El mercado peruano de capitales como una
oportunidad para las empresas junior
Credibolsa SAB
Mayo 2007
1
Estructura del Mercado de Capitales
Mercado Primario INVERSIONISTAS Mercado Secundario
- AFPs
BOLSA DE VALORES DE LIMA
- Compañías de Seguros
Acciones
EMISORES Bonos corporativos,
Empresas que Bonos titulizados, - Fondos Mutuos
requieren fondeo Papeles comerciales,
etc.
-Otros Institucionales
- Inversionistas minoristas
BANCOS DE INVERSION
CLASIFICADORAS
Estructuradores y CONASEV
DE RIESGO
Colocadores
MERCADO DE CAPITALES
2
Dimensión del Mercado de Capitales Peruano
El mercado de capitales peruano se dinamiza a partir de 1993 con la creación del sistema privado de administradoras de
fondos de pensiones (AFPs) y el manejo descentralizado de los fondos públicos. Luego de 14 años, el portafolio de
inversiones de este mercado ha alcanzado un nivel de casi US$23.8 mil millones.
Aproximadamente el 95% del portafolio de inversiones es manejado por las AFPs, Fondos Mutuos y Compañías de
Seguros; los mismos que constituyen el motor del crecimiento del mercado de capitales peruano.
Los inversionistas institucionales en el Perú se caracterizan por tener políticas de inversión conservadoras, en
consecuencia el mercado de inversiones con riesgos de categoría “A” (rating local), es limitado.
Resumen Portafolio de Inversiones Mercado
Institucional
Entidad US$MM %
AFPs 16,768 70.3%
Compañía de Seguros 2,900 12.2%
Fondos Mutuos 3,029 12.7%
Sector Público 1,151 4.8%
Total 23,849 100.0%
Fuente: SBS y CONASEV, a marzo de 2007.
Sector Público a diciembre de 2007.
3
Dimensión del Mercado de Capitales Peruano
Demanda Potencial Creciente Liquidez en el Mercado de Capitales Peruano
Demanda Potencial (US$)
Los tres principales grupos de inversionistas (AFPs, fondos
mutuos y compañías de seguros) administran US$22,697 Se estima excedentes de liquidez de US$3,200 MM. El gráfico siguiente
muestra el excedente de liquidez como la diferencia entre (a) portafolio de los
MM en activos, a marzo de 2007.
inversionistas institucionales y (b) la suma de las inversiones en el mercado de
> Los fondos privados de pensiones crecieron en capitales peruano y el encaje legal.
un promedio de US$2,147 MM p.a. en los 4,000
últimos cinco años. A partir del 2006, se ha 3,500
3,000
incrementado la retención en la remuneración 2,500
2,000
de los aportantes de 8% a 10%. 1,500
1,000
> Los fondos mutuos crecieron cerca de US$265 500
MM p.a. en los últimos 5 años. 0
Feb-05
Mar-05
Abr-05
May-05
Jun-05
Jul-05
Ago-05
Sep-05
Oct-05
Nov-05
Dic-05
Ene-06
Feb-06
Mar-06
Abr-06
May-06
Jun-06
Jul-06
Ago-06
Set-06
Oct-06
Nov-06
Dic-06
Ene-07
Feb-07
Evolución del Portafolio de los Inversionistas Fuente: BCP, a febrero de 2007.
Institucionales
US$MM Stock de Colocaciones de Banca Múltiple vs. Mcdo. de
16,000
Capitales
14,000 US$ MM
12,000 6,000
10,000
5,000
8,000
4,000
6,000
4,000 3,000
2,000 2,000
-
1,000
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Mar-07
-
A FPs Compañías de Seguros Fondos Mutuos MDK BCP BBVA Scotiabank Interbank BIF
Fuente: SBS y CONASEV, marzo de 2007. Fuente: SBS y CONASEV a marzo de 2007.
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Dimensión del Mercado de Capitales Peruano
Alta Concentración en Pocos Emisores Marcada preferencia por Bonos Corporativos
Las Instituciones financieras y el Estado representan más
del 33% del portafolio de las AFP’s.
N° Emisor US$ MM % Acum (%)
1 Gobierno Central 2,669 15.9% 15.9%
2 Credicorp LTD. 1,223 7.3% 23.2%
3 Southern Peru Copper Corporation 1,119 6.7% 29.9%
4 Banco de Crédito del Perú 663 4.0% 33.8%
5 Volcan Cía. Minera S.A.A. 640 3.8% 37.6% Tendencias de las AFPs por sector (enero 2007)
6 Cía. de Minas Buenaventura S.A.A. 637 3.8% 41.4%
7 Cía. Minera Milpo S.A. 554 3.3% 44.7%
8 Minsur S.A. 521 3.1% 47.9%
9 Banco Central de Reserva 512 3.1% 50.9% Energía Cemento
10 Edegel S.A.A. 431 2.6% 53.5% Industria 7.7% Holdings
3.1%
11 Banco Continental 375 2.2% 55.7% 7.5%
4.1%
12 Telefónica del Perú S.A.A. 345 2.1% 57.8%
Instituciones Otros
13 Bank of New York 307 1.8% 59.6%
financieras 20.3%
14 Internacional de Títulos Sociedad Titulizadora S.A. 279 1.7% 61.3%
15 Alicorp S.A. 268 1.6% 62.9% 10.5%
Otros 6,227 37.1% 100.0%
Total 16,768 100.0%
Gobierno
Fuente: SBS, a marzo de 2007. 22.8% Minería
24.0%
Fuente: SBS a enero de 2007.
