FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

PARTE 1: TEORÍA

¿Qué son las acciones?

Las acciones son títulos o valores que representan una parte del capital social de una empresa.
Al comprarlas, el inversionista se convierte en copropietario y puede recibir beneficios
económicos (dividendos) y participar en las decisiones de la empresa, dependiendo del tipo de
acción.

1. ¿Cuál de las siguientes es una característica principal de las acciones preferentes?

a) Otorgan derecho a voto en las decisiones corporativas.
b) Su dividendo es fijo y se paga antes que el de las acciones comunes.
c) No reciben dividendo en caso de que la empresa obtenga pérdidas.
d) Son siempre más rentables que las acciones comunes.
2. ¿Qué sucede si una empresa no puede pagar el dividendo de las acciones preferentes?
a) El dividendo se acumula para pagarlo más adelante, si es acumulativo.
b) Los accionistas pierden su dividendo automáticamente.
c) Los accionistas comunes deben cubrir el monto no pagado.
d) La empresa entra en quiebra inmediatamente.
3. ¿Cuál es la principal diferencia entre una acción preferente y una acción común?
a) Las acciones preferentes tienen más derecho a voto que las acciones comunes.
b) Las acciones comunes tienen prioridad en el pago de dividendos.
c) Las acciones preferentes ofrecen un dividendo fijo y prioridad en liquidación.
d) Las acciones comunes tienen un dividendo fijo garantizado.
4. En caso de liquidación de una empresa, las acciones preferentes tienen prioridad sobre:
a) Deudas de la empresa.
b) Acciones comunes.
c) Préstamos bancarios.
d) Ninguna de las anteriores.
5. ¿Qué porcentaje del dividendo anual deben pagar las acciones preferentes si su valor nominal es de
$us 100 y el porcentaje de dividendo es del 8%?
a) $us 100
b) $us 8
c) $us 80
d) $us 108
6. Las acciones comunes otorgan a los accionistas derecho a voto en la asamblea de accionistas.

Verdadero o Falso

7. Las acciones preferentes siempre tienen prioridad sobre los acreedores en caso de liquidación de la
empresa. Verdadero o Falso.
Ing. José Luis Pocota Página 1
FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
8. El dividendo de las acciones comunes es fijo y está garantizado por la empresa.

Verdadero o Falso.

9. Las acciones preferentes pueden ser convertibles en acciones comunes si así lo estipula el
contrato de emisión.

Verdadero. o Falso

10. Las acciones comunes tienen prioridad en el pago de dividendos sobre las acciones preferentes.

Verdadero o Falso.

PARTE 2: PRÁCTICO

Caso de Estudio 1

La Empresa Multi Partes S.A. es una compañía dedicada a la fabricación y comercialización de

repuestos automotrices. En los últimos años, la empresa ha fortalecido su posición en el mercado y
actualmente cuenta con diferentes instrumentos financieros para atraer inversionistas. Entre estos, se
encuentran sus acciones preferentes.

Estas acciones preferentes otorgan a los inversionistas un dividendo fijo anual, asegurando ingresos
constantes independientemente de la fluctuación de las utilidades de la empresa. Actualmente, Multi
Partes S.A. tiene 10.000 acciones preferentes en circulación, cada una con un dividendo anual de $us
12.5.

Un grupo de potenciales inversionistas está interesado en determinar el valor de las acciones

preferentes para evaluar si es una inversión rentable. Para esto, saben que el mercado exige una tasa
de rendimiento del 10% anual sobre las acciones preferentes. Se desea calcular: El precio actual de
cada acción preferente, considerando que su dividendo es perpetuo. R/. 125 $us

DETALLE UM VALOR
# de a cci one s Acc. 10.000,00

Di vi de ndo a nua l (Dp) $us /Acc. 12,5

Re ndi mi e nto
Anua l 10,00%
re que ri do (Kp)
Ti po de fl ujo — Pe rpe tuo
Precio actual por acción
$us /Acc. 125
(Pp)
Monto total de las
$us 1.250.000,00
acciones
Monto total de los
$us 125.000,00
dividendos

Ing. José Luis Pocota Página 2

 FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Caso de Estudio 2

La Compañía Granada S.A., reconocida por su solidez en el mercado, emite acciones preferentes
como una de sus estrategias de financiamiento. Actualmente, la empresa tiene 5.000 acciones
preferentes en circulación, cada una valorada en $us 120. Estas acciones generan un dividendo anual
del 9% sobre el valor nominal.

Granada S.A. utiliza los fondos recaudados de estas acciones preferentes para financiar sus proyectos
de expansión. A su vez, los accionistas preferentes esperan recibir un flujo de dividendos constante,
que en este caso se realiza de forma trimestral.

