Clase 1 (18/08)

Introducción al Curso y Logística

En la primera parte del curso, vamos a enfocarnos en una macroeconomía cerrada, es
decir, una economía que no tiene relaciones con otros países, para simplificar. Además,
no abordaremos el tema de la inflación en este segmento inicial, salvo en algún punto
muy específico.

Respecto a la estructura del curso y los exámenes, el primer parcial está programado
para el 22 de septiembre, el segundo parcial para el 27 de octubre, el recuperatorio
para el 3 de noviembre y el examen final para el 10 de noviembre. Siempre dejamos una
semana entre el parcial, el recuperatorio y el final para que tengan tiempo de prepararse.
También reservamos algunas clases al final del cuatrimestre por cualquier eventualidad.

Quiero informarles sobre la situación salarial de los docentes, que es muy compleja.
Nuestros salarios han perdido aproximadamente un 45% de su poder adquisitivo en el
último año y medio, incluso estamos por debajo de lo que reciben los empleados
estatales. Se rumorea un aumento miserable del 7% para los próximos meses. A pesar de
esta difícil situación, que arrastramos desde hace una década y se ha profundizado con el
nuevo gobierno, siempre hemos logrado cubrir todos los temas y dar las clases con la
mayor normalidad posible.

Comprendemos que su objetivo principal es aprobar la materia y avanzar en sus carreras.

Sin embargo, en este contexto de incertidumbre macroeconómica en el país –no sabemos
qué pasará con la tasa de interés o con el dólar– y ante la posibilidad de paros docentes o
no docentes, sepan que haremos todo lo posible para cumplir con el programa.
Históricamente, siempre hemos terminado el curso unas dos semanas antes del cierre del
cuatrimestre, lo que nos da margen para reprogramar si fuera necesario.

Formato y Evaluación de Exámenes

Los exámenes parciales generalmente se toman en dos turnos: de 17:00 a 18:00 y de
18:00 a 19:00, debido al número de inscriptos. El recuperatorio y el final se toman en un
solo turno, a las 17:00.

La materia puede ser promocionada. Para promocionar, se requiere una calificación de

6.50 o superior. Quienes obtengan menos de 6.50 deberán rendir el final. Si deben dar
recuperatorio, solo pueden recuperar un examen, y la nota del recuperatorio reemplaza la
del parcial. Con esta nota también pueden promocionar. Por ejemplo, si obtienen un 7 en
ambos parciales, promocionan.

Es importante saber que si alguien no aprueba el primer parcial y considera que no puede
continuar con la materia, puede solicitar por escrito que se le deje un "ausente" antes del
segundo parcial. Después del segundo parcial, una calificación de 2 es definitiva.

Los parciales son breves, con algunas preguntas de múltiple opción y dos o tres
preguntas a desarrollar. Cada pregunta puede valer un punto o dos, sumando hasta 10 o
100 puntos, según la escala. Para aprobar (obtener un 4), se requiere el 60% de los
contenidos del examen. Un 70% equivale a un 6, un 75% a un 7, un 80% a un 8, y un
95% o más a un 10. Si lo desean, puedo compartirles la escala de notas.
El recuperatorio y el final abarcan los temas de ambos parciales con la misma
metodología, sin sorpresas ni contenidos nuevos.

Modalidad de Clases y Equipo Docente

Todas las clases de los miércoles serán virtuales, excepto una que daré yo, el 27 de
agosto, para explicar el modelo keynesiano simple sin gobierno. Esta clase será
presencial porque me resulta más conveniente pedagógicamente usar el pizarrón para
ese tema. Las demás clases virtuales se accederán a través del campus, donde se
enviará el link.

En la primera parte del curso, me acompañarán Franco y Fabio. Franco se encargará de

varios temas teóricos a partir del miércoles, incluyendo la primera clase del campus, y
también dará los prácticos. Yo les daré el modelo keynesiano sin gobierno, toda la parte
de dinero y política monetaria, y el modelo IS-LM.

Para la segunda parte del curso, contaremos con José Ramela y Miguel Romero, quienes
darán las clases teóricas y los prácticos posteriores al primer parcial. Las últimas dos
clases las daré yo, sobre la economía argentina, pero no serán evaluadas en los
exámenes.

Es importante destacar que hay dos clases, el 17 y 18 de septiembre, que corresponden a

temas del segundo parcial, pero se dan antes para que tengan más tiempo para
prepararse para el examen. La clase virtual del miércoles la daré yo, y el 18 de
septiembre tendremos a Ignacio Mira, quien explicará el modelo Mundell-Fleming (el IS-
LM en economía abierta), también para el segundo parcial.

Recursos y Comunicación
Los libros sugeridos, los archivos, los prácticos y videos de algunos temas están
disponibles en el campus. La idea es que la explicación en clase sea suficiente, pero
aprovechen los prácticos para resolver dudas, tanto teóricas como prácticas. Aunque dejé
mi correo electrónico, toda la comunicación se canalizará a través del campus para avisos
y consultas.

Generalmente, las clases comienzan con una tolerancia de cinco a diez minutos y
terminan un poco antes de las 19:00, ya que sé que muchos tienen otras actividades. El
horario puede variar ligeramente según el tema del día.

El Objetivo del Curso: Entender la Macroeconomía Argentina

El objetivo de este curso, más allá de la aprobación, es que ustedes se lleven
herramientas para entender la compleja realidad macroeconómica de Argentina. Creo
que la mayoría de la gente en el país, e incluso algunos empresarios con los que trabajo,
no comprenden el funcionamiento de la macroeconomía, variables como el tipo de
cambio, la tasa de interés o el nivel de actividad. Uno debe explicar conceptos que,
aunque parezcan básicos, no lo son para todos. La idea es que, al escuchar o leer algo
sobre economía, puedan discernir si es correcto o no, por ejemplo, si la inflación es un
fenómeno puramente monetario.
Consideremos el ejemplo reciente de la subida de la tasa de interés y la especie de
"corralito" bancario implementado para evitar que los pesos se dirijan a la compra de
dólares, con tasas de interés entre el 60% y el 80%. ¿Tiene esto consecuencias? Sí, y no
solo la supuesta contención del dólar. La principal consecuencia es que termina por
ahogar la actividad económica. Al subir las tasas, el costo de financiamiento (tarjetas de
crédito, préstamos) aumenta. Los bancos necesitan captar depósitos, ofrecen tasas altas
a los depositantes y trasladan ese costo a quienes solicitan préstamos. Esto lleva a una
recesión aún mayor, afectando el consumo y provocando el cierre de empresas.
Cualquier medida de política económica tiene consecuencias, nada es gratuito.
Entender estas consecuencias es fundamental: si tocas una variable, ¿qué pasa con las
otras?.

Desmitificando el Relato Oficial con Datos

Una teoría económica busca explicar la relación entre variables y debe tener un
correlato con la realidad, con los datos, dejando de lado la ideología o el relato. Por
ejemplo, el gobierno insiste en que no ha habido emisión de dinero, pero las cifras
oficiales del Banco Central muestran que la base monetaria ha aumentado
significativamente desde que asumieron.

En cuanto al déficit fiscal, el gobierno afirma tener un superávit primario (ingresos

fiscales menos gastos antes del pago de la deuda), lo cual es cierto debido a recortes en
jubilaciones, presupuestos universitarios, salud y obra pública. Sin embargo, este
superávit no es sostenible. Después del pago de la deuda, el gobierno también asegura
tener un superávit fiscal o financiero. No obstante, el Fondo Monetario Internacional
(nuestro principal acreedor) ha señalado que, en realidad, existe un déficit fiscal del
1.2% del PIB. ¿Por qué esta discrepancia? El gobierno capitaliza los intereses de los
títulos públicos en lugar de pagarlos, una maniobra contable que oculta el déficit. Esos
intereses, aunque no se paguen en efectivo, están devengados y en algún momento
deberán ser pagados, creando una "bola de nieve".

Es crucial recurrir a los datos concretos para entender la realidad. La base monetaria ha
aumentado, la deuda argentina ha aumentado en los últimos meses. La macroeconomía
es el estudio de la economía en su conjunto, es decir, de los agregados económicos
como el consumo, la inversión, el ahorro, las exportaciones e importaciones a nivel global.
No nos interesan las decisiones individuales, sino la sumatoria de todas ellas.

Evolución del Pensamiento Económico: Un Recorrido Histórico

La economía, como disciplina independiente del derecho, la moral o la filosofía, surge con
el capitalismo, especialmente durante la Primera Revolución Industrial a fines del siglo
XVIII. Fue en este contexto que Adam Smith publicó La riqueza de las naciones en 1776,
siendo considerado el padre de la economía clásica, seguido por David Ricardo con
Principios de economía política y tributación en 1815, y luego por Marx (como crítico del
sistema) con El Capital en 1867.

Antes de estos pensadores, hubo aportes de las escuelas mercantilista y fisiocrática, pero
fueron los economistas clásicos quienes realmente explicaron el complejo
funcionamiento de la economía capitalista. La producción, que antes era mayormente
para autoconsumo, ahora se destina al mercado, lo que exige tener un ingreso (salario)
para demandar bienes. Además, el capitalismo genera un excedente económico mucho
mayor y ve la aparición del dinero fiduciario.

A partir de 1870, con la Segunda Revolución Industrial, emerge la escuela neoclásica,

que probablemente ustedes estudiaron en microeconomía. Esta escuela se caracteriza
por una visión muy optimista del progreso económico, asumiendo competencia perfecta,
mercados que se autorregulan, pleno empleo y perfecta información, sin necesidad
de intervención estatal o consideración de la realidad social o instituciones. Sin embargo,
la realidad demuestra que estas suposiciones rara vez se cumplen: los mercados no se
vacían, existen monopolios y el Estado interviene. A pesar de estas limitaciones, la teoría
neoclásica sigue siendo el "mainstream" en muchas universidades, aunque en nuestra
facultad tenemos la posibilidad de explorar otros enfoques. Es lamentable que, en
Argentina, se insista con recetas que ya han fallado repetidamente.

La crisis de 1929 y la Gran Depresión de los años 30 (con epicentro en Estados

Unidos) pusieron en jaque a la teoría neoclásica, ya que la economía se caía a pedazos a
pesar de sus supuestos de pleno empleo y autorregulación. En este contexto de
desempleo, caída del producto y cierre de mercados, surge John Maynard Keynes. En
1936, publicó su obra más conocida, Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero.
Keynes observó la realidad y propuso una alternativa: si la economía está en crisis, el
Estado debe intervenir con políticas expansivas, especialmente políticas fiscales
(manejo del gasto público y los impuestos), aumentando el gasto público para generar
empleo, consumo y, en consecuencia, producción e inversión por parte de las empresas
privadas. Él sostenía que la política monetaria expansiva (bajar la tasa de interés) era
menos efectiva en una economía muy deprimida. Las políticas keynesianas tuvieron un
gran impacto, implementándose después de la Segunda Guerra Mundial y contribuyendo
a un período de gran crecimiento mundial entre 1945 y 1975.

Posteriormente, surge la síntesis neoclásica, que busca combinar el pensamiento de

Keynes con la escuela neoclásica, dando origen al modelo IS-LM, que veremos antes del
primer parcial. En este momento se produce la división arbitraria entre microeconomía
(centrada en la teoría neoclásica) y macroeconomía (con el modelo keynesiano, aunque a
veces despojado de sus argumentos críticos). El modelo IS-LM sigue siendo relevante
hoy para entender las relaciones entre variables y el efecto de las políticas fiscal y
monetaria.

A partir de los años 70, con la caída de los acuerdos de Bretton Woods en 1973 y el paso
a un sistema de tipos de cambio flotantes, se produce una nueva etapa de
globalización, tanto productiva (empresas se trasladan a Asia) como financiera
(liberación del movimiento de capitales, aumento de liquidez y especulación). En este
escenario, emerge con fuerza la teoría monetarista, liderada por Milton Friedman de la
Universidad de Chicago. Los monetaristas sostienen que la inflación es un fenómeno
puramente monetario: si se emite dinero, los precios suben. Esta teoría justificó las
políticas de ajuste de Ronald Reagan y Margaret Thatcher a principios de los 80, que
generaron desempleo y recesión.

Finalmente, aparecen teorías como las de las expectativas racionales, que postulan que
los agentes económicos se comportan racionalmente, tienen perfecta información y
anticipan las políticas del gobierno, lo que hace que cualquier intervención estatal sea
ineficaz y solo genere inflación. Estas teorías, aunque basadas en modelos matemáticos
sofisticados, tienen una profunda carga ideológica y se sustentan en supuestos que no se
cumplen en la realidad.

¿Por qué existen tantas teorías diferentes a lo largo del tiempo? Porque cada teoría
económica es producto de su época. La economía cambia, y las situaciones
económicas y sociales también. Por ejemplo, Keynes surgió de la crisis del 30, y los
monetaristas ganaron relevancia con la crisis de los 70. La economía, a veces, parece
como una navaja suiza (como dijo Mankiw), capaz de explicar cualquier cosa, incluso
contradicciones, como que el ahorro es negativo a corto plazo pero positivo a largo plazo.

Desafíos de la Economía y la Realidad Argentina

La economía trabaja con modelos, que son simplificaciones de la realidad basadas en
supuestos. Si los supuestos cambian, el modelo deja de ser válido. Además, muchos
modelos son válidos solo para plazos de tiempo muy cortos, sin explicar lo que sucede
a mediano o largo plazo.

Predecir en economía es muy difícil, principalmente porque es una ciencia social.

Trabajar con el comportamiento humano es complejo. La escuela neoclásica, por ejemplo,
elimina la incertidumbre de sus modelos, asumiendo certidumbre, pero la realidad es
incierta. Las expectativas y factores psicológicos ("animal spirits", como decía Keynes)
son difíciles de incorporar en los modelos, lo que explica por qué las predicciones a
menudo fallan.

Observemos la realidad argentina: a pesar de un gobierno que se dice "amigable con los
mercados", la inversión privada es muy baja, excepto en sectores muy específicos como
petróleo, gas y minería. De hecho, la inversión extranjera es negativa: sale más capital
del que entra. La última gran ola de inversión extranjera en Argentina fue a principios de
los años 90, lo que generó un salto de productividad. Ni el gobierno de Macri ni el actual
han logrado atraer inversiones significativas.

Analicemos los componentes del Producto Bruto Interno (PBI) por el lado de la demanda
o el gasto: consumo, inversión, gasto público y exportaciones. El consumo es, por
lejos, la variable más importante, representando aproximadamente dos tercios del PBI. Si
el consumo cae, la economía colapsa. Actualmente, observamos una doble velocidad en
el consumo: aumentan las ventas de automóviles y durables (a menudo con crédito), pero
caen las de bienes básicos como fideos o yerba. Son dos países distintos.

La inversión en Argentina es muy baja, por debajo del 15% del PBI, y no se recupera. El
gasto público, por decisión del gobierno, ha sido recortado drásticamente en obra
pública, transferencias a provincias, universidades y jubilaciones, lo que impacta
negativamente el consumo. Las exportaciones argentinas tienen un límite por ahora, y
con un tipo de cambio atrasado, no es muy rentable exportar. Las inversiones en Vaca
Muerta y minería, que podrían generar dólares, tardarán años en madurar.

Entonces, ¿cómo reactivar la economía argentina si no tenemos dólares?. Si el

consumo o la actividad aumentan, las importaciones también crecerán
significativamente, porque dependen del nivel de actividad y nuestra industria es muy
demandante de insumos y maquinaria del exterior. Argentina tiene una altísima elasticidad
de importaciones con respecto al producto: por cada punto que aumenta el PBI, las
importaciones pueden aumentar entre 3.5% y 5%. Sin suficientes dólares, no podemos
bancar ese aumento de importaciones, lo que nos lleva a una trampa.

Además, si hay mayor demanda, los precios suben. La recesión actual frena el
aumento de precios, es decir, el "pass-through" de la devaluación no se traslada
completamente a los precios, porque la actividad está planchada. El gobierno busca
controlar la inflación y el dólar para las elecciones de octubre, pero el costo es el
estrangulamiento de la actividad económica. La inflación no baja del 1.5% o 2%
mensual a pesar de una recesión tremenda y un ancla salarial. ¿Es la inflación un
fenómeno puramente monetario en Argentina?.

La decisión del gobierno ha sido priorizar la contención de precios y dólar a costa de una
mayor recesión. El costo de esta "estabilidad" es muy alto: negocios cerrando y
desempleo. ¿De qué sirve que bajen los precios si no hay trabajo o si las empresas
cierran? Es una decisión que genera muchas dudas.

La convertibilidad en los 90, por ejemplo, duró diez años gracias a una gran entrada de
capitales extranjeros y la posibilidad de endeudarse en el mundo. Necesitaba muchos
dólares para funcionar. Hoy, Argentina tiene los mercados cerrados para endeudarse
externamente. El riesgo país está entre 700 y 800 puntos, lo que significaría endeudarse
al 11.5% o 12% anual en dólares, una tasa impagable. Para poder emitir bonos, el riesgo
país debería bajar a 300 o 400 puntos.

Entonces, ¿de dónde saldrán los dólares? Inversiones no hay, bonos no podemos emitir,
y las exportaciones tienen límites. Este modelo, sin una entrada masiva de dólares,
inevitablemente entrará en crisis. Lo que estamos haciendo es postergar los problemas,
acumulando inflación reprimida y empresas al borde del cierre. La economía argentina es
muy compleja, y mi visión, aunque no sea muy positiva, busca darles herramientas para
que ustedes, como futuros economistas, puedan pensar críticamente y sacar sus propias
conclusiones.

Próximos Temas
Franco se encargará de explicar las cuentas nacionales, la medición de la actividad
económica y los indicadores socioeconómicos, incluyendo el mercado de trabajo. Luego,
abordará el modelo de tres brechas. Una vez que Franco termine, yo retomaré con el
modelo keynesiano (sin y con gobierno), dinero y política monetaria, y el modelo IS-LM,
que son los temas del primer parcial. El programa del curso, con su recorrido didáctico,
está a su disposición para que lo sigan.

Para finalizar, les reitero que los libros sugeridos en el campus abarcan todos los temas
del curso y son de macroeconomía. Si alguien llegó tarde y no tiene el cronograma, se lo
podemos facilitar.

Clase 2 - (20-08)
¡Bárbaro, bárbaro! Buenísimo. Muchas gracias por la intervención. Para que vayan
tomando idea de qué se va a venir en las clases que les voy a ir dando, hoy tendremos
Mercado de Trabajo e Indicadores Socioeconómicos. Ya sé que figura como unidad
dos, pero no hay gran diferencia, porque mañana mismo estaremos viendo Cuentas
Nacionales.
Las presentaciones que les muestro, los PowerPoints, hoy los verán bien porque la clase
es virtual. Mañana, quizás no tanto, ya que el aula uno es, y esto queda grabado, una
realidad que no puedo ocultar, extremadamente horrible. Entonces, tal vez se vea menos.
Pero no importa, porque la clase no necesariamente la necesito en ese formato, aunque
sí es bueno que después tengan el material para cuando estudien solos en sus casas.
Eso es importante.

Las prácticas, sobre todo las primeras, no son complicadas. El asunto se pondrá más
complejo cuando empecemos a ver modelos, como el modelo keynesiano, que tampoco
es una locura, pero el ISLM quizás sí pueda complicarse un poco más. Verán que en el
campus tienen clases grabadas en YouTube de otro profesor. Se las recomiendo, chicos,
para quienes recién están arrancando y quieren tener todos los tips posibles. Así que les
sugiero que las vean a medida que avancen.

Desde ya, tienen el material para leer. En el PowerPoint les pongo las fuentes. Es
importante que sepan que de los temas que yo doy, todo lo teórico y práctico que entrará
en el examen será solo lo que veamos en clase. Si ustedes encuentran una nota o un
concepto extraño en el capítulo que yo no nombré, tranquilos, no entrará. Así que no se
preocupen.

No].

Si tienen alguna otra duda, díganme; si no, arrancamos mientras comparto la pantalla. Sí,
la clase la estoy grabando, así que podrán revisarla luego. ¿Ahí ven lo que estoy
compartiendo? ¡Buenísimo! Cualquier cosa, chicos, interrúmpanme con el micrófono; no
hay ningún problema. Quizás el chat no lo vea desde aquí, así que si un compañero tiene
una pregunta y no tiene micrófono, por favor, avísenme y la leo.

Mercado de Trabajo
Como les dije recién, esta es la primera clase, y el tema es el Mercado de Trabajo. Este
PowerPoint ya está disponible en el campus, en la parte de material teórico. Igual, yo
siempre lo subo al chat de Teams, porque a veces es más fácil cuando uno trata de
ponerse al día y no sabe por dónde arrancar. Así que no se preocupen por eso. No es
necesario copiar; traten de verlo más conceptualmente y de entender lo que vamos
viendo.

Esta primera slide, la de la hoja de ruta, tiene como idea que, cuando yo no esté, es decir,
cuando ustedes estén trabajando en sus casas, vean qué tienen que estudiar. Es decir,
"Ah, okay, este tema, 'Marco general del mercado de trabajo', lo tengo entendido. Ahora,
'Las fuentes de información', 'Condición de actividad'". Esa es mi intención. La primera
parte, como les digo, el marco general, es bastante amplio. Trataremos de enmarcarlo
para que lo que estamos viendo no caiga de la nada. Después, las fuentes de información
simplemente mostrarán de dónde sacamos los datos para hablar del mercado de trabajo.
En condición de actividad, se los adelanto, la pregunta es: "Okay, ¿vos sos ocupado,
sos desocupado? Decime por qué. ¿En qué te basas para decir eso?". Bueno, vamos a
ver esos criterios. Las tasas del mercado de trabajo son lo típico que aparece en la tele:
"Che, ¿cuál es el porcentaje de gente ocupada en este país? ¿Cuánto es el desempleo?".
Ahí lo vamos a ver. Y después, el cálculo de tasas en base a tasas es algo matemático
que no tiene mucha complejidad, no se preocupen. Es bastante sencillo, aunque al
principio puede impactar. Es decir, si tengo la tasa de empleo y quiero ver la tasa de
desempleo, puedo acceder a obtener una en base a la otra. Esto es importante, por
ejemplo, si ustedes trabajan con datos y mañana por alguna razón tienen que hacer un
informe de coyuntura o algo por el estilo. Muchas veces, los datos, sobre todo en el
sistema de estadísticas de nuestro país, no son muy completos o fáciles de encontrar.

Primeras Impresiones: ¿Qué significa el Mercado de Trabajo?

Cuando hablamos del Mercado de Trabajo, ¿de qué estamos hablando exactamente?
¿Dónde se enmarca? ¿Es como un mercado cualquiera? ¿Como un mercado de tomates,
donde hay oferentes y demandantes de tomate? Bueno, lo mismo, ¿oferentes y
demandantes de trabajo? ¿Es así? ¿Qué sería exactamente demandar y ofrecer trabajo?
¿Eso pasa siempre, o de qué estamos hablando exactamente? Porque estamos hablando
de personas, lo cual lo hace muy particular.

Entonces, ¿por qué el análisis del mercado de trabajo es un caso especial y no es, por
ejemplo, solo un tema llamado "Mercado de tomates"? Es porque no es exactamente lo
mismo que hablar de bienes y servicios al hablar de trabajo. ¿Por qué? Porque trabajar
es algo que todos tenemos que hacer para vivir. A diferencia de producir botellas o
una computadora, el trabajo es una dimensión mucho más abstracta y general. Tenemos
que trabajar. Se refiere a la reproducción de la humanidad, a cómo hacemos para que
la sociedad crezca, para que no seamos simplemente cuatro personas en medio de la
selva. Hay que activarse; vos haces esto, vos haces lo otro, y de esa forma se desarrollan
las sociedades. Por eso es tan importante. Es el proceso a través del cual se obtienen los
valores de uso necesarios para la vida.

¿Qué significa "valores de uso"? Simplemente bienes. Si queremos vivir, necesitamos

vestimenta, alguien que prepare la comida, alguien que produzca cualquier otra cosa.
Genéricamente, en el marco más general, como humanidad, tenemos que trabajar, si
no, no vivimos. Ahora, esto es distinto según el momento de la humanidad del que
estemos hablando. Y aquí está la cuestión del trabajo mercantil. ¿A qué nos referimos
con trabajo mercantil? A que yo, para vivir, y ustedes, no producimos nuestra propia
comida o vestimenta y ya está. No trabajamos para nosotros mismos. Uno trabaja a
cambio de un sueldo, y con ese sueldo compra lo que necesita para vivir. Esto no es lo
mismo que lo que se hacía hace miles de años.

Entonces, cuando hablamos de mercado de trabajo, nos referimos a la compraventa de

una mercancía particular: la fuerza de trabajo. ¿A qué nos referimos con esto? A que
hay gente que pone a disposición su capacidad de trabajar. Eso es la fuerza de trabajo:
todas las capacidades físicas y mentales para trabajar. Ustedes ofrecen eso en el
mercado de trabajo, y hay gente que la demanda, que son las empresas. Así que, cuando
hablamos de mercado de trabajo, nos referimos a gente que va a ofrecer su fuerza de
trabajo y gente que la va a demandar. Un ejemplo muy sencillo: ustedes abren LinkedIn y
se hacen un perfil. ¿Qué están haciendo? Están ofreciendo su fuerza de trabajo, su
capacidad de trabajar. Quieren mostrar cuáles son sus capacidades: "Soy proactivo, sé
manejar datos, sé sobre administración". Eso es lo que ofrecen. Y del otro lado, habrá
gente que lo demande, que son las empresas que los van a contratar. Como siempre,
oferta y demanda nos da un precio, que es el salario, pero no nos vamos a meter todavía
en eso.

Esto es para que veamos de qué estamos hablando cuando hablamos de mercado de
trabajo. Aquí está un poco el resumen: trabajar en este contexto es trabajar para
producir bienes y servicios para el mercado. No trabajas para preparar tu comida o
producir tu ropa; más bien, produces algún bien, ese bien se vende, a cambio se te da
dinero, y con ese dinero compras otras cosas. Es toda una dinámica social por la cual
existe lo que llamamos mercado de trabajo, que si no, sonaría rarísimo, ¿verdad? Porque,
como dije antes, un mercado de tomates, de botellas, de plástico, parecería muy lejano a
hablar de personas. No, no estamos comprando y vendiendo personas, sino la capacidad
de trabajar. Esto es para ponerle contexto. No se enrosquen demasiado con esto, no es
que sea lo más importante, pero es para que lo que viene después no les caiga
descolgado. ¿Alguna duda con esto o se entiende más o menos? Tranquilos, no es más
que una introducción.

Fuentes de Información

Ya sabemos que estamos hablando de un mercado donde se ofrece y demanda trabajo,

o, en realidad, fuerza de trabajo, que para nuestros fines es lo mismo. Entonces, ¿de
dónde sacamos la información? En este cuadro tenemos la población. La fuente de
información, los sistemas de registro, no nos van a importar, así que tranquilos. Lo más
importante son el censo, que es lo más completo, pero se hace cada diez años y, encima,
se ha hecho mal en este país, lo cual es problemático. Después les comentaré algo sobre
eso. Y después tenemos las encuestas: de hogares, de establecimientos, de población,
de uso del tiempo, etcétera.

Lo más importante para nosotros en el mercado de trabajo es la Encuesta Permanente

de Hogares (EPH). La gran mayoría, si no toda la información que se usa, que ustedes
ven, por ejemplo, cuando en la tele dicen: "En el gobierno de Milei aumentó el desempleo
tanto por ciento", o al contrario, "el desempleo ha bajado", bueno, todo eso es información
de la Encuesta Permanente de Hogares.

¿Qué características tiene? Por ejemplo, en uno de los papers que tienen, se habla de
que antes de 2003, no era permanente, por eso no se llamaba Encuesta Permanente de
Hogares. Pero después de 2003, sí tiene una modalidad que se llama continua. Aquí
está todo bien resumido. La publicación de resultados es trimestral; lo verán en la tele,
en Twitter o donde se informen, que sale por trimestre. El periodo de tiempo en que se
toman los datos es todo el tiempo. La rotación es 2-2-2: un hogar al que se le llama para
hacer la encuesta, o al que se visita, participa dos trimestres, descansa dos trimestres y
luego vuelve a participar. ¿Dónde se hacen esas encuestas? En aglomerados urbanos
con más de cien mil habitantes. Esto significa que si en La Pampa, por decir algo, hay
un fenómeno importante o interesante sobre el mercado de trabajo, no lo sabemos. Todo
lo que son áreas rurales no lo captamos; tenemos estimaciones, pero lo que realmente
captamos en los datos del mercado de trabajo es con la EPH en aglomerados urbanos
con más de cien mil habitantes. ¿Cuántos son? Son 31 aglomerados urbanos. Por
aglomerados urbanos espero que se entienda que son ciudades y sus alrededores.

Un compañero preguntó sobre los sistemas de registro mencionados en la filmina anterior.

No, los sistemas de registro son, por ejemplo, lo que concierne a trabajadores en blanco,
con trabajo registrado. Además de la EPH, hay otros sistemas de registro. Nosotros no
obtenemos la información de ahí, y de hecho, hay gente que en Twitter saca información
de esos sistemas, pero no es lo mismo que la EPH y es bastante menos representativo.
Tengan cuidado con eso; siempre fíjense de dónde se saca la información, porque en
temas de mercado de trabajo y salarios, es fundamental que sea de la EPH, ya que lo
demás flaquea. Hay varios papers al respecto, si les interesa puedo enviarlos para
entender por qué no se deben usar esos registros, sino las encuestas. Pero no se
preocupen, lo que nosotros usaremos en esta materia es el censo y las encuestas, y la
EPH es lo principal en esta parte.

