UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS

Asignatura: Análisis Financiera

Alumna: Karen Fabiola Martínez Betance

Cuenta: 200920610062

Master: Dirian Alfaro

Campus: La Ceiba

Fecha: 31/03/2026
| EJERCICIO DE APALANCAMIENTO — CASO N° 1
Se presenta el análisis financiero de una empresa con capacidad instalada de 200,000
unidades que actualmente produce y vende 150,000 unidades. Su precio de venta unitario es
de L 680.00, el costo variable unitario de L 390.00 y los costos y gastos fijos operativos
ascienden a L 23,000,000.00. Se estudian los efectos de una variación del ±10% sobre el
volumen de ventas.

1.1 | Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) — Análisis de escenarios ±10%

Los tres escenarios comparten los mismos parámetros de precio, costo variable y estructura
fija, diferenciándose únicamente en el volumen de unidades vendidas.
Escenario Punto de Escenario
Detalle de Operaciones
Pesimista (−10%) Referencia Optimista (+10%)

Volumen de Ventas (unidades) 135,000 150,000 165,000

PVU — Precio de Venta Unitario L 680.00 L 680.00 L 680.00

CVU — Costo Variable Unitario L 390.00 L 390.00 L 390.00

Ventas Netas Totales L 91,800,000.00 L 102,000,000.00 L 112,200,000.00

(−) Costos Variables Totales L 52,650,000.00 L 58,500,000.00 L 64,350,000.00

= Margen de Contribución Neto L 39,150,000.00 L 43,500,000.00 L 47,850,000.00

(−) Costos y Gastos Fijos Totales L 23,000,000.00 L 23,000,000.00 L 23,000,000.00

= UAII — Resultado Operativo L 16,150,000.00 L 20,500,000.00 L 24,850,000.00

Margen de Contribución Unitario (MCU) = PVU − CVU = L 680.00 − L 390.00 = L 290.00 x und

Fórmula Primaria: GAO = MC Total / UAII

GAO = 43,500,000 ÷ 20,500,000 = 2.122
El coeficiente GAO de 2.122 expresa el grado de sensibilidad del resultado operativo ante
cambios en el volumen de ventas. En términos prácticos, significa que la empresa
experimentará una variación del 2.122% en su utilidad operacional por cada 1% de cambio en
sus ventas, en ambas direcciones.

Fórmula Secundaria (Comprobación): GAO = %ΔUAII / %ΔVentas

Partida Financiera Escenario Optimista Punto de Referencia Variación %

Ventas Netas Totales L 112,200,000.00 L 102,000,000.00 +10.00%

UAII — Resultado Operativo L 24,850,000.00 L 20,500,000.00 +21.22%

→ GAO Calculado 2.122

Ventas Netas Totales L 91,800,000.00 L 102,000,000.00 −10.00%

UAII — Resultado Operativo L 16,150,000.00 L 20,500,000.00 −21.22%

→ GAO Calculado 2.122

 %ΔUAII = %ΔVentas × GAO → 10% × 2.122 = 21.22% ✓
Prueba de verificación — Escenario positivo:

20,500,000 × (1 + 0.2122) = 20,500,000 × 1.2122 = 24,850,100

Prueba de verificación — Escenario negativo:

20,500,000 × (1 − 0.2122) = 20,500,000 × 0.7878 = 16,149,900

La verificación aritmética demuestra la consistencia del modelo: una oscilación del ±10% en el
volumen de ventas genera una respuesta del ±21.22% en la UAII, confirmando el efecto
multiplicador del apalancamiento operativo.

1.2 | Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)

Datos financieros del ejercicio: endeudamiento del 60% sobre inversión de L 25,000,000.00 →
deuda de L 15,000,000.00. Intereses = L 15,000,000 × 18% anual = L 2,700,000.00. T = 30%.
Número de acciones: 30,000 unidades.
Concepto Valor Proyectado

UAII — Utilidad Antes de Intereses e Impuestos L 20,500,000.00

(−) Intereses sobre deuda financiera L 2,700,000.00

= UAI — Utilidad Antes de Impuestos L 17,800,000.00

ISR — Impuesto sobre la Renta (30% × UAI) L 5,340,000.00

= Utilidad Neta después de Impuestos L 12,460,000.00

UPA = Utilidad Neta / 30,000 acciones L 415.33

Fórmula Directa: GAF = UAII / UAI

GAF = 20,500,000 ÷ 17,800,000 = 1.152
El GAF de 1.152 cuantifica el efecto amplificador de la deuda financiera sobre la rentabilidad
del accionista. Cada punto porcentual que varíe la UAII se traduce en 1.152 puntos de cambio
en la UPA, lo que representa una magnitud adicional del 15.2% por efecto del endeudamiento.
Estado de resultados completo proyectado en tres escenarios:
Punto de Escenario
Detalle de Operaciones Escenario Pesimista
Referencia Optimista

