UNIDAD II

RENTA, PRÉSTAMOS, EMPRESTITOS Y AMORTIZACIONES

Administración Financiera 2022

Licenciatura en Administración
Universidad Nacional del
Comahue

Mg. (Ing.) Ricardo Daniel Adra

Lic. Juan José Jodar Viale

1
 Aplicaciones del principio de equivalencia:
Sustitución de Capitales
• La sustitución de unos capitales por otro u otros de vencimientos y/o
cuantías diferentes a las anteriores sólo se podrá llevar a cabo si
financieramente resultan ambas alternativas equivalentes.
• Dos alternativas son financieramente equivalentes si se valoran en un
mismo momento de tiempo y tienen el mismo valor, pudiéndose presentar
los siguientes casos:
• Determinación de capital común: Es una cuantía C de un capital único que
vence en t, conocido, y que sustituye a varios capitales C1, C2, …., Cn con
vencimientos en t1, t2, …, tn, respectivamente, todos ellos conocidos.
• Determinación del vencimiento común: Es el momento de tiempo t en que
vence un capital único C, conocido, que sustituye a varios capitales C1, C2,
…., Cn, con vencimientos en t1, t2, …, tn, respectivamente, todos ellos
conocidos.
Se tiene que cumplir que: C = C1+ C2+ ….+ Cn

2
 Renta
•Las operaciones financieras que vimos se componían de un capital único (o pocos)
tanto en la prestación como en la contraprestación

•Cuando existe un elevado número de capitales es difícil y poco práctico moverlos de

uno en uno, como lo hemos hecho hasta ahora

•La renta permitirá desplazar en el tiempo un grupo de capitales a la vez

•La renta se define como un conjunto de capitales con vencimientos equidistantes de

tiempo

•Para que exista renta se tienen que dar los dos siguientes requisitos:

• Existencia de varios capitales, al menos dos

• Periodicidad constante, entre los capitales, es decir, entre dos capitales
consecutivos debe existir siempre el mismo espacio de tiempo (cualquiera que
sea)

3
 Elementos
• Fuente de la renta: fenómeno económico que da origen al nacimiento de la renta
• Origen: momento en el que comienza a devengarse el primer capital
• Final: momento en el que termina de devengarse el último capital
• Duración: tiempo que transcurre desde el origen hasta el final de la renta
• Término: cada uno de los capitales que componen la renta
• Período: intervalo de tiempo entre dos capitales consecutivos
• Tanto de interés: tasa empleada para mover los capitales de la renta

Gráficamente:

4
 Clasificación
Según la cuantía de los términos
• Constante: cuando todos los capitales son iguales
• Variable: cuando al menos uno de los capitales es diferente al resto, pudiéndose
distinguir:
– Variables sin seguir una ley matemática, cuando varían aleatoriamente.
– Variables siguiendo una ley matemática, cuando lo hacen con un orden:
- En progresión geométrica
- En progresión aritmética
Según el número de términos
• Temporal: tienen un número finito y conocido de capitales
• Perpetua: tienen un número infinito o demasiado grande de capitales
Según el vencimiento del término
• Pospagable: los capitales se encuentran al final de cada período de tiempo
• Prepagable: los capitales se sitúan a principio de cada período
5
 Clasificación
Según el momento de valoración
• Inmediata: valoramos la renta en su origen o en su final
• Diferida: cuando se valora la renta en un momento anterior a su origen
• Anticipada: el valor de la renta se calcula con posterioridad al final
Según la periodicidad del vencimiento
• Entera: el término de la renta viene expresado en la misma unidad de tiempo que la
tasa, cualquiera que sea la unidad tomada
• No entera: el término de la renta viene expresado en una unidad de tiempo distinta
a la de la tasa de interés
• Fraccionada: el término de la renta se expresa en una unidad de tiempo menor que
aquella en la que viene expresada la tasa de interés de la renta.
Según la ley financiera
• Simple: emplea una ley financiera a interés simple, para desplazar los capitales.
• Compuesta: la ley financiera empleada es la de capitalización compuesta.

6
 Ley financiera de renta
En todas las rentas se puede averiguar la fórmula matemática que permite
sumar una serie de términos que varían en progresión geométrica, creciente o
decreciente; es decir valor final o valor actual respectivamente.

La fórmula de la suma de n términos en progresión decreciente es la siguiente:

𝑎1−𝑎𝑛∗𝑟 1
S= 𝑟=
1+𝑖
1−𝑟
Para el caso de la suma de n términos en progresión creciente, donde a1 es el
primer término de la progresión, an es el último término y r es la razón que siguen
los términos, la sig. formula:

𝑎𝑛∗𝑟−𝑎1
S= 𝑟 =1+𝑖
𝑟−1

7
Renta constante,
postpagable,
inmediata
(valor inicial)

_
𝑛
1− 1+𝑖
an┐i=
𝑖
Renta constante,
postpagable,
inmediata
(valor final)

Vn = sn×i = 1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)n–1]

1+𝑖 𝑛−1
Sn┐i= 𝑖
9
Renta constante,
postpagable,
inmediata
(valor final)
Llegamos al mismo resultado capitalizando el valor actual hasta su final empleando = tasa:

1+𝑖 𝑛−1
Sn┐i= 𝑖
10
Renta
prepagable
(valor actual)