En resumen, ¿cómo se obtienen los datos para elaborar las estadísticas del mercado de
trabajo? Principalmente de la Encuesta Permanente de Hogares. Eso es lo que tienen
que saber. Es una encuesta muestral que abarca 31 aglomerados urbanos. No se
encuesta a los 45 millones de argentinos. Se hace con un cuestionario estandarizado
para poder agregar y comparar los datos en el tiempo, asegurando que se contesten las
mismas preguntas en diferentes momentos. La publicación de datos es trimestral. Como
dato de color, no conozco absolutamente a nadie que haya sido encuestado por la EPH,
es algo muy gracioso entre los economistas.

Condición de Actividad

Si estoy hablando de la condición de actividad de una persona, lo que quiero saber es

cómo se insertan los trabajadores en la producción social. Pongo "producción social"
porque, como dijimos antes, no se produce solo para uno mismo; todos formamos parte
de eso. Uno hace la tela, otro la confecciona; uno hace la madera, otro los muebles. Cada
uno hace su parte. No existe la producción de uno solo para uno solo y nada más.
Entonces, tenemos un mercado de trabajo con gente ofreciendo y empresas
demandando. ¿Qué queremos obtener de eso? La pregunta principal es: ¿Sos ocupado
o desocupado? Ahora verán que es un análisis un poco más complejo y rico, pero la
intuición es esa. Condición de actividad se refiere a si estás ocupado o no.

Esto es muy importante, porque la práctica y el examen se basan en esto. Si les

preguntan por la condición de actividad, deben recordar que son dos preguntas clave:
¿Tiene trabajo? y ¿Está buscando trabajo?. Es muy simple. Esta filmina es importante.

Aquí está la clasificación básica y las dos preguntas. Primero, si tiene trabajo o no tiene
trabajo. Si tiene trabajo, es ocupado. Si no tiene trabajo, pero lo está buscando, es
desocupado. Y si no tiene trabajo y tampoco lo busca, es inactivo. Los ocupados y
desocupados son lo que se conoce como Población Económicamente Activa (PEA).
¿Por qué? Porque forman parte del mercado de trabajo propiamente dicho: o están
empleados o están buscando empleo. Ocupados más desocupados es igual a PEA.
Esto lo veremos muchas veces, hasta que se cansen. Pero esto es lo básico y clave de la
condición de actividad.

Aquí tienen otra forma de verlo que quizás les resulte más sencillo. Tienen la Población,
que se divide en Población Económicamente Activa (PEA) y Población
Económicamente Inactiva, que son los inactivos, es decir, los que no forman parte del
mercado de trabajo. Dentro de la PEA, tenemos a los Ocupados y los Desocupados.

Entre los ocupados, encontramos los sobreocupados. Una persona sobreocupada

trabaja, por ejemplo, más de 9 horas todos los días, o más de 45 horas a la semana. Si
uno trabaja entre 7 y 9 horas de lunes a viernes, se considera ocupado pleno. Y si
trabaja, por ejemplo, 6 o 5 horas por día, es decir, unas 30 horas a la semana, está entre
los subocupados. Dentro de los subocupados, hay quienes demandan más horas
(subocupados demandantes) o quienes no demandan más horas porque están
conformes con trabajar a tiempo parcial (subocupados no demandantes).
Ahora que tenemos la referencia general, para ser considerado ocupado, ¿qué significa
"trabajar"? Porque hay gente que dirá "soy un laborante", pero si le preguntamos, quizás
solo fue una hora a ayudar a su madre sin remuneración. Para eso, hay criterios
estandarizados. La EPH, la fuente de información, pregunta lo siguiente:

 "¿Trabajaste por lo menos una hora en forma remunerada la semana de

referencia?" (última semana). Si la respuesta es sí, se te considera ocupado (sería
subocupado, pero dentro de los ocupados).
 "¿Trabajaste 15 horas o más sin remuneración?".
 "No trabajaste la semana de referencia por algún motivo circunstancial, pero
mantenés el empleo". Por ejemplo, te lesionaste y no fuiste a trabajar esa semana,
pero sigues con tu empleo. No tiene sentido considerarte desocupado o inactivo,
así que también eres ocupado.

¿Hay alguna duda sobre esto de los ocupados? No, todo bien. ¡Buenísimo!

Los desocupados en principio no tienen trabajo. Recordemos las dos preguntas: ¿Tiene
trabajo o no? ¿Está buscando trabajo o no? Entre las personas que no tienen trabajo,
preguntamos: "¿Buscaste activamente en la semana de referencia?". "Activamente"
significa: ¿estuviste mandando CVs, fuiste a una entrevista? No es solo decir que buscas
trabajo, sino si realmente te esforzaste. Si estás esperando que te caiga del cielo, no te
consideramos desocupado, porque no estás buscando activamente. La otra cuestión es
que venías buscando, pero esta semana no lo hiciste por causas circunstanciales, como
irte de vacaciones o lesionarte. En ese caso, sigues siendo considerado desocupado, no
inactivo.

Ahora, los inactivos. Es un poco más complejo, pero sigue la misma lógica. Le
preguntamos a la persona: "¿Tenés trabajo o no tenés trabajo?". La persona dice: "No
tengo trabajo". "Okay, ¿estuviste buscando trabajo?". Responde: "No, no estuve
buscando trabajo". Entonces, es inactivo. Entre los inactivos, podemos distinguir entre
inactivos típicos e inactivos marginales.

 Los inactivos típicos son, por ejemplo, un jubilado de 90 años que no está
dispuesto a incorporarse al mercado de trabajo, o un estudiante de 22 años al que
sus padres le bancan la carrera y no busca empleo.
 Los inactivos marginales incluyen el caso más interesante, el desocupado
desalentado. ¡Cuidado con esto! Porque el desocupado desalentado es un
inactivo, no un desocupado. ¿Qué significa esto? Son personas que estuvieron
buscando trabajo, no consiguieron, y después de varios meses (tercer, cuarto,
quinto, sexto mes), dejan de buscar. Dejaron de buscar hace meses, pero si tú vas
a su casa y les ofreces un trabajo, están dispuestos a hacerlo. Dejaron de buscar
porque ya no conseguían.

Por ejemplo, en la época de crisis económica, como en 2001 o los años siguientes al final
del gobierno de Menem, llegamos a tener un 25% de desocupación. Esto significa que
una de cada cuatro personas que intentaban trabajar no podían conseguirlo. Esto lleva a
que muchas personas que buscaban trabajo eventualmente desistieron. Es un indicador
interesante de las condiciones económicas. Más allá de la importancia de ocupados y
desocupados, el tema del desocupado desalentado es un indicio de que la economía
anda muy, muy mal.
Un compañero preguntó: "¿O sea, que para considerarse desalentado tiene que pasar 6
meses, por ejemplo?". No, en realidad, si en la semana de referencia no estuvo buscando
trabajo, pero no por algo circunstancial. Por ejemplo, en el caso de los ocupados, no
trabajaste la semana de referencia pero mantuviste el empleo por un motivo
circunstancial. O en los desocupados, venías buscando, pero por alguna razón esa
semana no buscaste (vacaciones, lesión). Ahora, si yo te pregunto: "¿Buscaste trabajo
esta semana?" y me decís: "No, no busqué porque ya no consigo", y no tenés pensado
retomar esa búsqueda, entonces se te considera inactivo desalentado. La clave es que no
buscaste en la última semana, y no es que la suspendiste por un viaje, sino porque no
piensas retomar la búsqueda. Eso es lo que se mide. No hay un criterio arbitrario exacto
de "6 meses"; es más sobre la intención de no retomar la búsqueda. Aunque es cierto que
en la realidad, la persona probablemente ya lleva un par de semanas o meses sin buscar
antes de llegar a esa conclusión. También, como se hace la encuesta cada tres meses, si
vuelven a encuestar al mismo aglomerado y a la misma cantidad de personas, y estas
personas siguen sin buscar, se entiende que es la misma situación.

Otro compañero preguntó: "Habías dicho que los inactivos marginales, el desocupado
desalentado, es una señal de que la economía anda muy mal. ¿Y por qué?". Porque si
tenés un inactivo típico, sabés que esa persona (jubilada de 90 años o estudiante) no se
va a poner a trabajar aunque los salarios suban o haya más contrataciones. Ahora, si
estás desocupado y buscando, se supone que si la economía anduviera bien, en algún
momento conseguirías trabajo. Mandaste 158 currículums, uno te tiene que salir, ¿no?
Pero si llevas meses buscando y no conseguís, puede haber dos razones: o nadie te
quiere porque eres la peor persona del universo, o, lo más probable, es que no se está
contratando. La economía avanza cuando se produce más, y para producir más se
contratan más trabajadores. Las empresas que venden todo y reciben más pedidos,
contratan más gente. Pero, ¿qué pasa si es lo contrario? Si una empresa de muebles, por
ejemplo, no vende nada y el distribuidor le dice: "Este mes no me traigas más sillas ni
mesas porque no estoy vendiendo nada". Si no vendes, no tienes ingresos, y si la
empresa no tiene ingresos, no puede contratar. Entonces, esa persona buscando trabajo
en esa empresa no lo va a conseguir. Y si eso pasa en toda la economía, si todas las
empresas no venden, no van a contratar a nadie más. Una forma de ver si las empresas
no están vendiendo es ver a los desocupados desalentados: gente que intenta conseguir
trabajo hace mucho y ninguna empresa los toma. Si ninguna empresa te toma, quiere
decir que las empresas no están pudiendo vender, que la economía está en una recesión
muy grande.

Estamos partiendo de la base de que la condición necesaria para el avance de la

economía es que se produzca más. Sí, eso es una generalidad. Pregúntenme si en
Argentina se viene produciendo más... Ese es uno de los principales problemas del país.
Cuando se dice que Argentina anda en crisis hace diez años, es porque hace diez años
no crece. Desde 2013, si no me equivoco, tenemos el mismo PIB real, pero eso lo
veremos mañana.

Aquí les dejé la definición de lo que veníamos hablando.

 Ocupado pleno: Trabajó entre 35 y 45 horas semanales (ejemplo: 7 a 9 horas de

lunes a viernes).
 Sobreocupados: Personas que trabajan más de 45 horas. Esto también es un
fenómeno muy analizado. ¿Por qué hay gente trabajando 50 horas? Puede ser
porque les pagan muy mal, porque los salarios son muy bajos. Quizás no, quizás
 hay gente que quiere trabajar más. Pero se considera un síntoma, algo que quizás
no está tan bueno.
 Subocupados: Trabajan menos de 35 horas. Si trabajas de lunes a viernes 5
horas, por ejemplo, y te gustaría trabajar más, eres un subocupado demandante.
Si no buscas más horas porque te gusta tener más tiempo libre o tienes otros
ingresos, eres un subocupado no demandante. Aquí tienen un cuadrito de
resumen para que lo tengan claro. No se preocupen ahora por memorizarlo todo,
cuando hagan la práctica, lo tendrán mecanizado.

Aquí tienen un cuadro supercompleto que es exactamente lo que vimos. No me detendré

más aquí, pero tiene ejemplos y explicaciones, les servirá cuando estudien.

Tasas Básicas del Mercado Laboral

Esto es lo que les decía antes: son los datos que aparecen en la tele y en Twitter todo el
tiempo. Por ejemplo, si ves que la tasa de desocupación sube, la oposición dice: "Mira, tu
gobierno anda mal, mira cómo aumentaron los desocupados". Cuando dicen "aumentaron
los desocupados", generalmente se refieren a esto: la tasa de desocupación.

Vamos por partes:

 La Tasa de Actividad es la Población Económicamente Activa (PEA) sobre la

Población Total. Recuerden, la PEA son ocupados más desocupados. Podríamos
escribir "Ocupados más Desocupados sobre Población Total".
 La Tasa de Empleo es Ocupados sobre Población Total. Esto a veces genera
confusión, incluso a mí.
 La Tasa de Desocupación es Desocupados sobre Población Económicamente
Activa (¡no sobre Población Total!). Estas son las tres tasas básicas que deben
saber, ya que suelen ser preguntas de examen.

Un ejercicio que suelen preguntar es: "¿Es posible que la tasa de empleo aumente si el
número de ocupados permanece constante?". Sí, es posible si hay menos población total.
Ese tipo de preguntas son comunes en la guía práctica y en el examen. Lo mismo aplica
para la tasa de desocupación.

También tenemos la Tasa de Subocupación, que es muy parecida: Subocupados sobre

Población Económicamente Activa. Y la Tasa de Empleo Pleno, que son los Ocupados
Plenos sobre la Población Total. Esta parte no tiene más ciencia. Aquí hay una filmina que
quizás asusta un poco, pero tranquilos, todas estas tasas las tendrán supermecanizadas;
no se les va a complicar.

Podemos calcular tasas en base a tasas. Por ejemplo, si quiero sacar la tasa de empleo,
pero tengo la tasa de actividad y la de desocupados, ¿cómo hago? Aquí tienen los
cálculos, que si se fijan, no es nada del otro mundo. Simplemente se cancelan términos
hasta que aparece la expresión deseada. Por ejemplo, en la primera expresión, para que
les quede la tasa de empleo, lo que se hace es cancelar los términos de la PEA
(Población Económicamente Activa). Como PEA es Ocupados más Desocupados, al
eliminar los desocupados, se llega a la tasa de empleo. Son "trucos" que no se esperaría
que se les ocurrieran de la nada. No se preocupen, el cuatrimestre pasado no hicimos
muchos cálculos con esto, así que no les tomaré algo complicado. Sí les puedo preguntar
algo como lo de si es posible que aumente la tasa de actividad.
Aquí están las fuentes con las que hice el PowerPoint: INDEC, "¿Cómo se mide el
desempleo?" (1997) y el manual de cuentas nacionales, indicadores socioeconómicos, de
Juan Graña y otros, específicamente el capítulo 9. No usé todo el capítulo; lo que les
decía al principio de la clase: si ven algo que no expliqué, es porque no es lo que quiero
que se lleven del curso. Obviamente, el que quiera leerlo, bienvenido sea. Si algo no le
cierra, me puede mandar un mail o preguntarme en clase cuando quiera.

¿Alguna pregunta hasta acá con las tasas o lo que sea? ¡Buenísimo!

Pobreza
Miren, son las seis. Si quieren, porque ahora pasamos a otro tema, pasamos a Pobreza,
les doy un recreo de cinco minutos y a las seis y cinco volvemos. ¿Les parece? ¡Dale!

Bien, chicos, estamos. ¡Buenísimo!

Ahora vamos con Pobreza. Partimos de la idea de que hay producción, y para producir,
alguien tiene que estar empleado. Esa producción se vende y, obviamente, se distribuye.
Una parte se les dará a los empresarios, otra a los trabajadores. A veces, el empresario y
el trabajador son la misma persona. Ya veremos eso. Pero la pregunta es: ¿esa plata
que te dan a vos por trabajar es suficiente para que dejes de ser pobre o no? Esa es
un poco la cuestión. Podés ser ocupado, buenísimo, tu condición de actividad es ocupado
porque tenés trabajo, no estás buscando más, lo que sea. Ahora, si te pagan muy poco,
podés llegar a ser pobre igual. Pero para eso, tenemos que preguntarnos: ¿qué es ser
pobre? ¿Qué implica ser pobre? Y sobre todo, ¿cómo determinamos si un hogar o una
persona es pobre?

Todo el mundo dice: "No, porque tal es pobre", o "era pobre cuando era chico". Pero si
vemos que la tele dice "subió la pobreza", ¿a qué se refieren con eso? Alguien tiene que
tener un criterio para determinar si una persona es pobre o no. De ahí surgen las
mediciones. Lo primero que vamos a ver es la identificación. Para determinar si un hogar
es pobre o no, tenemos dos enfoques: el enfoque directo y el enfoque indirecto. Los
veremos ahora mismo. Después, el tema de la agregación. Como dice ahí, "agregar
algo" es sumarlo. Cuando se habla de algo "en el agregado", se refiere a todo sumado.
Entonces, si una persona es pobre y otra también, ¿es lo mismo una persona que no llega
por muchísimo a un estándar básico de vida que una persona a la que le falta un peso
para cubrirlo? No sé, eso lo veremos después, pero eso es lo que tiene que ver con la
agregación. Ahora me quiero centrar en la identificación: quiero saber quién es pobre y
quién no, quiero tener un criterio para diferenciar la pobreza.

Una noción básica: muchos pensamos en la pobreza como privación o carencia de

algo. "Esa persona es pobre porque mira cómo vive". Bueno, ¿cómo vive? Decime qué es
lo que le falta para que digas que es pobre. "No, no es una cosa, son muchas cosas". "Ah,
son muchas, bueno, decime cuáles". Todas esas preguntas las tenemos que hacer para
poder contabilizar bien la pobreza y, de esa forma, evaluar cómo está la economía. Si una
economía tiene una cantidad de pobres muy grande, significa que algo no anda bien o
que se podría mejorar mucho. Entonces, ahí está la segunda pregunta: ¿cuál es el
umbral a partir del cual se considera que alguien sufre una carencia? Ahí está la
clave. El umbral nos dice quién es pobre y quién no. Es la línea que nos va a determinar.
Puede ser un poco arbitraria, pero ahora veremos cómo se crea ese umbral, cómo se
desarrolla.
En los enfoques más tradicionales (hay otros enfoques, ese cuadro fue realizado por
María José Fernández, una investigadora de nuestra facultad que se encarga de medir
otras formas de pobreza), veremos los más simples y los que se suelen medir en todo el
mundo. Tenemos aspectos del consumo/ingreso y aspectos referidos a la calidad de
vida.

 Con el método indirecto, veremos las líneas de pobreza e indigencia, que

están relacionadas con si tenés una determinada cantidad de plata. Si tenés, por
decir algo, cien mil pesos, no sos pobre. Si tenés noventa y nueve mil novecientos
noventa y nueve pesos, sí sos pobre. ¿Por qué? Porque se considera que con ese
ingreso podés consumir un determinado umbral, una canasta nutricional que te
permite cubrir ciertas necesidades, ya sean nutricionales u otras que uno pueda
tener.
 El método directo está referido a la calidad de vida. Por ejemplo, cómo es la
situación de su casa: ¿tiene cloaca, no tiene? ¿Duermen ocho personas en la
misma pieza? ¿Ninguno de los chicos fue al colegio? ¿El padre tampoco? Lo
veremos en detalle.

Lo que quiero que quede claro es que queremos medir la pobreza a través de un enfoque
directo y uno indirecto, y que captan dimensiones distintas, con lo cual el método
directo y el método indirecto no tienen por qué coincidir en su contabilidad de pobres.
Esto es muy importante. Si medís la pobreza con el método directo, te dará una cantidad
de pobres; si la medís por el método indirecto, te dará otra cantidad. ¿Por qué? Porque
miden cosas distintas, captan dimensiones diferentes de la pobreza. Esto es solo para
introducir.

Enfoque Indirecto: Líneas de Pobreza e Indigencia

En el enfoque indirecto, okay, queremos ver los pobres. Se usa un criterio

unidimensional. ¿Por qué unidimensional? Porque tiene una sola dimensión: el tema
monetario. Queremos saber el poder adquisitivo de esa persona. ¿Llega a cubrir con ese
salario una cantidad de bienes y servicios que son esenciales? ¿Sí o no? Repito, quiero
saber si una persona puede cubrir con su salario, o con los ingresos del hogar (no solo de
la persona, sino de todo el hogar), ciertos conjuntos de bienes y servicios esenciales. Si
tenés esa determinada cantidad de plata, no sos pobre; si estás por debajo, sí lo sos.
Conceptualmente, es eso.

Para esos dos umbrales, que, como dije, son una cantidad de plata, una cantidad de
ingresos que tenés o no tenés, por lo que sos pobre o indigente. Si ganás diez millones de
pesos al mes, es obvio que estás muy por encima de la línea de pobreza. Ahora, si
empezamos a bajar, esta persona gana, no sé, trescientos mil pesos (no sé exactamente
cuánto es ahora por la inflación), estás en el límite. Si tenés doscientos noventa y nueve
mil novecientos noventa y nueve pesos, sos pobre. Si estás bastante más abajo, tenés la
línea de indigencia.

Ahora vamos a ver cómo se construye, pero se construye a partir de la Canasta Básica
Alimentaria (CBA) y la Canasta Básica Total (CBT). La CBT es obviamente más
abarcativa que la CBA, aunque la incluya. Lo que quiero que se lleven por ahora es que
buscamos construir un umbral, una determinada cantidad de ingresos, que nos diga si sos
pobre o no, y si sos indigente o no. La persona que es indigente, obviamente, está por
debajo también de la línea de pobreza. No es lo mismo, por ejemplo, que yo gane diez
millones de pesos, pero tenga que mantener a veintidós hermanos, a mis padres y a mis
abuelos. En ese caso, quizás esa plata no te alcanza.

Entonces, para la línea de indigencia, que es lo que está más bajo, vemos solamente
ciertos requerimientos kilocalóricos y proteicos. Básicamente, ¿llegás a cubrir las
calorías y proteínas que necesitás consumir por día? Si no tenés ingresos para adquirir
alimentos que cubran esos requerimientos, estamos en problemas. Son requerimientos
energéticos básicos. ¿Llegás a poder comprar esos alimentos? ¿Sí o no? Esa es la
pregunta.

¿Cómo hacemos eso? Con la Canasta Básica Alimentaria, pero no es tan simple. Aquí
está el tema de las unidades de adulto equivalente. ¿Qué quiere decir eso? Les dije
que quiero ver si las personas pueden cubrir ciertas necesidades nutricionales básicas.
Pero, ¿qué pasa? Un niño de diez años no come lo mismo que un adulto de treinta. Come
mucho menos. O un adulto de noventa años no requiere la misma cantidad de calorías
que uno de treinta. Lo que sí podemos pensar, y aquí está el truco, es que un varón de 30
a 59 años necesita consumir 2700 kilocalorías. Decimos que eso vale una unidad de
adulto equivalente. Ahora, por ejemplo, un hombre de setenta años consume 2200
kilocalorías, lo que quiere decir que consume un 0,8 de lo que consume el adulto
equivalente. Todos los requerimientos energéticos los tomamos como referencia al adulto
equivalente. Un niño de dos años, por ejemplo, requerirá la mitad de las calorías que un
hombre de treinta. Lo mismo aplica para mujeres de distinta edad y para todos los niños
de distintas edades.

Para que vean el ejemplo, porque entiendo que esta parte es confusa. Una familia, por
ejemplo, está compuesta por una jefa de hogar de 35 años. Esa mujer va a consumir 0,74
de lo que es un adulto equivalente. Su hijo de 18 años, 1,06. Y la abuela, la madre de la
jefa de hogar, de 61 años, va a consumir 0,64. Si sumo 0,74 + 1,06 + 0,64, me dice que
en total el hogar suma 2,44 unidades de adulto equivalente. ¿Qué quiere decir esto?
Que en el hogar se consume el equivalente a 2,44 varones de entre 30 y 59 años.

¿De qué año son estos cálculos de requerimientos? Imagino que deben tener un respaldo
médico. Exactamente, todo esto no lo hacen los economistas, gracias a Dios, sino
médicos, nutricionistas, etcétera. No sé cuándo fue la última actualización, se los debo
para la próxima clase, pero no cambian demasiado. Puede ser que hace unos años dijera
2560 kilocalorías en vez de 2700, pero no cambia tanto. Sí, efectivamente, lo ideal es que
estos cálculos se hagan lo más seguido posible.

Un compañero señaló que estas mediciones invisibilizan a personas con necesidades

calóricas superiores o inferiores por enfermedades, por ejemplo. Sí, sin duda. Eso queda
completamente invisibilizado. Si hay algún grupo que necesite consumir más por alguna
razón, no se ve. Esto es muy general, muy agregado, porque si no, sería muy difícil de
hacer el cálculo. Otra cosa que tiene relación con eso es que vemos el ingreso total
familiar (ITF) y si los salarios que ingresan a la casa son suficientes para cubrir los
alimentos que cumplen estas necesidades proteicas. Si tenés más, no sos indigente; si
tenés menos, sos indigente. Pero aquí tampoco se ve si no lo cumplís por muchísimo o
por un poquito. Podemos contar la misma cantidad de indigentes, pero la situación puede
estar muchísimo peor porque ahora no se llega ni a ganchos, no solo cerquita de la línea.

Otro compañero comentó que la vara para medir la pobreza está bastante baja, y no se
considera el alquiler o la vivienda. Es muy básico. Esto es simplemente para ver si podés
llegar a comer. Es decir, ¿llegás a cubrir al menos para comer? Pero puedes tener cien
problemas relacionados con otras necesidades que aquí no se captan. Como mencionas,
si no tenés casa, cloaca, etcétera. Pero eso lo vamos a ver con el otro enfoque. Además,
sí, las varas suelen ponerse bajas por un tema que también conviene a los gobiernos; por
eso las actualizaciones tardan en llegar. Ya lo veremos con el IPC la clase que viene.

Luego tenemos la línea de pobreza, que aquí sí entran otras cosas, otros gastos. No solo
llegás a comer, sino que tenés un salario que te permite cubrir otros gastos como
vivienda, vestido, educación, salud, transporte y ocio, porque tampoco somos máquinas.
Todo eso es la canasta básica total (CBT). Para medirlo, es un poco diferente. La CBT
se calcula como la Canasta Básica Alimentaria (CBA) por la inversa del Coeficiente
de Engel. El coeficiente de Engel es "gasto en alimentos sobre gasto total". ¿Por qué la
inversa? Porque si yo hago la inversa, "gasto total arriba y gasto en alimentos abajo",
quiere decir que se gasta, por ejemplo, cuatro veces más en todo el resto de las
necesidades que en alimentos. Como es muy difícil calcular directamente cuánto se gasta
en salud, vestimenta, educación, transporte, se hace esta estimación. Es decir, "¿cuántas
veces representa el gasto total con respecto a lo que se gasta en alimentos?". Y eso lo
multiplicamos por la Canasta Básica Alimentaria. De nuevo, se hace con lo que se puede.
No es fácil medir la pobreza. Cada país lo mide distinto, por lo que es difícil comparar.
Hace unos años, un ministro argentino dijo que teníamos menos pobreza que Alemania,
pero claro, en Alemania para no ser pobre tenés que tener, por ejemplo, cinco celulares.
La vara es muy distinta.

Un compañero preguntó sobre el coeficiente de Engel y la inversa. Pasa que queremos

ver que con tu ingreso puedas gastar lo suficiente para tener la Canasta Básica
Alimentaria (con eso cubrimos la indigencia) y también otras necesidades importantes
(vivienda, vestimenta, educación, salud, ocio). Pero tenemos dificultades para medir todos
esos gastos directamente. Entonces, nos preguntamos: "¿Cuánto representan esos otros
gastos respecto a los alimentos?". Para eso usamos la inversa del coeficiente de Engel,
que es "gasto total sobre gasto en alimentos". Este coeficiente nos dice si el gasto en
alimentos es, por ejemplo, el 20% del gasto total, lo que significaría que necesitamos
gastar cinco veces más para cubrir el resto de las necesidades. Ese número lo
multiplicamos por la Canasta Básica Alimentaria para tener un umbral de la Canasta
Básica Total. Así, la CBT cubre la CBA y un montón de otras necesidades, pero como
esas no se pueden medir fácilmente, se hace esta aproximación. La inversa del
coeficiente de Engel me dice el gasto que hago en otras necesidades, cuánto representa
en relación a los alimentos. Si representa cuatro veces más, eso es lo que quiero ver. Se
pone todo en contraposición a los alimentos porque es lo único que tengo para medir. Es
complicado, lo sé. Entiendo que es extraño el coeficiente de Engel, y su inversa. Pero la
CBT cubre alimentos y otras necesidades.

El cálculo de la CBT es la misma idea, muy parecido. Es la Canasta Básica Total (que es
la alimentaria por la inversa del coeficiente de Engel), por la cantidad de personas y el
coeficiente de adulto equivalente que haya. De hecho, en la guía de práctica verán un
ejercicio así, lo haremos juntos y quedará más claro. Entiendo que es un tema
complicado.

Y aquí tenemos la misma cuestión. Si el ingreso total familiar está por encima de la línea
de pobreza, no sos pobre. Si tenés menos, sos pobre. Y si tenés menos que la línea de
indigencia (que es una línea más baja), sos pobre e indigente. Obviamente, los indigentes
también son pobres.
El "i" en la fórmula se refiere a "hogar i", indexando hogares. Es como decir, la cantidad
de personas del hogar i. Se refiere al ingreso total familiar de tu hogar que llega a cubrir la
línea de indigencia de tu hogar, que es distinta a la de mi hogar, porque la gente que vive
en uno y otro lugar es diferente. Si tengo cuatro hermanos, la canasta básica (o más bien,
la línea de indigencia y la línea de pobreza) en mi hogar será distinta a la de tu hogar.

Un compañero preguntó sobre el gasto en alimentos y gasto total para el coeficiente de

Engel, si es particular para cada hogar. No, lo particular es la cantidad de personas y el
coeficiente de adulto equivalente. El coeficiente de Engel se hace genéricamente, en
relación a ese adulto equivalente que construimos (un varón de 30 a 59 años). El dato de
"gasto en alimentos" en general sale de otra encuesta que no es la EPH, se llama
Encuesta Nacional de Gasto de los Hogares (ENGHO). Esa encuesta se tiene que
actualizar porque los patrones de consumo cambian. Eso lo veremos mejor con el IPC en
la clase que viene. Es difícil ver exactamente cuánto se gasta, es un dato bastante
genérico. Pero sí, tanto la Canasta Básica Alimentaria como la Canasta Básica Total se
hacen con respecto al adulto equivalente.

Enfoque Directo: Necesidades Básicas Insatisfechas (NBI)

Después tenemos el método directo, que quizás es un poco más intuitivo. Vemos que
una persona es pobre si hay ciertas necesidades que no puede cubrir. Ahí están
mencionadas: falta de acceso a ciertos tipos de servicios como la vivienda, agua potable,
electricidad, educación y salud, entre otros. Si no llegás a satisfacer una sola de estas
necesidades, ya está, sos pobre. Esto se llama Indicador de Necesidades Básicas
Insatisfechas (NBI).

