INVERSION

La inversion es un FLUJO que se usa para mantener o aumentar el stock de capital. El

gasto en bienes de inversión pretende elevar el bienestar en el futuro. Es un
componente del PBI que une el presente con el futuro. Componente más volatil del PBI.
El capital (K) implica un rango de factores durables de producción: Ambiental,
empresarial, humano.
Tipos de capital e inversión: Existencias (inventarios), fija (equipos), estructuras
residenciales (viviendas).

Inversión bruta: Gasto total en bienes de capital

Inversión neta: Variación del stock de capital. La diferencia con la inversión bruta es
igual a la depreciación del capital.

Delta es la proporción fija del stock de capital que se deprecia anual.

Es componente de la demanda agregada, influye en la capacidad productiva del país.

Función de inversión neoclásica

El modelo neoclásico de inversión y demanda de capital es un pilar de la macro, bla bla

bla.
Demanda de capital:
Fundamentos: Parte de una cobbdouglas, donde está presente el producto (Y) y
depende del capital K, trabajo L y tecnología A.

Alpha es la participación del capital.

Demanda: Maximización de beneficios
Las empresas eligen K para maximizar pi (beneficios) dados precios:

P: precio del producto, R: costo de alquiler, w: salario.

CPO para K:
La PMGk es igual al costo de alquiler R:

-​ Las empresas alquilan capital hasta que el costo real del alquiler sea igual a la
PMGk
-​ Si el costo real de una unidad de K es menor que la PMG, a las empresas les
conviene contratar más, porque cada unidad adicional les proporciona un
beneficio mayor de lo que le cuesta.

Relación entre R, tasa real r y depreciación delta.

El costo de alquiler del capital incluye:
-​ La tasa de interés real r: costo de oportunidad del capital
-​ La tasa de depreciación (delta): desgaste de capital
 -​
Entonces, óptimo:

Función de inversión:
La inversión bruta I es la suma:
Inversión neta + Depreciación

En estado estacionario el capital por trabajador (k) es constante, por lo que la variación

de K = 0, entonces:
Sin embargo, si hay crecimiento fuera del estado, la inversión depende de la diferencia

entre capital deseado K* y el capital actual:

Despejas K: de la cobb douglas.

Procedimiento:
Tasa de interés nominal y Tasa de interés real

Definiciones:
Nominal: Representa los pagos en términos monetarios. Es el rendimiento porcentual
expresado e t;términos monetarios sin inflación. Costo de oportunidad de mantener
dinero líquido. Determinada por el BCR (corto plazo) y por equilibrio ahorro-inversión
(largo plazo).

Real: Expresa el costo del presente respecto del futuro en términos de bienes.
Rendimiento porcentual con inflación. Mide el poder adquisitivo ganado o perdido en
una operación financiera. Clave para consumo, inversión y crecimiento.

Ecuación de Fisher:
Conexión fundamental por la ecuación de Fisher:

-​
Interpretación: Tasa nominal compensa a ahorradores por la pérdida de poder
adquisitivo debido a la inflación y el retorno real esperado.

Tasa de interés real Ex ante:

Para decisiones futuras no interesa la inflación pasada, y como no se conoce con
exactitud la inflación futura, se estima:

Entonces es:

Precio de alquiler del capital (costo de uso)

El precio del alquiler debería ser igual al costo de usarlo. Ahora el costo de usarlo:
-​ Si una empresa compra una unidad de capital su precio en unidades monetarias
es Pk.
-​ El costo de no disponer de esos recursos o costo financiero (si se compra con
deuda) es: iPk.
-​ El capital se deprecia (delta) por tanto el costo de depreciación es: δPk.