5
Principales Inversionistas
Fondos Mutuos Compañías de Seguros y Otros Invers. Institucionales
Recientemente han desplazado a las compañías de Las Compañías de Seguros ocupan el tercer puesto en
seguros como el 2do segmento más importante del importancia en el mercado de capitales peruano.
mercado de capitales peruano. Son un componente fundamental de la demanda por emisiones
a largo plazo, debido al tipo de pasivos que calzan
Seis entidades participan en este segmento de la (especialmente los seguros de vida).
demanda, manejando en conjunto un portafolio de
US$3,029 millones. Tienen preferencia por emisiones en soles indexadas por
inflación (VAC) y en dólares a largo plazo.
Los límites aplicables son:
Portafolio de las Compañías de Seguros
> Max. 15% en instrumentos de deuda de un
Tipo de instrumento US$ MM %
solo emisor. Caja y Depósitos 359 12.4%
1/
> Max. 15% del total de activos del fondo mutuo. Instrumentos Representativos de Deuda
2/
1,887 65.2%
Instrumentos Representativos de Capital 245 8.5%
3/
Otras Inversiones 402 13.9%
Total 2,894 100.0%
Portafolio de los Fondos Mutuos Fuente: SBS Febrero de 2007
1/ Incluye Valores emitidos por Gob . Central, Títulos Rep . de Captaciones del
Sistema Financiero , Letras y Cédulas Hipotecarias , Bonos Empresariales e
Tipo de instrumento US$ MM %
Bonos 1,596 52.8% El sector público tiene cada vez mayor participación como
Depósitos plazo + ahorro 840 27.8%
Papeles Comerciales + Certificados de Depósitos 251 8.3% inversionista en el mercado de capitales local.
Acciones 291 9.6%
Otros 44 1.4%
Entidad US$MM %
Total 3,022 100.0%
ONP 546 51.3%
Fuente: SBS a marzo de 2007. ESSALUD 207 19.4%
COFIDE 175 16.4%
FSD 136 12.8%
Total 1,064 100.0%
Fuente: Páginas WEB de las instituciones. ONP,COFIDE y FSD (febrero 2007), ESSALUD 6
(diciembre de 2006).
Estructura de la Oferta: Mercado concentrado en Renta Fija
Durante los últimos años, el mercado de renta fija se
ha desarrollado en forma acelerada permitiendo Saldo de Bonos Vigentes del Sector
financiar una variedad de estructuras cada vez más Privado (No Financiero)
sofisticadas. US$MM
El monto total de bonos emitidos por el sector 4,000
3,500
privado (no financiero) actualmente vigente es de
3,000
US$3,799 millones a marzo de 2007. 2,500
El monto total de emisiones primarias en el 2006 fue 2,000
1,500
de US$1,565 millones (US$1,540 millones en el
1,000
2005) y está compuesto en su totalidad por 500
instrumentos de deuda. 0
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Mar-2007
Este monto podría incrementarse a US$3,000
millones en vista del crecimiento económico, de la Fuente: BVL, a marzo de 2007.
amplia demanda potencial y del exceso de liquidez
de los inversionistas. Ofertas Primarias
Dinámica del mercado primario: US$MM
> Pocos emisores corporativos AAA. 2,000
> Demanda de fondos determinada por nuevos 1,500
proyectos y refinanciación de pasivos.
1,000
> Escasez de emisores calificados.
500
y Menos de 100 empresas participantes.
y Problemas de acceso para pequeñas y 0
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Feb-2007
medianas empresas.
y Escasez de emisiones de acciones. Bonos Papeles Comerciales Acciones
Fuente: BVL, a febrero de 2007. 7
El mercado secundario de acciones en Perú: Se busca
nuevos emisores
Crecientes niveles de liquidez. BVL: Acciones Listadas
Volumen: US$ 30 MM diario 250
200
Bolsa minera: 55% del IGBVL
150
Liquidez concentrada en unos 20 100
valores 50
0
AFPs: tradicionalmente principales Listadas Con frecuencia > 60% Con frecuencia 100%
inversionistas
Volúmenes Intermediados en la BVL
Desde 2004 el mercado retail privado
16,000
ha sido el principal actor. En 2007
14,000
esto se ha incrementado fuertemente
(Millones de Soles)
12,000
a través de los Fondos Mutuos. 10,000
8,000
Se estima que 5,000 individuos son
6,000
recurrentes mensualmente
4,000
Empieza a notarse una mayor 2,000
-
participación de extranjeros
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
8
El mercado secundario de juniors en Perú
Hay un apetito notable por las acciones junior listadas en la Bolsa de Lima.