_
𝑛
1− 1+𝑖
an┐i= 1 + 𝑖 ∗ 𝑖
11
 Renta prepagable (cont..)
También se puede calcular valorando por separado el primer capital, que ya
está en el origen, y el resto de capitales (n – 1) como renta pospagable
inmediata como sigue:

De los gráficos podemos deducir que los valores actuales y finales de rentas
prepagables se obtienen a partir de las rentas pospagables multiplicando por (1 + i),
es decir, las rentas prepagables son el resultado de capitalizar un período las rentas
pospagables.
12
Renta
anticipada
(valor final)
Vn+h = (1 + i)h + (1 + i)h+1 + (1 + i)h+2 + … + (1 + i) h+n–1

Vn+h = (1 + i)h x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)n–1]

Vn+h = (1 + i)h x Vn = (1 + i)h x sn×i

13
Renta anticipada (valor inicial) cont…
La anticipación solamente afecta al valor final pero no al valor actual

Todo lo anterior se cumple, de igual forma, para rentas constantes de

cuantía c diferente a la unidad

14
Renta diferida
(valor actual)

Son aquellas que se valoran con anterioridad al origen. El tiempo entre origen y el
momento de valoración se denomina período de diferimiento de la renta.

Si partimos de una renta unitaria, temporal (de n términos) y pospagable se trata de

valorar los capitales directamente, uno a uno, en el momento de valoración elegido.

15
Rentas Perpetuas
Valor actual de Renta Perpetua inmediata, pospagable
 Renta fraccionada
El fraccionamiento de las rentas consiste en dividir cada período en varios
subperíodos (k) asociando a cada subperíodo un capital.
Es necesario hacer ajustes previos al cálculo para convertirlas en rentas enteras.
Renta fraccionada constante
Son aquellas en las que la unidad de tiempo en la que viene expresado la tasa de
interés de la renta es mayor que el tiempo del término, cualquiera que sea una y
otra. Se resuelve:
ik = (1 + i)1/k – 1
Resultando una renta constante (de cuantía c), temporal
• Utilizando equivalencia de tasas: (de n x k términos), pospagable, inmediata y entera (a la
tasa ik):

17
 Renta fraccionada constante
Valor actual pospagable

Perpetua pospagable

Perpetua prepagable Valor final pospagable

Valor actual prepagable

Valor final prepagable

18
 Renta fraccionada constante
Ejemplo:
Determinar el valor actual de una renta de 5 años de duración, siendo tasa efectiva
anual del 7% y sus términos (capital) de 850 euros trimestrales pospagables.
Como la tasa de interés de la renta está dada en años y los términos en trimestres, la
renta es fraccionada. Teniendo otras características: constante, temporal (20 términos
trimestrales), pospagable e inmediata.
Para su cálculo se convierte la tasa efectiva anual en una tasa trimestral equivalente,
pasando en adelante a tratarse como una renta entera con la tasa ik.

19
 Préstamos
•Operación financiera de prestación única y contraprestación múltiple

•Su amortización consiste en distribuir con periodicidad la devolución del

principal (Co), junto con los intereses que se vayan devengando a lo largo de
la vida del préstamo

20
 Componentes

n: Número de pagos a
C0: Importe del i: Tipo de interés efectivo
realizar durante el
préstamo, cantidad convenido (costo de la
tiempo que se mantiene
financiada. financiación).
contraída la deuda.

ak: Término amortizativo

Ik: Cuota de interés del
al final del período k,
período k, cantidad
pago total realizado por
ak = Ik + Ak destinada a remunerar al
el prestatario en cada
prestamista por el
vencimiento (mensual,
período correspondiente.
trimestral, semestral, ...).

Ak: Cuota de Ck: Capital pendiente de

amortización del período amortización en el mk: Capital total
k, cantidad destinada a momento k. También se amortizado al final del
devolver deuda en cada llama capital vivo, saldo período k.
vencimiento. de la operación.

21
 Clasificación
según la amortización
a) Préstamos amortizables mediante reembolso único al final de la operación

• Sin pago periódico de intereses: préstamo simple

• Con pago periódico de intereses: (Sistema Americano)

b) Préstamos reembolsables mediante una serie de pagos periódicos que

constituyan renta. Según la cuantía de los términos amortizativos, podemos
distinguir los siguientes:

• Términos amortizativos constantes: (Sistema Francés y Tasa directa)

• Términos amortizativos variables:
– Cuota de amortización constante: (Sistema Alemán)
– Términos amortizativos variables en progresión geométrica
– Términos amortizativos variables en progresión aritmética

Todo ello con independencia de que los intereses se paguen con una frecuencia u
otra, sean fijos o variables, pagaderos por anticipado o al final de cada período.
22
 Sistema Simple
Reembolso único sin pago Periódico de Intereses.

a) Se trata de diferir la devolución del capital y de los intereses devengados hasta el

final de la operación, pagando todo conjuntamente de una sola vez.
b) Para el prestatario esta operación solamente produce dos flujos de caja: uno de
entrada (cobro) en el origen, por el importe del préstamo, y otro al final, de salida
(pago), por el importe del préstamo más los intereses devengados y acumulados.
c) La acumulación de intereses se puede realizar tanto en régimen de capitalización
simple como en compuesta.