Si el precio del bien capital cambia: (el precio de una

máquina puede cambiar entre dos periodos).
-​ Si el precio del capital sube, la empresa tiene una ganancia por unidad de capital
ΔPk > 0. (Se reduce el costo neto de usarla)
-​ Si el precio del capital baja, la empresa tiene una pérdida por unidad de capital
ΔPk < 0. (Aumenta el costo de usarla)
Juntando los 3 (Costo financiero, depreciación y ganancia/pérdida de capital)

Si aasumimos que: , el precio del capital cambia en

la misma proporción de la inflación. Entonces el costo del uso del capital es:

.
Si hay cambio de precios relativos y con la ecuación de fisher, entonces:

Del stock de capital deseado a la inversión

En la realidad las empresas no se ajustan de inmediato a su nivel óptimo K* si no que
se acercan paulatinamente al nivel de capital óptimo. Se explica porque las empresas
afrontan costos tras el ajuste de capital: modernizar fábrica requiere frenar
funcionamiento actual, capacitar trabajadores, luego construir.

Una empresa tiene dos costos asociados a la decisión de aumentar el capital:

-​ Costo de estar fuera del óptimo: al no tener K* se deja de obtener mayores
utilidades.
-​ Costo de ajuste de capital: depende de la cantidad de inversión.
La función costos:
La empresa inicia con Kt y se conoce K*, debe decidir Kt+1 que minimice los costos.
IMPORTANTISIMO.

El mercado de valores y precio de las acciones

Comportamiento de la inversión empresarial es la maximización de beneficios.

Entrando en un marco donde la inversión se financia con venta de acciones de
empresas, la maximización de beneficios es equivalente a la maximización de la
riqueza de los propietarios de las empresas (accionistas).
El valor de mercado de las acciones es igual al valor descontado del flujo de beneficios
esperados por sus propietarios durante el periodo de vida útil de la empresa. Así, una
empresa que maximiza su flujo descontado de beneficios también maximiza su valor de
mercado. (tuve que copiar todo tal cual, mucho floro).

Una persona gestiona el portafolio decidiendo en qué activo invertir: dinero, acciones o
bonos.
-​ El dinero no genera rendimiento y se demanda por ser un medio de cambio.
-​ La acción es un activo financiero que representa la propiedad que un agente
económico tiene de una fracción del patrimonio de la empresa.
-​ El bono es un activo financiero que genera un rendimiento a su poseedor.
-​ Es una deuda que contrae el emisor que lo obliga a pagar una renta fija
(cupones y tasa de interés en un tiempo determinado).
Las personas deben elegir entre mantener riqueza financiera en bonos o acciones,
obvio el dinero no es opción. Se consideran beneficios y riesgos. Si los rendimientos
fueran distintos por medio del ARBITRAJE, la gente podría hacerse acreedor de una
ganancia instantánea libre de riesgo. Osea irse con el que más beneficio les da y
también el que menos riesgo da. Comprando el activo con mayor rendimiento y
dejando el de menor retorno de lado.

Esta situación es insostenible, porque todos buscarían comprar los activos atractivos,
pero esto reduce la ganancia de los primeros y elevará la de los segundos menos
atractivos.

En equilibrio los rendimientos tienden a igualarse: CONDICIÓN DE ARBITRAJE.

Esta condición supone que el valor de mercado de las acciones de la empresa debe
ajustarse para garantizar que la tenencia de acciones sea igual de atractiva que la
tenencia de bonos.

El inversionista, en vez de acciones, puede adquirir bonos. El análisis es, el

rendimiento por esta compra (costo alternativo de adquirir acciones) será la tasa de
interés r (que podría haber obtenido si hubiera vendido sus acciones al valor del
mercado Vt y lo hubiera invertido en bonos).

