UNIDAD 2 – RENDIMIENTO Y COSTOS ECONÓMICO-FINANCIEROS
Estados financieros → son informes que se preparan a partir de los saldos de los registros contables y
presentan diversos aspectos de la situación financiera, los resultados y los flujos de fondos de una empresa,
de conformidad con los principios de la contabilidad generalmente aceptados.
Los estados que se usan para análisis y dirección financiera son:
- Estado de Situación Patrimonial (Balance General): es una fotografía instantánea (tomada por un contador)
del valor contable de una empresa en una fecha especial, como si la empresa se quedara
momentáneamente inmóvil. El balance general muestra lo que la empresa tiene y la manera en que se
financia.
- Estado de Resultados (Estado de Pérdidas y Ganancias): Este estado financiero muestra el rendimiento
financiero de una empresa durante un período específico, como un trimestre o un año.
- Estado de Flujos de Fondos (Estado de Flujos de Efectivo): Este estado financiero proporciona información
sobre los movimientos de efectivo dentro y fuera de la empresa durante un período específico.
Limitaciones de los Estados Financieros:
- Información Histórica: Los estados financieros reflejan la situación pasada de la empresa. No proporcionan
información actual o futura, lo que puede limitar su utilidad para la toma de decisiones en tiempo real.
- No Valúan Activos Intangibles: Los estados financieros no siempre capturan el valor completo de los activos
intangibles, como la reputación, el capital intelectual o la marca de la empresa, los cuales pueden ser
cruciales para su éxito a largo plazo.
- Métodos de Valuación de Inventarios: Diferentes métodos de valuación, como FIFO (First In, First Out) y
LIFO (Last In, First Out), pueden llevar a diferencias significativas en los resultados financieros y en la
valoración del inventario.
- Métodos de Amortización: La elección del método de amortización (lineal, decreciente, etc.) puede afectar
significativamente los gastos de depreciación y, por ende, las utilidades reportadas.
Se hace un análisis estático de los estados ya que se trabaja con valores contables.
Índices o ratios Financieros → Son relaciones matemáticas que permiten analizar diferentes aspectos del
desempeño histórico de una empresa, el análisis de la situación financiera puede extenderse también al
futuro, cuando se consideran los índices de estados proyectados. En general, los índices son utilizados para
saber si el comportamiento de la empresa está dentro de las pautas normales, para efectuar comparaciones
con la industria o con el sector en que se encuentra la empresa o para comprender las políticas de un
competidor.
Análisis vertical → Permite analizar la participación o peso que cada cuenta de los estados financieros
representa de un determinado rubro.
Análisis horizontal → Realiza comparaciones de una misma cuenta, pero a través del tiempo, la idea de este
análisis es ver el comportamiento en distintos periodos de una cuenta, analizando su tendencia. Para que la
comparación resulte procedente, es necesario fijar un “año base”, comparando las cifras de los distintos
rubros contra los mismos del año base. Sin embargo, hay que tener en cuenta la inflación, comparando en
moneda homogénea.
Rentabilidad → es la relación que existe entre un resultado y aquello necesario para conseguirlo. Es la
medida de rendimiento que producen los capitales invertidos durante un período determinado. Desde el
punto de vista contable el estudio de la rentabilidad se realiza a dos niveles, según se considere o no la
influencia de la estructura financiera de la empresa: rentabilidad económica y rentabilidad financiera, cuya
relación viene definida por el apalancamiento financiero.
La rentabilidad económica es una medida de la capacidad de los activos para generar valor con
independencia de cómo han sido financiados, mientras que; la rentabilidad financiera informa el
rendimiento obtenido por el capital propio y puede considerarse una medida del cumplimiento del objetivo
de maximización del valor para los propietarios.
La relación entre ambos tipos de rentabilidad vendrá definida por el concepto conocido como
apalancamiento financiero. Este se refiere al uso de deuda para financiar las inversiones de una empresa
con el objetivo de aumentar la rentabilidad para los accionistas. En una estructura financiera que incluye
capitales ajenos, el apalancamiento financiero actúa como un amplificador de la rentabilidad financiera en
relación con la rentabilidad económica, siempre y cuando la rentabilidad económica sea superior al costo de
la deuda. Esto significa que si una empresa puede generar una rentabilidad económica (es decir, el
rendimiento de sus activos) mayor que el costo de los intereses de la deuda que ha adquirido, el
apalancamiento financiero aumentará la rentabilidad financiera (es decir, el rendimiento sobre el patrimonio
neto de los accionistas).