23
 Sistema Francés
Características
Este sistema de amortización se caracteriza por:

• Términos amortizativos constantes

•Calculo de intereses sobre saldo de capital impago

De esta forma al principio la mayor parte de la cuota

son intereses, siendo la cantidad destinada a
amortización muy pequeña. Esta proporción va
cambiando a medida que el tiempo va transcurriendo.

24
 Sistema Francés
Cálculos
Cálculo del término amortizativo (a):

C0 = a x an¬ i
C0 C0 x i
de donde se despeja el término amortizativo: a = =
an¬ i 1− 1+𝑖 −𝑛
Cálculo de las cuotas de amortización: ley de recurrencia:

Una vez calculado el término amortizativo, se cumple lo siguiente:

Período 1: a = I1 + A1 = Co x i + A1, de donde se despeja A1 (ya que lo demás

se conoce).
Período 2: a = I2 + A2 = C1 x i + A2 = (Co – A1) x i + A2, y despejamos A2.
Período 3: a = I3 + A3 = C2 x i + A3 = (C1 – A2) x i + A3, y despejamos A3.

y así se continuaría hasta calcular el resto de cuotas de amortización.

25
 Sistema Francés
Cálculos
Cálculo de la primera cuota de amortización (otra forma de calcular A1):

Calculada la 1er cuota, las demás se obtendrán aplicando ley de recurrencia anterior.
Todo préstamo cumple: La suma de las cuotas de amortización = al importe prestado:
A1 + A2 + A3 + … + An = C0

En Sistema Francés todas las cuotas de amortización se pueden poner en función de

la primera de ellas, según el método progresivo:
A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + … + A1 (1 + i)n–1 = C0

Simplificando la expresión, sacando factor común en el primer miembro A1:

A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)n–1] = C0

donde el corchete es el valor final de una renta unitaria, pospagable e inmediata de n

términos (el número de cuotas de amortización) a la tasa del préstamo, por tanto:

C0 C0 𝑥 𝑖
A1 x sn ¬ i = C0 => A1 =
𝑆𝑛
=
1+𝑖 𝑛 −1
𝑖
¬ 26
 Sistema Francés
Cálculos
Cálculo del total amortizado después de k períodos (mk):

mk = A1 + A2 + … + Ak

Como las cuotas de amortización pueden ponerse en función de la primera:

mk = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + … + A1 (1 + i)k–1

Simplificando la expresión:

mk = A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + … + (1 + i)k–1]

donde el corchete es el valor final de una renta unitaria, pospagable e

inmediata, de k términos al tanto del préstamo, por tanto:

mk = A1 x sk ¬ i mk x i C0 C0 𝑥 𝑖
A1 = A1 =𝑆 =
1+i k−1 𝑛 𝑖
1+𝑖 𝑛 −1
¬
27
 Sistema Francés
Cálculos
Cálculo del capital vivo a principio del período k +1 (Ck):

Al trabajar con los términos amortizativos, no bastará con sumar y restar

aritméticamente. Los términos incorporan intereses y capital, entonces habrá que
mover financieramente las cantidades correspondientes.

Método retrospectivo, a través de los términos amortizativos pasados

En momento k se debe
cumplir:

Lo que se debe en k =
[lo recibido – lo pagado]k

Por tanto en k:
28
Ck = C0 (1 + i)k – a x sk¬ i
 Sistema Francés
Cálculos
Otro modo de Cálculo del capital vivo a principio del período k +1 (C ):
k

Método prospectivo, a través de términos amortizativos futuros

Cálculo de la cuota de interés del período k+1 (Ik+1)

Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de la deuda de capital

pendiente a principios de ese período, al tanto efectivo vigente durante el mismo.
En k se debe cumplir: Ik+1 = Ck x i
Lo que supondría la cancelación total en k = [cantidades pendientes de pagar]k

Por tanto en k:
Ck = a x an – k ¬ i

29
 Sistema Francés
Ejemplo
Construir el cuadro de amortización del siguiente préstamo:
• Importe: $100.000.
• Duración: 3 años.
• Tipo de interés: 10% anual
(1) (2) (3) (4) (5)

Término Cuota de Cuota de Total Capital

Años
amortizativo interés amortización amortizado vivo

0 100.000,00
1 40.211,48 10.000,00 30.211,48 30.211,48 69.788,52
2 40.211,48 6.978,85 33.232,63 63.444,11 36.555,89
3 40.211,48 3.655,59 36.555,89 100.000,00

Total 120.634,44 20.634,44 100.000,00

Descripción de los pasos a seguir para construir el cuadro:

(1) Se calcula el importe del pago total a realizar (término amortizativo) a través de la fórmula anterior.
0.1
𝑎 = 100.000 ∗ −3
= 40.211,48
1 − 1 + 0.1
Ejemplo Afluenta Sistema Francés [Link]
(2) La cuota de interés se calcula sobre el capital pendiente a principios del período correspondiente (5) y se pagan
al final del período anterior.
(3) La cantidad destinada a amortizar será la diferencia entre el total pagado en el período (1) y lo que se dedica a
intereses (2).
(4) Se calcula el total amortizado por sumas parciales de las cuotas de amortización practicadas hasta la fecha.
(5) La deuda pendiente se obtendrá de restar al capital vivo a principios de cada período la cuota de amortización de
ese mismo período, o bien, al importe del préstamo se le resta el total amortizado (4) ya acumulado.
30
 Sistema Francés
Cálculos - Resumen
Capital vivo a principio del período k +1
Cálculo del término amortizativo (a): (Ck):

