UNIVERSIDAD PRIVADA DEL NORTE
Facultad de Administración y Negocios
Curso: MACROECONOMÍA PARA ADMINISTRADORES
POLÍTICA FISCAL Y CRECIMIENTO ECONÓMICO EN EL
PERÚ: 1950 – 2025
Docente: Ventura Aguilar Henry Elder
Autores:
• Aranda Aguirre Ana María
• Cuñe García Ronald Alberto
• Pajuelo Guerra María Priscilla Jamiley
TRUJILLO – PERÚ
2026 - I
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1. TÍTULO
"Política Fiscal y Crecimiento Económico en el Perú: 1950 – 2025"
2. INTRODUCCIÓN
La política fiscal constituye uno de los instrumentos fundamentales mediante los cuales el
Estado interviene en la economía para orientar el crecimiento económico, estabilizar el ciclo
económico y garantizar la provisión de bienes y servicios públicos. En el Perú, el
comportamiento de las finanzas públicas a lo largo del período 1950–2025 refleja una
historia de contrastes marcados: desde la expansión del gasto público financiado con deuda
externa en las décadas de 1970 y 1980, pasando por la hiperinflación y el colapso fiscal de
finales de los ochenta, hasta la consolidación de un marco fiscal moderno con reglas fiscales
explícitas desde 1999 y la gestión de las finanzas públicas frente a la pandemia de COVID-
19 en 2020.
El problema central que aborda este informe es determinar cómo las decisiones de política
fiscal —expresadas a través del nivel de gasto público, la presión tributaria y el resultado
fiscal (déficit o superávit)— han influido en el comportamiento del Producto Bruto Interno
(PBI) peruano durante el período analizado. El objetivo es analizar e interpretar la relación
entre la política fiscal y el crecimiento económico en el Perú, identificando los períodos
críticos, los efectos sobre la actividad empresarial y las implicancias para la toma de
decisiones empresariales en un entorno macroeconómico cambiante.
La base teórica de este informe se sustenta en los postulados de la macroeconomía
keynesiana, que reconoce al gasto público como un componente de la demanda agregada
capaz de estimular la producción cuando la economía opera por debajo de su potencial.
Keynes (1936) establece que ante situaciones de insuficiencia de demanda privada, la
expansión fiscal puede generar efectos multiplicadores positivos sobre el ingreso y el
empleo. No obstante, el enfoque neoclásico y los desarrollos de la teoría de las expectativas
racionales advierten que déficits fiscales persistentes pueden desplazar la inversión privada
(crowding out) y comprometer la sostenibilidad de las finanzas públicas a largo plazo
(Blanchard, 2017).
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Entre los principales trabajos de investigación previos que sustentan este informe, en la base
Scopus y Web of Science destacan los siguientes: Castillo y Lahura (2020), publicado en la
Revista de Estudios Económicos del BCRP, demuestra mediante modelos VAR estructurales
que un choque positivo de gasto público del 1% incrementa el PBI real entre 0.79 y 0.80 en
el período contemporáneo para Perú 2000–2018. Mendoza y Melgarejo (2008) analizan la
potencia de la política fiscal en el Perú bajo distintos estados de las finanzas públicas,
encontrando que el efecto multiplicador del gasto en el período de fortalecimiento fiscal
1990–2006 fue significativamente mayor que en el período de fragilidad fiscal de los
ochenta. Por su parte, Brito, Gaona e Iglesias (2017), en la revista Estudios de Economía
(Scopus), analizan la relación entre inversión privada, gasto público y presión tributaria en
América Latina, encontrando evidencia de desplazamiento de inversión privada ante
expansiones del gasto corriente. Alvarado (2022), en su tesis de la Universidad Nacional de
Trujillo, estima la curva de Laffer para el Perú en el período 1990–2021, identificando el
nivel óptimo de presión tributaria compatible con la maximización de los ingresos fiscales.
Sánchez y Galindo (2013) aplican el enfoque de Blanchard y Perotti (2002) para Perú,
estimando multiplicadores fiscales asimétricos según el estado del ciclo económico. Flórez y
Torres (2021), en la Revista de Economía y Desarrollo de la UNTRM, analizan la relación
entre el PBI peruano y los componentes del gasto en el período 1980–2021, concluyendo que
el gasto de capital tiene un efecto más persistente sobre el crecimiento que el gasto corriente.
Finalmente, Llosa y Panizza (2015), en la Revista Estudios Económicos de la PUCP,
analizan la "tormenta perfecta" de la economía peruana durante la pandemia, señalando que
la contracción fiscal agravó los efectos del shock externo sobre el consumo y la inversión.