Rentabilidades operativas → apuntan a brindar información sobre la evolución de los negocios de la
empresa, su posición frente al mercado en general, frente a competidores en particular y puede ser objeto
de análisis a la hora de evaluar a los gerentes de áreas, o como parámetro evaluativo al momento de decidir
la concesión de un crédito desde el punto de vista de los acreedores.
En los análisis de rentabilidad que realizaremos tomaremos como bases de capital aquellas que se deriven
de los estados contables. Una simplificación de estos nos llevará a convenir que las aplicaciones
coincidentes con el total de los activos se denominan C, mientras que las fuentes de capital, propias y de
terceros, se denominan respectivamente S y B.
Rendimiento sobre la inversión / ROA → Mide el rendimiento de los activos, si la empresa operatoriamente
es eficiente, independientemente de cómo hayan sido financiados. Se calcula dividiendo la utilidad neta
entre el total de activos de la empresa. Este indicador proporciona una visión de la efectividad operativa de
la empresa, mostrando cuánto beneficio genera por cada unidad monetaria invertida en activos. Un ROA
alto indica que la empresa está utilizando eficientemente sus activos para generar ganancias, mientras que
un ROA bajo puede sugerir ineficiencias operativas o una sobreinversión en activos que no están generando
suficientes ingresos.
Para evaluar correctamente el ROA de una empresa, es crucial compararlo con el rendimiento medio de
empresas similares dentro de la misma industria
Se puede llamar: retorno sobre activos, Rentabilidad Operativa, Rentabilidad De capitalización total,
Rentabilidad Sobre el capital total, Rentabilidad Total.
Rentabilidad Económica → Informa sobre el retorno global que la empresa obtiene de la totalidad de sus
activos, después de descontar la participación del Estado a través de los impuestos a las ganancias. Este
indicador es crucial porque refleja el rendimiento total de los activos, independientemente de cómo estén
financiados, ya sea con capital propio o con deuda. Muestra como está operativamente la empresa luego
del pago de impuestos. Si B = 0, RE = ROA después de impuestos.
Rentabilidad financiera → Mide la retribución correspondiente al capital de los accionistas y la eficacia de
la gestión del administrador.
Rentabilidad Financiera / ROE →Es el retorno que obtienen los accionistas sobre su inversión en la empresa.
Este indicador se calcula relacionando la utilidad neta, que es el resultado disponible para los propietarios,
con el patrimonio neto o capital propio de la empresa.
La rentabilidad financiera es un indicador crucial porque muestra cuánto beneficio genera la empresa por
cada unidad monetaria invertida por los accionistas. Un ROE alto indica que la empresa es eficiente en
generar beneficios a partir del capital propio y que la gestión está agregando valor para los accionistas.
Rentabilidad de los acreedores → es el retorno obtenido por los acreedores. También conocido como
rendimiento del capital ajeno.
Antes de Impuestos
Perspectiva Resultado Obtenido Capital Invertido Tasa Rentabilidad
Empresa Y C Ret. s/ inv. = Y/C
Acreedor F B i=F/B
Accionista Y–F S Rent. Finan. Antes Imp =
Y – F/S
Después de Impuestos
Perspectiva Resultado Obtenido Capital Invertido Tasa Rentabilidad
Empresa Y-T C Rent Económica. = Y/C
Acreedor F B i=F/B
Accionista E S Rent. Financiera = Y – F/S
Interrelaciones → Las vinculaciones entre distintas tasas de rentabilidad constituyen igualaciones de dos
ecuaciones de modo tal que pueda expresarse una rentabilidad en función de otra. Más allá de constituir un
ejercicio matemático, las mismas nos muestran qué significa cada rentabilidad y cuál es la relación que la
une a cada una de las otras.
R s/i = RF at * S/C + i * B/C
1. Rentabilidad operativa
2. Grado de endeudamiento
3. Ventaja/Desventaja financiera. Será ventaja si ROA > i, usó eficientemente el dinero de tercero s y roe >
roa. Será desventaja si roa < i, entonces roe < roa; Esta situación indica que, o bien la deuda es muy costosa,
o las oportunidades de inversión no son lo suficientemente rentables como para aplicar más fondos a las
mismas, si para ello es necesario recurrir a fuentes de financiamiento externas.