C C0 x i En momento k se debe cumplir:

C0 = a x an¬ i a= 0 = Lo que se debe en k = [lo recibido – lo
an¬ i 1− 1+𝑖 −𝑛
pagado]k
Por tanto en k:
Cálculo de primera cuota de amortización (A1):
A1 x sn ¬ i = C0 Ck = C0 (1 + i)k – a x sk¬ i
Ó
Ck = a x an – k ¬ i
C0 C0 x i
A1 = = 1+i n −1
Sn ¬ i
Capital que se amortiza en periodo k:
Total amortizado después de k períodos (mk):
Ak = A1 (1 + i)k–1
mk = A1 x sk ¬ i
Cuota de interés del período k+1 (Ik+1)
mk x i
A1 =
1+i k−1 Ik+1 = Ck x i

31
 Sistema Francés
Variación de la cuota según el plazo
Préstamo: $40.000 - TNA: 12% - TEM: 1%

% disminución cuota con

Cant. Cuotas Cuota mensual
duplicación del plazo

6 $ 6.901,93
12 $ 3.553,95 -49%
24 $ 1.882,94 -47%
48 $ 1.053,35 -44%
96 $ 650,11 -38%
120 $ 573,88
180 $ 480,07
360 $ 411,45 -14%
720 $ 400,31 -3%
32
 Sistema Tasa directa
Ejemplo
Construir el cuadro de amortización del siguiente préstamo:
• Importe: $200.000.
• Duración: 12 meses.
• Tipo directa: 30% (por todo el periodo)

𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜 ∗ 1 + 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑎

𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎 =
𝑛ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜𝑠

$200.000∗ 1+0,3
𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎 = = $ 21.667
12

Por este sistema de amortización se paga en intereses algo menos que

el doble que con el sistema francés. Hacer la comprobación.

33
 Sistema Alemán
Características
En este tipo de préstamos, el prestatario se compromete a devolver todos los
períodos la misma cantidad de capital, esto es, la cuota de amortización (Ak) se
mantiene constante durante todo el préstamo.

Considerando que el importe del préstamo es C0, con un tipo de interés constante
i, y amortizable en n períodos, en este caso debe cumplirse que:
A1 = A2 = A3 = … = An = A

Cálculo de la cuota de amortización (A)

C0 = A1 + A2 + A3 + … + An = A x n , de donde se obtiene:
Cálculo del total amortizado después de k períodos (mk)

Si se conoce lo que se amortiza en cada momento, el total amortizado hasta una

fecha será la suma aritmética de las cuotas ya practicadas.
mk = A1 + A2 + … + Ak = A x k

34
 Sistema Alemán
Cálculos
Cálculo del capital vivo a principios del período k+1 (Ck)

Método retrospectivo
Ck = C0 – mk = C0 – [A + A + … + A] = C0 – A x k

Método prospectivo
Ck = Ak+1 + Ak+2 + … + An = (n – k) x A

Cálculo de cuota de interés del período k+1 (Ik+1)

Los intereses de cualquier período se calcularán a partir de la deuda pendiente a

principios de ese período, al tanto efectivo vigente durante el mismo.

Ik+1 = Ck x i

35
 Sistema Alemán
Cálculos
Cálculo de los términos amortizativos: ley de recurrencia (ak)

1.ª posibilidad: calcular el importe del término amortizativo a través de su propia

estructura, calculando la cuota de interés y añadiendo la cuota de amortización
constante ya conocida

Período 1: a1 = I1 + A = C0 x i + A
Período 2: a2 = I2 + A = C1 x i + A = (C0 – A) x i + A
...
Período k: ak = Ik + A = Ck-1 x i + A
Perídodo k+1: ak+1 = Ik+1 + A = Ck x i + A
ak - ak+1 = (Ck-1 - Ck) x i

36
 Sistema Alemán
Cálculos
Cálculo de los términos amortizativos: ley de recurrencia (ak)

2.ª posibilidad: consistirá en calcular el primer término y obtener todos a través de la

ley de recurrencia que éstos siguen y que se obtiene al relacionar, por diferencias,
dos términos amortizativos consecutivos cualesquiera

Siendo: Ck–1 – Ck = A, queda:

ak – ak+1 = A x i
de donde se obtiene:
ak+1 = ak – A x i

lo que indica que cualquier término amortizativo es el anterior menos una cuantía
constante, es decir, los términos varían en progresión aritmética de razón – (A x i),
por lo que todos los términos se pueden calcular a partir del primero de ellos:
ak+1 = a1 – k x A x i

37
 Sistema Alemán
Ejemplo
Construir el cuadro de amortización de un préstamo de 300.000 euros, al 10% de
interés compuesto anual, amortizable en 3 años, con cuotas de amortización
anuales constantes.
(5) (4) (1) (2) (3)

Término Cuota de Cuota de Total Capital

Años
amortizativo interés amortización amortizado vivo

0 300.000,00
1 130.000,00 30.000,00 100.000,00 100.000,00 200.000,00
2 120.000,00 20.000,00 100.000,00 200.000,00 100.000,00
3 110.000,00 10.000,00 100.000,00 300.000,00

Total 360.000,00 60.000,00 300.000,00

Descripción de los pasos a seguir para construir el cuadro:

(1) Se calcula la cuota de amortización a través del fraccionamiento del importe del préstamo en pagos iguales.