El método indirecto era el de la plata, el de las líneas de pobreza. Una regla general para
acordarse es que el directo es ver qué necesidades cubrís y cuáles no. El indirecto es
fijarse cuánta plata ganás y si con esa plata podrías cubrir necesidades. Es indirecto
porque te fijas cuánta plata ingresa al hogar, no si efectivamente cubre o no las
necesidades. Por ejemplo, si una persona gana por encima de la línea de pobreza, pero
se lo gasta todo en ir al casino, no podrá cubrir las necesidades alimentarias, pero según
este método, se estima que podría cubrirlas, por eso no se considera pobre.

Volviendo al método directo, quiero ver si puedes cubrir las necesidades. Las
condiciones sanitarias son las más fáciles de ver: ¿tiene acceso a agua potable?
¿Tiene baño o letrina? La asistencia escolar: ¿los chicos de entre 6 y 12 años van a la
escuela o no? O el hacinamiento: cantidad de personas por cuarto. Si hay, por ejemplo,
veinte personas por cuarto, obviamente hay hacinamiento. Si no tenés agua potable y
además hay veinte personas por cuarto, se te considera pobre. Ahora, si no tenés agua
potable, pero cada uno tiene su cuarto, igual sos pobre.

¿Qué es importante de esto? Que puedes tener todas estas necesidades satisfechas
(vivienda, sanitarias, escolares, etc.) y aún así ser pobre. Y si no cubrís una sola de ellas,
también sos pobre. Entonces, si yo analizo dos hogares, y en el primero no se cumplen
las condiciones de vivienda, y en el segundo no se cumplen las condiciones de vivienda,
ni sanitarias, ni de asistencia escolar, ni de capacidad de subsistencia, para este
indicador, los dos hogares son igual de pobres. ¡Exactamente! Ténganlo en
consideración. No se puede poner como "puntos de pobreza", como unidades de hombre,
para decir 0,3 pobres o 0,5 pobres. Podría ser más completo, pero no se hace.
Esto es un poco lo que veníamos diciendo, pero la definición de niveles mínimos es
subjetiva. ¿Si sos pobre porque no mandás a todos tus hijos al colegio? ¿Quién lo
decidió? Suena razonable pensarlo. Otra cuestión importante es que la información de las
NBI proviene del censo, a diferencia del enfoque de línea de pobreza que se saca con la
EPH. ¿Cuál es el problema con el censo? Que es cada diez años. Eso es problemático
porque no podemos medir la pobreza cada diez años, es absurdo. Queremos ver cómo
evolucionó el indicador en el medio.

Además, lo que pasó en Argentina fue que el censo de 2010 se hizo el mismo día que
murió Néstor Kirchner. Esto es importante porque mucha gente que estaba haciendo el
censo se enteró y se fue a la mitad, con lo cual el censo se hizo bastante mal. Hubo
partes que no se censaron o cosas que quedaron a la mitad, por lo que el indicador de
NBI para Argentina está un poco escaso. El último censo también tuvo sus temas. Por lo
general, se suele usar el otro enfoque, el de línea de pobreza, pero es importante conocer
este. Es crucial que se queden con que para el NBI, si no se cumple una o no se cumple
ninguna de las necesidades, el indicador lo considera igual. No diferencia si la gente está
mucho peor.

Agregación de la Pobreza

Ahora vamos a la parte de agregación. No es difícil. Para medir y agregar bien la

cantidad de pobres que tenemos, ya tenemos un umbral. Pero hay algunos temas. En
principio, para que sea un buen indicador de pobreza, es decir, para que identifique bien
lo que queremos medir, debe cumplir, si es posible, con tres axiomas o propiedades.

1. El Axioma Focal: Debe ser insensible ante variaciones en el ingreso de los no

pobres. Esto significa que si una persona rica, como el dueño de Mercado Libre,
Galperín, gana cien millones de dólares menos por año, a mí me da igual. Yo mido
a los pobres. No me interesa si una persona rica gana más o menos, o incluso si
yo, que no soy pobre, gano más o menos, mientras no baje tanto que me convierta
en pobre. Eso no le tiene que importar al indicador.
2. El Axioma de Monotonicidad: Debe ser sensible ante reducciones en el ingreso
de los pobres. Una reducción del ingreso de un hogar que se encuentra por debajo
de la línea de pobreza debe incrementar la medida de la pobreza. Aquí está el
problema con lo que dijimos recién: si estás por debajo de la línea de pobreza, al
que está contando los pobres, no le importa si tienes un peso menos o muchísimo
menos. No cumple con esto. Un indicador bueno lo contaría, pero lo que hacemos
en Argentina, por disponibilidad de información y simpleza, no cumple con el
axioma de monotonicidad.
3. El Axioma de Transferencia: Debe ser sensible ante cambios de la distribución
de ingresos entre aquellos que se encuentran bajo la línea de pobreza. Para eso,
hay que asignarle mayor ponderación a los más desposeídos. Yo les pregunto: la
línea de pobreza está en, no sé, cien mil pesos. Hay una persona que tiene
noventa mil de ingreso y otra que tiene diez mil. Si yo le saco a esa persona los
diez mil pesos y se los doy al que tiene noventa mil, ¿hay más o menos cantidad
de pobres según lo que estuvimos viendo? Menos, porque una persona ahora
llega a cubrir la línea de pobreza. Lo que el axioma de transferencia nos dice que
deberíamos tratar de cumplir es: "Loco, vos no podés hacer eso. No le podés
sacar a un tipo que tiene diez mil pesos para dárselos a uno que tiene noventa mil
para que esa persona deje de ser pobre y así mejoren tus indicadores". Si
nosotros diéramos mayor ponderación a los muy pobres, el indicador de pobreza
 no mejoraría si haces eso. No es que no se deba, pero si mejorara uno y
empeorara el otro, el indicador también tiene que ponderar, darle más importancia
al que está cada vez peor que al que mejoró. No es que estemos en la misma
situación si uno mejoró y otro empeoró, porque vamos a dar más importancia al
que tiene más pobreza, al que tiene menos ingresos.

Bueno, las medidas que tenemos en Argentina son el índice de recuento. Dice H = Q / N.
¿Qué quiere decir eso? Q es la cantidad de personas pobres y N es la población total. Es
decir, entre la población total, ¿cuántos son pobres? Si es uno de cada diez, el H será 0,1.
Este es el índice que se usa en Argentina. Hay otros índices que sí cumplen con los
axiomas de monotonicidad y transferencia, pero el índice de recuento solamente cumple
el axioma focal. Los otros indicadores se ponen más complicados, no los veremos ni se
los tomaré. Lo único que tienen que saber de la agregación es el índice de recuento y
estos tres axiomas.

¿Alguna duda, ya sea de esto de los axiomas o alguna duda anterior?

Un compañero preguntó sobre la frase del axioma de transferencia: "no le podés sacar al
pobre uno para darle al pobre dos para que deje de ser pobre el segundo". Claro, eso fue
un ejemplo muy burdo. Lo que quiere decir es que si hay un cambio en la distribución del
ingreso entre los que están por debajo de la línea de pobreza, es decir, si todos los
pobres están a un peso de dejar de ser pobres, o si están a cien mil pesos de dejar de ser
pobres, eso te tiene que importar. Tu medición de pobreza te tiene que decir que estás
peor, que tenés más pobreza en tu economía, si la gente está a cien mil pesos de la línea
de pobreza que si está a un peso.

Otro compañero preguntó si el criterio unidimensional se refiere al método directo. No, el

criterio unidimensional está en el enfoque indirecto. Es unidimensional porque lo único
que nos vamos a fijar es si tiene plata o no tiene plata. Es decir, si su ingreso total familiar
es suficiente o no para cubrir el umbral de la línea de pobreza. Solo me voy a fijar eso. En
el otro, el directo, es multidimensional, porque me fijo en la vivienda, la salud, la
educación, un montón de dimensiones. Aquí solo me fijo si tenés plata o no tenés plata.

Un compañero se confundió y preguntó si el método directo mide el poder adquisitivo. No,

el método directo mide las necesidades básicas insatisfechas, es decir, la calidad de vida.
El poder adquisitivo, que es el término monetario, es del otro método, el indirecto.
Entonces, el método directo es la calidad de vida, porque vemos cuestiones como el
hacinamiento, la vivienda, las condiciones sanitarias, la asistencia escolar, la capacidad
de subsistencia. Lo vemos directamente: qué necesidad tenés y qué necesidad no tenés.
Cuando hablamos del otro, el poder adquisitivo, nos referimos a qué puedes adquirir con
tu plata. O sea, el método indirecto es sobre la plata, el directo son necesidades. El
método indirecto mediría la línea de indigencia y la de pobreza. Exactamente, porque la
línea de indigencia y pobreza son cantidades de plata que vos necesitas alcanzar.

Bueno, chicos, entiendo que es un montón de información para la primera clase, no se

preocupen. Después, cuando hagamos la práctica, los conocimientos quedarán mucho
más asentados. Lógicamente, esto es mucho: términos raros como "adulto equivalente",
"coeficiente de Engel", tablas con cinco o seis necesidades y dieciocho indicadores. Ya
sé, tranquilos, con la práctica quedará más claro. Además, tienen la clase grabada, el
material, el PDF, el PowerPoint, y cualquier duda de este tema, me la vuelven a
preguntar. No importa si es en la clase de Cuentas Nacionales de mañana, la semana que
viene o cuando quieran. Mándenme un mail si no es en persona. Pregúntenme todo lo
que necesiten. Ya sé que es complicado, y estoy seguro de que verán que se les hace
más fácil cuando hagan la práctica y cuando vayan leyendo.

Bueno, chicos, por mi parte ya está. Cualquier cosa me quedo un poquito más, pero por
mi parte ya terminamos.

Clase 3 (21-08)
Comenzamos la clase de hoy abordando conceptos clave de la macroeconomía, números
índices y cuentas nacionales. Anteriormente, discutimos la definición de "desocupado" y
"desalentado", refiriéndonos a personas inactivas que no tienen trabajo y no lo buscan, a
pesar de lo que el término "desocupado" podría implicar. Mencioné que una alta tasa de
desocupados desalentados es un síntoma de que la economía no funciona bien, y surgió
la pregunta: ¿a qué nos referimos cuando decimos que la economía "funciona mal" y
cómo lo medimos? Precisamente, eso es lo que exploraremos hoy.

Partimos de la base de la macroeconomía, que, como ya les habrá explicado Marcelo, no

se enfoca en una empresa individual o un consumidor particular, sino en variables
agregadas. Para entender el estado de la macroeconomía y analizar estas variables,
necesitamos estadísticas. La principal variable macroeconómica que siempre se
considera es cuánto se produce en un país. Aunque conceptualmente parece sencillo
calcular la producción, en la práctica requiere de métodos específicos y consideraciones
importantes.

Problemas al Medir el Producto

Al intentar medir la producción total de una economía, nos enfrentamos a dos problemas
fundamentales:

1. El Problema de la Doble Contabilidad

Queremos medir la nueva riqueza generada en un año. Sin embargo, existen dos tipos
de bienes: los bienes de consumo final y los bienes de consumo intermedio. Los
primeros se consumen inmediatamente, mientras que los segundos se utilizan para
producir otros bienes.

El desafío radica en que los bienes de consumo intermedio ya están incorporados en el

valor de los bienes de consumo final. Por ejemplo, si una economía produce un auto por
20 millones de pesos, y el motor y las puertas valen 8 millones y 2 millones
respectivamente, no podemos simplemente sumar el valor del motor, las puertas y el auto.
Si le preguntamos al productor de motores cuánto vendió, y luego al productor de autos
cuánto vendió, estaríamos contando el valor del motor dos veces, una vez por separado y
otra vez como parte del auto final.

Para evitar esta doble contabilidad, lo que debemos hacer es medir solo el valor
agregado o, alternativamente, enfocarnos únicamente en los bienes de consumo final.
Nuestra definición de nueva riqueza generada al cabo de un año se refiere
específicamente a los bienes de consumo final, ya que estos engloban el valor de los
bienes intermedios que se utilizaron en su producción. Es importante destacar que los
bienes intermedios, como los tornillos o motores, son fundamentales para la economía y
generan ingresos para quienes los producen, pero su valor se contabiliza dentro del bien
final al que contribuyen.

2. El Problema de la Agregación

Imaginemos una economía con tres manzanas y tres peras. ¿Cómo sumamos esa
producción? No podemos simplemente decir "tres manzanas y tres peras", porque
necesitamos una medida única. Y esto se vuelve aún más complejo si consideramos
mesas, computadoras u otros bienes. Para sumar bienes y servicios tan heterogéneos, la
solución es medirlos en unidades monetarias, es decir, en plata.

Sin embargo, esto introduce otro problema: la inflación. Si hoy dos manzanas valen
2.000 pesos y tres peras 3.000, sumando 5.000 pesos, hace diez años esos mismos
bienes podrían haber valido 500 pesos. Si solo miramos el valor monetario, parecería que
hoy producimos diez veces más, cuando en realidad las cantidades pueden no haberse
movido. Para un economista preocupado por la pobreza y el bienestar, lo que realmente
interesa es que aumente la cantidad (Q) de bienes y servicios disponibles, no solo que
suban los precios (P). Idealmente, los precios deberían mantenerse estables.

Así, los dos problemas principales que enfrentamos al medir el producto son la doble
contabilidad y la agregación.

Tres Métodos para Medir el Producto

Existen tres métodos para contabilizar el producto, y es crucial entender que, a diferencia
de otras mediciones (como la pobreza, que puede variar según el enfoque), estos tres
métodos deben arrojar el mismo resultado. ¿Por qué? Porque estamos capturando lo
mismo: la producción, la distribución y el uso de esa producción. Si se produce algo,
alguien lo compra (uso) y ese valor se distribuye como ingreso (salarios, ganancias).

A continuación, detallaremos cada uno de estos métodos:

1. Método del Valor Agregado (o de la Producción)

Este método se enfoca en resolver el problema de la doble contabilidad midiendo solo el

valor agregado en cada etapa de la cadena de producción.

La ecuación fundamental es: Valor Agregado (VA) = Valor Bruto de Producción (VBP)
- Insumos Intermedios. El VBP es el valor total de todo lo producido, incluyendo los
insumos. Al restar los insumos intermedios, evitamos contar dos veces el valor de los
bienes que se usan en la producción.

Veamos un ejemplo clásico con la cadena de producción de pan:

 Productor de Trigo: Produce trigo y lo vende por 10 pesos, sin usar insumos
intermedios. Su Valor Agregado es 10 pesos.
 Productor de Harina: Compra el trigo por 10 pesos y produce harina, que vende
por 20 pesos. Sus insumos intermedios son 10 pesos (el trigo). Su Valor
Agregado es 20 - 10 = 10 pesos.
  Panadero: Compra la harina por 20 pesos y produce pan, un bien de consumo
final, que vende por 70 pesos. Sus insumos intermedios son 20 pesos (la harina).
Su Valor Agregado es 70 - 20 = 50 pesos.

Si sumamos el valor bruto de producción de cada etapa (10 + 20 + 70 = 100), y restamos

la suma de todos los insumos intermedios (10 del trigo + 20 de la harina = 30), obtenemos
100 - 30 = 70 pesos.

Alternativamente, si sumamos los valores agregados en cada instancia de la cadena (10 +

10 + 50), también obtenemos 70 pesos. Este resultado es idéntico al valor del bien de
consumo final (el pan), lo que demuestra que el valor agregado total es igual al valor
de la producción final.

Es importante diferenciar los insumos intermedios de los bienes de capital o inversión. Los
insumos intermedios se consumen en su primer uso (como el trigo en la harina). Los
bienes de capital (maquinarias, equipos, construcciones) también se usan para producir
otros bienes, pero no se consumen inmediatamente; se utilizan múltiples veces a lo largo
del tiempo y luego se amortizan. Los bienes de capital sí se contabilizan como parte del
producto en este método, a diferencia de los insumos intermedios que se restan.

2. Método del Gasto (o del Uso)

Este método se basa en la idea de que todo lo que se produce en una economía es
adquirido por alguien, es decir, se gasta. La ecuación fundamental de la macroeconomía,
en su versión de oferta y demanda global, es la siguiente:

Oferta Global = Demanda Global

En equilibrio, estas son iguales. La oferta global representa lo que se produjo, y la

demanda global, cómo se gastó. Para asegurarnos de la igualdad contable, se introduce
la variación de existencias. Si un productor fabrica bienes pero no los vende, estos se
acumulan en stock. Aunque no se hayan "consumido" por un comprador final, sí se
produjeron y deben contabilizarse.

La ecuación del Producto Interno Bruto (PIB) por el método del gasto es:

PIB = Consumo (C) + Inversión (I) + Gasto de Gobierno (G) + Exportaciones Netas (X
- M)

Desglosemos cada componente:

 C (Consumo): Se refiere al consumo de los hogares (consumo privado).

 I (Inversión): También conocida como Inversión Bruta Interna Fija (IBIF),
comprende maquinarias, equipos, construcciones. Además, incluye la variación
de existencias que mencionamos anteriormente. Es crucial notar que las obras
públicas (como la construcción de rutas o edificios) se contabilizan dentro de la
inversión (I), no como parte del gasto de gobierno (G). Si un gobierno reduce el
gasto en obra pública, esto impacta directamente en la inversión, no en el
consumo de gobierno. Las empresas estatales que buscan ganancias también se
consideran inversión.
  G (Gasto de Gobierno): Este término se refiere al consumo del gobierno, no al
"gasto público" en su totalidad. Incluye, por ejemplo, los sueldos de la policía, la
educación o el poder judicial. Se asume que el consumo del gobierno es consumo
final, incluso si los bienes (como marcadores para una escuela) se usan para
brindar servicios, porque el gobierno no busca ganancias.
 X (Exportaciones) - M (Importaciones): Este componente representa el sector
externo.
o Exportaciones (X): Productos nacionales vendidos al extranjero, que
suman a la riqueza generada en el país.
o Importaciones (M): Productos comprados del extranjero. Se restan de la
ecuación porque queremos medir la riqueza generada en nuestro país.
Un motor importado para un auto producido aquí no fue producido en el
país, por lo tanto, su valor debe ser restado para no atribuirlo a la
producción interna.

Es importante diferenciar entre "oferta global" y "demanda global" donde las importaciones
se suman a la oferta (lo que hay disponible en el país), y la "oferta agregada" y "demanda
agregada" donde las importaciones a menudo se restan en el lado de la demanda. Para
esta ecuación, nos quedamos con la versión de demanda global restando las
importaciones.

3. Método del Ingreso (o de la Distribución)

Este método se centra en cómo se distribuye la riqueza generada en la economía entre

los diferentes factores de producción. Si se vende un marcador, ese ingreso va a alguien,
y podemos contabilizar la producción observando cuánto dinero ganaron los agentes
económicos.

Los factores de producción son aquellos que intervienen en el proceso productivo.

Tradicionalmente, distinguimos:

 Trabajo: Su remuneración principal son los salarios (W).

 Capital: La remuneración para los capitalistas o empresarios que aportan capital
(ej. invierten en una fábrica) es el Excedente Bruto de Explotación (EBE), que
podemos entender como ganancias del capital. En términos marxistas, se asocia a
la plusvalía.
 Ingreso Bruto Mixto (IBM): Esta categoría intermedia se refiere a los
cuentapropistas o autónomos. Son personas que poseen sus medios de
producción (ej. un taxista dueño de su auto, un repartidor de aplicación, un
kiosquero que atiende su propio negocio) pero también aportan su trabajo, sin
tener empleados a su cargo. No son estrictamente capitalistas ni asalariados
puros, de ahí su nombre "mixto".

Así, el producto también puede expresarse como la suma de estas remuneraciones:

Producto = Salarios (W) + Excedente Bruto de Explotación (EBE) + Ingreso Bruto
Mixto (IBM).

La clave: los tres métodos (producción/valor agregado, gasto/uso e ingreso/distribución)

son iguales porque todos miden la misma realidad económica: la nueva riqueza
generada en un año.
Desagregación del Producto: Bruto/Neto, Interno/Nacional, Precios de
Mercado/Costo de Factores
El término "Producto Bruto Interno" (PBI) es el más común, pero podemos desglosar sus
componentes para obtener medidas más específicas de la riqueza generada.

1. Bruto vs. Neto

 Bruto: Cuando hablamos de producto "bruto", estamos incluyendo el valor de la

depreciación. La depreciación es el desgaste del capital (maquinarias, equipos)
que ocurre durante el proceso productivo.
 Neto: Para obtener el producto "neto", restamos las depreciaciones. El Producto
Neto Interno mide cuánto ha crecido realmente la capacidad productiva de una
economía, es decir, cuánto se invirtió para producir más, sin contar lo que se tuvo
que reponer por desgaste.

2. Interno vs. Nacional

 Interno (PBI): Se refiere a lo que se produce dentro de las fronteras de un país,

independientemente de la nacionalidad de quien lo produce. Por ejemplo, las
ganancias de un McDonald's en Argentina, aunque la empresa sea
estadounidense, cuentan para el PBI de Argentina porque se generan en su
territorio.
 Nacional (PBN): Se refiere a lo que producen los residentes de una nación,
independientemente de dónde estén produciendo. Por ejemplo, las ganancias de
Mercado Libre en Brasil, si es una empresa de origen argentino, contarían para el
PBN de Argentina.

Para pasar de PBI a PBN, se ajusta por los Ingresos Netos por Factores del Exterior.

PBN = PBI + Ingresos por Factores del Exterior - Egresos por Factores del Exterior

 Egresos por Factores del Exterior: Representa lo que se produce internamente

pero es generado por factores (empresas, trabajadores) extranjeros y luego se
remite al exterior (ej., las utilidades que McDonald's en Argentina envía a Estados
Unidos). Esto se resta del PBI porque no es riqueza generada por nacionales.
 Ingresos por Factores del Exterior: Representa lo que producen los factores
(empresas, trabajadores) nacionales en el exterior y remiten al país (ej., las
utilidades de Mercado Libre en Brasil que vuelven a Argentina). Esto se suma al
PBI.

En países desarrollados, el PBN suele ser mayor que el PBI porque tienen muchas
empresas multinacionales operando en el extranjero que generan ingresos para el país de
origen. En cambio, en países más pobres, si hay muchas empresas extranjeras operando,
los egresos pueden ser altos, lo que reduce la diferencia, o incluso hace que el PBN sea
menor que el PBI.

3. Precios de Mercado vs. Costo de Factores

 Precios de Mercado (PM): Es el precio al que los bienes y servicios se venden en

el mercado. Incluye los impuestos indirectos netos de subsidios.
  Costo de Factores (CF): Representa el costo real de producir un bien o servicio
para los factores de producción (trabajadores y capitalistas), excluyendo la
intervención del Estado a través de impuestos y subsidios.

Producto a Costo de Factores = Producto a Precios de Mercado - Impuestos

Indirectos Netos de Subsidios

 Impuestos (T): Son gravámenes que el Estado cobra (ej. IVA) y que se suman al
precio de un producto, aumentando el precio de mercado.
 Subsidios (S): Son ayudas que el Estado otorga a la producción o al consumo,
que reducen el precio de mercado de un producto.

Al restar los impuestos netos de subsidios (T-S), obtenemos el valor del producto tal como
se distribuye entre salarios y ganancias, eliminando la distorsión de los impuestos y los
subsidios sobre el precio final.

Números Índices
El problema de la agregación, donde el valor monetario de la producción (P*Q) puede
aumentar tanto por un incremento en las cantidades (Q) como en los precios (P), nos lleva
a la necesidad de los números índices.

Los números índices son indicadores que intentan reflejar la variación de los precios o
las cantidades de un bien o una canasta de bienes a lo largo del tiempo. Su uso es
crucial porque medir la producción exacta de todos los bienes y servicios cada año sería
extremadamente costoso. Los índices nos permiten actualizar y comparar estas
variaciones.

Existen dos tipos principales de números índices, con cuatro combinaciones posibles
(precios y cantidades para cada uno): Laspeyres y Paasche. La diferencia fundamental
radica en el ponderador que utilizan para el año base.

 Índice de Laspeyres: Utiliza un ponderador fijo basado en las cantidades del

año base (Q0).

o Índice de Precios de Laspeyres: Mide la evolución de los precios,

manteniendo las cantidades fijas en el año base. Es decir, compara el
costo de una canasta de bienes del año base a precios de hoy, versus su
costo a precios del año base. Se parece al Índice de Precios al
Consumidor (IPC).
o Índice de Cantidades de Laspeyres: Mide la evolución de las cantidades,
manteniendo los precios fijos en el año base.
 Índice de Paasche: Utiliza un ponderador del año corriente (QT).

o Índice de Precios de Paasche: Mide la evolución de los precios, pero con

las cantidades del período actual. El denominador (el ponderador) cambia
con el tiempo. Se parece al Índice de Precios Implícitos (IPI).
o Índice de Cantidades de Paasche: Mide la evolución de las cantidades,
manteniendo los precios fijos en el período actual.
PBI a Precios Corrientes vs. PBI a Precios Constantes

Esta distinción es fundamental para entender el impacto de los precios y las cantidades:

 PBI a Precios Corrientes (PBI Nominal): Se calcula multiplicando las cantidades

producidas en el período actual (QT) por los precios de ese mismo período actual
(PT). Es decir, PT * QT.
 PBI a Precios Constantes (PBI Real): Se calcula multiplicando las cantidades
producidas en el período actual (QT) por los precios de un año base (P0). Al
mantener los precios fijos en el año base, esta medida nos permite ver cómo
evolucionan las cantidades producidas, eliminando el efecto de la inflación.

Índice de Precios al Consumidor (IPC) vs. Índice de Precios Implícitos (IPI)

Ambos son índices de precios, pero difieren en su alcance y construcción:

 Índice de Precios al Consumidor (IPC):

o Mide la variación de precios de una canasta representativa de bienes y

servicios consumidos por los hogares. Es el índice que generalmente se
menciona en los medios como "inflación".
o A menudo, las personas perciben la inflación de manera diferente al IPC
oficial, porque el IPC incluye una amplia gama de productos. Si el alquiler o
los tomates suben mucho, pero otros bienes no, el promedio del IPC puede
no reflejar la experiencia individual.
o La composición de la canasta del IPC se basa en la Encuesta Nacional de
Gasto de los Hogares (ENGH). Un problema actual en Argentina es que la
canasta de referencia se basó en una encuesta de 2004, aunque existe
una más reciente de 2018 que no se ha actualizado oficialmente, lo que
genera debates sobre la precisión de la medición de la inflación actual.
o El IPC no refleja el "costo de vida" en su totalidad, porque no considera
el efecto sustitución; es decir, cuando un bien se encarece, los
consumidores pueden dejar de consumirlo y optar por alternativas.
o No captura la variación de precios de todos los componentes del PBI, como
las exportaciones. Por ejemplo, un aumento en el precio de la soja
exportada no se reflejaría en el IPC.
 Índice de Precios Implícitos (IPI):

o Este índice refleja cómo evolucionaron los precios de todo el PBI.

o Al abarcar todos los componentes del PBI (consumo, inversión, gasto de
gobierno, exportaciones netas), el IPI sí captura la variación de precios
de las exportaciones.
o Se obtiene dividiendo el PBI a precios corrientes por el PBI a precios
constantes.

Modelo de las Tres Brechas

Finalmente, analizaremos el modelo de las tres brechas, que es una identidad contable
fundamental de la macroeconomía, lo que significa que siempre se cumple por definición,
sin necesidad de supuestos.

Partimos de la identidad básica de que el Ingreso (Y) es igual al Producto (P).

Luego, definimos el Ingreso Disponible (Yd), que es el ingreso que tienen las personas
después de pagar impuestos y recibir transferencias del gobierno:

Yd = Y - T + R (donde T son impuestos y R son transferencias)

El ingreso disponible puede destinarse al Consumo (C) o al Ahorro (S):

Yd = C + S

Sustituyendo y reordenando términos de la ecuación del PIB por el método del gasto (Y =
C + I + G + X - M), y realizando algunas simplificaciones, llegamos a la siguiente
identidad:

(S - I) + (T - G) + (M - X) = 0

Esta ecuación representa el equilibrio contable entre los tres sectores de una economía:

 (S - I) = Superávit del Sector Privado (Ahorro privado menos Inversión privada).

 (T - G) = Superávit del Sector Público (Impuestos recaudados menos Gasto de
Gobierno).
 (M - X) = Superávit del Sector Externo (Importaciones menos Exportaciones).

La suma de los superávits (o déficits) de estos tres sectores siempre debe ser igual a
cero. Esto implica que si, por ejemplo, el sector privado está gastando más de lo que
ahorra (es decir, S - I es negativo), y el sector público no tiene un superávit suficiente para
financiarlo (T - G no es positivo o es negativo), entonces el sector externo debe ser el que
financie ese desequilibrio. Es decir, si el sector privado y el público tienen déficits, el resto
del mundo debe estar generando un superávit (M - X positivo, implicando más
importaciones que exportaciones, y por lo tanto, entrada neta de capitales).

Es importante notar que en los manuales pueden encontrar variaciones en la

nomenclatura, incluyendo transferencias (R) explícitamente y desagregando el consumo y
la inversión en componentes públicos y privados, pero la lógica subyacente de la
identidad se mantiene.

Clase 5 (27/08)

Introducción al Modelo Keynesiano Simple y el Concepto de Equilibrio

Buenos días a todos. En primer lugar, abordaremos el tema del día. Aunque algunos días
nos adherimos a ciertos temas y otros no, la continuidad del contenido es fundamental. Lo
importante es que ustedes estén al tanto de cómo avanzaremos.
Hoy vamos a comenzar con un nuevo tema, lo que usualmente se conoce como el
modelo keynesiano simple. Lo crucial de este modelo, más allá de su nombre, es que
nos permite encontrar y determinar el equilibrio económico. En su versión más básica,
este modelo macroeconómico se aplica a una economía cerrada y sin gobierno. Nos
posibilita hallar el equilibrio entre la oferta agregada y la demanda agregada, o, lo que es
lo mismo en este contexto, entre el ingreso y la demanda agregada.