4. Efecto impositivo.
1. Rentabilidad operativa
2. Grado de endeudamiento
3. Ventaja/desventaja financiera.
RF = RF at * (1 – t)
RE ≠ R s/i * (1 – t)
RE = R s/i * (1 – t) + F/C * t
Escudo fiscal = F * t. Impuesto a las ganancias que la empresa no paga dado que los intereses financieros
son deducibles de la base imponible.
Una empresa que no tenga F, va a pagar de impuesto a las ganancias Y * t
Una empresa que tenga F, va a pagar de impuesto a las ganancias (Y-F) * t, es decir, menos impuesto a las
ganancias.
Desagregaciones → Otro aspecto de análisis para tener en cuenta es el que surge de las desagregaciones
de las tasas de rentabilidad, estas pueden realizarse sobre las operativas o sobre las financieras.
Índice de Dupont → En relación al retorno sobre la inversión la desagregación más común es el índice de
DuPont, donde el primer factor del índice indica el margen de utilidad operativa sobre ventas y el segundo
la rotación de activos. Por ejemplo, dos empresas pueden tener la misma R s/i pero ser distinta la
combinación del margen sobre ventas y la rotación de activos, SUPERMERCADOS: poco margen de ventas;
mucha rotación de activos y JOYERIA: mucho margen de ventas; poca rotación de activos.
Margen sobre ventas: utilidad operativa por cada $ de ventas. En empresas con muchos productos se
pueden hacer utilidades por producto o un promedio.
Rotación del activo: por cada $ de activo que compro, cuantas veces el activo está contenido en mis ventas.
R s/i → Cobertura de interés (Y/F) * costo promedio de endeudamiento (F/B) * endeudamiento (B/C)
-Cobertura de interés: capacidad de la empresa para cubrir sus pagos de intereses con sus utilidades
operativas.
-Endeudamiento: indica cuantas veces la deuda está contenida en el capital total. Un mayor índice de
endeudamiento significa que una mayor proporción de los activos de la empresa está financiada con deuda,
lo que puede aumentar el riesgo financiero, pero también puede potencialmente aumentar la rentabilidad si
la empresa puede obtener rendimientos superiores al costo de la deuda.
- Costo promedio de la deuda: mide el costo efectivo de la deuda que la empresa está pagando en términos
porcentuales. Un costo promedio de endeudamiento bajo es favorable, ya que indica que la empresa está
pagando menos en intereses sobre sus deudas.
Ofrece una visión detallada de cómo la empresa está gestionando sus costos financieros y el impacto de su
estructura de capital en la rentabilidad. Este índice mide la capacidad de la empresa para cubrir sus gastos
financieros con sus utilidades operativas y se descompone en tres componentes principales: cobertura de
interés, costo promedio de endeudamiento y endeudamiento
Rentabilidad Financiera → Margen neto (E/V) * Rotación C/S * Apalancamiento V/C
Margen neto: indica cuán rentable es la empresa en términos de su capacidad para generar beneficios a
partir de las ventas. Un margen neto alto sugiere que la empresa es eficiente en convertir ventas en
utilidades, reflejando una buena gestión de costos y gastos.
Rotación: cuántas veces el activo total de la empresa cubre el patrimonio neto. indica cuán eficientemente
la empresa utiliza sus activos en relación con el capital propio. Una rotación alta sugiere que la empresa
está utilizando sus activos de manera efectiva para generar ingresos en relación con el capital propio
disponible.
Apalancamiento: cuantas veces el activo cubre el patrimonio neto.
El límite del endeudamiento es el PN. A medida que una empresa utiliza más deuda (apalanque financiero),
su capacidad para generar retorno sobre el patrimonio puede aumentar, pero también incrementa el riesgo
financiero. El nivel de endeudamiento debe ser cuidadosamente gestionado para evitar un exceso de riesgo
que pueda afectar negativamente la rentabilidad y la estabilidad financiera de la empresa.
Selección de la estructura de capitalización → La estructura de capitalización analiza la proporción de
deudas y de fondos propios que debe adoptarse, “Mix de financiamiento”, va a depender de la conveniencia
de tomar deuda, ya que cualquier inversor preferirá invertir menos fondos propios, para obtener un
determinado nivel de rendimiento, siendo además conviene tomar deuda siempre que la aplicación de la
misma, rinda más de lo que cuesta.