Unidades 135,000 150,000 165,000

PVU L 680.00 L 680.00 L 680.00

CVU L 390.00 L 390.00 L 390.00

Ventas Netas L 91,800,000.00 L 102,000,000.00 L 112,200,000.00

(-) C.V. Total L 52,650,000.00 L 58,500,000.00 L 64,350,000.00

= Margen de Contribución L 39,150,000.00 L 43,500,000.00 L 47,850,000.00

(-) Costos Fijos L 23,000,000.00 L 23,000,000.00 L 23,000,000.00

 = UAII L 16,150,000.00 L 20,500,000.00 L 24,850,000.00

(-) Intereses L 2,700,000.00 L 2,700,000.00 L 2,700,000.00

= UAI L 13,450,000.00 L 17,800,000.00 L 22,150,000.00

ISR (30%) L 4,035,000.00 L 5,340,000.00 L 6,645,000.00

= Utilidad Neta L 9,415,000.00 L 12,460,000.00 L 15,505,000.00

UPA L 313.83 L 415.33 L 516.83

Fórmula de Comprobación: GAF = %ΔUPA / %ΔUAII

Punto de
Partida Financiera Escenario Optimista Variación %
Referencia

UPA — Utilidad por Acción L 516.83 L 415.33 +24.44%

UAII — Resultado Operativo L 24,850,000.00 L 20,500,000.00 +21.22%

→ GAF Calculado 1.152

UPA — Utilidad por Acción L 313.83 L 415.33 −24.44%

UAII — Resultado Operativo L 16,150,000.00 L 20,500,000.00 −21.22%

→ GAF Calculado 1.152

GAF = 24.44% ÷ 21.22% = 1.152 ✓

Verificación de la relación: %ΔUPA = %ΔUAII × GAF

21.22% × 1.152 = 24.44% ✓

Prueba numérica — Escenario alcista:

415.33 × (1 + 0.2444) = 415.33 × 1.2444 ≈ 516.84

Prueba numérica — Escenario bajista:

415.33 × (1 − 0.2444) = 415.33 × 0.7556 ≈ 313.82

La coherencia entre ambas fórmulas y sus respectivas comprobaciones numéricas valida la
exactitud del análisis de apalancamiento financiero.
1.3 | Costo Promedio Ponderado de Capital (CPP / WACC)
Se requiere financiar una inversión de ampliación por L 5,800,000.00 mediante la siguiente
combinación de fuentes:
✦ Deuda a Corto Plazo — L 3,000,000 | Tasa bruta 18% | Beneficio fiscal 30% | Costo neto =
18% × (1 − 0.30) = 12.60%
✦ Acciones Preferentes — L 2,000,000 | Rendimiento requerido Kp = 8.00%
✦ Acciones Ordinarias — L 800,000 | Rendimiento requerido Ks = 4.00%
Instrumento de Monto Peso Peso Costo
CPP Parcial
Capital Invertido Abs. Rel. Ponderado

Deuda Corto Plazo L 3,000,000.00 0.52 52% 12.60% 6.52%

Acciones L 2,000,000.00 0.34 34% 8.00% 2.76%

Preferentes

Acciones L 800,000.00 0.14 14% 4.00% 0.55%

Ordinarias

TOTAL — CPP L 5,800,000.00 1.00 100% — 9.83%

Resultante

El CPP resultante de 9.83% representa el costo de oportunidad del capital total de la empresa.
Todo proyecto o inversión con TIR inferior a esta tasa será rechazado, pues no alcanzaría a
remunerar adecuadamente a todos los proveedores de fondos.

| CONCLUSIONES
[A] El GAO de 2.122 revela una estructura operativa caracterizada por el peso considerable de
los costos fijos, que actúan como palanca amplificadora de resultados. Esta configuración
favorece a la empresa cuando el mercado crece, ya que por cada 10% de incremento en
ventas la utilidad operativa crece 21.22%. Sin embargo, la misma palanca opera en sentido
inverso ante contracciones de mercado, haciendo crítica la gestión del volumen de ventas y del
punto de equilibrio.
[B] El GAF de 1.152 evidencia que el uso de deuda al 60% de la inversión total genera un
efecto amplificador moderado sobre la UPA. El escudo fiscal —que reduce el costo efectivo de
la deuda del 18% al 12.60%— permite que la empresa se beneficie del financiamiento externo
sin asumir un riesgo financiero excesivo. La empresa se posiciona en una zona de
apalancamiento financiero prudente, donde los beneficios de la deuda superan a sus costos
adicionales.
[C] El CPP de 9.83% delimita con precisión el umbral de viabilidad económica para nuevas
inversiones. Al combinar fuentes de financiamiento con diferentes costos y riesgos, la empresa
ha construido una tasa de corte razonable. Cualquier proyecto que supere este porcentaje
generará valor económico agregado (EVA positivo); cualquier proyecto que lo iguale apenas
cubrirá el costo de capital; y cualquier proyecto que lo incumpla destruirá valor, aunque
contablemente pudiera mostrar utilidades.
| EJERCICIO DE APALANCAMIENTO —2
El segundo caso de análisis conserva la misma base productiva (150,000 unidades, L 680.00, L
390.00, L 23,000,000.00 en costos fijos), pero somete a la empresa a variaciones del ±5% en
ventas y modifica la estructura de endeudamiento al 40%, evaluando el impacto diferencial
sobre los indicadores de apalancamiento.