Cuando hablamos de equilibrio, es fundamental que no queden dudas: equilibrio

significa que la oferta agregada es igual a la demanda agregada. En una economía en
equilibrio, todo lo que se ofrece es igual a todo lo que se demanda. Con frecuencia, en
lugar de decir "oferta agregada", utilizamos el término "ingreso" o "PIB", ya que para
nosotros son equivalentes. Por lo tanto, postulamos ingreso igual a demanda agregada.

Es importante recordar que, si la economía está en equilibrio, no hay variación de

existencias ni de stocks. Este componente, que forma parte de la inversión, es cero. Si
la oferta fuera menor a la demanda agregada, es decir, si hay más demanda que oferta,
los stocks disminuirían porque la gente demanda más de lo que se le ofrece. En tal caso,
la producción y el ingreso tenderían a aumentar. Por el contrario, si la oferta agregada es
mayor a la demanda agregada, se ofrece más de lo que se demanda, lo que llevaría a
una acumulación de stocks o inventarios. Una variación de stocks positiva, desde nuestra
perspectiva, se computa como parte de la inversión, como si las empresas estuvieran
realizando una inversión. Una variación negativa implicaría una menor inversión. Pero,
reitero, en equilibrio, la variación de stocks es cero porque la oferta es igual a la
demanda.

Quiero aclarar que equilibrio no significa pleno empleo. El modelo keynesiano

contempla la existencia de desempleo y, sin embargo, puede tener un equilibrio entre la
oferta agregada y la demanda agregada. Cuando hablo de equilibrio, me refiero solo a
que todo lo que se ofrece se demanda. Es perfectamente posible que coexistan ambas
situaciones porque son conceptos diferentes.

Supuestos del Modelo Keynesiano Simple

A continuación, revisaremos algunos supuestos fundamentales que subyacen al modelo
de Keynes, un modelo concebido hace muchos años, pero con cuestiones relevantes a
considerar:

 Economía Cerrada: Como mencioné, el modelo está diseñado para una

economía que no interactúa con el exterior.
 Sin Gobierno (inicialmente): Por lo menos en esta primera versión, no hay
intervención del Estado. No hay impuestos ni gasto público; solo consideramos a
consumidores y empresas que invierten. Más adelante, introduciremos el gobierno.
 Enfoque en Economías Desarrolladas: Keynes escribió pensando en economías
como la de Gran Bretaña o Estados Unidos.
 Precios, Salarios y Tasa de Interés Fijos: Asumimos que no hay variaciones de
precios, ni inflación, ni deflación. Los salarios y la tasa de interés también son fijos.
 Horizonte de Muy Corto Plazo: Este modelo es aplicable para el cortísimo plazo.
Esto implica que no podemos estimar ni comprobar los efectos de repercusión de
una política económica a largo plazo. Por ejemplo, si se expande el consumo, el
modelo nos dice que el consumo se expande y ahí termina su alcance. No nos
permite ver cómo eso repercute en otras variables más adelante.
Para ilustrar este punto, pensemos en lo que ha sucedido en las últimas semanas. El
Banco Central elevó significativamente las tasas de interés y los encajes bancarios. Los
encajes bancarios, que veremos cuando estudiemos dinero, implican que los bancos
tienen menos dinero para prestar. Al subir las tasas y los encajes, ¿qué impacto directo
tiene?

Muchos podrían pensar en una disminución de las inversiones, y es correcto. Más

concretamente, hay menos dinero en circulación. En términos más coloquiales, esto se
traduce en menos consumo porque a la gente le costará más endeudarse, y las tasas de
las tarjetas de crédito son mayores. El objetivo de estas medidas es frenar el aumento de
precios y mantener el dólar estable, al menos hasta las elecciones, pero la consecuencia
de estas políticas monetarias contractivas es una caída en el nivel de actividad
económica, es decir, menor consumo y menor inversión.

Estas medidas tienen efectos inmediatos, pero otras consecuencias se verán a mediano
plazo, en uno o tres meses. Por ejemplo, aunque se logre frenar el dólar y contener la
inflación, el costo es una caída tremenda en el consumo, en el nivel de actividad y,
eventualmente, en la inversión. Esto, a su vez, termina impactando en el empleo. Las
empresas, al ver una disminución en la producción y la demanda, pueden verse forzadas
a reducir su fuerza laboral.

Este es el efecto de repercusión del que les hablaba: cualquier medida de política
económica que se tome tendrá repercusiones en otras variables. Uno debe mirar la
película completa, no solo la foto. Este modelo, por sus limitaciones, mira una "foto", no la
"película". Por eso, aunque pueda solucionar un problema, podría agravar otro, como la
actividad económica o el desempleo.

Retomando los supuestos del modelo keynesiano, también cabe destacar que fue
desarrollado en la época de la Gran Depresión (años 30), cuando el desempleo era el
gran problema. Keynes se preocupaba por la paz social y la conflictividad social derivada
del desempleo, que él atribuía a una falta de demanda. Su objetivo era precisamente
estimular la demanda. Él argumentaba que, si no hay trabajo, no hay ingreso, y por lo
tanto, no hay poder adquisitivo para comprar lo que se produce.

Keynes proponía dos herramientas para estimular la demanda:

1. Política Monetaria Expansiva: Consiste en bajar la tasa de interés (lo contrario a

lo que se hace actualmente) para estimular la actividad económica, el consumo y
la inversión. Sin embargo, Keynes advertía que si la economía está muy
deprimida, una política monetaria expansiva podría ser ineficaz; las empresas y las
familias no tomarán préstamos si no hay expectativas de ventas o empleo. A esto
se le conoce como trampa de liquidez.
2. Política Fiscal Expansiva: Cuando la situación es crítica, al borde de una
depresión, la política fiscal expansiva, mediante el incremento del gasto público,
se vuelve crucial. Por ejemplo, el gobierno puede invertir en obra pública, lo que
requiere contratar gente. Estas personas, que estaban desempleadas, obtienen
ingresos, gastan y consumen. Ese mayor consumo genera demanda para las
empresas privadas, las cuales, al ver mejores expectativas de venta, vuelven a
invertir. Así, la economía vuelve a crecer y se recupera gracias al aumento del
consumo y la inversión, impulsados por la demanda agregada.
Keynes no planteaba una intervención estatal permanente; una vez que la economía se
recupera, el Estado puede regresar a su punto de partida.

Es importante estimular el consumo, especialmente en aquellos con una alta propensión

marginal a consumir. Por ejemplo, los jubilados con ingresos mínimos. Si a un jubilado
que apenas cubre sus necesidades se le aumenta el ingreso, lo destinará casi en su
totalidad al consumo. En contraste, una persona de altos ingresos, como un gran
empresario, destinará una porción mucho menor al consumo, y una mayor parte al ahorro,
pues ya cubre holgadamente sus necesidades.

La Propensión Marginal a Consumir (PMC) se define como la variación del consumo

dividida por la variación del ingreso (ΔC/ΔY). Nos indica cuánto varía el consumo cuando
el ingreso varía en una unidad monetaria. Es la pendiente de la función de consumo. La
PMC siempre adoptará valores entre cero y uno, exclusivos, porque en macroeconomía
consideramos un promedio para toda la población.

De manera análoga, existe la Propensión Marginal a Ahorrar (PMA), que es la variación

del ahorro dividida por la variación del ingreso (ΔS/ΔY). Nos dice cuánto varía el ahorro
cuando el ingreso varía en una unidad monetaria. Si el ingreso varía en un peso, una
parte se destina a consumir y la otra a ahorrar. Por lo tanto, la suma de la PMC y la PMA
siempre es igual a uno (PMC + PMA = 1). Ambas propensiones también se encuentran
entre cero y uno.

Funciones de Consumo, Ahorro e Inversión

Ahora, profundicemos en las funciones de los componentes de la demanda agregada.

Función de Consumo

La función de consumo agregado se expresa como: C = C₀ + cY

Donde:

 C es el consumo agregado de la economía.

 C₀ es el consumo autónomo. Esta es una variable exógena, un valor constante
que se determina por fuera del modelo. Representa el consumo mínimo o de
subsistencia que mantiene la población, es decir, el consumo cuando el ingreso es
cero. Gráficamente, es la ordenada al origen de la función de consumo.
o Podríamos asociarlo, conceptualmente, a la canasta básica alimentaria que
determina la indigencia, como un consumo mínimo de subsistencia.
 c es la propensión marginal a consumir (PMC). Como mencionamos, es la
variación del consumo ante una variación de un peso en el ingreso (ΔC/ΔY). Es la
pendiente de la función de consumo.
 cY representa la parte del ingreso que se destina al consumo.

Si graficamos el consumo en el eje vertical y el ingreso en el eje horizontal, la función de

consumo parte de C₀ y tiene una pendiente positiva. A mayor ingreso, el consumo
siempre aumenta. La PMC (c) siempre está entre 0 y 1.

Es importante aclarar que, en rigor, la función debería utilizar el ingreso disponible (Yd).
Sin embargo, como en este modelo inicial no hay gobierno ni impuestos (T=0), el ingreso
disponible es igual al ingreso (Yd = Y - T = Y). Por eso utilizamos Y directamente. Cuando
introduzcamos el gobierno, será indispensable usar el ingreso disponible.

Función de Ahorro

La función de ahorro (S) se deriva de la identidad: Ingreso - Consumo = Ahorro (Y - C =

S).

Sustituyendo la función de consumo en esta identidad: S = Y - (C₀ + cY) S = Y - C₀ - cY S

= (1 - c)Y - C₀

Sabemos que (1 - c) es la propensión marginal a ahorrar (s). Por lo tanto, la función de

ahorro es: S = -C₀ + sY

Donde:

 S es el ahorro total de la economía.

 -C₀ representa el ahorro autónomo. Es el
desahorro constante que ocurre cuando el
ingreso es cero, necesario para mantener
el consumo autónomo. Gráficamente, es la
ordenada al origen negativa de la función
de ahorro.
 s es la propensión marginal a ahorrar
(PMA) (ΔS/ΔY). Es la variación del ahorro
ante una variación de un peso en el
ingreso. Es la pendiente de la función de
ahorro y, al igual que la PMC, sus valores
están entre 0 y 1.
 sY representa la parte del ingreso que se
destina al ahorro.

La función de ahorro se grafica con el ahorro en el eje vertical y el ingreso en el horizontal.

Parte de -C₀ y tiene una pendiente positiva. A mayor ingreso, el ahorro también
aumenta, al igual que el consumo. La relación entre ingreso y ahorro es positiva.

Función de Inversión

En este modelo, la función de inversión es muy sencilla: I = I₀

Donde:

 I es la inversión total.
 I₀ es la inversión autónoma.

Esto significa que la inversión es autónoma; no depende del ingreso. Las variables
autónomas son aquellas que no se modifican cuando varía el ingreso. La inversión puede
aumentar o disminuir, pero esto se debe a otros factores, como las expectativas de los
empresarios sobre el futuro de la economía. Si las expectativas mejoran, la inversión
autónoma aumenta (la función se desplaza hacia arriba); si empeoran, la inversión
disminuye (la función se desplaza hacia abajo).
Es importante señalar que, en la realidad y en otros modelos (como el modelo IS-LM), la
inversión sí depende de la tasa de interés (a menor tasa, mayor inversión) y también del
nivel de ingreso (a mayor actividad, las empresas invierten más porque esperan vender
más). Pero en este modelo keynesiano simple, la inversión es completamente autónoma.

Análisis Gráfico del Equilibrio

Para entender mejor el equilibrio, utilizaremos dos gráficos principales: uno que relaciona
el ingreso con la demanda agregada (o consumo, en una primera instancia) y otro que
relaciona el ahorro con la inversión.

Equilibrio Inicial (Consumo e Ingreso)

Dibujaremos primero una recta de 45 grados en un plano con el ingreso en el eje

horizontal y el consumo en el vertical. Esta recta, que pasa justo por el medio de las dos
variables, es una bisectriz con pendiente igual a uno. Su propósito es ayudarnos a
determinar el ingreso de equilibrio. Nos indica los puntos donde el consumo es igual al
ingreso (Y = C).

Luego, graficamos la función de consumo (C = C₀ + cY), que parte de C₀ y tiene una

pendiente positiva. El punto donde la función de consumo se corta con la recta de 45
grados es un punto importante, que llamaríamos un "punto de equilibrio" en un contexto
simplificado sin inversión. En este punto, el ingreso es igual al consumo.

Transportando esto al gráfico de ahorro:

 A la izquierda del punto de equilibrio (donde Y < C): el consumo es mayor que
el ingreso. Esto implica que el ahorro es negativo (desahorro), ya que para
consumir más de lo que se ingresa, se debe recurrir a ahorros previos.
 En el punto de equilibrio (donde Y = C): el ahorro es cero.
 A la derecha del punto de equilibrio (donde Y > C): el consumo es menor que el
ingreso. Esto significa que el ahorro es positivo.

Este análisis es una primera aproximación para comprender la relación entre consumo,
ingreso y ahorro.

Equilibrio con Demanda Agregada e Ingreso

Ahora, introducimos la inversión. La demanda agregada (DA) en una economía cerrada y

sin gobierno es la suma del consumo y la inversión: DA = C + I

Sustituyendo las funciones que vimos: DA = (C₀ + cY) + I₀ DA = (C₀ + I₀) + cY

Si graficamos el ingreso en el eje horizontal y la demanda agregada en el vertical, junto

con la recta de 45 grados:

 La función de demanda agregada (DA) tendrá una ordenada al origen de (C₀ + I₀),
es decir, el consumo autónomo más la inversión autónoma. La pendiente seguirá
siendo la propensión marginal a consumir (c).
  Esto significa que la función de demanda agregada es paralela a la función de
consumo, pero desplazada verticalmente hacia arriba por el monto de la
inversión autónoma (I₀).
 El punto de equilibrio de la economía se encuentra donde la función de demanda
agregada intersecta la recta de 45 grados. En este punto, el ingreso de equilibrio
(Ye) es igual a la demanda agregada (Y = DA).

Este ingreso de equilibrio es donde la oferta agregada (el ingreso) es igual a la demanda
agregada. En este punto, no hay variación de existencias, y la producción tiende a
permanecer constante.

Análisis de desequilibrio en el gráfico de Demanda Agregada:

 Si el ingreso es menor al ingreso de equilibrio (a la izquierda del equilibrio):

la demanda agregada es mayor que el ingreso (DA > Y). Esto significa que se
demanda más de lo que se produce. Por lo tanto, los stocks disminuyen, y la
producción (ingreso) tenderá a aumentar para satisfacer esa demanda.
 Si el ingreso es mayor al ingreso de equilibrio (a la derecha del equilibrio): el
ingreso es mayor que la demanda agregada (Y > DA). Se ofrece más de lo que se
demanda. En consecuencia, los stocks se acumulan (aumentan), y la producción
(ingreso) tenderá a disminuir para ajustar el exceso de oferta.

Equilibrio con Ahorro e Inversión

Paralelamente, podemos encontrar el equilibrio utilizando el gráfico de ahorro e inversión.

 Graficamos la función de ahorro (S = -C₀ + sY), que parte de -C₀ y tiene pendiente
positiva.
 Graficamos la función de inversión autónoma (I = I₀), que es una línea horizontal
constante.
 El punto de equilibrio en este gráfico se encuentra donde la función de ahorro
intersecta la función de inversión. En este punto, el ahorro es igual a la inversión
(S = I).

Es crucial entender que el ingreso de equilibrio que iguala la oferta con la demanda
es el mismo ingreso que iguala el ahorro con la inversión. Son dos caminos
diferentes para llegar al mismo resultado.

Análisis de desequilibrio en el gráfico de Ahorro e Inversión:

 Si el ingreso es menor al ingreso de equilibrio (a la izquierda del equilibrio):

la inversión planeada (I₀) es mayor que el ahorro (I > S). Las empresas quieren
invertir más de lo que las familias están ahorrando. En esta situación, ocurre una
disminución no planeada de existencias. La inversión realizada (ex-post) es la
suma de la inversión planeada y la variación no planeada de existencias. Así, el
ahorro siempre es igual a la inversión realizada. Sin embargo, solo en equilibrio el
ahorro es igual a la inversión planeada (porque la variación de existencias es
cero).
 Si el ingreso es mayor al ingreso de equilibrio (a la derecha del equilibrio): el
ahorro es mayor que la inversión planeada (S > I). Esto lleva a un aumento no
planeado de existencias.
  Esta correlación es consistente con el gráfico de demanda agregada: a la
izquierda del equilibrio hay disminución de existencias, y a la derecha hay
acumulación de existencias.

Próximos Pasos
Para consolidar estos conceptos, la próxima clase trabajaremos con una tabla de valores
para aplicar lo que hemos visto y determinar el punto de equilibrio.

Luego, avanzaremos con el multiplicador de la inversión. Analizaremos qué sucede en

el modelo cuando la inversión varía, ya sea que aumente o disminuya. Este concepto es
fundamental para entender cómo un cambio en un componente autónomo puede tener un
impacto magnificado en el ingreso de equilibrio.

Posteriormente, introduciremos el gobierno en el modelo, incorporando el gasto público y

los impuestos. El razonamiento será similar, pero con la complejidad adicional del sector
público.

Finalmente, conmigo verán los temas de dinero y política monetaria. Luego,

integraremos todos estos conceptos en el modelo IS-LM, que une el mercado de bienes
(lo que estamos viendo ahora) con el mercado de dinero y activos. Estos temas
constituirán la base para el primer examen parcial.

Gracias, chicos. Nos vemos en la próxima clase.

Clase 6 (28/08)
Bienvenidos a nuestra clase de hoy. Para comenzar, abordaremos los primeros ejercicios
de la guía práctica. La vez anterior estuvimos trabajando con ellos y establecimos los
indicadores. Espero que tengan la guía a mano en sus teléfonos, ya que me han
proporcionado un proyector que, lamentablemente, parece no encender desde 2004, así
que veremos cuándo termina de reiniciar. No se preocupen si no lo tienen; los primeros
ejercicios son bastante sencillos, y si es necesario, copiaré las tablas aquí en el pizarrón.

Valor Bruto de Producción y el Problema de la Doble Contabilización

Vamos con el primer concepto: el Valor Bruto de Producción.

El Valor Bruto de Producción incluye no solamente el valor agregado, sino también todos
los insumos; es el valor total. Si tomamos, por ejemplo, un auto, el valor bruto de
producción sería el precio final de ese auto, que incorpora el valor del motor y de todas
sus partes. Sin embargo, si nuestro objetivo es calcular el Producto Bruto Interno (PBI), no
debemos sumar el valor del motor por separado si ya está incluido en el precio final del
auto. Esto nos lleva a entender el problema de la doble contabilización.

Este problema surge cuando, al producir, por ejemplo, un auto, contamos el motor y luego
contamos el auto completo. Al hacerlo, estamos contando el motor dos veces, ya que su
valor ya está contenido dentro del valor final del auto. Si no evitamos esta doble
contabilización, inflaríamos artificialmente los números del PBI. Por lo tanto, el PBI debe
calcularse solo contabilizando los bienes finales. Esta es la opción correcta en las
preguntas relacionadas con la doble contabilización; las otras alternativas suelen referirse
a conceptos diferentes.

Tasa de Desempleo y sus Posibles Interpretaciones Engañosas

Ahora, recordemos un ejercicio de la clase pasada que nos planteaba la siguiente
pregunta: ¿Podría ser que el número de personas que pierden el empleo aumente y, al
mismo tiempo, la tasa de desempleo disminuya? El ejemplo numérico que revisamos lo
ilustra claramente.

Imaginemos una situación inicial: tenemos 100 personas ocupadas y 20 desocupadas. La

tasa de desocupación sería 20 sobre 120.

Este ejercicio busca que entendamos que sí, es posible que aumente el número de
personas que pierden su empleo y que la tasa de desempleo disminuya
simultáneamente. La intuición detrás de esto es la siguiente: en una crisis económica, es
cierto que muchas personas pueden perder su empleo. Sin embargo, también puede
suceder que algunas personas, desalentadas por la falta de oportunidades, dejen de
buscar trabajo activamente y, por lo tanto, se retiren del mercado laboral. Cuando esto
ocurre, dejan de formar parte de la Población Económicamente Activa (PEA).

Si la gente que pierde el empleo se convierte en desocupados desalentados, pasan a

ser considerados inactivos. Desde un punto de vista puramente algebraico, esto puede
generar que la tasa de desempleo parezca haber mejorado. El objetivo de este ejercicio
es alertarnos sobre el cuidado que debemos tener al interpretar los números
directamente. No siempre una disminución en la tasa de desempleo significa una mejora
real del mercado laboral, ya que podría estar ocultando una salida significativa de
personas de la fuerza de trabajo.

Producto Neto Interno y Depreciación de Capital

La diferencia entre el Producto Neto Interno y el Producto Bruto Interno radica en la
depreciación del capital. Para estimar el Producto Bruto Interno, no consideramos las
depreciaciones de capital; en cambio, para obtener el Producto Neto Interno, sí debemos
restarlas. Es un concepto sencillo pero fundamental.

PBI a Costo de Factores vs. PBI a Precios de Mercado: La Clave de los

Impuestos Indirectos
Otro punto importante es la diferencia entre el cálculo del PBI a costo de factores y a
precios de mercado. Esta distinción radica en la inclusión o exclusión de los impuestos
indirectos netos de subsidios.

Cuando hablamos de costo de factores, buscamos eliminar el efecto que el Estado

impone a través de la distorsión de precios. Queremos aislar el valor de la producción sin
la intervención impositiva. Por ello, lo que queremos excluir son los impuestos
indirectos.

Es crucial diferenciar los impuestos directos de los impuestos indirectos:

  Impuestos directos afectan a las personas o a las empresas directamente, como
el impuesto a la riqueza, al patrimonio o a los ingresos. Estos no nos interesan
para este cálculo.
 Impuestos indirectos son los que gravan los consumos, pagados por el
consumidor final de forma indirecta. El ejemplo más común es el IVA (Impuesto al
Valor Agregado), que se aplica sobre el precio de los productos en el
supermercado.

Así, para pasar del PBI a precios de mercado al PBI a costo de factores, debemos restar
los impuestos indirectos netos de subsidios. Si un precio de mercado contiene un
componente impositivo, este componente es el que deseamos eliminar.

PBI vs. PBN: El Rol de los Factores del Exterior

Continuando con las definiciones, consideremos la distinción entre el Producto Bruto
Interno (PBI) y el Producto Bruto Nacional (PBN).

El PBI mide la producción dentro de las fronteras geográficas de un país, mientras que el
PBN mide la producción realizada por los factores de producción de propiedad de los
residentes de un país, sin importar dónde se encuentren.

Por ejemplo, si sabemos que una economía es grande en términos internacionales, como
Estados Unidos, y tiene una cantidad de empresas radicadas en el extranjero mayor a las
empresas extranjeras instaladas en su interior, entonces podemos inferir que el Producto
Bruto Nacional será mayor que el Producto Bruto Interno. Esto se debe a que las
empresas estadounidenses operando en el extranjero generan ingresos que se cuentan
como parte del PBN, incrementándolo en relación con el PBI, que solo considera la
producción dentro del país. En el caso de Argentina, por el contrario, no hay tantas
empresas operando afuera, por lo que los ingresos por dividendos del exterior son
menores.

Ejercicio de Contabilización: Empresa Minera, Acero y Vigas de

Construcción
Ahora, pasemos a un ejercicio más extenso que nos pide completar un cuadro para una
economía compuesta por tres agentes:

 A: Una empresa minera (extractora de carbón y hierro).

 B: Un productor de acero.
 C: Un productor de vigas de construcción.

El ejercicio establece que el producto final de la empresa minera (A) constituye en su

totalidad los insumos para la segunda empresa (B), y a su vez, el producto de la empresa
B son los insumos para la tercera (C). Esto es similar a pensar en la secuencia: trigo,
harina y pan.

Para este tipo de problemas, recuerden que los tres métodos de cálculo son iguales: el
método del producto (valor agregado), el método del ingreso y el método del gasto.

Cálculo para la Empresa A (Minera): Tenemos datos de salarios, renta, interés y

beneficios.
  El Valor Agregado se obtiene sumando todos estos ingresos. Por ejemplo, si los
salarios son 50, la renta 20, el interés 60 y el beneficio 30, el valor agregado sería
160. Esta es la distribución del ingreso.
 El Valor Bruto de Producción de la empresa A sería el mismo que el valor
agregado (160), ya que no tiene insumos intermedios (empresa extractora).

Cálculo para la Empresa B (Productora de Acero): Sabemos que todos los insumos de
la empresa B provienen de la producción final de la empresa A, es decir, 160.

 Si el Valor Bruto de Producción de la empresa B es, por ejemplo, 350, entonces

para calcular el Valor Agregado debemos restar el consumo intermedio
(insumos): 350 - 160 = 190.
 Para encontrar los salarios de la empresa B, usamos la igualdad de que el valor
agregado es igual al ingreso total. Si el valor agregado es 190 y ya conocemos la
renta (40), el interés (60) y el beneficio (30), simplemente restamos estos valores
del total: 190 - 40 - 60 - 30 = 60. Estos 60 serían los salarios.
o Aquí es importante aclarar que renta, interés y beneficio son
componentes del excedente bruto de explotación o ingreso bruto
mixto. La renta se asocia al propietario de la tierra, el beneficio al dueño de
la maquinaria o fábrica, y el interés a lo que se paga al banco por
financiamiento. Estos, junto con los salarios, constituyen el ingreso total.

Cálculo para la Empresa C (Productora de Vigas de Construcción): Los insumos de la

empresa C son el producto final de la empresa B, es decir, 350.

 Si el Valor Agregado de la empresa C es 130, y conocemos salarios (40), renta

(20) e interés (40), el beneficio se calcula de forma similar: 130 - 40 - 20 - 40 = 30.

Luego, los totales para cada categoría simplemente se obtienen sumando los valores de
A, B y C.

Completando un Cuadro de Agregados Macroeconómicos

Ahora, vamos a completar un cuadro utilizando diferentes datos y calculando las
principales magnitudes macroeconómicas, asegurándonos de usar solo los datos
relevantes.

Seguiremos un orden: primero PBI a precios de mercado, luego a costo de factores,

después Producto Neto Interno (PNI) y Producto Bruto Nacional (PBN).

1. PBI a Precios de Mercado (Método del Gasto): La fórmula del PBI por el método del
gasto es: Consumo Privado (C) + Inversión Bruta Interna (I) + Gasto Público (G) +
Exportaciones (X) - Importaciones (M).

 Incluimos el Consumo Privado.

 La Inversión Bruta Interna Fija (IBIF) y la Variación de Existencias (VE) forman
parte de la inversión bruta interna.
 El Gasto Público (G) puede aparecer con nombres como "Bienes y servicios
utilizados por el Gobierno".
 Sumamos las Exportaciones.
  Restamos las Importaciones, incluyendo bienes de consumo importados y
maquinarias importadas.

Sumando estos componentes, obtenemos el PBI a precios de mercado. Por ejemplo, si la

suma nos da 195.

2. PBI a Costo de Factores: Para pasar del PBI a precios de mercado al PBI a costo de
factores, debemos restar los impuestos indirectos netos de subsidios.

 Si tenemos el PBI a precios de mercado (195) y conocemos los impuestos totales

(45) y los impuestos directos (20), entonces los impuestos indirectos son: 45 - 20 =
25.
 Así, el PBI a costo de factores sería: 195 - 25 = 170. Recuerden, los impuestos
directos no se restan; los que queremos eliminar son los indirectos.

3. Producto Bruto Nacional (PBN) a Precios de Mercado y Costo de Factores: Para

calcular el PBN, partimos del PBI y ajustamos por los ingresos netos de factores del
exterior (INFRE). La fórmula es: PBN = PBI - INFRE.

 El INFRE se calcula como la diferencia entre los ingresos que salen del país
(dividendos salientes de extranjeros) y los ingresos que entran (ingresos
provenientes de empresas radicadas en el exterior).
 Si los dividendos salientes son 25 y los ingresos provenientes son 10, entonces
INFRE = 25 - 10 = 15.
 PBN a precios de mercado: 195 - 15 = 180.
 PBN a costo de factores: 170 - 15 = 155.

4. Producto Neto Interno (PNI) y Producto Neto Nacional (PNN): Para pasar de un
concepto "bruto" a un concepto "neto", siempre se resta la depreciación de capital.

 Si la depreciación es 15, entonces el PNI a precios de mercado sería: PBI

(precios de mercado) - Depreciación = 195 - 15 = 180.
 Y así sucesivamente para las otras combinaciones (PNI a costo de factores, PNN
a precios de mercado, PNN a costo de factores). Simplemente restamos la
depreciación del concepto bruto correspondiente.

PBI a Precios Corrientes vs. Precios Constantes: La Medición de la

Evolución Económica
Ahora, profundicemos en cómo medimos la evolución económica, distinguiendo entre el
PBI a precios corrientes y el PBI a precios constantes.

1. PBI a Precios Corrientes: El PBI a precios corrientes se calcula multiplicando las

cantidades producidas de un año por los precios de ese mismo año. Es el valor monetario
de la producción tal como se registra en el momento de la transacción. Es la suma más
básica de (P*Q) para cada sector y año. Por ejemplo, para el año 3, sería la cantidad del
sector A en el año 3 por su precio en el año 3, más la cantidad del sector B en el año 3
por su precio en el año 3.
2. PBI a Precios Constantes (Año Base): Si queremos ver la evolución de las
cantidades producidas, debemos anular el efecto de los precios. Para ello, calculamos el
PBI a precios constantes, utilizando los precios de un año base fijo.