Si la diferencia entre el Retorno sobre la inversión y el costo de la deuda es mayor que cero, es beneficioso
cierto nivel de endeudamiento.
R s/i – i > 0
Esto significa que la empresa está generando más retorno por cada peso de deuda que lo que está pagando
en interés por esa deuda.
Entonces conviene tomar deudas en la medida que su uso en activos operativos tenga un retorno mayor al
costo de las mismas.
R s/i > i
El efecto leverage se refiere a la capacidad de una empresa para aumentar el rendimiento sobre los fondos
propios mediante el uso de deuda. ( quedo medio repetitivo pero lo necesito para entender perdón :))
Cómo Funciona:
- Rendimiento de Activos Financiados con Deuda: Cuando una empresa usa deuda para financiar una parte
de sus activos, el rendimiento de estos activos se compara con el costo de la deuda. Si los activos generados
rinden más de lo que cuesta el interés de la deuda, este rendimiento adicional beneficia a los propietarios.
- Amplificación del Rendimiento: El rendimiento adicional generado por el uso de deuda puede incrementar
el retorno sobre el capital propio, siempre que el rendimiento de los activos financiados sea superior al costo
de la deuda. Este efecto amplifica el rendimiento de los fondos propios porque los accionistas sólo aportan
una parte del capital, mientras que la empresa utiliza deuda para financiar el resto.
El efecto leverage es fundamental para maximizar el rendimiento de los propietarios de una empresa. Su
principal ventaja radica en que puede incrementar significativamente el retorno sobre el capital propio cuando
el rendimiento de los activos financiados con deuda supera el costo de esa deuda. En otras palabras, una
estructura óptima de capitalización permite a la empresa maximizar los beneficios para los propietarios,
generando una rentabilidad superior a la que se podría alcanzar únicamente con fondos propios.
Sin embargo, el leverage también conlleva ciertos riesgos. Aumenta el riesgo financiero al amplificar tanto
los rendimientos como las posibles pérdidas. Si el rendimiento de los activos es inferior al costo de la deuda,
las pérdidas se ven incrementadas debido a la obligación de pagar los intereses de la deuda,
independientemente del desempeño de los activos. Además, una alta carga de deuda puede llevar a
problemas de liquidez y aumentar la vulnerabilidad financiera de la empresa, especialmente en tiempos de
adversidad económica.
Por lo tanto, encontrar la estructura óptima de capitalización es crucial. Esta estructura se logra al balancear
adecuadamente la deuda y los fondos propios, maximizando así el rendimiento financiero mientras se
minimizan los riesgos. La combinación ideal se alcanza cuando el rendimiento de los activos financiados
con deuda supera el costo de la deuda, sin que el nivel de deuda sea tan elevado como para comprometer
la estabilidad financiera de la empresa.
Leverage de balance general → mide el impacto en la rentabilidad financiera de una empresa al cambiar
de una situación sin deuda a una situación con deuda, manteniendo fijo el activo y la utilidad operativa. En
esencia, evalúa cómo afecta la incorporación de deuda al retorno sobre el capital propio (RoE), indicando la
conveniencia de tomar una unidad adicional de deuda. Este cociente compara el rendimiento de los fondos
propios (RF) con el rendimiento de los activos financiados con deuda (Rs/I dt). Mide el cambio en la
rentabilidad financiera al sustituir capital propio con capital de terceros.
Valores y Significado del Cociente
• LB/G > 1: Cuando el valor es mayor que 1, indica que el rendimiento de los fondos propios (RF) es
mayor que el rendimiento de los activos financiados con deuda (Rs/I dt). Los accionistas obtienen
más rendimiento del capital propio comparado con el rendimiento promedio de los activos. Esto
sugiere que la empresa se encuentra en una situación de ventaja financiera.
• LB/G = 1: Cuando el valor es igual a 1, significa que el rendimiento de los fondos propios (RF) es
igual al rendimiento de los activos financiados con deuda (Rs/I dt). En esta situación, la deuda no
ofrece una ventaja significativa, ya que el rendimiento es equitativo. No hay un beneficio neto en
tomar deuda adicional.
• LB/G < 1: Cuando el valor es menor que 1, el rendimiento de los fondos propios (RF) es inferior al
rendimiento de los activos financiados con deuda (Rs/I dt). El costo de la deuda supera el
rendimiento, y los acreedores obtienen un rendimiento mayor que los accionistas. La empresa estaría
en una situación de desventaja financiera.