2.1 | Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) — Análisis de escenarios ±5%

Escenario Pesimista Punto de Escenario
Detalle de Operaciones
(−5%) Referencia Optimista (+5%)

Volumen de Ventas (unidades) 142,500 150,000 157,500

PVU L 680.00 L 680.00 L 680.00

CVU L 390.00 L 390.00 L 390.00

Ventas Netas Totales L 96,900,000.00 L 102,000,000.00 L 107,100,000.00

(−) Costos Variables Totales L 55,575,000.00 L 58,500,000.00 L 61,425,000.00

= Margen de Contribución Neto L 41,325,000.00 L 43,500,000.00 L 45,675,000.00

(−) Costos y Gastos Fijos Totales L 23,000,000.00 L 23,000,000.00 L 23,000,000.00

= UAII — Resultado Operativo L 18,325,000.00 L 20,500,000.00 L 22,675,000.00

✦ Margen de Contribución Unitario = L 680.00 − L 390.00 = L 290.00 / unidad (invariable)

Fórmula Primaria: GAO = MC Total / UAII

GAO = 43,500,000 ÷ 20,500,000 = 2.122
El resultado es idéntico al caso anterior: 2.122. Este valor es inherente a la estructura de costos
de la empresa y no depende de la magnitud del shock en ventas. La diferencia radicará en la
magnitud del impacto observado, no en el multiplicador en sí.

Fórmula Secundaria (Comprobación): GAO = %ΔUAII / %ΔVentas

Partida Escenario Optimista Punto de Referencia Variación %

Ventas Netas Totales L 107,100,000.00 L 102,000,000.00 +5.00%

UAII L 22,675,000.00 L 20,500,000.00 +10.61%

→ GAO 2.122

Ventas Netas Totales L 96,900,000.00 L 102,000,000.00 −5.00%

UAII L 18,325,000.00 L 20,500,000.00 −10.61%

→ GAO 2.122

5% × 2.122 = 10.61% ✓
Verificación — Escenario favorable:
 20,500,000 × (1 + 0.1061) = 20,500,000 × 1.1061 = 22,675,050
Verificación — Escenario desfavorable:

20,500,000 × (1 − 0.1061) = 20,500,000 × 0.8939 = 18,324,950

Con una variación reducida del ±5%, el efecto palanca produce una respuesta del ±10.61% en
la UAII. Se confirma la linealidad del multiplicador: al reducirse a la mitad el estímulo, el efecto
resultante también se reduce proporcionalmente.

2.2 | Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)

Datos financieros del ejercicio: endeudamiento del 40% sobre L 25,000,000.00 → deuda de L
10,000,000.00. Intereses = L 10,000,000 × 18% = L 1,800,000.00 anuales. T = 30%. Acciones
en circulación: 30,000.
Concepto Valor Proyectado

UAII — Utilidad Antes de Intereses e Impuestos L 20,500,000.00

(−) Carga Financiera por Intereses L 1,800,000.00

= UAI — Utilidad Antes de Impuestos L 18,700,000.00

ISR — Impuesto sobre la Renta (30% × UAI) L 5,610,000.00

= Utilidad Neta después de Impuestos L 13,090,000.00

UPA = Utilidad Neta / 30,000 acciones L 436.33

Fórmula Directa: GAF = UAII / UAI

GAF = 20,500,000 ÷ 18,700,000 = 1.096
El GAF de 1.096 refleja el menor nivel de endeudamiento de este escenario. Al reducirse la
deuda del 60% al 40%, los intereses bajan de L 2,700,000 a L 1,800,000, comprimiendo el
diferencial entre UAII y UAI, y reduciendo con ello el efecto multiplicador sobre la UPA.
Estado de resultados proyectado en tres escenarios:
Punto de Escenario
Detalle de Operaciones Escenario Pesimista
Referencia Optimista

