UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

DEPARTAMENTO DE MATEMÁTICA Y ESTADÍSTICA

TECNICAS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Entre las técnicas de evaluación de proyectos más utilizadas se tienen:

 El Valor Presente Neto (VPN)

 El Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
 La tasa Interna de Retorno (TIR)

Como regla general, cualquier problema de análisis económico, puede resolverse por
los tres métodos anteriores, con el objetivo de elegir la mejor alternativa de entre un
conjunto de alternativas.

1. TÉCNICA DEL VALOR PRESENTE NETO

Una de las formas más fáciles y más usadas de comparar alternativas, consiste en
convertir sus valores al tiempo presente.

En el análisis del valor presente debe considerarse con mucho cuidado el tiempo que
abarca el análisis.

Existen tres situaciones diferentes encontradas en los problemas de análisis

económico, respecto al período de análisis.

a) La vida útil de cada alternativa es igual al período de análisis.

b) Las alternativas tienen vidas útiles diferentes al período de análisis.
c) Existe un período de análisis infinito

1.1. VIDAS ÚTILES IGUALES AL PERÍODO DE ANÁLISIS

1
 La comparación de alternativas que tienen vidas útiles iguales, por el método del
valor presente es directa. Si ambas alternativas se utilizan en idénticas
condiciones para el mismo período de tiempo, se denominan alternativas de igual
servicio.

EJEMPLOS: (TERCERA EDICIÓN)

Ejercicios 5.1

Se están considerando dos máquinas por parte de una compañía de fabricación de

metales. La máquina A tiene un costo inicial de $ 15,000 y cuotas anuales de
mantenimiento y operación de $ 3,000, así como un valor de salvamento de $
3,000. La máquina B tiene un costo inicial de $ 22,000, un costo anual de $ 1,500 y
un valor de salvamento de $ 5,000. Si se esperan que las dos máquinas duren 10
años, determine cual deberá seleccionarse sobre la base del valor presente,
utilizando una tasa de interés del 12% anual.

Ejercicios 5.3

Una pareja trata de decidir entre arrendar o comprar una casa. Podrían comprar
una casa nueva con una cuota inicial de $ 15,000 y cuotas mensuales de $ 750 que
empezarían un mes después. Se espera que los impuestos y seguros alcancen unos
$ 100 mensuales. De otra parte, tendrían que pintar la casa cada 4 años a un costo
de $ 600. La otra alternativa es arrendar una casa por $ 700 mensuales pagaderos
por anticipado, más un depósito de $ 600, que se devolverían al desocupar la casa.
Los servicios se estiman en $ 135 mensuales, sea que arrienden o compren. Si
esperan poder vender la casa por $ 10,000 más de lo que pagaron por ella hace 6
años. ¿deberán comprar o arrendar, si la tasa de interés anual nominal es 12%
capitalizable mensualmente? Utilice el análisis del valor presente.

EJERCICIOS PROPUESTOS PARA REALIZAR EN CLASES: 5.1, 5.2, 5.5

(BLANK TARQUIN CUARTA EDICIÓN)

1.2. VIDAS ÚTILES DIFERENTES AL PERIODO DE ANALISIS

En el análisis del valor presente siempre debe identificarse el período de análisis.

En consecuencia, cada alternativa debe considerarse durante todo el período, es
decir, las alternativas deben compararse sobre el mismo número de años.

EJEMPLO: (TERCERA EDICIÓN)

Ejercicios 5.9

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 Se están considerando dos máquinas que tienen los siguientes costos, para un
proceso de producción continuo.
Máquina G Máquina H
Costo inicial $ 62,000 $ 77,000
Costo anual de operación $15,000 $ 21,000
Valor de salvamento $ 8,000 $ 10,000
Vida(años) 4 6

Utilizando una tasa de interés del 15%, determine cuál de las dos máquinas
deberá seleccionarse, mediante el método del valor presente.