 La fórmula es: Cantidades del año T * Precios del año Base (P0) para cada
sector.
 Si el año base es el año 1, utilizaremos los precios del año 1 para todos los años
que queramos comparar.
 Es importante notar que el PBI del año base a precios constantes (usando precios
del año base) será igual al PBI del año base a precios corrientes.
 La evolución de las cantidades se calcula como: (PBI a precios constantes del
año T / PBI del año base) * 100. Este valor nos indica cómo han variado las
cantidades en porcentaje respecto al año base, eliminando el efecto de la inflación.

La elección del año base es crucial. Necesitamos seleccionar un año que sea
representativo, con una relativa normalidad económica. En países con alta inflación, como
Argentina, esto es particularmente problemático. Los precios pueden estar muy
distorsionados, lo que dificulta establecer un punto de referencia estable. Un año base de
2004 para Argentina es un ejemplo de la dificultad de encontrar un año "normal" para
estas mediciones.

3. Evolución de los Precios (PBI a Cantidades Constantes): De manera similar, si

queremos ver la evolución de los precios, debemos mantener las cantidades fijas,
usando las cantidades del año base.

 La fórmula es: Precios del año T * Cantidades del año Base (Q0) para cada
sector.
 Aquí, las cantidades son todas iguales (las del año base), y lo que varía son los
precios de cada año.
 La evolución de los precios se calcula como: (PBI a cantidades constantes del
año T / PBI del año base) * 100.

Distorsiones por la Inflación en los Precios Relativos: A pesar de utilizar precios

constantes para analizar las cantidades, el análisis no está completamente libre de
distorsiones. La inflación, especialmente si es alta, puede generar problemas en los
precios relativos. En un contexto inflacionario, las señales de precios se trastocan, y
puede ser difícil saber si un producto está "caro" o "barato" en relación con otros. Si
tomamos un año base donde un producto tenía un precio muy elevado debido a
distorsiones inflacionarias, y fijamos ese precio, el PBI a precios constantes de ese sector
podría parecer espectacularmente alto en años posteriores, aunque la producción real no
lo sea. Por eso, afirmar que el análisis del PBI a precios constantes está libre de cualquier
tipo de distorsión por inflación es falso, ya que la inflación afecta los precios relativos.

PBI a Precios Constantes a partir del PBI a Precios Corrientes y un

Índice de Precios (IPI)
Tenemos la siguiente relación fundamental: PBI a Precios Corrientes = PBI a Precios
Constantes * Índice de Precios (IPI).

A partir de esta igualdad, podemos despejar el PBI a precios constantes: PBI a Precios
Constantes = PBI a Precios Corrientes / IPI.
Si el PBI a precios corrientes aumenta, pero el PBI a precios constantes disminuye, esto
indica claramente que el aumento en el PBI a precios corrientes se debe a un aumento
en los precios (inflación), y no a un aumento real en las cantidades producidas. Siempre
queremos que el componente que aumente sea la cantidad (Q), no solo el precio (P).

Cuidado con la Interpretación de Cambios en los Índices: Un error común es

confundir los puntos porcentuales con el porcentaje de aumento. Si un índice de
precios pasa de 160 a 175, no ha aumentado un 15%; ha aumentado 15 puntos
porcentuales. Para calcular el porcentaje de aumento real, deberíamos hacer (175-
160)/160, que nos daría 9.375%. Es una distinción importante en las estadísticas.

¿Es posible deducir el sentido del desplazamiento del PBI a precios constantes si
solo conocemos el signo de la variación del PBI a precios corrientes y del IPI? La
respuesta es no. Supongamos que el PBI a precios corrientes aumentó (signo positivo) y
el IPI también aumentó (signo positivo). Si el PBI a precios corrientes aumentó por un
factor de 3 y el IPI aumentó por un factor de 2, entonces el PBI a precios constantes
habría aumentado por un factor de 1.5. Sin embargo, si el PBI a precios corrientes
aumentó por un factor de 2 y el IPI aumentó por un factor de 3, entonces el PBI a precios
constantes habría caído a 2/3 de su valor original.

Por lo tanto, no podemos deducir en qué sentido se desplazó el PBI a precios constantes
con solo conocer los signos de la variación del PBI a precios corrientes y del IPI, ya que la
magnitud de esos cambios es crucial para determinar el resultado final.

La Identidad Contable Agregada: El Modelo de las Tres Brechas

Finalmente, abordemos la identidad contable agregada, a menudo referida como el
modelo de las tres brechas, que establece la relación entre el ahorro y la inversión en
los diferentes sectores de la economía. Una versión simplificada de esta identidad es:

(Ahorro Privado - Inversión Privada) + (Ahorro Público - Gasto Público) +

(Superávit/Déficit del Sector Externo) = 0

O, como se presenta en la clase: Superávit del Sector Privado + Superávit del Sector
Público + Superávit/Déficit del Sector Externo = 0.

Analicemos algunas afirmaciones basadas en esta identidad:

 Si el sector público está en equilibrio y no hay superávit ni déficit del sector

externo, entonces el ahorro es igual a la inversión.

o Esto es verdadero. Si el superávit público es cero y el superávit/déficit

externo es cero, entonces (Ahorro Privado - Inversión Privada) debe ser
cero, lo que implica que el ahorro privado es igual a la inversión privada.
 Un incremento del déficit del sector público no implica necesariamente una
variación del saldo de la balanza comercial.

o Esto es verdadero. Un aumento en el déficit público (un saldo negativo en

el sector público) podría ser compensado por un aumento en el superávit
 del sector privado (mayor ahorro privado o menor inversión privada), sin
afectar necesariamente el saldo del sector externo (la balanza comercial).
 Si el ahorro es idéntico a la inversión, el déficit del sector público será
financiado por un superávit de la balanza comercial.

o Esto es incorrecto. Si el ahorro es idéntico a la inversión (es decir, el

superávit privado es cero), y el sector público tiene un déficit (saldo
negativo), entonces el sector externo también debe tener un déficit (saldo
negativo) para mantener la igualdad a cero. Los signos deben ser
consistentes. De hecho, en Argentina, se hablaba de los "superávits
gemelos" durante una época, refiriéndose a superávit público y externo
simultáneos. Si uno es negativo, el otro también tiende a serlo para
balancear la ecuación.
 Si el sector público está en equilibrio presupuestario, un superávit del sector
privado puede financiar un déficit del sector exterior.

o Esto es verdadero. Si el sector público está en equilibrio (cero), y el sector

privado tiene un superávit (saldo positivo), entonces este superávit puede
compensar un déficit del sector exterior (saldo negativo) para que la suma
total sea cero. Los signos se igualan en la identidad.

Con esto cerramos los temas de hoy. Recuerden que es fundamental practicar estos
conceptos, especialmente la parte de cálculo de agregados, y prestar mucha atención al
modelo IS-LM, ya que suele ser un punto donde los estudiantes cometen más errores por
la complejidad de la interacción entre variables.

Clase 7 - (01/09)

Repaso de Conceptos Clave: Ingreso, Consumo e Inversión

Para la práctica, habíamos utilizado una tabla que contenía datos de ingreso, consumo e
inversión. Repasemos esto rápidamente. Si observan la tabla, el primer dato de ingreso
es cero. No lo voy a desarrollar completamente, pero tenemos otros valores como 2000,
3000 y 3875. Luego, se nos proporciona la función de consumo: Consumo = 400 + 0,8 *
Ingreso. Entonces, para calcular el consumo, simplemente reemplazamos los valores del
ingreso en esta función. Por ejemplo, cuando el ingreso es cero, el consumo inicial es de
400. Si el ingreso es 600, el consumo sería 400 + (0,8 * 600) = 880. Si el ingreso fuera
2000, el consumo sería 400 + (0,8 * 2000) = 2000. Esto muestra cómo el consumo varía
con el ingreso.

Propensión Marginal a Consumir (PMC)

Ahora, definamos la Propensión Marginal a Consumir (PMC). Esta es la variación del
consumo dividida por la variación del ingreso. Nos indica cuánto varía el consumo por
cada unidad de variación del ingreso. Para reiterar, la PMC es igual a la variación del
consumo (ΔC) dividida por la variación del ingreso (ΔY).
Si tomamos los valores del ejemplo, sería (880 - 400) / (600 - 0). El resultado de esta
propensión marginal a consumir es 0,8. La PMC siempre se encuentra entre 0 y 1. En
nuestro caso, al tratarse de una función lineal, este valor es constante y nunca varía. La
letra 'c' minúscula representa la pendiente de la función de consumo y, por extensión, de
la demanda agregada. Es crucial recordar que, si la función de consumo es lineal, la PMC
será siempre constante, en este caso, 0,8. Si la PMC variara, se nos especificaría en el
ejercicio.

Respecto a la Propensión Media a Consumir, que es el consumo dividido por el ingreso,

no profundizaremos mucho en ella por ahora.

La Inversión y la Demanda Agregada en una Economía Cerrada sin

Gobierno
En este modelo, la inversión siempre tiene un valor de 200. Esto se debe a que la
inversión es autónoma del ingreso, es decir, es una constante y no depende de las
variaciones del ingreso. La representamos como 'I sub 0'.

En una economía cerrada y sin gobierno, la Demanda Agregada (DA) se define como
la suma del consumo más la inversión (DA = C + I). Usando los ejemplos:

 Si el consumo es 400, la DA sería 400 (consumo) + 200 (inversión) = 600.

 Si el consumo es 880, la DA sería 880 (consumo) + 200 (inversión) = 1080.
 Si el ingreso es 2000, el consumo es 2000, entonces la DA sería 2000 (consumo)
+ 200 (inversión) = 2200.
 Para un ingreso de 3000: El consumo es 400 + (0,8 * 3000) = 2800. Por lo tanto, la
Demanda Agregada es 2800 (consumo) + 200 (inversión) = 3000.

Ingreso de Equilibrio, Producción y Existencias

Analicemos la diferencia entre el ingreso y la demanda agregada (Y - DA):

 Cuando el ingreso es 0, la DA es 600, por lo que la diferencia es 0 - 600 = -600

(negativo).
 Cuando el ingreso es 600, la DA es 1080, por lo que la diferencia es 600 - 1080 = -
480 (negativo).
 Cuando el ingreso es 2000, la DA es 2200, por lo que la diferencia es 2000 - 2200
= -200 (negativo).
 Pero, cuando el ingreso es 3000, la DA es 3000. Entonces, la diferencia es 3000 -
3000 = 0.

En este punto, donde el ingreso es 3000, la Demanda Agregada es también 3000. Aquí, el
ingreso es igual a la Demanda Agregada, y por eso la diferencia es cero.

Ahora, pensemos en la relación entre el ingreso (que representa la producción u oferta

agregada) y la Demanda Agregada. ¿Qué sucede con la producción y las existencias en
los diferentes escenarios que hemos analizado?

 Si la Demanda Agregada es mayor que el Ingreso (es decir, Y - DA es

negativo), las empresas deben aumentar la producción para satisfacer esa
 demanda. Consecuentemente, los stocks bajan porque se demanda más de lo
que se produce.
 Si la Demanda Agregada es igual al Ingreso (en equilibrio), la producción se
mantiene sin cambios y los stocks se mantienen iguales, sin variación.
 Si la Demanda Agregada es menor que el Ingreso, la producción cae y los
stocks aumentan porque se produce más de lo que se vende.

El ingreso de equilibrio es aquel punto donde la demanda agregada es igual al ingreso

(o la oferta agregada). En nuestro ejemplo, el ingreso de equilibrio es 3000. En este nivel,
la variación de las existencias es cero, y la variación de la producción también es cero.
Esto se debe a que todo lo que se ofrece es demandado, cumpliendo así la definición de
ingreso de equilibrio.

En el equilibrio, también podemos decir que el ahorro es igual a la inversión. La función

de ahorro se deriva de la función de consumo. Si la función de consumo es C = 400 + 0,8
* Y, la función de ahorro será S = -400 + 0,2 * Y. El 0,2 surge porque la suma de la
Propensión Marginal a Consumir (0,8) y la Propensión Marginal a Ahorrar (0,2) siempre es
igual a 1. Si sustituimos el ingreso de equilibrio (3000) en la función de ahorro: S = -400 +
(0,2 * 3000) = -400 + 600 = 200. Como la inversión era 200, confirmamos que en
equilibrio, el ahorro es igual a la inversión.

La Propensión Media a Ahorrar es el ahorro dividido por el ingreso; es un promedio, no

implica variación.

El Multiplicador Keynesiano: Concepto y Mecanismo

Habiendo repasado estos conceptos, avancemos hacia el tema del multiplicador,
también conocido como el multiplicador keynesiano o "alfa".

Gráficamente, en nuestro modelo básico, cuando hay una variación en la inversión

autónoma (ΔI) (por ejemplo, un aumento), la curva de demanda agregada (DA = C + I) se
desplaza paralelamente hacia arriba. Esto provoca un nuevo punto de equilibrio y, por
ende, un nuevo ingreso de equilibrio, que es mayor al anterior. Es decir, un aumento en
la inversión se traduce en un aumento de la demanda agregada y, consecuentemente, en
un aumento del ingreso.

Lo que nos interesa averiguar es en cuánto varía el ingreso (ΔY) cuando se produce
una modificación en la inversión (ΔI). La causalidad es clara: la variación de la
inversión (ΔI) provoca una variación en el ingreso (ΔY), que es lo que buscamos
determinar.

La explicación keynesiana de este fenómeno es la siguiente: Si la inversión varía (por

ejemplo, aumenta), esto provoca directamente una variación en el ingreso. Cuando el
ingreso de la gente aumenta, ¿qué sucede? Aumenta el consumo y también aumenta el
ahorro. Una parte de ese ingreso adicional se destina al consumo, y otra parte al ahorro,
según la propensión marginal a consumir. Ambos, consumo y ahorro, son positivos
cuando el ingreso aumenta.

Lo particular del enfoque keynesiano es que este aumento del ahorro será igual al
incremento inicial de la inversión; es decir, la variación del ahorro será igual a la
variación de la inversión inicial. Keynes argumenta que, si los empresarios deciden
aumentar la inversión, esto provoca un incremento en la actividad económica. Las
empresas contratan a más personas, pagan más salarios, y con ese ingreso adicional, la
gente consume y ahorra. Para Keynes, este proceso genera el ahorro suficiente para
que esa inversión inicial se pueda concretar y efectivizar.

Esta es una diferencia fundamental con otras perspectivas. La escuela neoclásica, por
ejemplo, sostiene que primero los consumidores ahorran y luego ese ahorro se presta a
las empresas para que puedan invertir. Keynes, en cambio, observa que en la realidad la
capacidad de ahorro de muchos sectores es limitada, y postula que la inversión es la que
impulsa la generación del ahorro a través de la expansión de la actividad económica.

Derivación y Valor del Multiplicador

Recordemos los supuestos fundamentales de nuestro modelo keynesiano básico:
precios fijos, salarios fijos, muy corto plazo, economía cerrada y sin gobierno, desempleo,
y la inversión no depende de la tasa de interés. Un punto clave es que, en este modelo, el
ahorro depende de la inversión, y no al revés.

En equilibrio, el ingreso (Y) es igual a la Demanda Agregada (DA): Y = DA Y = C + I

Sustituyendo la función de consumo (C = C sub 0 + c * Y) y la inversión autónoma (I sub

0): Y = C sub 0 + c * Y + I sub 0

Agrupando los términos con 'Y' y despejando: Y * (1 - c) = C sub 0 + I sub 0 Y = [1 / (1 -

c)] * (C sub 0 + I sub 0)

El término [1 / (1 - c)] es lo que llamamos el multiplicador. Para definirlo formalmente, si

queremos averiguar cuánto varía el ingreso (ΔY) cuando varía la inversión (ΔI),
asumiendo que el consumo autónomo no varía: ΔY = [1 / (1 - c)] * ΔI Despejando,
obtenemos: ΔY / ΔI = 1 / (1 - c).

La definición del multiplicador es la variación del ingreso (o producto, u oferta

agregada) ante una variación unitaria de la inversión.

Consideremos los valores que puede tomar el multiplicador. Sabemos que 'c' (la
propensión marginal a consumir) toma valores entre 0 y 1.

 Si c = 0,5, el multiplicador sería: 1 / (1 - 0,5) = 1 / 0,5 = 2.

 Si c = 0,9, el multiplicador sería: 1 / (1 - 0,9) = 1 / 0,1 = 10.

Siempre, el multiplicador será mayor que 1. Esto se debe a que siempre dividiremos 1
por un número menor que 1.

¿Qué implica que el multiplicador sea mayor que 1? Significa que la variación del
ingreso (ΔY) será mayor que la variación inicial de la inversión (ΔI). Por ejemplo, si el
multiplicador es 5 y la inversión varía en 100, el ingreso variará en 500.

El ingreso varía más que la inversión debido a un efecto de amplificación. Cuando la

inversión aumenta, esto genera un aumento directo en el ingreso. Pero ese aumento del
ingreso no se detiene ahí; las empresas contratan más gente y pagan más salarios. Con
ese ingreso adicional, la gente consume más. Este aumento del consumo, a su vez,
genera un nuevo aumento del ingreso, y así sucesivamente. En términos de variaciones:
ΔY = ΔC + ΔI. La variación total del ingreso incluye no solo la variación inicial de la
inversión, sino también la variación inducida en el consumo.

Veamos un ejemplo numérico con la función de consumo C = 400 + 0,8 * Y. Supongamos

que la inversión varía inicialmente en 1000 (ΔI = 1000).

1. Primera ronda: El ingreso aumenta en 1000. Esto provoca un aumento del

consumo de ΔC = 0,8 * 1000 = 800.
2. Segunda ronda: El consumo de 800 genera un nuevo aumento del ingreso en
800, lo que a su vez provoca un consumo adicional de ΔC = 0,8 * 800 = 640.
3. Tercera ronda: El consumo de 640 genera un nuevo aumento del ingreso en 640,
lo que provoca un consumo adicional de ΔC = 0,8 * 640 = 512. Este proceso
continúa con variaciones cada vez menores, hasta que el efecto se diluye por
completo.

Para calcular la variación total del ingreso (ΔY), sumamos todas estas rondas: ΔY = 1000
+ 800 + 640 + 512 + .... Podemos reescribir esta suma como una progresión geométrica:
ΔY = 1000 * (0,8)^0 + 1000 * (0,8)^1 + 1000 * (0,8)^2 + 1000 * (0,8)^3 + .... La suma de
esta progresión geométrica es 1000 * [1 / (1 - 0,8)] = 1000 * (1 / 0,2) = 1000 * 5 = 5000.
Utilizando la fórmula del multiplicador: ΔY = Multiplicador * ΔI = 5 * 1000 = 5000.

Con una variación inicial de la inversión de 1000, el ingreso total varió en 5000. El
consumo total varió en ΔC = 0,8 * 5000 = 4000. La suma de la variación de la inversión
(1000) y la variación del consumo (4000) nos da la variación total del ingreso (5000), lo
que confirma el efecto multiplicador.

Modelo Keynesiano con Gobierno

Ahora, vamos a incorporar el gobierno a este modelo y ver cómo afecta nuestras
ecuaciones y el multiplicador. Mantendremos el supuesto de economía cerrada, pero
introduciremos el sector público.

Componentes del Gobierno en el Modelo:

1. Gasto Público (G): Es un componente autónomo, G = G sub 0.

2. Impuestos (T): En el primer caso, consideramos impuestos fijos (T sub 0). El
gobierno cobra una cantidad fija de dinero que no varía con el ingreso.
3. Transferencias (TR): Representan los pagos que el gobierno hace a los hogares,
como seguridad social o asignaciones. Las llamaremos TR sub 0 y también las
consideramos autónomas. Estos tres elementos se consideran variables
autónomas, dadas o exógenas en este modelo.

Cambios en las Funciones:

 La función de consumo ahora depende del ingreso disponible (YD): C = C sub 0

+ c * YD.
 El ingreso disponible (YD) se define como el ingreso (Y) menos los impuestos
(T) más las transferencias (TR): YD = Y - T + TR.
 Para impuestos fijos, la expresión de los impuestos y transferencias es T = T sub 0
- TR sub 0.
También es relevante el concepto de superávit presupuestario, definido como la
diferencia entre los ingresos por impuestos y el gasto público (T - G).

Derivación del Ingreso de Equilibrio con Impuestos Fijos: En equilibrio, Y = DA, y DA

= C + I + G. Sustituyendo las funciones: Y = C sub 0 + c * (Y - T sub 0 + TR sub 0) + I
sub 0 + G sub 0 Expandiendo y agrupando términos: Y * (1 - c) = C sub 0 + I sub 0 + G
sub 0 - c * T sub 0 + c * TR sub 0

Despejando el ingreso de equilibrio: Y = [1 / (1 - c)] * (C sub 0 + I sub 0 + G sub 0 - c * T

sub 0 + c * TR sub 0)

Aquí, [1 / (1 - c)] sigue siendo el multiplicador, y el término entre paréntesis es el gasto

autónomo. La diferencia con el modelo sin gobierno es la inclusión del gasto público, los
impuestos fijos (con un efecto negativo sobre el ingreso disponible y, por ende, el
consumo) y las transferencias (con un efecto positivo).

Multiplicadores Específicos con Impuestos Fijos

Analicemos los multiplicadores específicos para cada componente autónomo en esta
economía con gobierno (con impuestos fijos):

 Multiplicador de la Inversión (ΔY / ΔI): 1 / (1 - c).

 Multiplicador del Gasto Público (ΔY / ΔG): 1 / (1 - c).
 Multiplicador de las Transferencias (ΔY / ΔTR): c / (1 - c). Un aumento en las
transferencias tiene un efecto positivo en el ingreso, pero de menor magnitud que
el gasto público o la inversión, porque una parte de las transferencias se ahorra.
 Multiplicador de los Impuestos Fijos (ΔY / ΔT): -c / (1 - c). Es negativo porque
un aumento en los impuestos fijos reduce el ingreso disponible, disminuyendo el
consumo y el ingreso de equilibrio.

En general, las relaciones son directas y positivas para la inversión, el gasto público y las
transferencias. La excepción son los impuestos fijos, donde la relación es inversa.

Modelo Keynesiano con Impuestos Variables

Ahora, consideremos un caso más complejo: los impuestos variables. Esto significa que
el estado cobra impuestos sobre el ingreso, de modo que a mayor ingreso, se recaudan
más impuestos, y a menor ingreso, menos.

La nueva función de impuestos incluirá una alícuota impositiva (t) que se aplica al
ingreso: T = T sub 0 + t * Y - TR sub 0. Aquí, 't' minúscula es la alícuota impositiva o la
propensión marginal a imponer, y es un valor mayor que 0 y menor que 1. Un valor
cercano a 1 sería confiscatorio y poco realista.

Desarrollemos nuevamente el ingreso de equilibrio en este escenario. En equilibrio: Y =

DA, y DA = C + I + G. Sustituyendo YD = Y - T + TR: Y = C sub 0 + c * (Y - (T sub 0 + t *
Y - TR sub 0) + TR sub 0) + I sub 0 + G sub 0 Simplificando y agrupando términos con
'Y' a la izquierda: Y - c * Y + c * t * Y = C sub 0 - c * T sub 0 + c * TR sub 0 + I sub 0 + G
sub 0 Sacando factor común 'Y': Y * [1 - c * (1 - t)] = C sub 0 - c * T sub 0 + c * TR sub 0
+ I sub 0 + G sub 0
Finalmente, despejamos el ingreso de equilibrio: Y = [1 / (1 - c * (1 - t))] * (C sub 0 - c * T
sub 0 + c * TR sub 0 + I sub 0 + G sub 0)

El término [1 / (1 - c * (1 - t))] es el nuevo multiplicador para una economía con

impuestos variables.

Multiplicadores Específicos con Impuestos Variables y Comparación

Los multiplicadores específicos para una economía con impuestos variables son:

 Multiplicador de la Inversión (ΔY / ΔI): 1 / [1 - c * (1 - t)].

 Multiplicador del Gasto Público (ΔY / ΔG): 1 / [1 - c * (1 - t)].
 Multiplicador de las Transferencias (ΔY / ΔTR): c / [1 - c * (1 - t)].
 Multiplicador de los Impuestos Fijos (ΔY / ΔT): -c / [1 - c * (1 - t)].

Comparemos el multiplicador de la economía sin gobierno (1 / (1 - c)) con el de la

economía con impuestos variables (1 / [1 - c * (1 - t)]). Dado que 'c' y 't' están entre 0 y 1,
el término (1 - t) será un número positivo menor que 1. Esto significa que 'c * (1 - t)' será
menor que 'c'. Por lo tanto, el denominador '[1 - c * (1 - t)]' será un número mayor que '(1 -
c)'. Como el denominador es mayor, el multiplicador con impuestos variables será
MENOR que el multiplicador sin gobierno.

Explicación Económica: La introducción de impuestos proporcionales al ingreso

(impuestos variables) reduce el valor del multiplicador porque, a medida que el ingreso
aumenta, una parte de ese ingreso adicional se destina al pago de impuestos. Esto
significa que la gente tiene menos ingreso disponible para consumir en cada ronda, lo que
amortigua el efecto multiplicador.

Si consideramos la función de consumo con impuestos variables, la pendiente de la

función de consumo ya no es simplemente 'c', sino 'c * (1 - t)'. Dado que (1 - t) es menor
que 1, la nueva pendiente será menor que la pendiente original 'c'. Gráficamente, esto
significa que la curva de demanda agregada se hará más plana, y el ingreso de equilibrio
será menor, porque la gente tiene menos ingreso disponible para destinar al consumo.

Es crucial entender que un cambio en la alícuota impositiva 't' modifica la pendiente

de la curva de demanda agregada (hace que pivotee). En cambio, un cambio en
componentes autónomos como el consumo autónomo, la inversión autónoma, el gasto
público o las transferencias, produce un desplazamiento paralelo de toda la curva de
demanda agregada hacia arriba o hacia abajo, sin alterar su pendiente.

Introducción al Dinero y la Política Monetaria

Cambiando de tema, ahora nos adentraremos en el concepto de dinero y política
monetaria. Hasta ahora, nos hemos centrado en el mercado de bienes y la producción.
Ahora hablaremos de la financiación de la actividad económica: ¿qué es el dinero, cómo
surge, cómo se implementa la política monetaria? Este es el inicio de la preparación para
el modelo IS-LM.

La primera pregunta fundamental es: ¿Qué es el dinero?. Históricamente, el dinero no

siempre tomó la forma de papel. Antes, eran metales preciosos, sal o animales. En el
sistema capitalista, las personas necesitan dinero para ir al mercado y consumir, ya que
no producen para su autoconsumo.

Hemos definido el dinero por sus funciones:

 Medio de cambio: Es universalmente aceptado para el intercambio de bienes y

servicios.
 Unidad de cuenta: Permite expresar el valor de los bienes y servicios en una
unidad común.
 Depósito de valor: Se espera que conserve su poder adquisitivo a lo largo del
tiempo, aunque la inflación puede erosionar esta función.
 También se menciona como patrón de pago diferido.

El dinero es el equivalente universal, el activo más líquido que existe. Permite comprar
cualquier cosa sin necesidad de vender otro bien primero. La liquidez del dinero deriva
directamente de su función como medio de pago. En contextos de alta inflación, la función
de medio de pago y depósito de valor del dinero se ve comprometida, ya que la gente
prefiere conservar bienes en lugar de dinero, ante la incertidumbre sobre su valor futuro.
El dinero también ayuda a disminuir los costos de transacción.

Un punto interesante es la diferencia entre el valor del oro y el valor del dinero papel:

 El oro circula porque tiene valor en sí mismo, como metal precioso.

 El dinero papel (fiduciario) tiene valor porque circula; su valor depende de que
todos lo acepten como medio de cambio. Si deja de circular (por ejemplo, en
períodos de hiperinflación), pierde su valor intrínseco.

No hay un techo para la emisión monetaria por parte de los estados, aunque las
consecuencias de una emisión excesiva (especialmente si no hay demanda suficiente)
pueden ser significativas. Actualmente, la mayoría de las monedas del mundo no tienen
respaldo en oro ni en ninguna otra mercancía. El patrón oro fue abandonado en el
siglo XX, y las monedas modernas son fiduciarias. Por ejemplo, el dólar estadounidense
dejó de tener respaldo en oro a principios de los años 70.

Agregados Monetarios y Sistema Bancario

Definimos la oferta monetaria (M) como la suma del efectivo en manos del público (E)
más los depósitos (D) en los bancos: M = E + D.

Dentro de la oferta monetaria, existen agregados monetarios que clasifican el dinero

según su liquidez:

 M1: Efectivo + Depósitos en cuenta corriente.

 M2: M1 + Depósitos en caja de ahorro.
 M3: M2 + Depósitos a plazo fijo.

Otro concepto clave es el encaje (r minúscula), que es la relación entre las reservas
de los bancos y sus depósitos (Reservas / Depósitos). Es el porcentaje de los
depósitos que los bancos están legalmente obligados a inmovilizar como reserva, exigido
por el Banco Central. El encaje es un valor mayor que 0 y menor que 1. Un encaje es
generalmente más alto para cuentas corrientes y cajas de ahorro y más bajo para plazos
fijos.

También tenemos el coeficiente de liquidez (e minúscula), que es la relación entre el

efectivo que el público quiere mantener y los depósitos (Efectivo / Depósitos).

Función de los Bancos: Los bancos actúan como intermediarios financieros entre
ahorristas y prestatarios. Reciben depósitos (por los que pagan una tasa de interés
pasiva) y otorgan préstamos (por los que cobran una tasa de interés activa). La diferencia
entre la tasa activa y la pasiva se conoce como spread bancario, que constituye el
beneficio del banco.

¿Por qué existen los bancos? Los bancos existen principalmente debido a un problema
de información asimétrica en la economía. Los bancos suplen esta falta de información,
facilitando la conexión entre quienes tienen excedentes de dinero y quienes necesitan
financiar inversiones.