Unidades 142,500 150,000 157,500

PVU L 680.00 L 680.00 L 680.00

CVU L 390.00 L 390.00 L 390.00

Ventas Netas L 96,900,000.00 L 102,000,000.00 L 107,100,000.00

(-) C.V. Total L 55,575,000.00 L 58,500,000.00 L 61,425,000.00

= Margen de Contribución L 41,325,000.00 L 43,500,000.00 L 45,675,000.00

(-) Costos Fijos L 23,000,000.00 L 23,000,000.00 L 23,000,000.00

= UAII L 18,325,000.00 L 20,500,000.00 L 22,675,000.00

(-) Intereses L 1,800,000.00 L 1,800,000.00 L 1,800,000.00

 = UAI L 16,525,000.00 L 18,700,000.00 L 20,875,000.00

ISR (30%) L 4,957,500.00 L 5,610,000.00 L 6,262,500.00

= Utilidad Neta L 11,567,500.00 L 13,090,000.00 L 14,612,500.00

UPA L 385.58 L 436.33 L 487.08

Fórmula de Comprobación: GAF = %ΔUPA / %ΔUAII

Partida Financiera Escenario Optimista Punto de Referencia Variación %

UPA L 487.08 L 436.33 +11.63%

UAII L 22,675,000.00 L 20,500,000.00 +10.61%

→ GAF Calculado 1.096

UPA L 385.58 L 436.33 −11.63%

UAII L 18,325,000.00 L 20,500,000.00 −10.61%

→ GAF Calculado 1.096

GAF = 11.63% ÷ 10.61% = 1.096 ✓

Relación de verificación: %ΔUPA = %ΔUAII × GAF

10.61% × 1.096 = 11.63% ✓

Prueba numérica — Escenario alcista:

436.33 × (1 + 0.1163) = 436.33 × 1.1163 ≈ 487.08

Prueba numérica — Escenario bajista:

436.33 × (1 − 0.1163) = 436.33 × 0.8837 ≈ 385.58

2.3 | Costo Promedio Ponderado de Capital (CPP / WACC)
Se evalúa el financiamiento de L 7,600,000.00 para ampliación de operaciones, con la siguiente
estructura de capital:
✦ Deuda a Corto Plazo — L 5,000,000 | Tasa bruta 18% | Escudo fiscal 30% | Costo neto =
12.60%
✦ Acciones Preferentes — L 1,600,000 | Kp = 7.25%
✦ Acciones Ordinarias — L 1,000,000 | Ks = 3.20%
Instrumento de Peso Peso Costo
Monto Invertido CPP Parcial
Capital Abs. Rel. Ponderado

Deuda Corto Plazo L 5,000,000.00 0.66 66% 12.60% 8.29%

Acciones Preferentes L 1,600,000.00 0.211 21.1% 7.25% 1.53%

Acciones Ordinarias L 1,000,000.00 0.132 13.2% 3.20% 0.42%

TOTAL — CPP L 7,600,000.00 1.00 100% — 10.24%

Resultante
El CPP obtenido es de 10.24%, superior al del caso 1 (9.83%). Esto se explica por la mayor
concentración de deuda a corto plazo en la mezcla de capital (66% del total), que aunque se
beneficia del escudo fiscal, sigue siendo el instrumento de mayor costo dentro de la estructura.

| CONCLUSIONES
[A] El mantenimiento del GAO en 2.122 entre ambos casos subraya que este indicador es una
expresión de la arquitectura de costos de la empresa, no del tamaño de los eventos externos.
El verdadero aprendizaje del caso 2 radica en la comparación entre ejercicios: ante shocks
menores en ventas (±5%), las consecuencias sobre la UAII son proporcionalmente menores
(±10.61%), lo que sugiere que la empresa dispone de mayor margen de maniobra para
absorber fluctuaciones leves sin comprometer sus metas operativas.
[B] La transición de un endeudamiento del 60% al 40% tiene efectos concretos y medibles: el
GAF baja de 1.152 a 1.096, reduciendo la exposición al riesgo financiero de los accionistas. Si
bien un GAF más alto puede ser atractivo en períodos de crecimiento —porque amplifica los
rendimientos—, un GAF más conservador como 1.096 brinda mayor estabilidad y reduce la
probabilidad de entrar en estrés financiero ante escenarios adversos. La empresa de este caso
muestra mayor solidez estructural.
[C] El CPP de 10.24% impone una exigencia mayor sobre los proyectos de inversión respecto
al caso 1. Antes de comprometer los L 7,600,000.00, la empresa debe asegurarse de que la
inversión genere flujos que, descontados a esta tasa, arrojen un Valor Presente Neto positivo.
La elevada participación de deuda a corto plazo en la mezcla eleva innecesariamente el CPP;
reestructurar hacia instrumentos de mediano o largo plazo podría reducir el costo promedio y
flexibilizar la estrategia de inversión futura.