Ejercicios 5.19

Una compañía minera está considerando la posibilidad de comprar una máquina

que cueste $ 30,000 y que se espera durará 12 años, con un valor de salvamento de
$ 3,000. Se espera que los costos anuales de operación sean de $ 9,000 durante los
primeros 4 años; pero debido al descenso de la producción, se espera que estos
también desciendan en $ 400 anuales durante los siguientes 8 años. Otra
alternativa para la compañía es comprar una máquina altamente automatizada a
un costo de $ 58,000. Esta máquina solamente durará 6 años a causa de su alta
tecnología y diseño delicado y su valor de salvamento sería de $ 15,000. Debido a
la automatización sus costos de operación sólo serían de $ 4,000 al año. Si la tasa
de retorno mínima atractiva para la compañía es 20% anual, ¿qué máquina debe
seleccionarse sobre la base en el análisis del valor presente?

EJERCICIOS PROPUESTOS PARA REALIZAR EN CLASES: 5.10, 5.15, 5.19

(BLANK TARQUIN CUARTA EDICIÓN)

1.3. PERIODO DE ANALISIS INFINITO. COSTO CAPITALIZADO

Otra dificultad que surge en el análisis del valor presente, es cuando se trata de un
período de análisis infinito (n = ∞).

Estos Análisis a veces existen en circunstancias en las que un servicio o condición

debe mantenerse por un período infinito.

Entre estos ejemplos tenemos: Carreteras, presas, etc. En particular, este análisis
se conoce como costo capitalizado.

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COSTO CAPITALIZADO

Es la suma presente de dinero que será necesario invertir ahora, para que
proporcione, a alguna tasa de interés, los fondos necesarios para un tiempo
ilimitado.

Lograr esto significa que el dinero invertido para gastos futuros no debe disminuir.
Puede gastarse el interés que se recibe sobre el dinero invertido, pero no el capital.

Pi Pi Pi Pi

0 1 2 3 n
P

Si se gasta Pi, entonces en el siguiente período la suma P volverá a aumentar Pi.

Así, puede hacerse un retiro de fin de período A, igual a Pi cada período, y estos
retiros pueden continuar para siempre sin alterar la suma inicial P. Esto da la
relación básica siguiente:

Para n = ∞, A = Pi

Esta relación es fundamental para los cálculos del costo capitalizado.

Por lo tanto, el costo capitalizado es P, en la ecuación:

A = Pi

Es decir,
A
P=
i
,

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EJEMPLOS: (TERCERA EDICIÓN)

Ejercicios 5.29

Un exalumno adinerado de una pequeña universidad quiere establecer un fondo

permanente de becas. Desea ayudar a tres estudiantes durante los primeros 5
años después de que se haya establecido el fondo y a 5 estudiantes de allí en
adelante. Si la matrícula cuesta $ 1,000 anuales, ¿cuánto dinero debe donar hoy, si
la universidad puede ganar 10% anual sobre el fondo?

Ejercicios 5.33

Las máquinas, cuyos costos se muestran a continuación, se han presentado a

consideración de una compañía. Utilice una tasa de interés del 15% anual y
compare las alternativas sobre la base de sus costos capitalizados.

Máquina A Máquina B
Costo inicial $ 31,000 $ 43,000
Costo anual de operación $18,000 $ 19,000
Valor de salvamento $ 5,000 $ 7,000
Vida(años) 4 6

EJERCICIOS PROPUESTOS PARA REALIZAR EN CLASES: 5.23, 5.28, 5.30

(BLANK TARQUIN CUARTA EDICIÓN)

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TECNICAS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

2. ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA ANUAL

2.1. ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA ANUAL CUANDO LAS VIDAS SON IGUALES Y
DIFERENTES

El otro método para el análisis de alternativas es el flujo de caja anual.

La principal ventaja de este método sobre los otros es que no requiere que la
comparación se lleve a cabo sobre el mínimo común múltiplo de los años cuando las
alternativas tienen diferentes vidas útiles.

EJEMPLOS: (TERCERA EDICIÓN)

Ejercicios 6.6

El gerente de una planta de conservas alimenticias quiere decidir entre dos máquinas
de hacer etiquetas cuyos costos respectivos son:

Máquina A Máquina B
Costo inicial $ 15,000 $ 25,000
Costo anual de operación $1,600 $ 400
Valor de salvamento $ 3,000 $ 6,000
Vida(años) 7 10

Determine cuál máquina debería seleccionarse utilizando una tasa mínima activa de
retorno de 12% anual y análisis de CAUE.