Se solicita calcular lo siguiente:

a) El dividendo anual por acción y el total a pagar en dividendos. R/. 10.8 $us y 54.000 $us
b) El importe financiado con las acciones preferentes. R/. 600.000 $us
c) El monto a pagar trimestralmente en concepto de dividendos. R/. 2,7 $us y 13.500 $us

DETALLE UM VALOR
# de a cci one s Acc. 5,000.00
Valor Nom inal/Precio $us /Acc. 120.00
Tas a de Dividendo Anual % 9.00%
Periodicidad (m ) Veces /Año 4
--- --- ---
a) Dividendo Anual por Acción $us /Acc. 10.80
a) Monto Total de Dividendos
$us 54,000.00
(Anual)
--- --- ---
b) Im porte Financiado (Monto
$us 600,000.00
Total)
--- --- ---
c) Dividendo Trim es tral por
$us /Acc. 2.70
Acción
c) Monto Total de Dividendos
$us 13,500.00
(Trim es tral)

Caso de Estudio 3

La Empresa IMBA S.A. busca calcular el valor de mercado actual de sus acciones preferentes en
circulación. Estas acciones tienen un valor nominal de $us 100 y pagan un dividendo anual de $us
10.29 por acción. En el mercado, acciones preferentes con un riesgo similar generan una tasa de
rendimiento anual del 10.5%.

Además, se evalúa una situación hipotética en la que el rendimiento requerido para acciones
preferentes de riesgo similar aumenta al 12%, lo cual puede afectar el precio de mercado de las
acciones emitidas por la empresa.

Se solicita determinar:

a) El valor de mercado actual de las acciones preferentes en circulación. R/. 98 $us

Ing. José Luis Pocota Página 3

FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
b) La ganancia o pérdida por acción si un inversionista adquiere las acciones al precio actual y
luego las vende cuando el rendimiento requerido aumenta al 12%. R/. 85.75 $ y P = 12.25

DETALLE UM VALOR
Valor Nom inal $us /Acc. 100.00
Dividendo Anual (Dp) $us /Acc. 10.29
Es cenario A
Tas a de Rendim iento Requerida (Kp) % 10.50%
Es cenario B (Hipotético)
Nueva Tas a de Rendim iento (Kp) % 12.00%
--- --- ---
a) Valor de Mercado Actual (P0) $us /Acc. 98.00
b) Nuevo Valor de Mercado (P0) $us /Acc. 85.75
b) Pérdida por Acción (P) $us /Acc. 12.25

Caso de Estudio 4

Gol Food S.A., una empresa consolidada en el sector alimenticio ha pagado recientemente un
dividendo anual de $us 4.80 por acción. Los inversionistas exigen un rendimiento requerido del 15%
para las acciones comunes de la compañía. La dirección busca estimar el valor actual de las acciones
bajo diferentes escenarios de crecimiento de los dividendos.

Se solicita calcular el valor de las acciones comunes en los siguientes escenarios:

a) Los dividendos se mantienen constantes indefinidamente (tasa de crecimiento 0%). R/. 32 $us
b) Los dividendos crecen a una tasa constante del 5% indefinidamente. R/. 50,40 $us
c) Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual del 5% en cada uno de los tres años
siguientes, y que luego se registre un crecimiento anual constante del 4% del cuarto año en
adelante. R/. 46,58 $us

DETALLE UM VALOR
Dividendo Reciente (D0) $us/Acc. 4.80
Rendimiento Requerido (Ke) % 15.00%
--- --- ---
Tasa de Crecimiento Constante (g) % 5.00%
Tasa de Crecimiento Bajo (g2) % 4.00%
--- --- ---
a) Valor con Crecimiento Cero (P0) $us$ 32.00
b) Valor con Crecimiento Constante
$us$ 50.40
(P0)
c) Valor con Crecimiento No
$us$ 46.58
Constante (P0)

Caso de Estudio 5

La Empresa Cementera SOBOCE S.A., un actor destacado en el sector de la construcción tiene

actualmente 18.000 acciones comunes en circulación en el mercado. Los inversionistas exigen un

Ing. José Luis Pocota Página 4

FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
rendimiento del 13.4% por acción. En la gestión anterior, la empresa alcanzó las siguientes métricas
financieras:
o Ventas totales: $us 3.600.000
o Margen neto: 8%
o Activos totales: $us 3.000.000 (40% financiado con acreedores).
o Política de retención: Retiene el 50% de las utilidades para reinversión.
La empresa desea calcular:
a) El precio de la acción común usando el Modelo Gordon - Shapiro. R/. 𝑃0 = 160 $𝑢𝑠
b) El importe total pagado por concepto de dividendos. R/. 𝑀𝑇𝐷 = 144.000
c) El valor patrimonial proporcional.
d) La utilidad por acción (UPA). R/. 𝑈𝑃𝐴 = 16 $𝑢𝑠

DETALLE UM VALOR
# de acci ones Acc. 18,000.00
Rendim iento Requerido (Ke) % 13.40%
Utilidad Neta (UN) $us$ 288,000.00