La inversión en acciones es la más riesgosa que la de bonos, el inversionista busca

rentabilidad con una prima extra de riesgo sobre la rentabilidad. La rentabilidad mínima
para invertir en acciones que el inversionista buscará para invertir en bonos es:

Rendimiento esperado de la tenencia de acciones:

En equilibrio, el rendimiento exigido por la tenencia de acciones debe ser igual al

rendimiento total esperado por la tenencia de acciones:

El valor de mercado de las acciones al comienzo de cualquier periodo es igual al valor

presente (actualizado) del dividendo esperado de ese periodo, más el valor de mercado
esperado.
La condición de arbitraje debe mantenerse en periodos posteriores, entonces se
cumple:​
Se puede deducir:

-​ El valor o precio fundamental de las acciones de una empresa es el valor

presente de los futuros dividendos esperados a ser distribuidos por la empresa.
-​ El precio de las acciones es volátil: los elementos que lo determinan son
volátiles (los dividendos esperados, la tasa y la prima de riesgo).
-​ Hay una correlación inversa entre la tasa de interés que ofrece la tenencia de
bonos y el precio de las acciones.

La inversión empresarial: Los precios de las acciones y la inversión

Las empresas buscan maximizar sus ganancias. Esta maximización equivale a la del
valor de mercado de las acciones, con el supuesto de conducta maximizado se halla la
ecuación con los determinantes de la inversión privada empresarial.

Eligen el nivel de inversión que le permita maximizar el valor de mercado, Vt, osea

maximizar
Kt: valor de reposición del stock de capital de la empresa
Qt (q de Tobin): ratio entre el valor de mercado Vt y el valor (costo) de reposición del
stock de capital de la empresa Kt

Asumimos, el valor observado del cociente de qt es igual al valor esperado del

cociente: , entonces
Inversión en maquinaria y equipo considera dos componentes:
-​ Inversión propiamente dicha en maquinaria y equipo It
-​ Costos de instalación asociados al aumento del stock de capital de la empresa
(costos de ajuste), que son una función de la inversión: c = c(It).
Los dividendos que reciben los accionistas son parte de los beneficios esperados que
no se destinan a la inversión en maquinaria y equipo.
Los dividendos esperados:

Asumimos, una ecuación de comportamiento específica para los costos de instalación:

El CMg de instalación crece junto con la inversión.

Asumiendo una depreciación nula del stock de capital, el stock al inicio del periodo t+1
es igual al existente al inicio del periodo anterior t, más la inversión neta de ese mismo

periodo: . Entonces, relacionando dividendos esperados y el valor

de mercado esperado considerando la inversión, los costos de reposición y la qt de
Tobin se tiene:

La empresa busca hallar el nivel de inversión It que maximiza la riqueza de los

propietarios Vt(It), dada la valoración del mercado de una unidad de capital de la
empresa qt.
 , deducimos que:
-​ La empresa invertirá solo si la qt de Tobin es mayor que la unidad, osea cuando
el valor de mercado de una empresa supera el coste de reposición de dicha
empresa.
-​ La inversión en maquinaria y equipo será menor cuanto más alto sea el costo de
instalación (parámetro a).
El nivel de inversión que maximiza el valor de mercado de la empresa:

La inversión óptima se alcanza cuando el ingreso marginal derivado de la inversión en

una unidad adicional q (=dV/dq), es igual al costo marginal, 1 + a (=dC/dI).
La inversión empresarial: El papel de las tasas de interés, los
beneficios y las ventas

Suponiendo que los dividendos reales son constantes: a

lo largo del tiempo, entonces:

Definimos tasa de beneficios de la empresa el monto de los beneficios como porcentaje

del valor del capital . Asumimos que los dividendos esperados están vinculados

(a través de θ ) a los beneficios actuales:

Entonces queda:

Si la función de producción de la empresa es neo, cobbdouglas:

En competencia perfecta, la tasa de beneficios de la empresa es igual al PMgk, debe
cumplirse que:

, despejando:
Entonces, los dividendos esperados son una fracción del nivel de actividad económica.

Si

Entonces en: , tenemos:

Con la definición de qt en la función de inversión:

La inversión privada es una función directa del nivel de actividad y una función inversa
del stock de capital, la tasa de interés; del grado de incertidumbre (prima de riesgo) y
de los costos de instalación.