Los niveles de negociación son todavía menores a los mercados de origen, pero
muy significativos.
Volumen promedio diario
Fecha Precio Lima: No. Acc. No. Acc.
YTD % L/T
Listado (05/21/07) US$ M En Lima En Toronto
Candente Resource Corp. 21/02/07 1.25 n.a. 286.94 221,524 350,064 63%
Vena Resources Inc. 17/03/06 1.21 39.08% 134.47 249,793 323,945 77%
Perú Copper Inc. 17/01/06 5.30 53.62% 806.83 181,669 61,342 296%
Panoro Minerals Ltd. 15/05/07 0.76 n.a. 139.00 169,126 258,845 65%
9
El mercado secundario de juniors en Perú
Hay un apetito notable por las acciones junior listadas en la Bolsa de Lima.
Los niveles de negociación son todavía menores a los mercados de origen, pero
muy significativos.
Volumen Total 2007
Lima: No. Acc. No. Acc.
L/T
US$ MM En Lima En Toronto
Candente Resource Corp. 18.36 14,177,543 22,404,081 63%
Vena Resources Inc. 41.28 25,229,139 32,718,490 77%
Perú Copper Inc. 282.39 18,348,598 6,134,235 299%
Panoro Minerals Ltd. 0.69 845,630 1,294,227 65%
10
¿Qué buscan los inversionistas peruanos?
Hasta la fecha todavía no ha habido una colocación primaria inicial de una
empresa junior en el mercado público peruano. No obstante, las condiciones
comienzan a ser muy favorables.
El mercado peruano es amplio conocedor de la actividad minera, y entiende el
riesgo bastante bien.
Existe la paciencia y las ganas de acompañar a las empresas en todo el proceso
de puesta en marcha de los proyectos. No necesariamente se busca la ganancia
especulativa de corto plazo centrada en adquisiciones.
Por eso mismo, se tiene preferencia por empresas que quieran desarrollar sus
proyectos y pasar a una etapa operativa.
El exceso de marketing puede generar desconfianza.
Como es obvio, la experiencia de los sponsors es crucial, pero es mejor aun si
participa alguna personalidad conocida del medio minero local.
Es fundamental la existencia de recursos medidos e inferidos. Las posibilidades
de financiar capital semilla están aun un poco lejanas.
La “licencia” social y el adecuado tratamiento de los problemas medioambientales
son fundamentales. Hoy son las primeras preguntas de un potencial inversionista.
11
¿Qué elementos falta mejorar?
Debido a la poca experiencia, los sponsors en la BVL y los estructuradores
financieros perciben un elevado riesgo reputacional. Se necesita mayor
familiaridad con el proceso de auditoría independiente de recursos.
Se necesita cierto expertise para discernir las diferencias entre los diversos
estándares mundiales comparados con los del mercado local:
> BVL vs: Toronto, Sur Africa, Australia, Londres, Frankfurt, etc.
> Los intermediarios locales todavía no entienden esto bien, y no se sienten
listos a arriesgar su nombre por un proyecto.
Tendencia al flight-to-quality (por ejemplo, empresas que ya cuenten con un 43-
101).
Hace falta un mayor acercamiento entre los intermediarios y los
Geólogos/Ingenieros de Minas.
CONCLUSIÓN: HAY QUE EDUCAR A LOS INTERMEDIARIOS.
12
¿Está listo el mercado peruano para financiar a juniors?
Las posiciones netas consolidadas de accionistas peruanos registradas en
CAVALI demuestran que dinero no falta.
A la fecha, los peruanos ya han invertido en juniors US$ 135 MM
Saldos al 22.05.07 - MINERAS JUNIOR
ISIN DESCRIPCION # Titulares Saldo Precio de Cierre (US$) Valor de Mercado (US$)
CA7154551013 PERU COPPER INC. 3,382 19,834,947.00 5.50 109,092,208.50
CA9225891063 VENA RESOURCES INC 1,308 11,680,892.00 1.31 15,301,968.52
CA13739Y1060 CANDENTE RESOURCE CORP. 760 7,313,792.00 1.21 8,849,688.32
CA69863Q1037 PANORO MINERALS LTD. 88 2,020,093.00 0.74 1,494,868.82
Mineras Junior - Stock a la fecha
5%
18%
48%
LA OPORTUNIDAD ES ENORME
29%
PERU COPPER INC. VENA RESOURCES INC
CANDENTE RESOURCE CORP. PANORO MINERALS LTD.
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