E-Learning 2 Mercados Financieros Internacionales

Jafeth Tenorio Herrera

Conceptos Básicos

1. ¿Qué es un bono a un nivel básico, según la analogía utilizada en el video, y

cuál es el compromiso principal del emisor hacia el inversor? R/ Es un préstamo

o “pasivo” usualmente hacia el gobierno o alguna corporación, y el compromiso

del emisor es no solo claramente pagar el monto si uno una tasa de intereses

“fixed” por el tiempo en que este el bono emitido.

2. Defina los siguientes términos clave utilizados en la inversión en bonos: valor

nominal (par value), tasa de cupón (coupon rate) y vencimiento (maturity). R/ El

valor nominal es el monto original del bono por ejemplo $500, la tasa de cupón

es el interés (normalmente pagado anual o cada seis meses) generado por el

bono por el tiempo que este se mantenga vigente hasta su fecha de vencimiento

o madurez (depende del emisor). Cuando este periodo se complete, se obtendrá

la devolución del valor nominal y el dueño del bono habrá obtenido esos

intereses cada seis meses durante el tiempo que duró el bono.

relaciona esto con el término tasa de cupón? R/ Solían estar como anuncios en

la calle tipo un anuncio o contrato de algún servicio con los números abajo, los

bonos funcionaban parecido físicamente en el pasado, tomabas el papel e ibas a

quien lo público y pues ejercían el negocio con el pago del interés, pero de estos

“coupon rate” proviene la terminología tasa de cupón en español, se mantuvo

aun en esta era digital.

Riesgos y Valoración

4. ¿Cuáles son los dos riesgos principales asociados con los bonos que se consideran

más importantes para los inversores? R/ Uno de ellos es el riesgo crediticio y el otro es

el riesgo de tasa de interés.

5. Explique la tasa de riesgo crediticio (credit risk). ¿Por qué se considera que los

bonos del gobierno de EE. UU. tienen un riesgo de crédito nulo? R/ El riesgo crediticio

es el más sencillo, es el riesgo que se contrae al comprar un bono, pero que no paguen

la tasa de cupón o los intereses que debería generar cada 6 meses. Ahora bien, con el

gobierno de [Link], y en realidad aplica a casi cualquier gobierno, es casi imposible

tener este riesgo ya que en un caso extremo donde no puedan pagarlo, solo deberán

imprimir más dinero y listo (claramente tomando en cuenta lo que significa para la

inflación y para el valor de la moneda, el imprimir más dinero).

6. Explique la relación inversa entre las tasas de interés y el valor de los bonos

existentes. ¿Qué debe hacer un vendedor para que su bono, que paga una tasa de

cupón baja (por ejemplo, 2 %), sea atractivo si las tasas de interés actuales han subido

(por ejemplo, al 4 %)? R/ Pues al tener un valor de mercado igual, pero con una tasa de
interés menor, el venderlo sería bastante difícil, las dos opciones serían, suerte, ósea

encontrar con un inversor que no tenga mucha sapiencia ni conocimiento por lo que

sea fácil vender el bono (la menos probable), o pues hacer un descuento sobre el valor

nominal y hacerlo atractivo para los inversores aun con un porcentaje menor de tasa.

Ahora bien, ¿el monto a descontar sería la diferencia del valor porcentual del interés,

que significa esto? Pues bajar el valor de venta para que la tasa cubra la diferencia

ósea como si fuese 4%, la mate detrás dictamina cuanto debe ser el descuento.

7. Si un inversor compra un bono con descuento debido al aumento de las tasas de

interés, ¿cuánto recibirá de vuelta el inversor cuando el bono venza, y cómo se

compensa la diferencia de rendimiento? R/ El inversor recibirá el valor nominal del

bono, ósea sin el descuento, y la diferencia se compensa con el mismo descuento que

obtuvo al comprar el bono, ya que su tasa de interés seguirá siendo menor.

Duración y Riesgo de Tasa de Interés

8. ¿Qué es la duración (duration) de un bono o fondo de bonos? ¿Por qué la duración

de un bono suele ser menor que su vencimiento? R/ Es el tiempo promedio donde se

paga los intereses ganados por el bono, y suele ser menor a la madurez de este ya que

se usan promedios no el tiempo total.

9. ¿Cómo se utiliza el concepto de duración para estimar el impacto de un cambio en la

tasa de interés en el valor de un bono o fondo de bonos? Proporcione un ejemplo con

un cambio de tasa del 1 %. R/ Si nuestro bono es de $500, la madurez es de 10 años y

la duración estimada es de 9 años, si la tasa sube 1% significa nuestro bono bajará en

el porcentaje de la duración, ósea 9%, si fuese 2% de subida de tasa, sería el doble,

ósea 18% y si al contrario la tasa baja, entonces el bono subiría con la misma lógica
matemática.

10. ¿Por qué el riesgo de tasa de interés es significativamente más alto para los bonos

a largo plazo en comparación con los bonos a corto plazo? R/ Dado a que la duración

es mayor en un bono de largo plazo, pueden existir una ventana mas grande de tiempo

para mayores cambios en las tasas de interés, por lo que el riesgo es mayor, por lo que

es lógico pensar que la tasa será mas alta para bonos a largo plazo con mayores

probabilidades de fluctuación que las de corto plazo.