6
Ejercicios 6.17

Una compañía procesadora de alimentos está evaluando varios métodos para

deshacerse del lodo de su planta de tratamiento de aguas negras. Si se utiliza un
método de rociado, se requeriría un sistema de distribución subterráneo cuya
construcción costaría $ 600,000. El valor de salvamento esperado a los 20 años sería
de $ 20,000. Los costos de operación y mantenimiento del sistema serían de $ 26,000
anuales.

La otra alternativa sería la de utilizar grandes camiones para transportar y mezclar el

lodo haciendo un relleno sanitario. Se requerirían 3 camiones con un costo de $
220,000 por camión. Los costos de operación de los camiones, incluyendo al
conductor, mantenimiento rutinario, reparaciones, etc., se calculan en $ 42,000 al año.
Los camiones usados pueden venderse a los 10 años a $ 30,000 cada uno. Si se utiliza
la alternativa de los camiones, podría sembrarse maíz en el campo y venderse por $
20,000 anuales. Si se utiliza el rociado, deberá sembrarse y segarse el pasto, y debido
a los contaminantes, deberá fumigarse a un costo de $ 14,000 anuales. Si la tasa de
retorno para la compañía no se debe bajar de 20% ¿qué método debe seleccionarse
con base en un análisis de costo anual uniforme equivalente?

Ejercicios 6.8

Compare los dos procesos siguientes sobre la base de sus costos anuales uniformes
equivalentes y una tasa de interés del 18% anual.
Máquina A Máquina B
Costo inicial $ 80,000 $ 120,000
Valor de salvamento $10,000 $ 18,000
Vida(años) 10 15
Costo anual de operación $ 15,000 $ 13,000
Renta anual $ 39,000 $ 55,000 en el año 1,
decreciente en $
2,000 anuales

EJERCICIOS PROPUESTOS PARA REALIZAR EN CLASES: 6.12, 6.14, 6.17

(BLANK TARQUIN CUARTA EDICIÓN)

7
2.2. ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA ANUAL CUANDO LA VIDA ÚTIL SE CONSIDERA
PERPETUA

Para este tipo de análisis es importante reconocer que el costo anual de inversión
es igual al interés ganado sobre la suma total invertida, es decir:

A = Pi para n = ∞

EJEMPLOS:

Ejercicios 6.30

El costo inicial de una pequeña represa es de $ 3 millones. El costo anual de

mantenimiento se estima en $ 10,000 anuales y un sobrecosto adicional de $
35,000 cada 5 años. Si se supone que la represa tendrá una duración indefinida.
¿Cuál sería su costo anual uniforme equivalente a una tasa de interés del 12%
anual?

Ejercicios 6.31

Una ciudad planea construir un nuevo estadio de fútbol con un costo de $ 12

millones. El costo anual de mantenimiento se estima en $ 25,000. Además, el
césped artificial debe reemplazarse cada 10 años a un costo de $ 150,000. La
pintura cada 5 años cuesta $ 65,000. Si la ciudad espera que el estadio dure
indefinidamente. ¿cuál sería el costo anual uniforme equivalente? Tome i = 12%
anual.

i = 12%

0 1 2 5 10 15 20 años

$ 25,000

$ 12,000,000 $ 65,000

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 EJERCICIOS PROPUESTOS PARA REALIZAR EN CLASES: 6.22, 6.23, 6.25
(BLANK TARQUIN CUARTA EDICIÓN)

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3. ANALISIS DE LA TASA DE RENDIMIENTO

El tercero de los métodos más importantes de análisis económico es el de la

tasa interna de retorno. Que se puede definir de la siguiente manera: Como la
tasa de interés que iguala el valor presente de los flujos positivos esperados a
futuro (o los ingresos), con los desembolsos o flujos negativos.