Es crucial entender que todos los sistemas financieros bancarios del mundo son
inherentemente inestables. Funcionan bajo el supuesto de que no todos los
depositantes irán a retirar su dinero al mismo tiempo. Si eso ocurriera, ningún banco
tendría la liquidez suficiente para devolver todos los depósitos, porque los bancos prestan
la mayor parte del dinero que reciben, manteniendo solo una fracción como reserva (el
encaje).

Estos son los conceptos clave para empezar a comprender el dinero y su papel en la
economía.

Clase 8 - (03/09)
¡Bien, bien! Buenísimo. Muchas gracias por la intervención. Para que vayan tomando idea
de qué se va a venir en las clases que les voy a ir dando, hoy vamos a sumergirnos en el
Modelo Keynesiano Simple (MKS). Sé que es la clase de práctica, y ya se habrán dado
cuenta, aquí empezamos a meter ecuaciones y modelos. Esto es un poco distinto a todo
lo que vimos en temas como Cuentas Nacionales o Pobreza, que son más conceptuales
y, digamos, "charladitos". Esta parte es más matemática.

Les comento que este PowerPoint se llama "Clase 20 Práctica MKS" y lo encontrarán en
la sección de práctica del campus. También tienen un PDF llamado "Resueltos MKS", con
las resoluciones. Así que, entre esta clase y el material, estarán bien cubiertos.

Mi recomendación para lo que se viene es no dejarse estar. Sé que uno siempre calcula:
"Bueno, el parcial es en tal fecha, así que en tantos días hago esto y lo otro". Sin
embargo, el ISLM es un modelo que puede complicarse un poco más. Por eso, véanse
bien las clases grabadas que tienen en YouTube de otro profesor, lean el material.
Se los advierto porque es un tema que requiere dedicación. Esto que vamos a ver ahora
es el primer paso para llegar a esos modelos más complejos, así que es bastante más
sencillo, es como ir arrancando.

Es importante recordar que en estos modelos tenemos que identificar rápidamente cuáles
son las variables exógenas, cuáles son los parámetros y cuáles son las endógenas. Las
variables exógenas y los parámetros nos aparecen dados, son datos fijos. En base a
estos datos, la variable que se va a acomodar, es decir, la que se determina dentro del
modelo, es el producto.

Conceptos Fundamentales del Modelo Keynesiano Simple

Dentro de las variables endógenamente determinadas, tenemos el producto. Como
variables exógenas, es decir, aquellas que vienen dadas de fuera del modelo,
encontramos el consumo autónomo (C0), la inversión (I), el consumo del gobierno (G), los
impuestos (T) y los subsidios. Más adelante, veremos que la inversión dejará de ser
meramente exógena.

Los parámetros son valores fijos que afectan el comportamiento de las variables. Entre
ellos, tenemos la tasa impositiva y la tasa de subsidio. También está la "c" chiquita, que
es la propensión marginal a consumir. Esta propensión marginal a consumir va a ser
muy importante tanto en el MKS como en el ISLM.

Para quienes no lo recuerden, la propensión marginal a consumir nos indica qué parte
de cada peso extra de ingreso disponible vamos a destinar al consumo. Por ejemplo, si
nuestra propensión marginal a consumir es 0,3, significa que el 30% de cada peso
adicional de ingreso se va a consumir. La otra cara de la propensión marginal a consumir
es la propensión marginal a ahorrar. Si en lugar de consumir, se ahorra ese peso extra,
el multiplicador se reducirá.

Es fundamental entender que una variable exógena o autónoma es aquella que no

depende del ingreso. Es decir, no está ligada a la variable principal que estamos
buscando, que es el ingreso de equilibrio. Lo endógeno, por el contrario, es lo que se
acomoda a esos datos externos. Esto es una base fundamental en casi todos los modelos
económicos.

La Cruz Keynesiana y el Equilibrio

El modelo se representa gráficamente con la Cruz Keynesiana. En ella, buscamos el
equilibrio donde la oferta agregada es igual a la demanda agregada. Recordamos que
esto es igual al producto y al ingreso, es decir, Demanda Agregada = Oferta Agregada =
Producto = Ingreso.

La función de consumo es lineal, con la forma C = C0 + c * Yd, donde C0 es el consumo

autónomo (la ordenada al origen) y "c" es la propensión marginal a consumir (la
pendiente). El consumo autónomo representa los gastos que siempre tenemos que hacer
para vivir (comer, vestirse), independientemente de si ganamos más o menos dinero.

Cuando consideramos el ingreso de equilibrio, tenemos que la parte autónoma de la

demanda agregada (C0 + I + G) nos dará la ordenada al origen de la curva de demanda
agregada. La inclinación de esta curva (la pendiente) la determina la propensión marginal
a consumir. Esto significa que, si la propensión marginal a consumir no cambia, la
pendiente de las curvas de consumo y demanda agregada permanecerá igual.

A veces, para agrupar todos los elementos autónomos, se utiliza la notación "A" con una
rayita arriba (A̅ ), indicando que es una parte fija y exógena del modelo.
Multiplicador Keynesiano y sus Implicaciones
El multiplicador keynesiano es un concepto clave que nos dice cuánto va a repercutir en
el producto cada peso extra que se suma al gasto autónomo o exógeno. Por ejemplo, si
me llega un peso extra y lo gasto en la carnicería, el carnicero, con ese peso, comprará
un aire acondicionado, y el que vendió el aire acondicionado comprará algo más,
generando un ciclo virtuoso de consumo. Este ciclo hace que el efecto en el producto sea
mayor que el gasto inicial.

Si la propensión marginal a ahorrar aumenta (es decir, la gente ahorra en lugar de gastar),
ese ciclo virtuoso se reduce, y por lo tanto, el multiplicador disminuye.

Supuestos Clave del Modelo Keynesiano Simple

1. Nivel de producto de equilibrio: Se asume un escenario de alta desocupación
y precios fijos. Esto se debe a que el modelo fue desarrollado en un contexto
como la Gran Depresión, donde había un 25% de desocupación. En estas
condiciones, antes de subir los precios, las empresas optan por producir más para
satisfacer la demanda. Esto lo hace un modelo de corto plazo.
2. Tasa de interés: No se considera relevante y no aparece en el modelo.
3. Inversión: Se la considera una variable exógena. En este modelo, si queremos
ahorrar más, no necesariamente vamos a invertir más, ya que la inversión está
determinada por fuera.

La Paradoja del Ahorro

Este modelo presenta un resultado que puede parecer extraño: la Paradoja del Ahorro.
Si las personas intentan ahorrar más, reducen su consumo. Esta disminución del
consumo se traduce en menos demanda agregada, lo que lleva a las empresas a producir
menos. Al producir menos, el ingreso total de la economía también disminuye (recordando
que producción es igual a ingreso). Entonces, aunque se ahorre una mayor proporción de
cada peso, el ahorro total en términos absolutos podría no aumentar, o incluso disminuir,
porque se está ahorrando sobre una "torta" (el ingreso) que se ha vuelto mucho más
pequeña.

Esto es crucial: en este modelo, la inversión se considera fija. Por lo tanto, aunque se
quiera ahorrar más, el ahorro no variará en el equilibrio porque debe ser igual a la
inversión. Los intentos de ahorrar provocan una reducción en la producción y el ingreso, lo
que se conoce como una paradoja. En términos absolutos, el ahorro podría quedar igual o
incluso disminuir, a pesar de que la propensión marginal a ahorrar haya aumentado.

Aplicaciones Numéricas del Modelo

1. Economía Cerrada y Sin Sector Público

Consideremos una economía cerrada y sin sector público, donde el ingreso de equilibrio
inicial es 1000, la función de consumo es C = 50 + 0.75 * Y, y la inversión (I) es 200.

Para hallar el valor del consumo, simplemente reemplazamos Y en la ecuación de

consumo: C = 50 + 0.75 * 1000 = 800.
Ahora, supongamos que se produce un shock de confianza en los inversores y la
inversión aumenta en 50, pasando de 200 a 250. Para obtener el nuevo valor del producto
de equilibrio, utilizamos la ecuación de equilibrio: Y = C + I. Reemplazando C por su
función (C0 + c * Y), obtenemos: Y = C0 + c * Y + I.

Reordenando la ecuación para despejar Y, llegamos a la expresión del multiplicador

keynesiano: Y = (C0 + I) * [1 / (1 - c)]. Aquí, (C0 + I) representa la parte autónoma del
gasto, y [1 / (1 - c)] es el multiplicador.

Con los nuevos valores: C0 = 50, I = 250, y c = 0.75: Y = (50 + 250) * [1 / (1 - 0.75)] = 300
* (1 / 0.25) = 300 * 4 = 1200.

Noten que la inversión solo aumentó en 50, pero el producto de equilibrio aumentó en
200. Esto se debe al efecto multiplicador. El nuevo consumo sería C = 50 + 0.75 * 1200 =
950.

Graficando este cambio: La recta de demanda agregada se desplaza hacia arriba,

manteniendo la misma pendiente (ya que la propensión marginal a consumir no cambió),
pero con una ordenada al origen más alta debido al aumento en la inversión autónoma.

2. Caída del Consumo Autónomo o Inversión Autónoma

Si el consumo autónomo cayera en 300 (por ejemplo, de 750 a 450), el producto de

equilibrio no solo caería en 300, sino en una cuantía mayor debido al efecto multiplicador.
Antes, con C0 = 750 e I = 50, el producto era 3200. Ahora, con C0 = 450 e I = 50: Y =
(450 + 50) * [1 / (1 - 0.75)] = 500 * 4 = 2000. El producto cayó de 3200 a 2000, una
disminución de 1200, que es cuatro veces la caída inicial en el consumo autónomo (4 *
300 = 1200).

El consumo privado también caería significativamente, pasando de 3150 a 1950. La

inversión, al ser autónoma, permanece inalterada.

El efecto sería el mismo si la inversión autónoma cayera en la misma cuantía que el

consumo autónomo, ya que ambos son componentes del gasto autón

omo que determinan la ordenada al origen de la curva de demanda agregada. En el

gráfico, esto se vería como un desplazamiento hacia abajo de la recta de demanda
agregada.

3. Disminución de la Propensión Marginal a Consumir

Ahora, si volvemos a la situación inicial (C0 = 750, I = 50) pero la propensión marginal a
consumir disminuye en 0.15 (pasando de 0.75 a 0.6), la parte autónoma del gasto no
cambia. Lo que cambia es el multiplicador.

El nuevo producto de equilibrio sería: Y = (750 + 50) * [1 / (1 - 0.6)] = 800 * (1 / 0.4) = 800
* 2.5 = 2000. El producto cayó de 3200 a 2000 debido a la menor propensión a consumir.

En este caso, lo que cambia en el gráfico no es la ordenada al origen, sino la pendiente

de las curvas de consumo y de demanda agregada, volviéndolas más planas.
Si las familias hubieran disminuido su propensión marginal a consumir (lo que implica un
aumento en la propensión marginal a ahorrar) con el objetivo de incrementar su ahorro en
términos absolutos, no lo habrían logrado. Esto se debe a la paradoja del ahorro: como
la inversión es exógena y fija, y en equilibrio el ahorro debe ser igual a la inversión, el
ahorro privado no puede variar. Los intentos de ahorrar provocan una reducción en la
producción y el ingreso, haciendo que se ahorre una proporción mayor sobre una torta
mucha más chica.

4. Economía con Gobierno (Impuestos Exógenos)

Cuando introducimos un sector público, el gasto público (G) y los impuestos (T) entran en
el modelo. Asumimos una economía cerrada (sin exportaciones ni importaciones).

Un aumento en el consumo público (G), al ser una variable exógena, provocará un

cambio en la ordenada al origen de la curva de demanda agregada, desplazándola hacia
arriba y generando un nuevo equilibrio con un producto mayor.

El producto aumentará en una proporción mayor que el aumento del consumo

público debido al efecto multiplicador. El Estado gasta más (por ejemplo, contratando
más policías), esos policías consumen, y ese consumo genera una rueda de demanda y
producción en la economía.

Respecto a otras variables en este escenario:

 Desempleo: No figura como una variable en el modelo, por lo tanto, no podemos

determinar su variación.
 Precios: Permanecen fijos y constantes. En este modelo, la oferta siempre
responde al aumento de la demanda sin generar inflación, ya que hay capacidad
ociosa.
 Inversión privada: Sigue siendo exógena, no se ve afectada.
 Consumo privado: Aumenta. Aunque el gasto público sube directamente, el
aumento del producto vía multiplicador también incrementa el ingreso disponible, y
por ende, el consumo privado.
 Multiplicador keynesiano: Permanece constante, porque los impuestos son
exógenos y no afectan su fórmula (1 / (1 - c)).

Calculando el equilibrio con gobierno y impuestos exógenos: La ecuación de

equilibrio se vuelve Y = C0 + c * (Y - T) + I + G. Aquí, c * (Y - T) representa que el
consumo privado depende del ingreso disponible (ingreso menos impuestos). Despejando
Y, obtenemos: Y = (C0 - c * T + I + G) * [1 / (1 - c)]. La parte (C0 - c * T + I + G) agrupa
todos los componentes autónomos del gasto.

Consideremos un ejemplo con C0 = 100, c = 0.6, I = 50, G = 250, T = 100. Y = (100 - 0.6 *
100 + 50 + 250) * [1 / (1 - 0.6)] = (100 - 60 + 50 + 250) * (1 / 0.4) = 340 * 2.5 = 850. El PIB
de equilibrio es 850.

Otros cálculos:

 Renta disponible (Yd): Ingreso - Impuestos = 850 - 100 = 750.

 Gasto de consumo privado: C = C0 + c * Yd = 100 + 0.6 * 750 = 100 + 450 =
550.
  Ahorro privado (S_p): Yd - C = 750 - 550 = 200.
 Ahorro público (S_g): Impuestos - Gasto público = 100 - 250 = -150 (déficit).
 Verificación (Y = AD): Consumo privado (550) + Inversión (50) + Gasto público
(250) = 850.

En este caso, el déficit del ahorro público de -150 debe ser financiado por el ahorro
privado, ya que no hay sector externo. De los 200 de ahorro privado, 150 financiarían el
déficit del gobierno, y los 50 restantes serían para la inversión.

5. Políticas para Alcanzar un Objetivo de PIB

Si el gobierno desea aumentar el PIB de equilibrio en 100, no necesita aumentar el

gasto público en 100. Debido al efecto multiplicador, puede lograrlo con un aumento
menor en G. Si la variación deseada del PIB (ΔY) es 100, y el multiplicador es 2.5 (1 / (1 -
0.6)), entonces: ΔY = Multiplicador * ΔG => 100 = 2.5 * ΔG => ΔG = 100 / 2.5 = 40. Esto
significa que con un aumento de 40 en el gasto público, el PIB aumentará en 100.

De manera similar, el gobierno podría reducir los impuestos para lograr el mismo
objetivo. La fórmula para el cambio en el PIB debido a una variación en los impuestos
(con impuestos exógenos) es ΔY = Multiplicador * (-c * ΔT). Si ΔY = 100, el multiplicador
es 2.5, y c es 0.6: 100 = 2.5 * (-0.6 * ΔT) => 100 = -1.5 * ΔT => ΔT = 100 / -1.5 = -66.67.
Los impuestos deben caer en 66.67 para aumentar el PIB en 100.

6. Economía con Gobierno (Impuestos Endógenos)

Hasta ahora, hemos simplificado asumiendo que los impuestos son exógenos. Sin
embargo, en la realidad, los impuestos tienden a aumentar y disminuir con la renta.
Supongamos ahora que los impuestos (T) dependen linealmente del ingreso (Y) según la
ecuación: T = T0 + T1 * Y, donde T0 es el componente autónomo de los impuestos y T1
es el tipo impositivo (entre 0 y 1).

Al reemplazar esta nueva función de impuestos en la ecuación de equilibrio (Y = C0 + c *

(Y - (T0 + T1 * Y)) + I + G), y despejar Y, obtendremos una nueva expresión para el
multiplicador: Y = (C0 - c * T0 + I + G) * [1 / (1 - c + c * T1)].

En este caso, el multiplicador es menor que cuando los impuestos son exógenos. Esto
se debe a que el término "c * T1" en el denominador aumenta su valor, lo que hace que la
fracción total sea más pequeña. Intuitivamente, cuando hay impuestos proporcionales al
ingreso, una parte de cada peso extra de ingreso disponible se recauda como impuesto,
reduciendo la cantidad disponible para el consumo y, por lo tanto, amortiguando el efecto
multiplicador. El círculo virtuoso de consumo se ve afectado porque el Estado "se lleva
una parte" de ese ingreso extra.

El multiplicador será mayor cuando la propensión marginal a consumir sea mayor, la tasa
impositiva (T1) sea menor, o la propensión marginal a ahorrar sea menor.

7. Efecto de Reducir Gasto Público y Aumentar Transferencias Simultáneamente

Consideremos la afirmación: "Si el gobierno reduce el gasto público en 50,000 y

simultáneamente aumenta las transferencias a las familias en la misma cuantía, el nivel
de ingreso no cambia en absoluto". Esta afirmación es falsa.
En un modelo con transferencias (Tr), la ecuación de ingreso disponible es Yd = Y - T +
Tr. El consumo privado depende de Yd. Cuando el gobierno reduce el gasto público (G)
en 50,000, esto tiene un efecto directo y completo en la demanda agregada de -50,000,
que luego se amplifica por el multiplicador. Cuando el gobierno aumenta las
transferencias (Tr) en 50,000, el efecto sobre la demanda agregada no es directo e igual a
50,000. Las transferencias afectan el ingreso disponible de las familias, y una parte de
ese ingreso adicional se consume (c * Tr), mientras que otra parte se ahorra (s * Tr). Dado
que la propensión marginal a consumir (c) es menor que uno, el impacto en el consumo (y
por ende en la demanda agregada) de las transferencias es menor que el impacto directo
del gasto público. Es decir, la reducción en G se gasta "entera" por el sector público,
mientras que las transferencias no se consumen en su totalidad por las familias. Por lo
tanto, el efecto negativo del recorte de G será mayor que el efecto positivo del aumento
de Tr, y el nivel de ingreso de equilibrio disminuirá, no permanecerá inalterado.

Reflexiones Finales y Recomendaciones

Sé que es mucha información para la primera clase, con términos como "adulto
equivalente", "coeficiente de Engel" y tablas con indicadores complejos. No se preocupen.
Cuando hagamos la práctica, los conocimientos quedarán mucho más asentados.

Además, tienen la clase grabada, el material en PDF y el PowerPoint. Cualquier duda

sobre este tema, por favor, no duden en preguntarme, ya sea en la próxima clase, la
semana que viene, o cuando lo necesiten. Pueden enviarme un correo electrónico si no
es en persona. Es importante que lean el material y realicen la práctica para asimilar bien
estos conceptos.

Les reitero la importancia de dedicarle tiempo al estudio de los modelos. Los videos sobre
el ISLM y las prácticas son cruciales, ya que no es común estar tan acostumbrado a ver
modelos, cómo se mueven las variables, y el porqué de cada cambio. Todas esas cosas
llevan tiempo mecanizarlas en la cabeza.

Por mi parte, hemos terminado por hoy. Cualquier cosa, me quedo un momento más, pero
si no tienen más preguntas, los libero. Pueden enviarme un correo electrónico a mi
dirección de Gmail (la tienen en la primera diapositiva) si tienen alguna duda.

Clase 9 - (04/09)
Continuamos con el tema de dinero, ¿recuerdan? Hemos abordado la función del
dinero, definiéndolo como el equivalente universal y el activo más líquido que existe en la
economía. Luego, analizamos la oferta monetaria, que representamos con M, y que se
compone de la suma del efectivo en circulación y los depósitos. Dado que existen
distintas clases de depósitos, también tenemos diferentes agregados monetarios, como
M1, M2 y M3, que reflejan estos matices. Adicionalmente, establecimos que el encaje se
calcula como el cociente entre las reservas y los depósitos, y el coeficiente de liquidez
como el efectivo dividido por los depósitos.

El Rol Fundamental de los Bancos Comerciales

Hasta aquí habíamos llegado en nuestra clase anterior. Ahora, profundicemos un poco
más. En el análisis económico, los bancos y las entidades bancarias surgen
principalmente para resolver un problema de información. Imaginemos que ustedes
necesitan tomar un préstamo, y yo tengo ahorros que deseo depositar. Al no conocernos,
aparece el banco como un intermediario fundamental entre los tomadores de préstamos y
los depositantes de ahorros. Esta cuestión de información, entonces, justifica la existencia
de los bancos.

Además, factores como la regulación, la presencia del Banco Central, los reaseguros
y las garantías, entre otros, también contribuyen a la consolidación de los bancos en la
economía. Es importante destacar que, en cualquier parte del mundo, los bancos no
retienen la totalidad del dinero que reciben en depósitos; una parte considerable es
prestada. Esto significa que, si todos los depositantes quisiéramos retirar nuestro dinero el
mismo día, ese capital no estaría disponible en su totalidad, porque una parte ya ha sido
prestada. Así funciona cualquier sistema bancario financiero a nivel global, y si lo
pensamos, es un sistema inherentemente inestable.

Sin embargo, la premisa es que no todos acudirán a buscar su dinero

simultáneamente. Si esto ocurriera, las consecuencias serían graves: los bancos
quebrarían o se implementaría un "corralito", como sucedió en Argentina en 2001. El
Estado, en situaciones así, puede intervenir, como hizo Estados Unidos con un banco de
tamaño medio al garantizar todos los depósitos, logrando así detener la corrida.
Evidentemente, estas intervenciones tienen un costo fiscal para los contribuyentes.

Los bancos desempeñan un papel crucial en la economía. Pueden amplificar las crisis,
por ejemplo, si se interrumpe la cadena de pagos. En economías como la de Estados
Unidos, donde hay una alta concentración bancaria con tres o cuatro entidades gigantes
(como JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo y Citi), estos bancos son
"demasiado grandes para caer". Si uno de ellos estuviera en riesgo, el Estado se vería
obligado a intervenir para salvarlo, como ya ha ocurrido con bancos más pequeños. Esto
nos muestra que conceptos como la competencia perfecta son muy difíciles de aplicar en
el mundo real, donde las cosas se mueven de otra manera, como lo evidenció la crisis de
2008, cuando el Estado tuvo que salir a rescatar bancos y empresas.

Creación de Dinero: Primaria y Secundaria

Un aspecto muy importante que debemos comprender es la creación primaria y
secundaria de dinero. Es fundamental que este concepto quede claro.

La creación primaria de dinero, también denominada liquidez primaria, es realizada por

el Banco Central o la autoridad monetaria cuando emite billetes. En otras palabras, la
creación primaria de dinero ocurre cuando el Banco Central imprime los billetes. Esto, que
luego llamaremos creación de base monetaria, se refiere a los billetes físicamente
emitidos. La base monetaria es precisamente eso: el conjunto de billetes en circulación.

Ahora bien, ¿qué es la creación secundaria de dinero o liquidez secundaria? Aunque

algunos enfoques no la consideran como tal, nosotros sí entenderemos que la creación
secundaria de dinero se relaciona con lo que hacen los bancos comerciales cuando
prestan dinero. Lo que estoy afirmando es que, al prestar dinero, los bancos comerciales
están, de hecho, creando dinero, pero lo hacen sin emitirlo, ya que los bancos
comerciales no tienen esa facultad. Por lo tanto, la creación secundaria consiste en la
"creación" de dinero que se genera a partir de los préstamos que otorgan los bancos
comerciales, lo que permite que el dinero circule y se amplifique.
Veamos un ejemplo muy básico para ilustrarlo. Supongamos que el Banco Central de la
República Argentina emite 100 pesos y me los entrega, quizás como parte de mi salario o
jubilación. Esto representa la base monetaria. Con esos 100 pesos, yo voy a un banco y
los deposito íntegramente. El banco, a su vez, les presta a ustedes 80 pesos y se reserva
20.

Ahora, hagamos una pregunta sencilla: inicialmente, ¿cuánto dinero hay en total en la
economía? 100 pesos. Una vez que el banco les prestó a ustedes 80 pesos, ¿cuánto
dinero hay ahora? La respuesta es 180 pesos.

Podrían decir que, en realidad, solo se emitieron 100 pesos, y estarían en lo cierto; la
base monetaria sigue siendo 100. Pero la oferta monetaria es 180, porque el banco, al
prestar, crea dinero sin emitirlo. Es cierto que si ustedes fueran a buscar los 100 pesos,
no los encontrarían todos en el banco, porque 80 pesos están ahora en circulación
gracias a los préstamos, y solo quedan 20 en reserva. Sin embargo, esto funciona bajo el
supuesto real de que no todos los depositantes irán a retirar su dinero el mismo día.

Así, los bancos, al prestar, crean dinero sin emitirlo; esta es la creación secundaria.
Aquí surge el concepto de multiplicador monetario, que aún no hemos definido
completamente, pero que en este ejemplo es de 1,8 (100 * 1,8 = 180). Esto significa que
la oferta monetaria (180) es mayor que la base monetaria (100) porque la base es lo
emitido, y la oferta es eso más lo que los bancos prestan, es decir, la creación secundaria.
La diferencia está dada por el multiplicador monetario.

Un factor clave que influye en la creación secundaria y en el multiplicador es el encaje.

Cuanto mayores sean los encajes, menos dinero podrán prestar los bancos, porque
el Banco Central les exige reservar una mayor parte. Por ejemplo, si en lugar de prestar
80 pesos prestan 70, el multiplicador no será 1,8 sino 1,7. Por lo tanto, un aumento en los
encajes reduce la creación secundaria y disminuye el valor del multiplicador monetario.

Es importante distinguir entre el encaje legal y las reservas reales de un banco. El

encaje legal es el porcentaje que el Banco Central exige a los bancos que reserven (por
ejemplo, el 53% de cada 100 pesos). Sin embargo, un banco puede optar por mantener
una reserva superior a la legal (por ejemplo, 60% sobre 100) si tiene una política más
conservadora. Esta diferencia se conoce como reserva excedente.

El Balance de un Banco Comercial

Ahora, veamos qué compone el balance de un banco comercial, es decir, qué se
encuentra en el lado del activo (lo que el banco tiene o le deben) y en el del pasivo (lo
que el banco debe).

En el activo de un banco comercial, encontramos, entre otras cosas:

 Los préstamos que otorga a empresas y particulares.

 Las reservas, que pueden ser efectivo en sus bóvedas o depósitos que mantiene
en el Banco Central. Estas reservas incluyen tanto el encaje legal exigido como
cualquier reserva adicional que el banco decida mantener.
 Las divisas, como dólares u otras monedas extranjeras.
 Títulos públicos emitidos por el Estado.
  Obligaciones negociables, que son títulos de deuda emitidos por empresas
privadas.

En el pasivo de un banco comercial, es decir, lo que debe a terceros, tenemos:

 Los depósitos en cuenta corriente, caja de ahorro, o plazo fijo, ya que el banco
debe ese dinero a los depositantes.
 Los redescuentos, que son los préstamos que el Banco Central le otorga al
banco comercial cuando este tiene problemas de liquidez.
 Préstamos de otros bancos comerciales.

Es fundamental comprender que en el activo están las reservas y los préstamos, y en el

pasivo, los depósitos y los redescuentos.

Profundizando en la Creación de Dinero: Un Ejercicio Detallado

Ahora, hagamos un ejercicio muy sencillo para entender mejor la creación de dinero. Para
simplificar, vamos a hacer dos supuestos iniciales:

1. No hay retención de efectivo por parte del público. Esto significa que el
coeficiente de liquidez (efectivo sobre depósitos) es cero, ya que todo el dinero
que se recibe se deposita en un banco.
2. El encaje es uniforme para todo el sistema bancario y es igual a 0,2 (o 20%).
Esto implica que de cada peso que recibe un banco, 0,2 se reserva y no se toca.

Con estos supuestos, veamos qué sucede si el Banco Central emite 1000 pesos.

 Yo recibo esos 1000 pesos y los deposito íntegramente en un banco.

 El banco, aplicando el encaje del 20%, se reserva 200 pesos (0,2 * 1000) y presta
los 800 pesos restantes a ustedes.
 Ustedes, siguiendo el primer supuesto (coeficiente de liquidez cero), depositan
esos 800 pesos en otro banco.
 Ese segundo banco se reserva 160 pesos (0,2 * 800) y presta 640 pesos.
 A su vez, esos 640 pesos son depositados en un tercer banco, que se reserva 128
pesos (0,2 * 640) y presta 512 pesos, y así sucesivamente.

Como ven, se va generando dinero adicional a partir de los préstamos que realizan los
bancos comerciales, bajo los supuestos de un encaje uniforme y sin retención de efectivo.

Si quisiéramos calcular cuánto dinero nuevo se generó, o cuántos nuevos depósitos se

crearon a partir de la emisión inicial de 1000 pesos del Banco Central, podríamos sumar
la serie: 1000 + 800 + 640 + 512 y así sucesivamente hasta que los préstamos se
aproximen a cero.

Sin embargo, podemos usar una fórmula para series geométricas: La suma de los nuevos
depósitos sería 1000 + (1000 * 0.8) + (1000 * 0.8²) + (1000 * 0.8³) + ... Esto se puede
expresar como 1000 * (1 / (1 - 0.8)), que es 1000 * (1 / 0.2). El resultado es 1000 * 5 =
5000.
¿Qué es este 0,2? Es el encaje (reservas sobre depósitos). Entonces, 1 sobre el encaje
(1/r) es el multiplicador monetario en este caso simplificado (donde el coeficiente de
liquidez es cero).

Esto significa que, cuando el Banco Central emite 1000 pesos (creación primaria), la
cantidad de dinero en la economía (nuevos depósitos, creación secundaria) puede
expandirse hasta 5000 pesos, es decir, cinco veces más. El multiplicador vale cinco.

¿Por qué solo hasta 5000 y no más? La razón es que el encaje es lo que está limitando
la expansión. El multiplicador siempre es mayor que uno, a menos que el encaje fuera del
100% (lo cual no es un negocio para los bancos). En nuestro caso, el encaje es 0,2 o
20%.