-​ El nivel de actividad económica es porque la qt es una función directa de los

dividendos que dependen de los beneficios empresariales.
-​ El stock de capital es porque la qt depende positivamente de los dividendos
como proporción del stock de capital (e inversamente del stock de capital).
-​ La tasa de interés y la prima de riesgo porque son factores de actualización de
los dividendos.
-​ Los costos de instalación conforme más altos son estos, menores son los
recursos que dispone la empresa para la compra de maquinaria y equipo.

ANEXO:
La bolsa de valores y la actividad económica

Expansión monetaria y el mercado accionario: Disminuye la tasa de interés y aumenta

la producción. La implicancia en el mercado de acciones depende de si los mercados
financieros anticipan la expansión.
Ahora, si los inversores anticipan por completo la política expansiva: El mercado
bursátil no reaccionará, los dividendos esperados y las tasas de interés se mantienen.

PERO, si no lo anticipan:
El mercado bursátil se beneficia:
Acordarse que importa si la q de tobin es mayor que 1.

Ahora un gasto en el consumo.

El aumento del gasto en consumo:
-​ Mayor tasa de interés y mayor producción

-​
-​ En el mercado de acciones depende de la pendiente de la curva LM y el
comportamiento del BCR.
Pendiente de la LM si aumenta el gasto de consumo:
LM PLANA:
-​ La tasa de interés aumenta ligeramente y la producción tiene un fuerte
incremento.
-​ Precio de las acciones suben.
LM EMPINADA:
-​ La tasa de interés tiene un fuerte incremento y la producción tiene un ligero
aumento.
 -​ Precio de las acciones caen.

Si el BCR se acomoda, la tasa de interés no aumenta, pero la producción si lo hace.

Los precios de las acciones suben.

Si el BCR decide mantener la producción constante, la tasa de interés aumenta, pero la

producción no lo hace.
Los precios de las acciones bajan.

Existe varias alternativas que el BCR puede hacer después de recibir noticias de
fortaleza de la actividad económica:
-​ BCR se puede acomodar, o aumentar la oferta de dinero en línea con la
demanda por dinero de tal manera que evite el aumento de tasa de interés.
-​ Puede mantener la misma política monetaria, dejando sin cambios la curva LM
llevando a la economía moverse a lo largo de la curva LM.
-​ Puede esperar que un incremento de la producción por encima de Ya puede
conducir a aumento de la inflación.
La q de Tobin

Intuición económica del modelo:​

La idea central es que las empresas deciden invertir comparando el valor de mercado de su
capital (lo que el mercado está dispuesto a pagar por sus activos) con el costo de reposición de
ese capital (lo que cuesta reponer o instalar nuevo capital)
-​ Si el valor de mercado es mayor que el costo (q > 1), conviene invertir.
-​ Si q < 1, no se invierte o incluso se desinvierte.

Definimos:

Valor de mercado del capital: Precios de las acciones y deuda de la empresa.

Costo de reposición: Precio de comprar/instalar una unidad nueva de capital.

Versiones de q:
-​ q promedio de tobin: Relación agregada para toda la empresa.
-​ Q marginal de hayashi: Relación a nivel de unidad adicional de capital (requiere
supuestos específicos, como competencia perfecta).
Definición de la q de Tobin:
Una empresa decide comprar un bien capital, invertir en un proyecto por un precio Pk.
El bien de capital producirá un flujo de ingresos zj para todo j desde t + 1 en adelante. La
decisión del proyecto dependerá del costo del proyecto vs el valor presente del flujo de
ingresos:

Fundamentos matemáticos:
Relación entre q e inversión:
La utilidad esperada de la inversión es mayor que el costo de adquirir el capital, la empresa
invertirá. Es decir, conviene invertir si los beneficios actualizados son mayores que los costos
Pk, osea si el VPN del proyecto es mayor o igual a 0.