Bonos Individuales vs. Fondos de Bonos (ETFs/Fondos Mutuos)

11. ¿Cuál es la diferencia clave entre poseer un bono individual y un fondo de bonos

(ETF o fondo mutuo) en términos de cómo manejan el vencimiento? R/ El individual

tiene la fecha establecida de duración y vencimiento, mientras que los fondos de

bonos, con sus altos números de bonos buscan vender y comprar constantemente,

para mantener un promedio bueno de duración y madurez de sus bonos. En pocas

palabras uno es individual, el otro se aprovecha de sus grandes números y buscar el

promedio que ya sabemos suele ser menor a la madurez.

12. Si las tasas de interés suben y un fondo de bonos vende bonos con pérdidas, ¿cuál

es el “lado positivo” para el fondo y cómo eventualmente recupera esas pérdidas? R/

Aunque tomen esas pérdidas al principio, podrán colocar nuevos bonos con estas tasas

ya actuales y más altas, y recordemos que al subir los intereses bajan los bonos, por lo

que la diferencia se compensa con estos descuentos.

13. ¿Qué son los Bullet Shares de Invesco y cómo funcionan de manera similar a un

bono individual dentro de un formato de fondo? R/ Funciona como un fondo de bonos,

pero dentro de los bonos individuales, esto significa que aún con un bono individual,
podes no perder la oportunidad cuando el interesa suba y así mantener el principal

intacto, es una opción diferente que los fondos para inversores que solo pueden

comprar bonos individuales.

Tipos de Bonos y Clasificación

14. ¿Qué son los bonos municipales (munis) y cuáles son sus dos principales ventajas

y desventajas para los inversores? R/ Son propuestos por gobiernos locales-municipios

o municipalidades, para costear vía pública, infraestructura, etc. Estos bonos no están

sujetos a los beneficios fiscales, por lo que tienden a ser menos atractivos o con una

tasa de cupón menor. Pero por el otro lado para el individuo, estos bonos son

deducibles, por lo que es una buena idea tenerlos para el retiro o para población de

altos ingresos por lo tanto altos impuestos.

15. ¿Qué son los bonos corporativos de alto rendimiento (high-yield corporate

bonds o junk bonds) y qué compensación ofrecen a los inversores por asumir un mayor

riesgo de incumplimiento? R/ Son bonos de empresas que su valor de inversión no es

digamos masivo, esta bajo un umbral de empresa mediana o casi PYMES para EE.

UU, por lo que este es un espacio para obtener inversión, pero existe un enorme riesgo

de no pago por sus capitales tan bajos. Esto lo compensa con altas tasas de interés

inclusive duplicando las tasas que podría ofrecer por ejemplo APPLE, IBM, etc.

16. ¿Cómo se utiliza el style box de Morningstar para evaluar el riesgo de un fondo de

bonos en términos de tasa de interés y calidad crediticia? R/ Este te muestra en la

parte superior si el bono es a corto/mediano y largo plazo, y en el axis vertical, te

muestra el riesgo entre bajo/medio y alto, pero este alto no significa alto riesgo, sino

más bien alta seguridad de pago por su calidad crediticia, por lo que no debe tomarse
como riesgo como tal si no el conjunto o la sumatoria del riesgo, la calidad crediticia y

el posible pago.

17. ¿Qué son las TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) y por qué se las

compara con una póliza de seguro? ¿Cuál es el costo de esa protección contra la

inflación? R/ Son bonos pero que, en vez del método de cálculo de tasas de interés, se

hace basado en la inflación, entonces si la inflación sube, esto significa las tasas

pueden subir para compensarlo, pero TIPS tiene un seguro adicional, esta póliza te

cubre contra las posibles pérdidas por inflación. Por lo que tienes un seguro contra

cambios en la tasa de interés, mas, sin embargo, tiene un costo, que pagas justamente

cuando tienes “ganancias” o bien mejor conocido como los pagos que recibes por tener

el bono.

Estrategias de Inversión

18. El presentador menciona tres enfoques simples para la porción de bonos de una

cartera. Describa brevemente el enfoque de Total Bond Market Fund. R/ Es el porfolio

mas “safe” los cuales son a mediano plazo, con riesgo bajo y buenos intereses.

19. ¿Cuál es el segundo enfoque recomendado que se centra únicamente en la

seguridad? R/ Usar los bonos del gobierno de EE. UU claramente los mejores ya que

no hay posibilidad de no pago, a pesar de sus intereses algo bajos para el mercado, te

aseguran siempre el pago al final de la madurez.

20. Describa el tercer enfoque, conocido como el Swensen Approach (por David

Swensen). ¿Cuál es la lógica detrás de dividir la asignación de bonos 50/50 entre

bonos del Tesoro y TIPS? R/ El enfoque lo hace mediante colocar 50% de los bonos ya

sea en el enfoque 1 o 2, y el otro 50% en TIPS, ambos suelen tener o ir por el mismo
periodo. La lógica sobre dividirlo es si la inflación sube o es mayor a lo que esperamos,

los TIPS cubrirán esa subida con la póliza que tienen, pero si la inflación al contrario es

menor, entonces los bonos del gobierno compensarán las pérdidas de TIPS. Por lo que

cubriríamos ambos casos de manera segura evitando perder nuestro dinero en el

proceso.