La ecuación correspondiente para calcular la tasa interna de retorno es la

siguiente:

∑ VP de los ingresos - ∑ VP de los desembolsos = 0

En este caso conocemos los ingresos y los desembolsos, pero no conocemos el

valor de la tasa interna de retorno (TIR), algún valor de la tasa interna de
retorno ocasionará que la suma de los ingresos descontados sea igual a los
costos descontados, haciendo la ecuación igual a cero; y ese valor de la tasa de
interés será la tasa interna de retorno.

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3.1 CÁLCULO DE LA TASA DE RENDIMIENTO

Para calcular la tasa de rendimiento sobre una inversión, deben de

convertirse todos los costos y beneficios de la inversión en un flujo de caja.
Luego se procede a despejar la i, conocida como la tasa de rendimiento.

Las cinco formas de ecuación de un flujo de caja son:

1) VP de los beneficios - VP de los costos < 0

2) Valor Presente Neto = 0

3) VP de los beneficios = VP de los costos

VPde losbeneficios
4) = 1,
VP de los costos

5) BAUE - CAUE = 0

Las cinco ecuaciones representan el mimo concepto en diferente forma.

3.2. VENTAJAS DE LA TASA DE RENDIMIENTO

El análisis de la tasa de rendimiento es talvez la técnica de análisis que

con frecuencia se usa.

Entre las ventajas que se tienen, están:

a) Se calcula sólo una cifra que se comprende en seguida. Ejemplo: El

proyecto genera una tasa de rendimiento del 20%.

b) Tanto en los cálculos del valor presente como en los flujos de caja anual
deberá seleccionarse una tasa de interés para utilizarse en estos análisis, y
esto puede resultar difícil.

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 En el análisis de la tasa de rendimiento no se introduce ninguna tasa de
interés en los cálculos. En su lugar se calcula la tasa de rendimiento
(llamada con más exactitud tasa interna de retorno) a partir del flujo de
caja. Para decidir cómo se procede la tasa de rendimiento calculada se
compara con la tasa mínima atractiva de retorno (TMAR) que se establece
de antemano.

3.3. DESVENTAJAS DE LA TASA DE RENDIMIENTO

Después de hacer un cuidadoso análisis de la tasa interna de retorno,

existen por lo menos tres razones o desventajas por la cual la TIR es un
criterio de calidad inferior.

a) Implica un supuesto inadecuado con la tasa de reinversión. Esto implica

un supuesto inadecuado sobre el costo de oportunidad.
Los proyectos de igual riesgo no tienen diferentes costos de
oportunidad (tasa de rendimiento)

b) Viola el principio de aditividad del valor. Es decir que los VPN de varios
proyectos es la suma de sus VPN; con la TIR no se puede hacer esto.

c) Se pueden tener tasas múltiples de rendimiento para el mismo proyecto.

EJEMPLOS:

Ejercicios 7.3

Un inversionista de bienes raíces compra una propiedad en $ 6,000 y la vende

17 años más tarde por $ 21,000. Los impuestos sobre la propiedad fueron $ 80
el primer año, $ 90 el segundo y $ 10 más cada año hasta que fue vendida.
¿Cuál es la tasa de retorno de la inversión?

Paso 1: Se realiza el diagrama de flujo

Paso 2: Se plantea la ecuación de valor, utilizando VPN o CAUE.

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Paso 3: Se iguala la ecuación a cero

Paso 4: Con el método de prueba y error, se calcula la tasa interna de retorno.

Paso 5: interpolar. Cuando se logra una cantidad positiva y negativa o viceversa; se

procede a interpolar para calcular la tasa de interés.

Ejercicios 7.7

Si una compañía gasta $ 6,000 hoy y $ 900 anuales durante 17 años, con el
primer desembolso dentro de 5 años, ¿qué tasa de retorno recibirá la
compañía, si los ingresos durante los 21 años fueron $ 5,000 al final del año 3 y
$ 1,200 anuales de allí en adelante?

EJERCICIOS PROPUESTOS PARA REALIZAR EN CLASES: 7.4 Y 7.8 (BLANK

TARQUIN CUARTA EDICIÓN)

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