Criterio de Aceptación
El criterio para aceptar el uso de deuda es maximizar el leverage, ya que esto maximiza la utilidad financiera.
Se debe buscar el valor más alto de LB/G entre las distintas opciones de financiamiento disponibles. Un
valor superior a 1 indica que la empresa está en una posición favorable para tomar deuda, ya que el
rendimiento sobre los fondos propios será mayor que el rendimiento promedio de los activos financiados con
deuda.
En la realidad i no es fijo, si varía el endeudamiento también cambiará i ya que cuando una empresa se
endeuda mucho le suelen cobrar mayores tasas porque se vuelve más riesgoso prestarle.
Análisis de sensibilidad - Leverages operativos y financieros
Leverage del Estado de Resultados → analiza cómo los cambios en la utilidad operativa afectan la utilidad
final de una empresa.
• Variable dependiente: utilidad Final (E)
• Variable independiente: utilidad operativa (Y)
• Variable constante: estructura de financiamiento y sus costos (F)
El LER refleja cómo de sensible es la utilidad final a los cambios en la utilidad operativa. Un LER alto indica
una mayor sensibilidad y, por lo tanto, un mayor riesgo financiero.
Empresas con altos costos financieros (alta deuda) tendrán un LER más alto, lo que significa que los cambios
en las operaciones tienen un mayor impacto en la utilidad final. Comprender el LER ayuda a la gerencia a
evaluar el riesgo asociado con la estructura de financiamiento de la empresa y a tomar decisiones
informadas sobre cómo manejar los costos financieros.
Leverage operativo → No tiene en cuenta la estructura de financiamiento. Apunta a ver los efectos que
tiene en la utilidad operativa un cambio en el precio, en la cantidad de venta, en los costos variables, en los
costos fijos, o en la contribución marginal.
• Variable dependiente: utilidad operativa (Y)
• Variable independiente: precio, cantidad, costo variable, costo fijo o contribución marginal.
- Cambio en la cantidad de venta → Mide cómo los cambios en la cantidad de unidades vendidas afectan la
utilidad operativa de una empresa, manteniendo constante la estructura de costos. Es una herramienta
fundamental para entender cómo la variabilidad en las ventas puede amplificar la rentabilidad.
Manteniendo constante la estructura de costos, un incremento en la cantidad vendida aumenta la utilidad
operativa. Esto se debe a que cada unidad adicional vendida contribuye con el margen de contribución (CM)
a la utilidad operativa después de cubrir los costos variables.
- Cambio en el precio → muestra la sensibilidad de la utilidad operativa a los cambios en el precio de venta.
Un leverage operativo alto significa que la utilidad operativa es muy sensible a los cambios en el precio de
venta. Manteniendo constante la estructura de costos, un incremento en el precio de venta aumenta la
utilidad operativa. Esto se debe a que cada unidad vendida a un precio más alto contribuye más al margen
de contribución (CM) y, por ende, a la utilidad operativa.
- Cambio en el costo variable → El leverage operativo muestra la sensibilidad de la utilidad operativa a los
cambios en el costo variable unitario. Un leverage operativo alto significa que la utilidad operativa es muy
sensible a los cambios en los costos variables.
Manteniendo constante la estructura de precios y los costos fijos, una disminución en el costo variable
unitario aumenta la utilidad operativa. Esto se debe a que cada unidad vendida genera un mayor margen de
contribución (CM) y, por ende, incrementa la utilidad operativa.
- Cambios en la contribución marginal → El leverage operativo muestra la sensibilidad de la utilidad operativa
a los cambios en la contribución marginal. Un leverage operativo alto significa que la utilidad operativa es
muy sensible a los cambios en la contribución marginal.
Manteniendo constante la estructura de costos fijos y la cantidad vendida, un incremento en la contribución
marginal aumenta la utilidad operativa. Esto se debe a que cada unidad vendida genera un mayor margen
para cubrir los costos fijos y contribuir a la utilidad operativa.
- Cambio en el costo fijo → Un aumento en los costos fijos reduce la utilidad operativa en la misma magnitud
que el incremento de los costos fijos. Esto implica que la utilidad operativa es directamente proporcional a
los cambios en los costos fijos. Dado que los costos fijos no dependen de la producción, cualquier aumento
en estos reducirá la utilidad operativa sin cambiar la contribución marginal o la cantidad vendida.