3. DESARROLLO
3.1 La Política Fiscal en el Perú: Visión Histórica 1950–2025
La política fiscal peruana ha atravesado fases claramente diferenciadas a lo largo de siete
décadas. En el período 1950–1970, el Estado peruano adoptó un modelo de desarrollo basado
en la sustitución de importaciones, con niveles moderados de gasto público que oscilaron
entre el 12% y el 16% del PBI y una presión tributaria que creció gradualmente desde el 10%
hasta el 14% del PBI. Durante esta etapa, el resultado fiscal fue relativamente equilibrado,
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con déficits contenidos que no superaron el 2% del PBI, lo que permitió tasas de crecimiento
económico promedio superiores al 5% anual.
El período 1971–1990 representó la fase más turbulenta de las finanzas públicas peruanas. El
gobierno militar del General Velasco Alvarado (1968–1975) expandió significativamente el
gasto público —que llegó a superar el 23% del PBI en 1974— financiado con deuda externa,
cuyo coeficiente respecto al PBI escaló del 16.5% en 1970 al 72.4% en 1990 (MEF, 2024).
La década de 1980 constituyó el período de mayor desequilibrio fiscal: los déficits del Sector
Público No Financiero (SPNF) superaron el 8% del PBI en varios años, el Banco Central de
Reserva del Perú financió al gobierno monetizando el déficit, y la inflación se desbocó hasta
alcanzar 7,649% en 1990. El resultado fue la peor contracción económica de la historia
moderna del Perú, con el PBI cayendo -12.3% en 1989.
La década de 1990 marcó un punto de inflexión fundamental. El programa de estabilización
de 1990–1992 redujo drásticamente el déficit fiscal mediante un severo ajuste del gasto y la
recuperación de ingresos tributarios. Las reformas estructurales —apertura comercial,
privatizaciones y creación de la SUNAT en 1988— ampliaron la base tributaria y mejoraron
la administración fiscal. La deuda pública inició una trayectoria descendente que la llevó del
~70% del PBI en 1990 al 48% en el año 2000 y al mínimo histórico del 19% en 2013 (IPE,
2020; BCRP, 2025).
Un hito institucional de primer orden fue la promulgación de la Ley de Prudencia y
Transparencia Fiscal (LPTF) en 1999, que introdujo reglas fiscales explícitas limitando el
crecimiento del gasto no financiero del gobierno general al 2% anual en términos reales y
fijando un techo para el déficit fiscal. Esta regla fiscal, modificada y perfeccionada en 2003 y
2013, sentó las bases de la disciplina macroeconómica que caracterizó el período 2000–2019,
durante el cual la deuda pública se redujo sostenidamente y el Perú obtuvo el grado de
inversión en 2008 (FMI, 2015).
El decenio 2001–2013 fue el de mayor dinamismo económico, con tasas de crecimiento
promedio superiores al 6% anual, sustentadas en el boom de materias primas, la solidez fiscal
y la expansión del crédito. Los ingresos tributarios alcanzaron su máximo histórico del
16.9% del PBI en 2012, lo que permitió al gobierno acumular activos en el Fondo de
Estabilización Fiscal (FEF) equivalentes a ~4% del PBI. A partir de 2014, la caída de los
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precios de los metales redujo los ingresos fiscales, el déficit comenzó a ampliarse y la
inversión privada se desaceleró, resultando en tasas de crecimiento promedio del 3% en el
período 2014–2019.
La pandemia de COVID-19 en 2020 generó el mayor shock fiscal de la historia moderna del
Perú: el PBI se contrajo -10.9%, el gasto público saltó al 24% del PBI como consecuencia de
los programas de emergencia (Reactiva Perú, FAE-MYPE, subsidios a hogares), y el déficit
fiscal alcanzó -8.9% del PBI. La deuda pública, que se había reducido al 19% del PBI en
2013, escaló al ~35% en 2021. En el período 2021–2025, las finanzas públicas peruanas
transitaron por una fase de consolidación gradual: el déficit se redujo del -8.9% en 2020 al -
3.5% en 2024 y al -2.6% en el primer semestre de 2025, apoyado en la recuperación de los
ingresos tributarios, que crecieron 14.6% en términos reales en el segundo trimestre de 2025
—el mayor avance desde 2022— permitiendo registrar el primer superávit trimestral en dos
años (MEF, 2025).
Gráfico 1: Tasa de Crecimiento del PBI Real en el Perú (1950–2025). Elaboración propia con datos del INEI,
BCRP y MEF.