El límite de 5000 pesos se debe a que el encaje total acumulado en el sistema no

puede superar la base monetaria inicial. Si sumáramos todos los encajes (200 + 160 +
128 + ...), la suma total máxima de las reservas obligatorias sería de 1000 pesos. Esos
1000 pesos son precisamente la cantidad de dinero constante y sonante que se emitió
inicialmente. El 20% de 5000 es 1000. Por lo tanto, las reservas no pueden superar la
base monetaria emitida.

En resumen, la idea es demostrar que, con los préstamos bancarios, la cantidad de dinero
se amplía. Este es el multiplicador monetario bancario en un caso particular donde el
coeficiente de liquidez es cero. Siempre vale más que uno.

El Banco Central: Funciones y Balance

Ahora que entendemos el papel de los bancos en la creación secundaria de dinero,
hablemos del Banco Central. Hay que mencionar que algunos enfoques económicos no
contemplan la creación secundaria de dinero, argumentando que el único que crea dinero
es el Central, pero como he señalado, hay una diferencia de perspectiva.

En primer lugar, ¿cuáles son las funciones del Banco Central?

 Es el encargado de la emisión de dinero y de controlar el circulante monetario en

la economía.
 Actúa como agente financiero del gobierno nacional.
 Mantiene y administra las reservas internacionales (divisas como dólares y
euros, y el oro). Por ejemplo, en Argentina, es un misterio dónde fue a parar el oro
que salió del país.
 Es el "banco de bancos", ya que supervisa a los bancos comerciales. Ejerce
funciones de superintendencia: habilita, autoriza fusiones y puede cerrar bancos
con problemas de solvencia.
 Ejecuta la política monetaria y cambiaria.
 Lleva a cabo las operaciones de mercado abierto, que consisten principalmente
en la compra y venta de títulos públicos (bonos), y también la compra y venta de
dólares cuando interviene en el mercado.

Analicemos ahora el balance del Banco Central (diferente al de un banco comercial).

Pensemos en qué hay en el activo y qué hay en el pasivo del Banco Central.

En el activo del Banco Central, es decir, lo que posee o le deben:

  Los redescuentos otorgados a los bancos comerciales. Si los bancos recibieron
redescuentos, significa que se los deben al Central.
 Las reservas internacionales, que incluyen los dólares, euros y otras monedas
extranjeras, así como el oro. Es crucial no confundir estas reservas con las
reservas en pesos de los bancos comerciales. A veces se contabilizan swaps de
divisas (como el de China) como parte de las reservas brutas, pero no son de libre
disponibilidad; no se pueden usar sin autorización. Esto puede "maquillar" el
balance.
 Títulos públicos que pueda tener.

En el pasivo del Banco Central, es decir, lo que debe a terceros:

 Las reservas de los bancos comerciales, que son los depósitos inmovilizados
que los bancos comerciales mantienen en el Central. El Banco Central se los debe
a los bancos comerciales, por lo tanto, es un pasivo para el Central.
 El efectivo en manos del público, que constituye la base monetaria. El dinero
emitido por el Banco Central se considera un pasivo para él porque es una deuda
con la gente que recibió ese dinero. Históricamente, en épocas de patrón oro o
convertibilidad, ese dinero era convertible en oro o dólares, lo que lo hacía una
deuda palpable. Aunque hoy no hay convertibilidad, la concepción contable sigue
siendo que es una deuda para el emisor.
 Podría tener también otros pasivos, como obligaciones de crédito internacional.

Lo fundamental es que sepan que en el activo están los redescuentos y las reservas
internacionales, y en el pasivo, las reservas de los bancos y la base monetaria.

Aquí quiero hacer una breve digresión sobre la situación actual, que muchas veces se
maquilla contablemente. Se habla de un ‘'superávit fiscal que, si sumamos la deuda por
letras del tesoro a tasas del 70% anual, no existe. Estamos en déficit. Es una situación
económica muy compleja con una deuda astronómica que supera varias veces el pago de
jubilaciones y otras partidas, y la forma de salir de esto es incierta. Esta es una forma de
"patear la basura debajo de la alfombra", una táctica cortoplacista.

Además, el desarme de las Letras del Banco Central (LELIQ) y su reemplazo por deuda
del Tesoro (LECAP) ha generado un descalabro. Aunque ambas son deuda pública, los
bancos prefieren la deuda del Central porque es la entidad que puede emitir dinero, lo que
le confiere una mayor credibilidad. Este tipo de decisiones, sumado a la intervención en el
mercado cambiario (vendiendo dólares para evitar que suban, contrariamente a lo que se
había dicho), revela una intervención constante en la economía, aunque se intente
presentar de otra manera. La demanda de dólares es insostenible, y las reservas son muy
bajas. El riesgo país altísimo hace que Argentina no pueda endeudarse a las tasas
actuales, y la pregunta de quién prestará más dólares sigue sin respuesta. Parece que la
mentalidad es "llegar a octubre" (elecciones), sin pensar en el día de mañana, a diferencia
de países como China que planifican a décadas. Los ciclos de endeudamiento y crisis en
Argentina son cada vez más cortos.

Es importante recordar que no venimos de una situación idílica; Argentina no crece

significativamente desde 2011 y ha tenido varios gobiernos con gestiones muy
deficientes. Desfinanciar universidades, ciencia, tecnología y recortar jubilaciones son
medidas con límites. La productividad marginal de estos recortes es decreciente. Este
modelo solo funciona con ajuste permanente, represión y, crucialmente, ingreso de
dólares. Si no hay ingreso de dólares, el modelo no es sostenible porque vivimos por
encima de nuestras posibilidades, no generamos los dólares que se necesitan para pagar
la deuda.

Factores que Afectan la Base Monetaria

La base monetaria es el pasivo monetario del Banco Central, compuesto por el efectivo
en poder del público más las reservas que los bancos mantienen en el Banco Central. Es
fundamental saber cuándo se expande y cuándo se reduce la base monetaria.

Hay cuatro factores de creación o expansión de la base monetaria:

1. Superávit de la balanza de pagos: Cuando entran muchos dólares al país, el

Banco Central puede emitir pesos para comprarlos, incrementando así sus
reservas internacionales.
2. Déficit presupuestario o fiscal financiado con emisión monetaria: Si el
gobierno gasta más de lo que recauda (gasto mayor que impuestos), esa diferencia
se cubre con emisión monetaria, monetizando el déficit.
3. Compra de títulos públicos: El Banco Central compra bonos o títulos públicos en
el mercado. Para hacerlo, emite dinero, que entrega a la gente a cambio de los
títulos, aumentando así el dinero en circulación.
4. Aumento de los redescuentos: Un incremento en los créditos que el Banco
Central otorga a los bancos comerciales inyecta más dinero en el sistema.

Por otro lado, existen cuatro factores de absorción o reducción de la base monetaria,
que son lo contrario de los anteriores:

1. Déficit de la balanza de pagos: Cuando salen muchos dólares, el Banco Central

los vende a cambio de pesos, absorbiendo dinero del mercado.
2. Superávit fiscal o presupuestario: Cuando el Estado recauda más de lo que
gasta, está retirando dinero del mercado. Es importante aclarar un punto que a
veces genera confusión: cuando el Estado recauda impuestos, ese dinero sale de
circulación; para la economía, es como si dejara de existir. El Estado nacional, que
tiene la capacidad de imprimir dinero, no necesita recaudar para gastar; puede
emitir todo lo que quiera. La razón por la que recauda es por motivos distributivos,
por ejemplo, para cobrar más impuestos a ciertos sectores, o para regular el
circulante y evitar una emisión desmedida que podría generar inflación. Pero no
recauda porque "necesite el dinero" para gastar. Si el dinero lo tiene el Estado, no
está en el mercado, no circula; en su momento, restó a la base monetaria, y si se
vuelve a volcar al mercado, suma nuevamente a la base.
3. Venta de títulos públicos: El Banco Central vende títulos públicos a cambio de
pesos, absorbiendo así dinero del mercado.
4. Disminución de los redescuentos: Una reducción en los créditos a los bancos
comerciales retira liquidez del sistema.

Estos cuatro factores son cruciales.

Política Monetaria: Expansiva y Contractiva

Antes de adentrarnos en la política monetaria, recordemos: la oferta monetaria (M) es
igual a efectivo más depósitos, y la base monetaria (BM) es efectivo más reservas.
¿Cuál de las dos es más grande? La oferta monetaria siempre es más grande que la
base monetaria, porque los depósitos en el sistema son siempre mayores que las
reservas.

Ahora, volvamos al ejemplo de la creación de dinero, pero con un supuesto más realista:
el encaje sigue siendo 0,2 (20%), pero ahora sí hay retención de efectivo por parte del
público. Es decir, el coeficiente de liquidez (efectivo sobre depósitos) es distinto de cero.

Si el Banco Central pone en circulación 1000 pesos:

 El público recibe esos 1000 pesos. Una parte (digamos 200 pesos) se la queda en
efectivo, y el resto (800 pesos) lo deposita en un banco.
 El banco se reserva el 20% (160 pesos) de los 800 depositados y presta 640
pesos.
 El público recibe esos 640 pesos; una parte (20%, es decir 128 pesos) se la queda
en efectivo, y deposita el resto (512 pesos) en otro banco, y así sucesivamente.

La diferencia con el caso anterior es la retención de efectivo por parte del público, lo que
se acerca más a la realidad.

Aquí volvemos a calcular el multiplicador monetario, que nos permite conocer la

expansión de dinero en estos nuevos supuestos. Partimos de:

 Oferta (M) = Efectivo (E) + Depósitos (D)

 Base Monetaria (BM) = Efectivo (E) + Reservas (R)

Si dividimos la oferta por la base monetaria y luego dividimos todos los términos por
depósitos (D), obtenemos la fórmula general del multiplicador monetario:

Multiplicador = (E/D + D/D) / (E/D + R/D) Multiplicador = (e + 1) / (e + r)

Donde e es el coeficiente de liquidez (E/D) y r es el encaje (R/D).

¿Recuerdan el caso particular anterior donde "e" valía cero (no había retención de
efectivo)? Si "e" es cero, la fórmula se simplifica a 1/r, que es el multiplicador que vimos.
El caso general es este: (e+1)/(e+r).

El multiplicador monetario, en su definición, muestra la variación de la oferta monetaria

ante un peso de variación en la base monetaria. Es como el costo marginal en la
producción.

¿Qué valores puede tomar el multiplicador? Siempre es mayor que uno. ¿Por qué?
Porque el numerador (e+1) siempre será mayor que el denominador (e+r), dado que el
encaje (r) es siempre mayor que cero pero menor que uno (no puede superar los
depósitos).

Entonces, si el multiplicador es mayor que uno, la variación de la oferta monetaria es

siempre mayor que la variación de la base monetaria. ¿La razón? La creación
secundaria de dinero por parte de los bancos. Cuando el Banco Central amplía la base
en un peso, los bancos, al prestar una parte de eso, expanden aún más la cantidad de
dinero, lo que hace que la oferta monetaria varíe más que la base. Es decir, la oferta
monetaria incluye tanto la creación primaria del Banco Central como la creación
secundaria de los bancos.

Cuanto mayor sea el multiplicador, más plata pueden prestar los bancos, y mayor será la
diferencia entre la oferta y la base monetaria. Por ejemplo, si el Banco Central sube los
encajes (como ha sucedido en Argentina recientemente), ¿qué pasa con el multiplicador?
Su valor cae. Esto significa que los bancos pueden prestar menos dinero. Por lo tanto,
ante una variación de la base, la variación de la oferta será menor que antes. Y, si el
encaje baja, el multiplicador sube.

Esto nos lleva a la política monetaria expansiva. ¿Qué acciones se deben tomar para
llevar a cabo una política monetaria expansiva (aumentar la oferta monetaria)?

1. Reducir los encajes: Esto aumenta el valor del multiplicador, permitiendo a los
bancos prestar más dinero y, por ende, expandir la oferta monetaria. Es crucial
notar que los encajes no afectan la creación primaria (la base monetaria), sino
únicamente la oferta monetaria a través de la creación secundaria.
2. Realizar operaciones de mercado abierto, comprando títulos públicos y/o
dólares: Al comprar estos activos, el Banco Central emite dinero, entregándolo a
la gente a cambio, lo que inyecta más dinero en circulación y aumenta la base
monetaria y la oferta.
3. Aumentar los redescuentos a los bancos comerciales: Otorgar más préstamos
a los bancos comerciales les proporciona mayor liquidez, permitiéndoles prestar
más y expandir la oferta monetaria.

Fíjense que los dos últimos puntos (compra de títulos/dólares y aumento de

redescuentos) también estaban entre los factores de expansión de la base monetaria. El
encaje es el único que difiere, ya que afecta directamente al multiplicador y la creación
secundaria.

Estas son las herramientas que el Banco Central maneja directamente para llevar a cabo
la política monetaria. En definitiva, la política monetaria busca aumentar o disminuir la
cantidad de dinero en la economía.

El Mercado de Dinero: Demanda y Oferta

Para terminar con el tema del dinero, que nos será útil para lo que sigue, hablaremos del
mercado de dinero, es decir, la demanda y la oferta de dinero.

Según la teoría keynesiana, existen tres motivos por los cuales la gente demanda dinero
(es decir, el dinero que se quiere tener en el bolsillo, no en el banco):

1. Motivo transacción: Se demanda dinero para realizar las transacciones diarias.

Este motivo depende positivamente del nivel de ingreso (Y); a mayor ingreso,
mayor demanda de dinero por motivo transacción.
2. Motivo precaución: También depende positivamente del nivel de ingreso (Y).
A mayor ingreso, la gente desea tener más dinero por precaución, ante cualquier
eventualidad.
3. Motivo especulación: Este motivo, introducido por Keynes, se relaciona con los
activos financieros y depende negativamente de la tasa de interés (i). Cuando la
tasa de interés sube, el costo de oportunidad de tener dinero en efectivo aumenta,
 y la gente prefiere comprar activos financieros o poner el dinero en un plazo fijo,
reduciendo la demanda de dinero por especulación.

La demanda de dinero, que llamamos L, depende entonces del ingreso (Y) y de la tasa
de interés (i), de forma positiva con el ingreso y negativa con la tasa de interés.

Gráficamente, si colocamos la tasa de interés en el eje vertical y los saldos reales de

dinero (cantidad de dinero M dividida por el nivel de precios P, asumiendo precios
constantes) en el eje horizontal, la demanda de dinero tiene una pendiente negativa.
Esto significa que, si baja la tasa de interés, la demanda de dinero aumenta, y viceversa.
Si el nivel de ingreso aumenta, la demanda de dinero por transacción y precaución se
incrementa, desplazando toda la curva de demanda hacia la derecha. Un cambio en la
tasa de interés nos mueve sobre la curva, mientras que un cambio en el ingreso desplaza
la curva.

En cuanto a la oferta de dinero, en el tramo relevante, la asumiremos como una línea

vertical en el gráfico. Si se realiza una política monetaria expansiva (por ejemplo,
bajando encajes), la oferta monetaria se desplaza hacia la derecha. Por el contrario, una
política monetaria contractiva la desplazaría hacia la izquierda.

El punto de equilibrio en el mercado de dinero se encuentra donde la oferta y la

demanda se intersectan, determinando la tasa de interés y los saldos reales de equilibrio.

Impacto de la Política Monetaria en la Economía Real

Consideremos ahora el impacto de una política monetaria expansiva. Si el Banco
Central, por ejemplo, baja los encajes (r), esto provoca un aumento en el valor del
multiplicador monetario. Consecuentemente, la oferta monetaria se incrementa y la curva
de oferta se desplaza hacia la derecha.

¿Qué sucede en el nuevo punto de equilibrio? La tasa de interés de equilibrio baja, y

los saldos reales de equilibrio aumentan. Esta baja en la tasa de interés tiene efectos
importantes en la economía real:

 Al ser más barato tomar crédito, aumenta la inversión de las empresas y también
el consumo de los hogares (créditos más baratos).
 Esto, a su vez, aumenta la demanda agregada.
 Finalmente, por el efecto multiplicador en el mercado de bienes, aumenta el nivel
de ingreso y el nivel de empleo.

Es decir, una política monetaria expansiva, como bajar encajes, busca estimular la
economía a través de la reducción de las tasas de interés, fomentando la inversión, el
consumo, y en última instancia, el crecimiento del ingreso y el empleo.

Lo que observamos hoy en la economía argentina es todo lo contrario: una política

monetaria contractiva. Los encajes están subiendo. Cuando suben los encajes, el
multiplicador monetario cae, la cantidad de dinero que prestan los bancos disminuye, y la
tasa de interés sube. Una tasa de interés más alta provoca una caída en la inversión y el
consumo, lo que reduce la demanda agregada y, por el efecto multiplicador, lleva a una
caída del ingreso y el nivel de empleo. Esta es la consecuencia que probablemente
veremos en la economía si no bajan estas tasas y niveles de encajes.
La inversión, que en modelos simplificados veíamos como autónoma, en realidad
depende de la tasa de interés. Las empresas necesitan tomar crédito para invertir en
maquinarias, y cuanto menor sea el costo del crédito (la tasa de interés), más préstamos
tomarán y más invertirán. Lo mismo ocurre con el consumo: a menor tasa de crédito, los
consumidores demandan más bienes y servicios.

Sin embargo, hay un límite. En un caso de depresión económica severa, por más que se
aplique una política monetaria expansiva y se baje la tasa de interés para estimular la
inversión y el consumo, puede que no sea suficiente. Si no hay mercado o si la gente no
tiene trabajo y no puede consumir, ¿para qué tomaría un crédito? En estos casos
extremos, según Keynes, la política monetaria no logra sacar a la economía de la
depresión. ¿Qué se debe hacer entonces? Aplicar una política fiscal expansiva, es
decir, aumentar el gasto público. El Estado debe intervenir directamente, generando
más trabajo y, a través de ello, más consumo y más demanda agregada.

Claro, surge la pregunta de cómo se paga ese aumento del gasto público. Puede ser
emitiendo deuda o, también, cobrando impuestos a los sectores de ingresos más
elevados, una opción que rara vez se menciona pero que es válida para compensar el
gasto. La prioridad, en una depresión, es sacar a la economía de esa situación. Existen
distintas formas de reducir el déficit fiscal: no solo bajando el gasto de forma drástica, sino
también cobrando impuestos o reduciendo exenciones a sectores que los tienen, como
algunos jueces o empresas con subsidios. La idea es equilibrar la economía, pero hay
múltiples fórmulas para lograrlo.

La deuda pública es un tema constante en Argentina. Si bien Argentina estuvo

desendeudada hasta los años 70, a partir de entonces la deuda se convirtió en un
problema recurrente, con ciclos de endeudamiento, explosiones y crisis cada vez más
cortos. La historia reciente, con el regreso al Fondo Monetario Internacional en 2018 y las
dificultades actuales con las reservas y la estabilidad cambiaria, muestra una situación
económica y política extremadamente compleja. Es una realidad que los dólares son
necesarios, y si no aparecen, las consecuencias pueden ser muy graves.

Esta discusión sobre el dinero, los bancos y la política monetaria es crucial para entender
cómo funcionan nuestras economías y, en particular, la situación actual que atravesamos.

Clase 10 - (09/09)

Introducción al Modelo IS-LM

Hoy nos adentraremos en el modelo IS-LM, una herramienta fundamental para
comprender el equilibrio en la economía. Este modelo, que integra los mercados de
bienes y de dinero, busca determinar el equilibrio simultáneo en ambos. Surgió en 1937,
de la mano del economista John Hicks, inmediatamente después de la publicación de la
obra más importante de Keynes, "La Teoría General de la Ocupación, el Interés y el
Dinero", publicada en 1936. La motivación principal de Hicks era sintetizar la teoría
keynesiana con la neoclásica, razón por la cual el modelo IS-LM es también conocido
como la "síntesis neoclásica". Aunque Keynes mismo no estuvo del todo de acuerdo con
las interpretaciones que surgieron después de su obra, llegando a decir "Yo no soy
keynesiano", este modelo se convirtió en una piedra angular de la macroeconomía.
En nuestro modelo, asumimos salarios y precios rígidos, lo que significa que no hay
inflación ni movimientos en los salarios nominales. Los dos mercados clave que
analizaremos son, por un lado, el mercado de bienes y, por el otro, el mercado de dinero o
de activos. En el mercado de bienes, determinaremos el ingreso o nivel de producto de la
economía, mientras que en el mercado de dinero o de activos, lo que se determinará es la
tasa de interés. Estas dos variables, el ingreso y la tasa de interés, serán nuestras
incógnitas principales cuando grafiquemos el modelo IS-LM.

Es importante destacar que la demanda de dinero depende del nivel de ingreso. Esto
implica que el nivel de ingreso, a través de la demanda de dinero, influye en la
determinación de la tasa de interés.

El Mercado de Dinero y Activos (Curva LM)

Comencemos por el mercado de dinero o de activos. En este modelo, consideramos
dos activos: el dinero y los bonos. Al existir solo dos activos y estar la riqueza total
determinada, lo que ocurre en el mercado de dinero nos permite saber automáticamente
lo que sucede en el mercado de bonos. Por ejemplo, si un mercado está en equilibrio, el
otro también lo estará. Si la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero, entonces la
demanda de bonos será igual a la oferta de bonos, dada una riqueza que no puede
aumentar. De manera inversa, si se demanda más dinero del que se ofrece, será
necesario vender bonos, lo que implicará que la demanda de bonos sea menor que su
oferta.

Hablamos de bonos con un rendimiento fijo. La tasa de interés de un bono se calcula

como el rendimiento del bono dividido por su precio. Por ejemplo, si un bono rinde 10
pesos y su precio es de 100 pesos, la tasa de interés es del 10% (0.1). Una relación
crucial aquí es que existe una relación inversa entre el precio de un bono y la tasa de
interés. Si el precio del bono sube a 200 pesos, mientras el rendimiento se mantiene fijo
en 10 pesos, la tasa de interés baja al 5% (10/200 = 0.05).

Consideremos un escenario: si la demanda de dinero baja, la gente demandará menos

dinero. Con una riqueza dada y solo dos activos, esto significa que la demanda del otro
activo, los bonos, aumentará. Un aumento en la demanda de bonos eleva su precio, y,
consecuentemente, la tasa de interés disminuye. Esto tiene sentido, ya que una menor
demanda de dinero (cuyo precio es la tasa de interés) lleva a una baja en las tasas. A la
inversa, si hay mayor demanda de dinero, disminuye la demanda de bonos, el precio del
bono cae y la tasa de interés sube.

La oferta de dinero (M/P) se refiere a los saldos reales de dinero, donde M es la cantidad
nominal de dinero y P es el nivel de precios. Como los precios están fijos en este modelo,
la oferta de dinero real está dada. La demanda de dinero (L) es una función que
depende positivamente del nivel de ingreso (K * I) por motivos de transacción y
precaución, y negativamente de la tasa de interés (-H * i) por motivos de especulación.

 K representa la sensibilidad de la demanda de dinero ante cambios en el nivel

de ingreso o producto. Un mayor ingreso implica una mayor demanda de dinero.
 H es la sensibilidad de la demanda de dinero ante cambios en la tasa de
interés. Una tasa de interés más alta incentiva a la gente a tener menos dinero en
efectivo y más en activos que rinden interés, lo que disminuye la demanda de
dinero.
En equilibrio, la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero: L = M. De esta igualdad,
K * I - H * i = M/P, podemos despejar la tasa de interés (i) para obtener la ecuación de la
curva LM:

i = (K/H) * I - (M/P)/H

La pendiente de la curva LM es positiva y está dada por K/H. Si K es mayor y H es

menor, la pendiente será más pronunciada, y viceversa. Esta pendiente positiva tiene una
explicación económica clara: un aumento en el nivel de ingreso incrementa la demanda
de dinero. Para mantener el equilibrio en el mercado monetario, la tasa de interés debe
subir, porque una mayor demanda de dinero eleva su "precio".

La curva LM, por lo tanto, representa todas las combinaciones de tasa de interés y
nivel de ingreso que satisfacen la condición de equilibrio del mercado de dinero o
de activos (L = M). Cualquier punto sobre la LM es un punto de equilibrio para este
mercado.

Los desplazamientos de la LM se deben a cambios en la política monetaria. Una

política monetaria expansiva, como una reducción de los encajes que auenta la cantidad
de dinero, desplaza la LM hacia la derecha. Como consecuencia, una mayor oferta de
dinero hace que la tasa de interés disminuya. Por el contrario, una política monetaria
contractiva, que reduce la cantidad de dinero, desplaza la LM hacia la izquierda.

Los puntos fuera de la LM indican desequilibrio en el mercado de dinero. A la izquierda

de la LM, hay un exceso de oferta de dinero. Para corregirlo, la tasa de interés debería
bajar (para aumentar la demanda especulativa de dinero) o el ingreso debería aumentar
(para aumentar la demanda por transacción y precaución). A la derecha de la LM, hay un
exceso de demanda de dinero. Para restablecer el equilibrio, la tasa de interés debería
subir (para reducir la demanda especulativa) o el ingreso debería disminuir (para reducir
la demanda por transacción y precaución).

El Mercado de Bienes (Curva IS)

Ahora, pasemos al mercado de bienes. La función de inversión (I) es un componente
clave, y en este modelo simplificado, la inversión es función negativa de la tasa de
interés. La expresión es: I = I₀ - B * i.

 I₀ es la inversión autónoma.
 B es una elasticidad, que representa la sensibilidad de la inversión a la tasa de
interés. Un valor alto de B significa que la inversión disminuye mucho ante un
pequeño aumento en la tasa de interés.

Cuando la tasa de interés aumenta, la inversión disminuye. Esto se debe a dos razones
principales: primero, los préstamos para las empresas se encarecen. Segundo, la tasa de
interés actúa como factor de descuento para los flujos futuros de fondos de los proyectos
de inversión. Si la tasa de interés sube, el valor presente de esos ingresos futuros
disminuye, haciendo que menos proyectos sean rentables.

La demanda agregada (DA) se compone de consumo (C), inversión (I) y gasto público
(G). En el modelo keynesiano previo, el ingreso de equilibrio se determinaba por el
multiplicador multiplicando el gasto autónomo. La diferencia fundamental en el modelo IS-
LM es que la inversión ahora depende de la tasa de interés (-B * i). Por lo tanto, el
ingreso de equilibrio se expresa como:

Y = α * (A₀ - B * i)

Donde α es el multiplicador keynesiano (1 / (1 - c * (1 - t))), y A₀ representa todo el gasto

autónomo (C₀ + I₀ + G₀ + cTR₀). En comparación con el modelo keynesiano simple, el
ingreso de equilibrio en el modelo IS-LM tiende a ser menor, ya que estamos restando el
efecto negativo de la tasa de interés sobre la inversión.

Para obtener la ecuación de la curva IS, despejamos la tasa de interés (i) de la ecuación
de equilibrio del ingreso:

i = (A₀ / B) - (1 / (α * B)) * Y

La pendiente de la curva IS es negativa y está dada por -1 / (α * B). La pendiente es

negativa porque la inversión depende negativamente de la tasa de interés. Cuando la tasa
de interés disminuye, la inversión aumenta, y por el efecto multiplicador, el nivel de
ingreso o producto se incrementa. La inclinación de la IS depende de los valores de alfa y
de B. Cuanto mayores sean alfa y B, más plana será la pendiente de la IS.

La curva IS representa todas las combinaciones de tasa de interés y nivel de ingreso

que satisfacen la condición de equilibrio del mercado de bienes. Otra forma de verlo
es que satisface la condición de que la inversión es igual al ahorro (I=S), de ahí el nombre
IS. Todos los puntos sobre la IS son puntos de equilibrio para este mercado.

Los desplazamientos de la IS ocurren debido a modificaciones en cualquiera de los

componentes del gasto autónomo. Por ejemplo, un aumento en el gasto público (G)
como parte de una política fiscal expansiva, desplaza la IS hacia la derecha. Esto
ocurre porque un mayor gasto público aumenta el ingreso a una tasa de interés dada. De
forma similar, una política fiscal contractiva, que reduce el gasto público, desplaza la IS
hacia la izquierda. Es fundamental recordar que la política fiscal mueve la IS.

Los puntos fuera de la IS indican desequilibrio en el mercado de bienes. A la derecha de

la IS, hay un exceso de oferta de bienes. Para eliminarlo, se podría disminuir la
producción (ingreso) o bajar la tasa de interés para aumentar la inversión y, por lo tanto, la
demanda agregada. A la izquierda de la IS, hay un exceso de demanda de bienes. Para
corregirlo, se podría aumentar la oferta (ingreso) o subir la tasa de interés para reducir la
inversión y la demanda.

Equilibrio Simultáneo IS-LM

Al juntar las curvas IS y LM en un mismo gráfico, su intersección nos brinda el punto de
equilibrio simultáneo para toda la economía. Este punto único determina un nivel de
ingreso de equilibrio y una tasa de interés de equilibrio que garantizan que tanto el
mercado de bienes como el mercado de dinero o de activos estén en equilibrio.

Análisis de Políticas Macroeconómicas y Efectividad

Es crucial entender cómo las políticas fiscales y monetarias interactúan y afectan el
equilibrio general.
Consideremos una política fiscal expansiva, como un aumento del gasto público (G).
Esto provoca que la IS se desplace hacia la derecha. Inicialmente, el ingreso tiende a
aumentar. Sin embargo, este aumento del ingreso incrementa la demanda de dinero
(porque K*I sube), generando un exceso de demanda de dinero. En el mercado de
bonos, esto significa que hay menos demanda de bonos que oferta, lo que lleva a una
caída en el precio de los bonos y, consecuentemente, a un aumento en la tasa de
interés.