(2) Se calcula el total amortizado por sumas parciales de las cuotas de amortización practicadas hasta la fecha.
(3) La deuda pendiente se obtendrá de restar al capital pendiente a principios de cada período la cuota de
amortización de ese mismo período, o bien, al importe del préstamo se le resta el total amortizado (2) ya
acumulado.
(4) Las cuotas de interés se calculan sobre el capital pendiente a principios de cada período (3) y se pagan al final
del mismo.
(5) El término amortizativo de cada período será la suma de las columnas (1) y (4).
38
 Sistema Alemán
La idea de periodo de gracia viene del
sistema Alemán, porque el primer
término amortizativo calculado por este
sistema es el más alto, justo cuando
comienza el proyecto, que en general es
el peor momento de un proyecto.
39
 Alemán vs. Francés
Préstamo: $40.000 - TNA: 12% - TEM: 1%

Comparación de cuotas según distintos sistemas de amortización

Cuota en $
Préstamo de $40.000 a 5 años al 12% anual Intereses Pagados en $
1.200 SA / igualan en
Plazo Cuota n°: SF SA SF cuota n°: CUOTASF
POR SISTEMA FRANCES SA

1
1.000 1.549,92 1.733,33 +12%
30 15 6.498 6.200
30 1.549,92 1.346,67 -13%

1
800 889,78 1.066,67 +20%
60 28 13.387 12.200
60 889,78 673,33 -24%
Cuota en
Pesos

600
1 573,88 733,33 +28%
120 49 28.866 24.200
120 573,88 336,67 -41% CUOTA POR SISTEMA ALEMAN
400 Transcurridos 28 meses para
ambos sistemas de
amortización las cuotas son
iguales
200

-
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59
Meses

40
 Sistema Americano
Consiste en el pago periódico de los intereses al prestamista, y al mismo tiempo una
aportación a un fondo para construir un capital, con el que cancelar el principal del
préstamo americano a su vencimiento.

a) Los intereses de un préstamo de cuantía Co con tasa i (constante o variable)

estipulada por contrato, que serán siempre del mismo importe, Co x i (si la tasa no
varía).

b) La aportación periódica a un fondo de una cuantía F, tal que invertida a la tasa del
fondo i', generalmente menor que i, reproduzca al final de la vida del préstamo el
capital Co que tiene que entregar al prestamista.

41
 Sistema Americano
• El sistema Americano es un sistema Alemán con n-1 periodos de gracia.
• Se utiliza mucho en Europa y en USA. En Argentina se utiliza el sistema
americano para la agricultura, ya que paga cuando termina la cosecha y la cobra.
• Al sistema Americano se le llaman también el sistema de doble tasa, porque toma
el préstamo a una tasa activa y va juntando la plata a una tasa pasiva.
• En un mercado interno, la tasa activa es mayor a la tasa pasiva, la diferencia se
denomina spread (ganancia del banco).

42
 Sistema Americano
La amortización consiste en el pago periódico de los intereses al prestamista (In)
Al mismo momento que se contrata el préstamo americano se abre un fondo asociado al préstamo.
Así, el prestatario es considerado deudor en el préstamo americano y acreedor en el fondo que va
constituyendo para devolver el préstamo.
Los pagos del prestatario se calculan como la suma de dos conceptos:
1. Los intereses de un préstamo de cuantía C0 al tanto de interés i.
2. La aportación periódica de un fondo de una cuantía F, tal que invertida al tanto de interés del fondo
i’ (generalmente i’ < i), al final de la vida del préstamo alcance para devolver el C0. Este fondo va
creciendo por las aportaciones periódicas (Fn) y por los intereses que genera el saldo del fondo; tal
que: Aportaciones al fondon = Importe del préstamon

De la equivalencia se obtiene una ecuación donde el primer miembro es el valor final de la renta
(constante o variable, según se establezca) formada por las aportaciones al fondo y donde la única
incógnita es el importe de las aportaciones a efectuar al fondo:

43
Sn¬ i' = Co
Sistema Americano

44
 Sistema Americano
Estructura del préstamo

Término Cuota de Capital

Periodos Cuota de amortización Total amortizado
amortizativo interés vivo
0 – – – – C0
1 I1 I1 – – C0
2 I2 I2 – – C0
3 I3 + C0 I3 C0 C0

Estructura del fondo

Variación
Aportación al Intereses
Periodos anual del Capital constituido Capital pendiente
fondo fondo
fondo
0 – – – – C0
1 F1 - F1 F1 C0 + F1
2 F2 I'2 F2 + I'2 F1 + F2 + I'2 C0 + F1 + F2 + I'2
3 F3 I'3 F3 + I'3 F1 + F2 + I'2 + F3 + I'3 C0 + F1 + F2 + I'2 + F3 + I'3

45
 Sistema Americano
Construir el cuadro de amortización del siguiente préstamo:
Ejemplo
• Importe: $1.000
• Interés: 15% activa, 10% pasiva
Término Cuota de Cuota de Total Capital
Años
amortizativo interés amortización amortizado vivo

0 1.000,00
1 150,00 150,00 1.000,00
2 150,00 150,00 1.000,00
3 150,00 150,00 1.000,00
4 1.150,00 150,00 1.000,00 1.000,00