Combinación del Leverage Operativo con el Leverage del Estado de Resultados. Lo/LER.
Analiza los cambios en los distintos elementos integrantes del costo en relación con la utilidad final.
Leveraged Buyout (Compra apalancada de una Empresa)
La compra apalancada o Leveraged Buyout (LBO) es una estrategia de adquisición de una empresa que
utiliza una combinación de capital propio y una gran cantidad de deuda. El objetivo principal es adquirir la
empresa con una inversión inicial mínima por parte del comprador, aprovechando los activos y los flujos de
efectivo futuros de la empresa adquirida para financiar la compra.
Proceso de Compra Apalancada
- Identificación de la Empresa Objetivo: la empresa objetivo suele ser una empresa estable y rentable con
flujos de efectivo positivos, activos valiosos y un historial de buena gestión. Se busca que la empresa tenga
perspectivas de crecimiento y rentabilidad futuras.
- Estructuración de la Transacción:
Capital Propio: El comprador aporta una parte del capital necesario, que suele ser una fracción del precio
total de compra.
Deuda: La mayor parte del financiamiento proviene de deuda. Esta deuda puede estar en forma de
préstamos bancarios, bonos o líneas de crédito. La deuda se paga con los flujos de efectivo generados por
la empresa adquirida.
- Financiación y Garantías: La empresa adquirida actúa como garantía para los préstamos. Es decir, los
flujos de efectivo futuros y los activos de la empresa se utilizan como garantía para el financiamiento. El
comprador también puede aportar activos adicionales como garantía o utilizar otras formas de colaterales,
como propiedades o garantías recíprocas.
- Evaluación y Cierre: Se realiza una evaluación exhaustiva de la empresa objetivo, incluidos sus estados
financieros, flujos de efectivo proyectados y riesgos potenciales. Se negocian los términos del préstamo con
las instituciones financieras y se formaliza la compra.
- Post-Adquisición: Tras la adquisición, la empresa se gestiona con el objetivo de maximizar su rentabilidad
y asegurar que los flujos de efectivo generados sean suficientes para cubrir el servicio de la deuda. El
objetivo es mejorar la eficiencia operativa y aumentar la rentabilidad para pagar la deuda y obtener beneficios
para los inversores.
Riesgos y Consideraciones
Riesgo Financiero → La principal fuente de riesgo en una LBO es la capacidad de la empresa para generar
suficiente flujo de efectivo para cumplir con las obligaciones de deuda. Si la empresa enfrenta problemas
financieros, puede ser difícil cumplir con los pagos de deuda, lo que podría llevar a problemas financieros
graves o incluso a la quiebra.
Gestión y Eficiencia → La empresa debe ser gestionada eficazmente para mejorar su rentabilidad y
garantizar que los flujos de efectivo sean suficientes. Las decisiones de gestión deben centrarse en aumentar
el rendimiento y reducir costos.
Condiciones del Mercado y Financiamiento → Las condiciones del mercado y la disponibilidad de
financiamiento también influyen. Las tasas de interés y la disposición de los prestamistas a ofrecer deuda
pueden variar, afectando la viabilidad del apalancamiento.
Impacto en los Empleados y Operaciones → A veces, las reestructuraciones necesarias para mejorar la
eficiencia pueden afectar a los empleados. La empresa puede enfrentar desafíos en términos de despidos
o cambios operativos que deben ser gestionados cuidadosamente.
En Argentina, el contexto para realizar una compra apalancada puede incluir:
Posibilidades de Préstamos → Evaluar las opciones disponibles para financiamiento, tasas de interés, y los
requisitos de los prestamistas.
Antigüedad y Ratios Financieros → Las instituciones financieras evaluarán la antigüedad de la empresa y
sus ratios financieros para determinar la viabilidad del financiamiento.
Garantías → La necesidad de proporcionar garantías adicionales, como inmuebles o asociaciones de
garantía recíproca.
Cupos y Tasas →Existen cupos para préstamos con tasas preferenciales que pueden afectar la estructura
del financiamiento.
Take Over (Tomar Mando)
La toma de mando o Take Over se refiere al proceso que sigue a la adquisición formal de una empresa
hasta que la transferencia completa de control y operación se lleva a cabo. Este proceso es crítico para
asegurar una transición suave y para mitigar los riesgos asociados con la adquisición.