El aumento de la tasa de interés tiene un efecto secundario en el mercado de bienes:

reduce la inversión privada (debido a la relación -B*i). A este fenómeno se le conoce
como efecto expulsión o crowding out. Como resultado, el ingreso aumenta, pero no
tanto como lo habría hecho si la tasa de interés no hubiera subido y, por ende, la inversión
no se hubiera contraído. El efecto neto sobre el ingreso es positivo, ya que el aumento del
gasto público es mayor que la baja de la inversión.

La efectividad de las políticas (fiscal y monetaria) sobre el ingreso depende de las

pendientes de las curvas IS y LM. Cuanto más planas sean las pendientes de la IS y la
LM, mayor será el impacto de las políticas sobre el ingreso. Esto no es solo un tema
matemático, sino que subyacen factores económicos como el multiplicador (α) y las
sensibilidades (B, K, H).

Finalmente, analicemos cómo elegir una política para alcanzar objetivos específicos:

1. Aumentar el nivel de actividad (ingreso) sin que caiga la inversión privada:

Una política fiscal expansiva no serviría, ya que subiría la tasa de interés y

o
haría caer la inversión.
o La opción correcta es una política monetaria expansiva. Esta desplaza la
LM a la derecha, reduce la tasa de interés de equilibrio y aumenta la
inversión privada, logrando así un mayor nivel de ingreso sin comprometer
la inversión.
2. Aumentar el consumo (y, por ende, el ingreso):

3.
oTanto una política fiscal expansiva como una política monetaria
expansiva pueden lograr esto, ya que ambas aumentan el ingreso, del
cual depende el consumo.
4. Aumentar el consumo y el ingreso, manteniendo constante la inversión
privada:

oPara que la inversión privada no se modifique, la tasa de interés debe

permanecer constante. Esto requiere una combinación de políticas: una
política fiscal expansiva que desplace la IS a la derecha, y una política
monetaria expansiva que desplace la LM a la derecha. Si ambas se aplican
de manera que la tasa de interés de equilibrio final sea la misma que la
inicial, el ingreso aumentará y la inversión privada se mantendrá.
5. Aumentar el nivel de actividad (ingreso) sin empeorar la situación fiscal
(superávit presupuestario):
 o Una política fiscal expansiva (aumento del gasto público) aumentaría el
ingreso, pero también empeoraría el superávit presupuestario (T-G).
o La solución es una política monetaria expansiva. Al desplazar la LM a la
derecha, la tasa de interés baja, la inversión y el ingreso aumentan. Un
mayor ingreso (I) significa una mayor recaudación fiscal (T = t*I), lo que
mejora el superávit presupuestario sin aumentar el gasto público.

Espero que estos ejemplos les ayuden a comprender la interacción de las variables y a
discernir qué política implementar para cada objetivo. Es un ejercicio constante de evaluar
las implicaciones de cada acción.

Para el parcial, les recuerdo que será el jueves 18. La modalidad incluirá preguntas de
opción múltiple y preguntas a desarrollar brevemente, siendo principalmente conceptual y
teórica. Necesitarán al menos el 60% para aprobar.

Espero que esta explicación les haya sido de utilidad para comprender el funcionamiento
de la economía y poder interpretar mejor los eventos económicos, evitando que "nos
metan el perro" con explicaciones simplistas.

Clase 11 - (10/09)

Introducción y Avisos Importantes

Aquí estoy compartiendo mi pantalla. Asumo que se ve perfectamente, así que
continuemos con el tema del dinero. Verán que, a partir de ahora, comenzaremos a
trabajar con más ecuaciones y cambios de variables, lo que implica una mayor
complejidad. Como les había anticipado, el curso se complejiza progresivamente.

Supongo que habrán finalizado el tema de IS-LM esta semana; recuerdo que sí, porque
mañana no tendrán clase. También es importante recordar que el examen está fijado para
el día 18 en el aula 12, con una duración de una sola hora. Para ser exacto, la cita es el
jueves 18, en el aula 12, en el turno de las 17 horas, así que procuren llegar puntuales. Si
bien el modelo IS-LM es el tema más complicado, hoy comenzamos con el dinero para
que puedan ir preparándose para ello.

Oferta de Dinero: Análisis de Afirmaciones Falsas y Verdaderas

(Ejercicio 1)
Comencemos con el primer ejercicio sobre la oferta de dinero, que nos pide identificar
cuál de las afirmaciones presentadas es falsa.

1. "La base monetaria se expande cuando se incrementa el déficit fiscal

financiado mediante la emisión de dinero." Esto significa que si el Estado tiene
más gastos que ingresos, necesita cubrir esa diferencia. Si lo hace a través de la
monetización del déficit fiscal, es decir, si el Banco Central emite dinero para que
el Estado pueda gastar, entonces la base monetaria aumentará. Esta afirmación
es correcta.
 2. "La base monetaria se expande cuando se incrementa el déficit fiscal
financiado mediante deuda con el público." En esta situación de déficit fiscal,
con más gastos que ingresos, la diferencia se cubre con deuda hacia la gente.
¿Cómo funciona esto? El Estado sale a vender títulos públicos, bonos o activos
financieros, y a cambio, el público le entrega dinero de sus propios bolsillos al
Estado. Con ese dinero, el Estado financia la diferencia entre sus gastos e
ingresos. ¿Es esto "plata nueva" o dinero que se está emitiendo? No, no lo es. Se
trata de dinero que el público transfiere de forma voluntaria. Por lo tanto, esta
afirmación es falsa.

3. "La base monetaria se contrae cuando disminuye el crédito del Banco

Central a los bancos privados." Si el Banco Central deja de prestar a los bancos
privados, es lógico que la base monetaria se contraiga. Esta afirmación es
correcta.

4. "La base monetaria se contrae cuando el país incurre en un déficit de

balanza de pagos." La C es más sencilla, y ya sabemos que las anteriores eran
correctas, entonces esta también lo será, pero la D es un poco más compleja. Un
déficit de balanza de pagos significa que están saliendo más dólares del país de
los que están ingresando. Para que estos dólares salgan, los agentes económicos
los compran al Banco Central. Como ya he mencionado en otras ocasiones, el
Banco Central, para decirlo de forma sencilla, no posee una "billetera" en el
sentido tradicional. El dinero que recibe, en la práctica, se considera destruido,
aunque no sea el término técnico exacto, el efecto es similar. Así, un importador
que desea comprar dólares para girarlos al exterior o importar más, se dirige al
Banco Central (imaginemos que el proceso es directo) y le compra los dólares con
sus pesos. Esos pesos son destruidos por el Banco Central. De esta manera, la
cantidad de dinero en circulación se reduce. Por lo tanto, la afirmación D es
verdadera.

La única afirmación falsa es la segunda.

Mecanismos que Afectan la Base Monetaria (Ejercicio 2)

El segundo ejercicio nos plantea si existen otros mecanismos a través de los cuales el
Banco Central puede afectar la base monetaria y en qué sentido la modifican. Para
responder a esto, deben consultar las diapositivas 11 y 12. Es fundamental que sepan
cuáles son los factores de creación de la base monetaria y cómo un déficit o superávit
presupuestario, por ejemplo, la aumenta o disminuye. Ya lo habrán visto con Marcelo,
pero es importante que sepan dónde encontrar esta información. La respuesta a este
ejercicio son literalmente esas dos diapositivas; no es una pregunta que se responda
formalmente, sino que es para que revisen esos contenidos y los tengan a mano. Es una
cuestión de mecánica: una vez que comprendan los mecanismos, lo sabrán.
Aclaración sobre Balanza de Pagos y Formación de Activos Externos
A menudo surge la duda sobre el término "balanza de pagos", ya que es posible que lo
hayan visto con otras denominaciones, como "balanza comercial". No es exactamente lo
mismo, pero son conceptos relacionados.

La balanza de pagos registra todas las transacciones económicas entre los residentes de
Argentina y el exterior. Esto comprende diversas partidas, como la balanza comercial, que
se refiere únicamente al intercambio de bienes –exportaciones e importaciones–. Además
de los servicios, incluye otras categorías como las remesas (dinero enviado por residentes
en el exterior) o el registro de utilidades de empresas extranjeras giradas al exterior.

Quisiera hacer un breve paréntesis, pues me parece interesante. Es posible que hayan
oído hablar de la formación de activos externos (FAAE) en redes sociales o en otros
medios. Este concepto se refiere a cuando la gente compra dólares, y en nuestro país, a
menudo esos dólares se guardan "debajo del colchón", saliendo del sistema financiero.
Esto también figura en la balanza de pagos, aunque no sea una transacción con
residentes extranjeros. Si escuchan que la formación de activos externos aumentó mucho,
significa que la gente está comprando dólares y el Banco Central los está perdiendo. Este
es solo un comentario adicional para los interesados, pero en general, cuando hablamos
de balanza de pagos, nos referimos a la entrada y salida de dólares del país. Un superávit
implica una gran entrada de dólares, mientras que un déficit significa una salida
importante.

También podría surgir la pregunta sobre si existe una correlación entre el modelo de tres
brechas y el tema del dinero que estamos viendo. En realidad, sí la hay, especialmente en
relación con las exportaciones e importaciones, pero no profundizaremos en ello, ya que
no es parte de este curso. El modelo de tres brechas es una identidad contable que se
cumple siempre. Se trata de analizar cómo se financia un superávit, lo cual es similar en
el sentido de que alguien debe financiarlo. Sin embargo, en ese modelo no nos
adentramos en la parte monetaria. Aquí, en cambio, sí abordamos más temas de política,
es decir, qué se debería hacer. Si leyeran un artículo más extenso sobre las tres brechas,
verían que se considera la entrada y salida de capitales, que forma parte de la cuenta
financiera de la balanza de pagos, pero eso lo verán más adelante.

Multiplicador Monetario: Derivación y Efectos (Ejercicio 3)

El tercer ejercicio presenta la ecuación del multiplicador monetario, donde e es el cociente
entre billetes y monedas en circulación y los depósitos totales, y r es la tasa de encaje
bancario establecida por el Banco Central. En algunos libros, como el de Blanchard y
Pérez Enrri, r podría aparecer como la letra griega theta (θ), pero sepan que es lo
mismo. Luego, nos pide analizar los efectos de:

 Un aumento en la cantidad de billetes y monedas.

 Un aumento de los depósitos totales.
 Una reducción de los encajes bancarios.

Primero, para que no queden dudas sobre su origen, repasemos cómo se deriva el
multiplicador.
La demanda de dinero (M) puede definirse como el efectivo (E) más los depósitos (D): M
= E + D. Podemos definir el efectivo (E) como un coeficiente (e) de los depósitos: E = e *
D. Si reemplazamos E en la ecuación de la demanda de dinero, obtenemos: M = e * D + D
= D * (1 + e).

Por otro lado, la base monetaria (H), también conocida como dinero de alto poder (high-
powered money), es el efectivo (E) más las reservas bancarias (R): H = E + R. Las
reservas (R) se definen como un coeficiente (r) de los depósitos (la tasa de encaje): R = r
* D. Si sustituimos E y R en la ecuación de la base monetaria:

H=e*D+r*D

H = D * (e + r).

Ahora, para obtener el multiplicador, queremos expresar la oferta monetaria (M) en

términos de la base monetaria (H). De la ecuación de H, podemos despejar D:

D = H / (e + r).

Sustituyendo D en la ecuación de M:

M = [H / (e + r)] * (1 + e). De esta forma, el multiplicador monetario es (1 + e) / (e + r).

Esta expresión de la demanda de dinero está en el libro de Blanchard y Pérez Enrri.

Podrían preguntarse si las reservas se pueden relacionar con el efectivo. Lo que quizás
quise expresar antes es que tenemos billetes y monedas que están circulando (el efectivo,
E) y tenemos las reservas (R), que también son billetes y monedas, pero que no están
circulando; se encuentran en el Banco Central o en las bóvedas de los bancos. La r
pequeña es un coeficiente que nos indica la proporción de depósitos que los bancos
mantienen como reservas.

Este proceso de derivación es un paréntesis para que vean de dónde proviene la

expresión del multiplicador. En el parcial, no es necesario que deriven el multiplicador
desde cero. Les sugiero invertir más tiempo en las ecuaciones del modelo IS-LM, las
cuales sí son de gran importancia. Las clases grabadas disponibles en el campus del IS-
LM muestran paso a paso cómo se derivan todas esas ecuaciones, lo cual podría serles
útil. Si bien la derivación del multiplicador puede parecer complicada al explicarla
oralmente sobre las ecuaciones, si se detienen a analizarla, verán que es sencilla. Es un
proceso similar al que el profesor Marcelo podría haberles mostrado, dividiendo todo por
los depósitos para que aparezcan los coeficientes, lo cual es exactamente lo mismo.

Ahora, analicemos los efectos que nos pide el ejercicio:

 Aumento de la cantidad de billetes y monedas en circulación (A) Si pensamos

en una oferta de dinero constante, para mantener el equilibrio, si aumenta la
cantidad de billetes y monedas (es decir, el efectivo, e), los depósitos (D) tendrían
que bajar. Esto significa que la gente guarda más efectivo en lugar de depositarlo
en el banco. En el multiplicador, que es (1 + e) / (e + r), si e sube, el
denominador (e + r) aumentará en una proporción mayor que el numerador (1
+ e), debido a que r (el coeficiente de encaje) es un número entre 0 y 1. Por lo
tanto, el denominador se hace relativamente más grande, lo que hace que todo el
 multiplicador se haga más pequeño, tendiendo a contraer la cantidad de dinero.
Este es un caso particular donde mantenemos la oferta de dinero constante; si
tuvieran que hacer algún supuesto, siempre se les aclararía.

 Aumento de los depósitos totales (B) Si hay más depósitos en los bancos, se
amplifica el efecto de la creación secundaria de dinero. En términos sencillos, si
los bancos tienen más dinero, pueden prestar más, lo que a su vez incrementa la
oferta monetaria. Por el contrario, si hay más efectivo porque la gente lo retiene en
lugar de depositarlo, los bancos tienen menos para prestar, lo que reduce la
cantidad de dinero.

 Reducción de los encajes bancarios (C) Los encajes bancarios son la porción
de un depósito que los bancos no pueden prestar. Si esa parte disminuye (es
decir, baja la r), los bancos tienen más dinero disponible para prestar. Esto genera
una mayor creación secundaria de dinero y, por ende, el multiplicador monetario
se hace más grande.

Impacto de la Base Monetaria en la Oferta Monetaria (Ejercicio 4)

El cuarto ejercicio nos pide seleccionar la opción correcta y justificarla.

Nos dice: "Si se produce un aumento de la base monetaria, entonces la oferta

monetaria..."

 A. "Aumentará en una proporción igual al multiplicador." Esto significa que si

la base monetaria aumenta un peso, la oferta monetaria se incrementa en la
proporción del multiplicador monetario.
 B. "Caerá en una proporción igual al aumento de la base monetaria
multiplicado por el multiplicador."
 C. "También aumenta un peso." Esto implicaría que el multiplicador es igual a
uno, lo cual no es necesariamente cierto.
 D. "Aumenta la base monetaria, pero cae la oferta monetaria." Esta opción no
tiene sentido, ya que si aumenta la emisión, aumenta la cantidad de dinero en la
economía.

La opción correcta es la A. La oferta monetaria aumenta en la proporción del multiplicador

monetario porque la multiplicación ocurre gracias a los bancos cuando prestan. Si el
Banco Central emite un peso, yo lo deposito en el banco, y este lo presta, generando
nuevos depósitos y ampliando la cantidad de dinero. Para comprender mejor la creación
secundaria de dinero, les recomiendo revisar la diapositiva número siete en sus casas.

Cálculos del Multiplicador y Agregados Monetarios (Ejercicio 5)

El quinto ejercicio nos proporciona datos y nos pide calcular el multiplicador monetario, la
base monetaria y los billetes y monedas en circulación.
Los datos son:

 Oferta de dinero (M) = 150.

 Coeficiente de encaje (r) = 0.1. Esto significa que por cada 10 pesos depositados,
el banco debe guardar 1 peso y no puede prestarlo.
 Coeficiente de efectivo sobre depósitos (e) = 0.35.
1. Cálculo del multiplicador monetario: Utilizamos la ecuación que teníamos:
Multiplicador = (1 + e) / (e + r). Sustituimos los datos: Multiplicador = (1 + 0.35) /
(0.35 + 0.1) = 1.35 / 0.45 = 3. Entonces, el multiplicador monetario es igual a 3.

2. Cálculo de la base monetaria (H): Sabemos que la oferta monetaria total (M) es
igual a la base monetaria (H) multiplicada por el multiplicador monetario. M = H *
Multiplicador. 150 = H * 3. Despejando H: H = 150 / 3 = 50.

A modo de paréntesis, recuerden que los agregados monetarios como M1, M2 y

M3 se diferencian por su liquidez. M1 incluye los depósitos en cuenta corriente;
M2, los de caja de ahorro; y M3, los de plazo fijo. Cuanto más líquido (más fácil de
convertir en billetes y monedas), más pequeño es el agregado (M1). La base
monetaria son todos billetes y monedas y es un agregado distinto.

3. Cálculo de los billetes y monedas en circulación (Efectivo): Partimos de la

oferta de dinero (M) = 150. Sabemos que M = Efectivo (E) + Depósitos (D).
Podemos expresar el efectivo (E) como un coeficiente de los depósitos: E = e * D.
Sustituyendo E: M = (e * D) + D = D * (1 + e). Reemplazamos con los datos: 150 =
D * (1 + 0.35) = D * 1.35. Despejamos D: D = 150 / 1.35 ≈ 111.11. Ahora, para
encontrar los billetes y monedas en circulación (E), usamos la primera ecuación:

E=M–D

E = 150 - 111.11 ≈ 38.89.

Demanda de Saldos Reales y sus Determinantes (Ejercicio 6)

El sexto ejercicio nos pide determinar cuál de las siguientes afirmaciones es correcta y
justificar la respuesta.

Primero, aclaremos qué son los saldos reales: nos referimos a la cantidad de dinero
dividida por el nivel de precios (M/P). Es decir, la cantidad de dinero en términos de
bienes. Si, por ejemplo, en una economía con alta inflación como la nuestra, antes se
demandaban 100 pesos y con eso se vivía una semana, hoy 100 pesos no sirven para
nada. Los saldos reales nos permiten ver el poder adquisitivo del dinero. Si el nivel de
precios aumenta mucho, los saldos reales se hacen más pequeños, lo que equivale a una
disminución de la oferta monetaria real, o como si se estuvieran "destruyendo" billetes.
Esto es crucial para economías con inflación, aunque en este parcial se asume que los
precios son fijos.

La ecuación de demanda de dinero que nos interesa es MD/P = K * Y - H * i.

  Determinantes de la Demanda de Saldos Reales:
o Nivel de Renta (Ingreso, Y): La demanda de saldos reales depende
positivamente del nivel de renta. Si las personas tienen más ingresos,
buscan realizar transacciones más grandes; en toda la economía, un
mayor ingreso implica más gasto y, por ende, más necesidad de dinero
para transacciones.
o Tasa de Interés (i): La demanda de saldos reales depende negativamente
de la tasa de interés. La tasa de interés funciona como el precio del dinero
o el costo de oportunidad de tenerlo. Si la tasa de interés es muy alta, tener
el dinero en efectivo implica perder la oportunidad de invertirlo (por
ejemplo, en un plazo fijo o bonos), lo que desincentiva la tenencia de
dinero.

Ahora, analicemos las afirmaciones:

 A. "La demanda de saldos reales depende solo del nivel de renta." Esta
afirmación es falsa, porque, como vimos, también depende de la tasa de interés.

 B. "La demanda de saldos reales disminuye con el nivel de renta y con la

tasa de interés." Esta afirmación es falsa, porque no disminuye con el nivel de
renta, sino que aumenta. Si hay más ingresos, hay más transacciones y se
necesita más dinero.

 C. "La demanda de saldos reales disminuye con el nivel de renta, pero

aumenta con la tasa de interés." Esta afirmación es falsa, ya que es
exactamente lo contrario: la demanda de saldos reales aumenta con el nivel de
renta y disminuye con la tasa de interés.

Por lo tanto, la única opción correcta es la D. "Ninguna de las anteriores."

Desplazamientos y Pendientes de la Curva de Demanda de Dinero

(Ejercicios 7 y 8)
Los ejercicios 7 y 8 abordan cómo los cambios en el ingreso afectan la demanda de
dinero, centrándose en los gráficos y el álgebra.

Consideremos un gráfico con la tasa de interés (i) en el eje vertical y la cantidad de

dinero (M/P) en el eje horizontal. La demanda de dinero es una curva con pendiente
negativa.

 Cambio en la pendiente vs. Desplazamiento de la curva:

o Si una variable que afecta la demanda de dinero está presente en uno de
los ejes del gráfico (por ejemplo, la tasa de interés o la cantidad de dinero),
un cambio en esa variable provocará un movimiento a lo largo de la
curva, es decir, un cambio en la pendiente.
 o Si una variable que afecta la demanda de dinero no está en ninguno de
los ejes (como el ingreso, Y), un cambio en esa variable provocará un
desplazamiento de toda la curva. Esto es una regla general en
economía: si la variable no está en los ejes, desplaza la curva.

Ahora, apliquemos esto a las preguntas del Ejercicio 7:

 A. "La demanda de saldos reales cambia su pendiente frente a un aumento

del ingreso de las personas." Esta afirmación es falsa. Como el ingreso (Y) no
está en el eje I ni en el eje X del gráfico de demanda de dinero (i vs M/P), un
cambio en el ingreso no modifica la pendiente de la curva.

 B. "La curva de demanda de saldos reales se desplaza paralelamente hacia

arriba y a la derecha cuando aumenta el ingreso de las personas." Esta
afirmación es verdadera. Primero, confirmamos que la demanda de dinero sí
depende del ingreso. Dado que el ingreso no está en los ejes, un cambio en él
causará un desplazamiento de la curva. Como la demanda de saldos reales
depende positivamente del ingreso, si el ingreso aumenta, a cualquier nivel de la
tasa de interés se demandará más dinero. Por ejemplo, si a un determinado precio
se demanda una cierta cantidad, con un mayor ingreso se demandará más a ese
mismo precio, lo que resulta en un desplazamiento de la curva hacia la derecha.

Impacto de un aumento del ingreso en el mercado de dinero (Ejercicio 8): Este

ejercicio nos pide justificar cómo impacta un aumento del ingreso en el mercado de
dinero, usando gráficos y álgebra.

1. Enfoque en la demanda: Un aumento en el nivel de ingreso (Y) desplaza la curva

de demanda de dinero hacia la derecha. Esto significa que, a un determinado
precio (tasa de interés), la gente demanda una mayor cantidad de dinero.
2. La oferta de dinero: La oferta de dinero es determinada por el Banco Central y se
considera exógena en este modelo (y en IS-LM), representándose como una línea
vertical en el gráfico, es decir, no importa el precio, la cantidad ofrecida es siempre
la misma.
3. Equilibrio inicial y desequilibrio: Partimos de un equilibrio monetario donde la
oferta es igual a la demanda. Si la demanda de dinero se desplaza hacia la
derecha mientras la oferta permanece fija, se genera un exceso de demanda de
dinero.
4. Mecanismo de ajuste: Para volver al equilibrio, los ajustes se producen por
precios o por cantidades. En este caso, como la oferta de dinero está fija, el
ajuste se da por el precio del dinero, que es la tasa de interés. El exceso de
demanda de dinero provoca un aumento de la tasa de interés. Una tasa de
interés más alta desincentiva la tenencia de dinero (movimiento a lo largo de la
curva de demanda), reduciendo la cantidad demandada hasta que esta iguala la
oferta fija. Es como si la gente, ante un precio (tasa de interés) más alto, demanda
menos cantidad del bien (dinero).

Desde un punto de vista algebraico, la ecuación de demanda de dinero MD/P = K * Y

- H * i nos muestra las sensibilidades. Si el ingreso (Y) aumenta, la demanda de dinero
aumenta en una proporción K (que es la derivada de la demanda respecto a Y). Si la tasa
de interés (i) aumenta, la demanda de dinero varía en una proporción -H (la derivada de
la demanda respecto a i). Estas derivadas sencillas pueden ayudarles a comprender
mejor las intuiciones.

Efectos del Gasto Gubernamental en el Mercado de Dinero (Ejercicio 9)

El noveno ejercicio nos pide analizar qué ocurre en el mercado de dinero si el gobierno
aumenta las jubilaciones de privilegio, asumiendo que todos los mercados están en
equilibrio y las curvas tienen pendientes normales.

1. Oferta de dinero: Lo primero a considerar es que la oferta de dinero la determina

el Banco Central. A menos que el Banco Central emita o destruya base monetaria,
la oferta de dinero real se mantendrá fija (considerando precios constantes para
este parcial). Por lo tanto, cualquier opción que sugiera una disminución de la
oferta monetaria real puede descartarse.
2. Impacto del aumento de jubilaciones: Un aumento en las jubilaciones de
privilegio es equivalente a un aumento del ingreso en la economía.
3. Efecto en la demanda de dinero: Siguiendo el análisis del ejercicio anterior, si
aumenta el nivel de ingreso, la demanda de dinero se desplaza hacia la derecha.
Esto crea un exceso de demanda de dinero.
4. Ajuste en la tasa de interés: Para retornar al equilibrio, la tasa de interés sube,
desincentivando la demanda de dinero hasta que se iguale con la oferta fija.

Por lo tanto, la opción correcta es que "Aumentan la demanda de dinero y la tasa de

interés, permaneciendo constantes las cantidades ofrecidas de dinero en términos
reales."

Cálculos de Equilibrio en el Mercado de Dinero bajo Condiciones

Específicas (Ejercicio 10)
El último ejercicio nos presenta una economía con condiciones específicas y nos pide
realizar varios cálculos.

Supuestos iniciales:

 El público no tiene efectivo (E = 0). Esto implica que la oferta de dinero (M) es
igual a los depósitos (D), y la base monetaria (H) es igual a las reservas (R).
 El cociente entre las reservas y los depósitos (r) es igual a 0.2.
 La demanda de dinero (MD) está dada por la ecuación: MD = Y * (0.2 - 0.8
* i).
 La base monetaria inicial (H) es de 100,000 pesos.
 La renta nominal (Y) es de 5,000,000.

A. Hallar el valor de la oferta monetaria (M) Dado el supuesto de que el efectivo es cero
(e = 0), en esta economía de puro crédito, la base monetaria (H) es igual a las reservas
(R). Sabemos que r = R/D, y nos dan r = 0.2. Como H = R, entonces R =
100,000. Reemplazando en la ecuación del coeficiente de reservas: 0.2 = 100,000 /
D. Despejando D: D = 100,000 / 0.2 = 500,000. Puesto que no hay efectivo, la
cantidad ofrecida de dinero (M) es igual a los depósitos (D). Por lo tanto, la oferta
monetaria (M) = 500,000.

B. Hallar el tipo de interés de equilibrio (i) En equilibrio, la demanda de dinero es igual

a la oferta de dinero (MD = M). La oferta de dinero (M) que acabamos de calcular es
500,000. La demanda de dinero (MD) se define como Y * (0.2 - 0.8 * i), donde Y
= 5,000,000. Así, la ecuación de equilibrio es: 500,000 = 5,000,000 * (0.2 -
0.8 * i). Dividimos ambos lados por 5,000,000 para simplificar: 500,000 /
5,000,000 = 0.2 - 0.8 * i 0.1 = 0.2 - 0.8 * i. Ahora despejamos i: 0.8 *
i = 0.2 - 0.1 0.8 * i = 0.1 i = 0.1 / 0.8 = 1/8 = 0.125. Esto significa
que la tasa de interés de equilibrio es del 12.5%. Esta es la tasa que equilibra la cantidad
ofrecida con la cantidad demandada de dinero. Imaginen un mercado de tomates: si hay
100 tomates y el precio es muy bajo, habrá un exceso de demanda. Para alcanzar el
equilibrio, el precio debe subir hasta que la demanda se iguale a la oferta.

C. Averiguar qué ocurre con el tipo de interés si el Banco Central incrementa la

cantidad de dinero de alta potencia a 150,000 Recordemos que "dinero de alta
potencia" es sinónimo de base monetaria (H). La nueva base monetaria (H) es 150,000.
Como el efectivo sigue siendo cero (e = 0), la base monetaria es igual a las reservas (H
= R). Entonces, R = 150,000. Usando r = R/D: 0.2 = 150,000 / D. Despejando
D: D = 150,000 / 0.2 = 750,000. Dado que no hay efectivo, la nueva oferta
monetaria (M) es igual a los depósitos (D): M = 750,000.

Ahora, hallamos la nueva tasa de interés de equilibrio con esta nueva oferta monetaria,
manteniendo el ingreso (Y) en 5,000,000. 750,000 = 5,000,000 * (0.2 - 0.8 *
i). Dividimos ambos lados por 5,000,000: 750,000 / 5,000,000 = 0.2 - 0.8 * i
0.15 = 0.2 - 0.8 * i. Despejamos i: 0.8 * i = 0.2 - 0.15 0.8 * i =
0.05 i = 0.05 / 0.8 = 0.0625. La nueva tasa de interés de equilibrio es del 6.25%.

Esto significa que si la base monetaria aumenta, la oferta monetaria se incrementa, lo que
provoca una reducción de la tasa de interés de equilibrio. Gráficamente, esto se ve como
un desplazamiento de la curva de oferta monetaria hacia la derecha. Con una mayor
oferta de dinero, y la demanda manteniéndose igual, la tasa de interés (el precio del
dinero) debe bajar para incentivar a la gente a demandar más dinero y restablecer el
equilibrio. El ajuste es por precio, ya que la cantidad ofrecida ha aumentado.

Cierre
Con esto concluimos la clase de hoy. Les reitero que esta parte del curso es más
compleja que las primeras clases. La próxima clase, donde abordaremos el modelo IS-
LM, será aún más complicada, así que les sugiero dedicarse a estos temas. Cualquier
duda, pueden escribirme por correo o consultarme el lunes en la última clase antes del
parcial. Las grabaciones a las que me refiero son los videos de YouTube disponibles en el
campus.