Total 1.600,00 600,00 1.000,00

F x S4¬ 0,1 = $1.000; F = $215,47

(1) (2) (3) (4) (5)

Variación
Aportación Capital Capital
Años Interés anual del
al fondo constituido pendiente
fondo

0 1.000,00
1 215,47 215,47 215,47 784,53
2 215,47 21,55 237,02 452,49 547,51
3 215,47 45,25 260,72 713,21 286,79
4 215,47 71,32 286,79 1.000,00

Total 861,88 138,12 1.000,00

Descripción de los pasos a seguir para construir el cuadro:

(1) Cálculo de las aportaciones al fondo (F).
(2) Los intereses se calculan sobre el capital constituido al principio del período.
(3) Suma de la aportación al fondo (1) y los intereses generales durante el período (2).
(4) En el primer período coincide con la aportación al fondo primero efectuado. Los siguientes se obtienen añadiendo al capital
constituido en el período anterior la variación anual del fondo del período donde estamos (3).
(5) El capital pendiente se obtiene de restar al capital inicial el capital constituido en cada momento. 46
47
 ANALISIS DEL
RIESGO CREDITICIO
FACTORES DEL RIESGO CREDITICIO
Sociales
Generales
Políticos
Económicos

Sector
Riesgo Crediticio Gerencial
Operativo
La Empresa Financiero

Especiales
Tipo
Destino
Operación
Monto
Plazo
Propósito
 RIESGO CREDITICIO
Importancia de Análisis
La colocación de fondos implica asumir un
riesgo, dado por la posibilidad que no se
reintegre en tiempo y forma, con su
consiguiente impacto en la rentabilidad y
la liquidez. Evaluar el riesgo implica
conocer lo mejor posible la probabilidad
que lo oportunamente pactado no se
cumpla.

50
ANALISIS DEL RIESGO CREDITICIO
CONCEPTO
El análisis del riesgo crediticio es parte del
proceso crediticio de un banco, que
permite optimizar decisiones en cuanto a
montos de crédito, mix de negocios, como
así también acotar los riesgos asumidos y
cumplir con el fin o esencia del negocio
bancario: recobrar los préstamos en el
plazo y la forma convenidos.

51
 PROCESO CREDITICIO
OBJ DEL MERCADO FUENTES DEMANDA EVALUACION
DE CREDITOS

NEGOCIACION DE
DOCUMENTACION APROBACION
LA OPERACION

ADMINISTRACION
LIQUIDACION PAGOS NORMALES
CREDITICIA

PERDIDA PLAN DE SALIDA REPAGO

 FLUJO DE INFORMACION EN EL
PROCESO DE EVALUACION
INCERTIDUMBRE
Información: Del contexto (global, del país
ENTRADA y del Sector) y de la empresa (Contable,
Gestión, Evolución del negocio)

Análisis Cuantitativo de la Sit. Financiera,

Patrimonial y Económica. Análisis
PROCESO Cualitativo. Identificación de puntos
fuertes y débiles y de los principales
riesgos.

Conclusión – Diagnóstico – Fijación de un

SALIDA margen de asistencia.

INCERTIDUMBRE
ACOTADA
LAS CINCO “C” DEL CRÉDITO
Pautas básicas aplicadas por las entidades financieras
para el mantenimiento de una cartera de créditos sana.

• CARÁCTER
• CAPACIDAD
• CONDICIONES O CONTEXTO
• COLATERAL
• CAPITAL
 CARACTER

Son las cualidades de honorabilidad y

solvencia moral que tiene el deudor para
responder al crédito otorgado.

• Hábitos de pago y comportamiento.

• Antecedentes profesionales.
• Antigüedad y trayectoria como cliente.

55
 CAPACIDAD
Es la habilidad del cliente para dirigir
adecuadamente el rumbo de sus negocios en
diferentes circunstancias.

• Antigüedad y experiencia.
• Capacitación de los administradores
• Recambio generacional
• Comparación de la empresa con otras del
rubro.
56
CONDICIONES O CONTEXTO

Son los factores externos que pueden

afectar la marcha de algún negocio, es
decir aquellos que no dependen del
trabajo del empresario.

• Ubicación Geográfica de la empresa.

• Situación Política y Económica de la
Región donde opera la empresa.
• Sector en el que opera.
57
 COLATERAL
Son las garantías, que aseguran en última
instancia, el recupero de los préstamos.
Actúan también como elemento disuasivo.

• Una garantía no transforma un mal crédito en

uno bueno, transforma uno bueno en uno
mejor.
• Las garantías son importantes, pero no
determinantes en el otorgamiento de los
créditos ni su monto.
58
 CAPITAL
Es la capacidad de repago del crédito,
naturalmente evaluado a través del análisis
de los flujos de fondos de la empresa.

• Es necesario conocer acabadamente el

negocio.

• Es necesario conocer los ciclos financieros

de la empresa.