3.2 Ingresos Tributarios, Gasto Público y Resultado Fiscal
La presión tributaria peruana —definida como los ingresos tributarios del gobierno central
como porcentaje del PBI— ha mostrado una tendencia de largo plazo marcadamente
inestable. Desde niveles superiores al 14% del PBI en la segunda mitad de los años sesenta,
se desplomó hasta el 6.5% en 1990 como consecuencia de la hiperinflación y el colapso de la
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base imponible (Efecto Olivera-Tanzi). La recuperación fue notable a partir de 1991: la
creación de la SUNAT, la simplificación del sistema tributario y la introducción del IGV
como impuesto principal elevaron la presión al 13–14% del PBI en la segunda mitad de los
noventa.
El ciclo 2001–2013 impulsó los ingresos tributarios hasta su máximo histórico del 16.9% del
PBI en 2012, gracias al efecto combinado de altos precios de los minerales, el crecimiento
del consumo privado y la expansión de la base tributaria. Sin embargo, la caída posterior de
los precios de las materias primas y la proliferación de regímenes especiales y exoneraciones
tributarias erosionaron los ingresos, que retrocedieron al 12.5% del PBI en 2020. Para 2025,
la OCDE señala que la presión tributaria peruana de ~17% del PBI sigue siendo insuficiente
para financiar las crecientes necesidades sociales y productivas del país (OCDE, 2025).
El gasto público, por su parte, ha crecido sostenidamente en términos del PBI desde el inicio
del milenio. Si en 2000 representaba el 17% del PBI, en 2020 escaló al 24% como
consecuencia de la respuesta fiscal a la pandemia. La estructura del gasto también ha
cambiado: el gasto en remuneraciones del sector público creció 300% entre 2007 y 2024,
mientras que la inversión pública —que tiene el mayor efecto multiplicador sobre el PBI (1.2
soles de impacto por cada sol de gasto, según Castillo y Lahura, 2020)— ha mostrado tasas
de ejecución relativamente bajas, especialmente a nivel de gobiernos regionales y locales.
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Gráfico 2: Ingresos Tributarios y Gasto Público en el Perú (1950–2025) como % del PBI. Elaboración propia
con datos del BCRP, MEF e INEI.
Gráfico 3: Resultado Fiscal del Sector Público No Financiero – Perú (1950–2025) como % del PBI.
Elaboración propia con datos del BCRP y MEF.
3.3 Períodos Críticos de la Política Fiscal y su Impacto en el Crecimiento
La siguiente tabla sintetiza los períodos críticos de la política fiscal peruana, los instrumentos
utilizados y su impacto en el crecimiento económico:
Período Resultado Fiscal Instrumento Clave Impacto en el Crecimiento
Déficit contenido Gasto en infraestructura y
1950–1970 Crecimiento promedio >5% anual
<2% PBI exportaciones
Déficit creciente 3– Estatizaciones,
1971–1980 Desaceleración a ~3.5% promedio
8% PBI endeudamiento externo
Déficit >8% PBI; Emisión monetaria para
1981–1990 PBI negativo; -12.3% en 1989
colapso fiscal financiar gasto
Ajuste fiscal: déficit Reformas SUNAT; regla
1991–2000 Recuperación gradual; promedio 4%
cae a 0.4% PBI fiscal 1999
Superávit 2006–
Inversión pública; boom Mayor dinamismo histórico: >6%
2001–2013 2008; reducción
tributario promedio
deuda
Déficit ~2.4% PBI Menor inversión; desgaste
2014–2019 Desaceleración a ~3.5% promedio
promedio tributario
Reactiva Perú; FAE-MYPE;
2020 Déficit -8.9% PBI Contracción histórica: -10.9%
subsidios
2021–2025 Consolidación: -8.9% Recuperación tributaria; Recuperación gradual: +13.3% /
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Período Resultado Fiscal Instrumento Clave Impacto en el Crecimiento
a -2.6% ajuste gasto 3.44%
Tabla 1. Política Fiscal y Crecimiento Económico en el Perú por Períodos (1950–2025). Elaboración propia
con datos del INEI, BCRP y MEF.
3.4 Efectos de la Política Fiscal sobre la Actividad Empresarial
La política fiscal tiene consecuencias directas y tangibles sobre el entorno empresarial. En
períodos de expansión fiscal ordenada —como el superciclo 2001–2013—, la inversión
pública en infraestructura vial, energética y de telecomunicaciones redujo los costos
logísticos, amplió los mercados y mejoró la competitividad de las empresas, especialmente
en ciudades intermedias como Trujillo, Arequipa y Piura. El crecimiento de los ingresos
disponibles de los hogares —favorecido por la expansión del empleo formal vinculada al
dinamismo económico— impulsó la demanda de bienes y servicios, generando
oportunidades para el sector de comercio minorista, restaurantes, servicios educativos y el
sector inmobiliario.