Proceso de Toma de Mando
- Adquisición de la Empresa
Compra de una Empresa Concursada: En muchos casos, se adquiere una empresa que está en situación
de concurso preventivo o quiebra. Estas empresas pueden tener problemas financieros graves, como
deudas con el fisco o con otros acreedores, pero pueden ser atractivas si tienen activos valiosos o potencial
para recuperación.
Asunción de Pasivos: El comprador puede asumir ciertos pasivos, como deudas fiscales o deudas
operativas, como parte del acuerdo de compra.
- Tareas Pre-Transferencia
Due Diligence: Se realiza una revisión exhaustiva de la empresa para identificar activos y pasivos reales y
potenciales. Esto incluye revisar libros contables, contratos, juicios en curso y otros posibles pasivos ocultos.
Identificación de Pasivos Ocultos: Los pasivos ocultos son obligaciones que no están claramente reflejadas
en los estados financieros, como juicios laborales, demandas por mala praxis, accidentes no asegurados, o
compromisos contractuales que pueden surgir más adelante.
Evaluación de Activos y Recursos: Se verifica que los activos clave y los recursos necesarios para la
operación continua de la empresa estén disponibles. Esto incluye el inventario, el personal clave y cualquier
tecnología o licencia esencial.
- Negociación y Contrato de Transferencia
Inclusión de Términos en el Contrato: Es crucial que el contrato de transferencia incluya todos los términos
relacionados con los activos y pasivos identificados. Los problemas no discutidos y los reclamos
patrimoniales deben ser contemplados para evitar sorpresas posteriores.
Negociación de Condiciones: Las condiciones del acuerdo deben ser negociadas para proteger al comprador
de posibles perjuicios económicos y garantizar que los derechos y obligaciones estén claramente definidos.
- Transición y Traspaso
Gestión de la Transición: Durante el proceso de toma de mando, se debe gestionar la transición para
asegurar que las operaciones continúen sin interrupciones. Esto puede incluir la transferencia de contratos,
la integración de sistemas y la capacitación del personal.
Solución de Problemas Inmediatos: Identificar y resolver problemas que puedan surgir inmediatamente
después de la transferencia, como falta de material crítico, personal clave ausente o problemas operativos
inesperados.
Riesgos y Consideraciones Críticas
- Pasivos Ocultos
Activos Inexistentes: Hay riesgo de que algunos activos no sean lo que parecen o no existan en la forma
reportada.
Pasivos No Revelados: Problemas legales o financieros que no estaban claros antes de la compra pueden
surgir, como juicios en curso o deudas imprevistas.
- Interrupciones Operativas
Material Crítico y Recursos: La falta de material crítico, como repuestos o software esencial, puede afectar
la operación continua.
Personal Clave: La ausencia de personal clave, ya sea porque se ha ido o porque no está capacitado, puede
afectar la capacidad de la empresa para operar efectivamente.
- Contratos Desfavorables
Obligaciones Contractuales: Los contratos existentes que no fueron detectados o comprendidos
completamente durante la due diligence pueden resultar en compromisos desfavorables que afectan la
rentabilidad.
- Costos Adicionales
Costos Inesperados: Problemas no anticipados o mal gestionados durante la toma de mando pueden
aumentar los costos y afectar el retorno sobre la inversión.
Management Buy Out (MBO) (Compra de Empresas por parte de sus directivos)
Empresas compradas por sus propios directivos a partir de tener un control efectivo de la empresa para
poder mejorar la empresa que ahora está manejada por directores sin herramientas.
Los Management Buy Out (MBO) son operaciones financieras que implican la transferencia de la propiedad
o del control de una empresa a un grupo de personas y entidades, entre las que figuran con carácter
relevante los directivos. Las operaciones de Management Buy Out se caracterizan porque los directivos o
managers de un negocio o compañía pasan a ser los mayores accionistas de la empresa, es decir, pasan a
ser los propietarios de la misma. Inicialmente, para ser considerado un MBO era necesario que los directivos
adquiriesen la mayoría de la empresa o al menos su control efectivo, pero ahora también se engloban en
esta definición participaciones minoritarias, aunque siempre significativas. A menudo el equipo directivo va
acompañado por alguna institución o grupo de inversores ajenos a la empresa que facilitan la financiación
necesaria para llevar a cabo la operación y con los que, en consecuencia, comparten el control de la
sociedad.