59
ANALISIS DEL RIESGO CREDITICIO
DE LOS FINTECH
Utilizan un sistema de análisis crediticio único que
mediante tecnología se conecta con un montón de
fuentes tradicionales y alternativas de información.
Usan burós de crédito, pero también actividad en
redes sociales, datos del nivel educativo de los
miembros de la empresa y hasta reputación en sitios
de e-commerce como Mercado Libre. Con todo eso,
pueden analizar un crédito en 48 horas y ese mismo
día está depositado el dinero.
Perfiles de clientes: AA -sobresaliente-, A -excelente-, B
-superior-, C -muy bueno-, D -bueno-, E -adecuado- y
F –aceptable ([Link])
Caso [Link]

60
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS

• Los empréstitos surgen cuando las necesidades

de financiación son tan elevadas que resulta difícil
obtener los fondos de un solo acreedor.
• Por ello se opta por fraccionar la deuda en
pequeños préstamos, representados en títulos,
que son suscritos por un número elevado de
prestamistas (obligacionistas o bonistas).
• Así, se puede definir el empréstito como un macro-
préstamo de cuantía elevada que para facilitar el
concurso de muchos acreedores se divide en
partes iguales, las cuales se instrumentan en
títulos.

61
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS
Condiciones generales del empréstito:

• El nombre, capital, objeto y domicilio del emisor.

• El valor nominal, intereses, vencimientos, primas y lote de
obligaciones, si las tuviera.
• Garantías de la emisión.

Los títulos incorporan un derecho de cobro de intereses y

recuperación del nominal para el titular o poseedor del
título.

Estos derechos se convierten en la obligación para la

sociedad emisora que se materializa en el pago de interés
y devolución del nominal.
62
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS
PERSONAS QUE INTERVIENEN EN EL EMPRÉSTITO

• El prestatario. Es el emisor, la entidad o sociedad que

solicita dinero en préstamo emitiendo obligaciones que colocará
en el mercado financiero. El prestatario «vende» obligaciones a los
ahorristas.
• El prestamista. Es la persona física o jurídica que presta
el dinero. También se llama obligacionista (o bonista, o ahorrista)
porque «compra» obligaciones (o bonos).
• Intermediario financiero. Es la entidad que canaliza y
hace coincidir los intereses y deseos de la sociedad que emite el
empréstito y de los ahorristas que desean que sus ahorros sean
rentables.

Normalmente son las entidades bancarias quienes colocan entre

sus clientes el conjunto de obligaciones de un empréstito,
cobrando una comisión por ello.

63
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS
TERMINOLOGÍA
• c: Valor nominal de un título (obligación o bono).
• n: Duración del empréstito.
• i: Tipo de interés del empréstito.
• c x i: Cupón o interés periódico de un título.
• N1: Número de títulos que componen la emisión de un empréstito.
• Nk: Número de títulos en circulación (pendientes de amortizar) a
comienzos del período k.
• Mk: Número de títulos que se amortizan al final del período k.
• mk: Total acumulado de títulos amortizados después de k sorteos,
incluidos los del período k.
• ak: Término amortizativo del período k. Es la contraprestación que la
entidad emisora ha de pagar al final del período k.
• c x N1: Valor nominal del empréstito.
• V: Precio de emisión de un título. Es la cantidad realmente pagada
por el obligacionista cuando adquiere el título.
• V x N1: Valor de emisión del empréstito. Resultante de multiplicar el
número de títulos emitidos por el precio de emisión de éstos.

64
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS

CLASIFICACIÓN DE LOS EMPRÉSTITOS

1. Atendiendo a la forma de pago de los intereses a los
obligacionistas:
a) Con pago periódico de intereses (obligaciones americanas):
empréstitos clase I.
b) Con cupón acumulado: empréstitos clase II.

2. Atendiendo a la cuantía del término amortizativo y del

cupón:
a) Término amortizativo constante y cupón constante: empréstitos
tipo I.
b) Término amortizativo variable y cupón constante: empréstitos
tipo II.
c) Término amortizativo variable y cupón variable: empréstitos
tipo III.

65
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS

CLASIFICACIÓN DE LOS EMPRÉSTITOS

3. Atendiendo a la composición del término amortizativo:
a) Sin características comerciales, «normal» o «puro». Cuando el
término amortizativo se destina exclusivamente al pago de cupones y
reembolso de los títulos amortizados por el nominal.
b) Con características comerciales. Cuando el término amortizativo se
destina a algo más que a pagar el cupón y amortizar por el nominal
(prima de reembolso, lotes, amortización seca, gastos de
administración,…).
4. En función de la duración del empréstito:
a) PAGARÉS: Con vencimiento inferior a 18 meses
b) BONOS: Con vencimiento entre 2 y 5 años.
c) OBLIGACIONES: Con vencimientos de más de 5 años.

66
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS

OTRAS CLASIFICACIONES DE LOS EMPRÉSTITOS

5. Según el emisor: deuda pública (emitida por entidades

públicas) y deuda privada (emitida por empresas).
6. Según el vencimiento: deuda amortizable (si tiene
vencimiento) y deuda perpetua (no tiene vencimiento; no
obstante, el emisor se suele reservar el derecho de
amortizarla cuando lo considere oportuno).
7. Según la modalidad de amortización: con vencimientos
periódicos parciales (en cada periodo se amortizan, bien
un número determinado de títulos, bien una parte de
todos los títulos) y con una única amortización al
vencimiento (cupón cero).

