VaR (Value at Risk)
Se trata de un método para cuantificar la exposición al riesgo de mercado, utilizando
técnicas estadísticas tradicionales. Partamos de la base de que los agentes
económicos de hoy enfrentan riesgos de diferente naturaleza, como por ejemplo de
crédito, de mercado, de liquidez, operacional, legal, etc. El Valor en Riesgo vendría
a medir la pérdida que se podría sufrir en condiciones normales de mercado
en un intervalo de tiempo y con un cierto nivel de probabilidad o de confianza.
Este método fue desarrollado por matemáticos y estadísticos de JP Morgan a
principios de los 90, y fue adoptado rápidamente por el resto de las firmas
financieras de Wall Street gracias al gran éxito inicial y a su simplicidad de concepto.
Sin embargo, no nos olvidemos de que el VaR mide probabilidades. Es decir, solo
proporciona una medida resumida del riesgo del mercado.
El cálculo del VaR se estructura en torno a tres componentes clave:
• Horizonte temporal: define el periodo de estimación del riesgo (por ejemplo,
diario, semanal o mensual). En el sector financiero, los reguladores suelen
requerir un VaR a 10 días.
• Nivel de confianza: representa la seguridad estadística de la estimación.
Los niveles más comunes son el 95 % y el 99 %, lo que implica aceptar un
margen de error del 5 % o del 1 %, respectivamente.
• Distribución de rendimientos: el modelo parte del supuesto de que los
rendimientos siguen una distribución estadística (normal o empírica) que
permite estimar la probabilidad de pérdida.
El resultado se expresa como un valor monetario máximo esperado de pérdida,
bajo el nivel de confianza seleccionado.
VAR de una cartera de inversión
Además de calcular el VAR de un activo financiero, lo más interesante es que es
posible calcular el VAR de una cartera de activos. Como hemos visto, si tenemos
la rentabilidad y la desviación standard, es fácil obtenerla por el método analítico o
paramétrico y, gracias a este indicador, podemos eliminar el riesgo no sistemático:
para cualquier inversión existe un riesgo de mercado, es decir, el riesgo de
fluctuación de precios, concretamente, existen dos tipos de riesgo de mercado:
• Riesgo sistemático: es el riesgo asociado a un mercado y no se puede
eliminar. Por ejemplo, la evolución de la economía o el estallido de una guerra
afecta a todos los activos de un mercado.
• Riesgo no sistemático: es el asociado a un determinado activo y se puede
eliminar mediante la diversificación. Es el asociado a la empresa que emite
el activo y depende de sus circunstancias particulares.
El VAR es una gran herramienta para eliminar el riesgo no sistemático porque
permite comparar el VAR de los activos financieros con el de la cartera. Conforme
el VAR de la cartera es inferior al de los activos que lo componen, menor será el
riesgo no sistemático.
Ventajas e inconvenientes del VAR
Como cualquier otro indicador financiero, el VAR tiene sus ventajas pero también
tiene sus inconvenientes, por lo que es recomendable interpretarlo adecuadamente
y utilizarlo junto a otros indicadores de riesgo para contrastar su veracidad.
Ventajas del VAR
• Es una forma sencilla de calcular el riesgo de un activo.
• Permite, no sólo calcular el VAR de un activo si no también el de la cartera,
lo que permite analizar si la diversificación es la correcta, es decir, si es
aquella que reduce la volatilidad sin reducir la rentabilidad esperada.
• Es un indicador fácilmente comparable, lo que ayuda a optimizar la selección
de activos de inversión.
Enfoques para calcular el VaR
El Valor en Riesgo (VaR) puede calcularse mediante distintos enfoques
metodológicos, que difieren en el nivel de complejidad, los supuestos estadísticos
y el tipo de información utilizada.
En general, se distinguen dos grandes categorías:
• Enfoque lineal o paramétrico, que parte de simplificaciones estadísticas y
relaciones lineales entre los factores de riesgo.
• Enfoque de valoración completa, que realiza una simulación directa del
comportamiento de los precios o rendimientos sin asumir una estructura
lineal.
La elección del método depende de los objetivos de la organización, la
disponibilidad de datos y la naturaleza de los activos incluidos en la cartera.
FORMULA
VaR en moneda
El Valor en Riesgo (VaR, por sus siglas en inglés, Value at Risk) en moneda es
una medida estadística que cuantifica la pérdida máxima potencial de una inversión
en unidades monetarias (pesos, dólares, euros, etc.) durante un período de tiempo
específico, con un determinado nivel de confianza.
A diferencia del VaR porcentual, el VaR en moneda responde a la pregunta:
"¿Cuánto dinero puedo perder como máximo?
Componentes para calcular el VaR en moneda
Para calcularlo, se necesitan tres elementos fundamentales
1. Monto de la inversión (\(S\)): El capital total expuesto en la cartera.
2. Nivel de confianza: La probabilidad de que la pérdida no supere el VaR calculado
(comúnmente 95% o 99%).
3.- Horizonte de tiempo: El periodo de evaluación (diario, semanal, mensual,
anual).
Limitaciones del VaR en Moneda
• No mide el peor escenario: Solo indica el umbral de pérdida bajo
condiciones normales de mercado.
• Riesgo extremo: No contempla pérdidas extremas en crisis financieras
severas (los conocidos "cisnes negros").
• Calidad de los datos: Si la volatilidad histórica no refleja el futuro, el VaR no
será preciso.
Inconvenientes del VAR
• No tiene en cuenta los peores escenarios. Al calcularse con un intervalo
de confianza, siempre hay lugar a una pérdida superior a la que marca el
VAR.
• Es un fundamental que los datos de entrada para calcular el VAR
sean correctos, en caso contrario el dato obtenido no servirá para tomar
decisiones adecuadamente.
• No siempre los activos o carteras siguen una distribución normal, lo que
puede limitar la idoneidad del cálculo analítico o paramétrico, especialmente
en distribuciones de rendimiento de colas largas (kurtosis) y asimetrías
(skewness).
FORMULA
VaR Cálculo Anualizado
El Cálculo Anualizado del Valor en Riesgo (VaR) es una medida estadística utilizada
para estimar la máxima pérdida potencial de una inversión en un horizonte temporal
de un año, bajo condiciones normales de mercado y con un nivel de confianza
determinado (generalmente 95% o 99%)
Componentes Clave del VaR
• Nivel de Confianza (Porcentaje): Indica la probabilidad de que la pérdida
no supere el valor calculado. Por ejemplo, con 95% de confianza, hay un 5%
de probabilidad de perder más del monto VaR.
• Horizonte Temporal: Un año para el cálculo anualizado.
• Moneda/Unidades: El VaR se expresa en unidades monetarias (ej. euros,
pesos) o en porcentaje de la cartera
Metodologías de Cálculo
• Paramétrico: Asume normalidad y usa la volatilidad.
• Histórico: Ordena los rendimientos pasados y toma el percentil
correspondiente.
• Monte Carlo: Usa simulaciones computacionales para generar escenarios
FORMULA