflado por el hecho de que el afiliado paga
elevadas comisiones desde el principio, mientras que si las comisiones
fuesen un porcentaje del valor del fondo, las comisiones pagadas al
principio seran muy bajas. Y dos, que en un sistema como el boliviano, en
el cual se licit las licencias de funcionamiento, ganando aquellas
administradoras que ofrecieron entre otras cosas cobrar las comisiones
ms bajas, y donde se cobra una combinacin de una comisin que es un
porcentaje del ingreso del afiliado y otra que es un porcentaje del valor del

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Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

fondo, nuestras proyecciones de la proporcin Comisiones/Valor del Fondo
a 30 aos resulta siendo muy baja.
6. En cuanto a la rentabilidad privada de las AFPs, hacemos notar que stas
se encontraban en 1999 entre las empresas ms rentables del pas, y que
su situacin en ese respecto no ha hecho sino mejorar desde entonces.

IV.
29

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

BANCO MUNDIAL: Averting the Old Age Crisis. Policies to Protect the
Old and Promote Growth. Banco Mundial. Oxford University Press.
Oxford. 1994.
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Privatizacin de los Sistemas de Pensiones en Amrica Latina.
Ganacia para Algunos y Desproteccin para Todos. Centro de Asesora
Laboral del Per. CEDAL. Noviembre 2000.
BONILLA, A; Otros (2001) Pensiones en Amrica Latina dos Dcadas
de Reforma. Oficina Internacional del Trabajo
MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAS: Marco Macroeconmico
Multianual 2003-2005.
RODRGUEZ CAIRO, Vladimir;(2012); Diccionario de Economa & Der
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[Link] :Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)
[Link]/ Banco Central de Reserva (BCR)
[Link]/ AAFP | Asociacin de Administradoras de
Fondos de Pensiones AFP
[Link]/ Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI)
[Link]/ Oficina de Normalizacin Previsional (ONP) - Per.

30