67
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS
OTRAS CLASIFICACIONES DE LOS EMPRÉSTITOS

Ejemplo Cupón Cero: Las letras del Tesoro son activos de

corto plazo emitidos por el Tesoro Público para financiar
el déficit público. Se consideran la inversión financiera de
mayor seguridad y liquidez del mercado monetario. Son
casi dinero porque se pueden convertir en líquido en poco
tiempo. Se emite al descuento, es decir, los intereses se
descuentan en el momento de la compra. Por ejemplo, el
valor nominal de la Letra es $ 1.000, y al comprar se paga
un valor inferior, como $ 700. Al vencimiento, la letra se
abona por su monto total y, en el ejemplo, se pagaría $
1.000 y significaría una ganancia de $ 300. Es decir que
un 30% de descuento sobre el monto de emisión significa
casi un 42,86% de rendimiento sobre el capital invertido.
¿Está de acuerdo con este razonamiento?
68
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS

OTRAS CLASIFICACIONES DE LOS EMPRÉSTITOS

8. Según el valor de emisión de los títulos: títulos
emitidos a la par (se emiten por su valor nominal),
títulos bajo la par (se emiten a un precio inferior a
su valor nominal) y títulos sobre la par (se emiten
a un precio superior a su valor nominal).
9. Según su valor de amortización: reembolsables
por el nominal (su precio de amortización
coincide con su valor nominal) y reembolsables
con prima de amortización (su precio de
amortización es superior a su valor nominal).
69
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS
NUEVAS FORMAS DE FINANCIAMIENTO COLECTIVO

CROWDFUNDING - Definiciones
• Crowdfunding: “Cooperación colectiva, llevada a cabo por personas que
realizan una red para conseguir dinero u otros recursos, se suele utilizar
Internet para financiar esfuerzos e iniciativas de otras personas u
organizaciones”. Fuente: Wikipedia.
• El crowdfunding nace de los primeros proyectos de Open Source donde
los desarrolladores inicialmente ofrecían su trabajo de forma
desinteresada. Posteriormente, frente al éxito de sus creaciones y
también al trabajo que eso conllevaba, empezaron a pedir donaciones y la
respuesta fue de nuevo mayor de la esperada. En ese momento, entre los
creadores (que requerían de financiación) y los usuarios (que
demandaban proyectos creativos y pagaban por ellos) nacia el
Crowdfunding, la financiación colectiva, como una nueva opción para
financiar, en un primer momento, proyecto creativos. Fuente: Wikipedia.
70
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS
NUEVAS FORMAS DE FINANCIAMIENTO COLECTIVO

¿Cómo funciona el crowdfunding en general?

•El emprendedor (creativo…) envía el proyecto a la plataforma
de Crowdfunding. Indicando descripción, cantidad necesaria,
tiempo de recaudación, recompensas…
•Algunos se valoran de forma comunitaria, otros los valora la
plataforma de Crowdfunding…
•Se publica el proyecto por un tiempo determinado, 30, 60,
90, 120 días.
•Se promociona lo máximo posible.
•Fin del plazo. Financiado o no.
Este esquema puede verse alterado en gran medida en
función del tipo de crowdfunding del que estemos hablando:
recompensas, donaciones, inversión o préstamos.
71
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS
NUEVAS FORMAS DE FINANCIAMIENTO COLECTIVO

La comunidad como esencia del crowdfunding

¿Qué es una comunidad?
RAE “Conjunto de personas y/u organizaciones interesadas en que un
proyecto salga adelante”. “Un grupo de personas con diversas
características que se encuentran asociadas por vínculos sociales,
comparten perspectivas comunes y participan en acción conjunta en
localidades o entornos geográficos (o virtuales).”
La comunidad como esencia del crowdfunding
El éxito o el fracaso de todos los proyectos que lanzan campañas de
crowdfunding se basa en la captación de interesados, miembros de una
comunidad, o activación de los componentes de una comunidad. El papel
de las plataformas suele ser secundario, y es el promotor, el que ha de
realizar el trabajo principal de movilización de su comunidad, que a su vez
están compuestas por microcomunidades.

72
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS
NUEVAS FORMAS DE FINANCIAMIENTO COLECTIVO

La comunidad como esencia del crowdfunding

¿Somos una comunidad?
•Visión común, valores.
•Toda comunidad tiene una visión compartida y basada en unas ideas y
valores similares.
•Objetivos comunes.
•Los miembros de una comunidad comparten objetivos finales, sus metas
son las mismas.
•El camino y las acciones a ejecutar son similares.
•Las acciones para alcanzar esos objetivos son coordinadas y
complementarias entre los miembros de la comunidad.
•La motivación y energía parecida.
•Las personas que conforman una comunidad están muy motivadas y son
proactivas para alcanzar objetivos comunes y propios.
“El valor singular del Crowdfunding no radica en el dinero sino en la comunidad que se
empodera”
73
 INTRODUCCIÓN A LOS EMPRÉSTITOS
NUEVAS FORMAS DE FINANCIAMIENTO COLECTIVO

Hay plataformas que unen a inversores con tomadores

de préstamos, por lo cual el ahorrista puede decidir si
otorga un crédito a 12, 18, 24, 36 o 48 meses, y
también elegir los perfiles de clientes: AA -
sobresaliente-, A -excelente-, B -superior-, C -muy
bueno-, D -bueno-, E -adecuado- y F -aceptable-. A
mayor riesgo, más alta es la tasa que se obtiene.
Operan a través de un fideicomiso de administración
regulado por el Código Civil y Comercial, donde los
inversores son fiduciantes y la plataforma el fiduciario
inscripto en la CNV. Es el caso de Afluenta.
[Link]
74