En contraste, los períodos de desequilibrio fiscal severo generan entornos adversos para las
empresas. La hiperinflación de finales de los ochenta, alimentada por el financiamiento
monetario del déficit, destruyó el poder adquisitivo de las familias, colapso la demanda
interna y obligó a miles de empresas a cerrar sus operaciones o a refugiarse en la
informalidad. El tipo de cambio real se apreció en términos relativos a la inflación, afectando
la competitividad de los exportadores no tradicionales. La incertidumbre sobre el valor de los
contratos y la tasa de interés real hizo prácticamente imposible la planificación financiera
empresarial a mediano plazo.
La pandemia de 2020 ilustra cómo la política fiscal puede actuar también como amortiguador
de shocks. Los programas Reactiva Perú (créditos garantizados por el Estado por más de
60,000 millones de soles) y FAE-MYPE permitieron a miles de empresas acceder a liquidez
a tasas preferentes, evitando una ola de quiebras masivas. Sin embargo, la OCDE (2025)
señala que la disciplina fiscal se ha debilitado en años recientes: la recaudación de solo el
17% del PBI limita los recursos disponibles para inversión en infraestructura, educación y
salud, restringiendo la competitividad estructural del aparato productivo peruano.
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Para los administradores de empresas, el monitoreo de los indicadores de política fiscal —
presión tributaria, resultado fiscal, deuda pública, ejecución de inversión pública— resulta
indispensable para anticipar cambios en el costo del financiamiento, la demanda de los
consumidores y el riesgo regulatorio. Las incertidumbres políticas e institucionales que
persisten en el Perú continúan siendo un factor limitante para la inversión privada, que si bien
creció 2.6% en 2024 según el BCRP, muestra aún una recuperación moderada en
comparación con períodos de mayor estabilidad institucional.
4. CONCLUSIONES
Primera. La política fiscal peruana ha transitado por fases claramente diferenciadas entre
1950 y 2025. Los períodos de mayor disciplina fiscal —especialmente el ciclo 2001–2013,
caracterizado por superávits primarios, reducción de la deuda pública y acumulación de
reservas en el Fondo de Estabilización Fiscal— coincidieron con las tasas de crecimiento
económico más elevadas de la historia moderna del Perú, superando el 6% anual en
promedio, evidenciando que la sostenibilidad fiscal constituye una condición necesaria para
el crecimiento sostenido.
Segunda. La presión tributaria peruana se ha mantenido estructuralmente baja a lo largo del
período analizado, alcanzando un máximo histórico de 16.9% del PBI en 2012 y ubicándose
en aproximadamente 17% del PBI en 2025. Este nivel es insuficiente para financiar las
crecientes necesidades de inversión social e infraestructura, según la OCDE (2025), lo que
limita la capacidad del Estado para implementar políticas fiscales contracíclicas robustas sin
comprometer la sostenibilidad de las finanzas públicas.
Tercera. Los períodos de desequilibrio fiscal severo —en particular los años 1981–1990 y la
pandemia de 2020— han generado las contracciones económicas más profundas de la
historia peruana, con tasas negativas del PBI de -12.3% y -10.9% respectivamente. En ambos
casos, la caída del gasto privado fue amplificada por la pérdida de confianza empresarial, la
contracción del crédito y la destrucción de empleo formal, con consecuencias devastadoras
para miles de empresas, especialmente en los sectores de comercio, restaurantes y servicios.
Cuarta. La investigación empírica para el caso peruano (Castillo y Lahura, 2020) demuestra
que el multiplicador fiscal del gasto público es positivo y significativo: un incremento del 1%
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en el gasto público incrementa el PBI real entre 0.79 y 0.80 en el período contemporáneo. No
obstante, la baja tasa de ejecución de la inversión pública —especialmente a nivel
subnacional— reduce el impacto real de los presupuestos aprobados, constituyendo uno de
los principales desafíos de la gestión fiscal peruana actual.
Quinta. Para los administradores de empresas, el análisis de la política fiscal resulta esencial
para la toma de decisiones estratégicas. La reducción del déficit fiscal al -2.6% del PBI al
primer semestre de 2025 —con un superávit trimestral de 0.7% en el segundo trimestre, el
primero en dos años— señala una trayectoria de consolidación que, de mantenerse, permitiría
liberar recursos para la inversión pública, reducir la incertidumbre regulatoria y mejorar las
condiciones de acceso al crédito para el sector privado. El monitoreo sistemático de
indicadores fiscales provenientes del BCRP, MEF, SUNAT e instituciones internacionales
como el FMI y la OCDE resulta indispensable para anticipar cambios en el ciclo económico
y diseñar estrategias empresariales resilientes.
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