Patrim onio Neto (PN) $us$ 1,800,000.00

Tas a de Retención (b) % 50.00%

Tas a de Crecim iento (g=ROE
% 8.00%
\tim es b)
--- --- ---

a) Precio de la Acción (P0 -MG) $us/Acc. 160.00

b) Im porte Total Pagado
$us$ 144,000.00
(Dividendos D_0 \tim es N)
c) Valor Patrim onial
$us/Acc. 100.00
Proporcional (VPP)
d) Utilidad por Acción (UPA) $us/Acc. 16.00

Caso de Estudio 6

La compañía Telecel S.A. ha mostrado un crecimiento estable en el dividendo por acción a lo largo de
los últimos 6 años, como se detalla en la tabla:

Años Dividendos
2018 2,25
2019 2,37
2020 2,46
2021 2,6
2022 2,76
2023 2,87

El dividendo más reciente (2023) es de $us 2,87. Usted considera realizar una inversión en esta
empresa y desea determinar cuánto estaría dispuesto a pagar por acción en función del rendimiento
esperado de sus inversiones en alternativas de riesgo similar.

Ing. José Luis Pocota Página 5

FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Se pide calcular:

a) El precio máximo que estaría dispuesto a pagar por acción si el rendimiento esperado es del
10%. R/. 𝑃0 = 60 $𝑢𝑠
b) El precio máximo que estaría dispuesto a pagar por acción si el rendimiento esperado es del
9%. R/. 𝑃0 = 75 $𝑢𝑠

DETALLE UM VALOR
Dividendo Reciente (D0) $us/Acc. 2.87
Periodos de Crecimiento (n) Años 5
Tasa de Crecimiento (g) % 5.00%
Dividendo Próximo Año (D1) $us/Acc. 3,0135
--- --- ---
a) Precio Máximo (Ke = 10\%) $us/Acc. 60.27
b) Precio Máximo (Ke = 9\%) $us/Acc. 75.34

Caso de Estudio 7

Kelsey Drums, Inc., es un proveedor bien establecido de instrumentos finos de percusión para
orquestas en todo el territorio de Estados Unidos. Las acciones comunes clase A de la empresa
pagaron un dividendo anual de $us 9 por acción durante los últimos 15 años. La administración espera
seguir pagando a la misma tasa durante el futuro previsible. Sally Talbot compró 5.000 acciones
comunes clase A de Kelsey hace 10 años cuando la tasa de rendimiento requerido de las acciones era
del 15%. Ella desea vender sus acciones el día de hoy y la tasa de rendimiento requerido actual de las
acciones es del 12%. ¿Qué ganancia o pérdida de capital obtendrá Sally de sus acciones? R/.
𝐺 = 75.000 $us

DETALLE UM VALOR
Dividendo Anual (Dp) $us /Acc. 9.00
Núm ero de Acciones (N) Acc. 5,000.00
--- --- ---

A. Cálculo del Precio de Com pra (Pc)

Tas a Requerida en la Com pra (Ke,c) % 15.00%

Precio de Com pra por Acción $us /Acc. 60.00

Invers ión Total (Cos to) $us $ 300,000.00
--- --- ---
B. Cálculo del Precio de Venta (Pv)
Tas a Requerida Hoy (Ke,v) % 12.00%
Precio de Venta por Acción $us /Acc. 75.00
Valor Total de Venta $us $ 375,000.00
--- --- ---
C. Ganancia o Pérdida de Capital
Ganancia Total de Capital (G) $us $ 75,000.00

Ing. José Luis Pocota Página 6

 FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Caso de Estudio 8

Scotto Manufacturing es una empresa madura de la industria de componentes de herramientas

mecánicas. El dividendo más reciente de las acciones comunes de la empresa fue de $us 3.15 por

acción. Debido a su madurez como a sus ventas y ganancias estables, la administración de la empresa
cree que los dividendos permanecerán en el nivel actual durante el futuro previsible.

a) Si los inversionistas tienen la siguiente información: Tasa libre de riesgo 3%, rendimiento de
mercado 8% y un riesgo de mercado de 1,2 (beta). ¿Cuál será el valor de las acciones
comunes de Scotto? R/. 𝑃0 = 35 $𝑢𝑠
b) Si el riesgo de la empresa percibido por los cambios en el mercado se incrementa
repentinamente a 1,5 (beta). ¿Cuál sería el valor de las acciones comunes? R/. 𝑃0 = 30 $𝑢𝑠
c) De acuerdo con los resultados que obtuvo en los incisos a) y b), ¿qué efecto produce el
riesgo en el valor de las acciones? Explique su respuesta.
DETALLE UM VALOR
Dividendo Anual (Dp) $us /Acc. 3.15
Tas a Libre de Ries go (Rf) % 3.00%
Rendim iento de Mercado (Rm ) % 8.00%
Prim a de Ries go de Mercado (Rm - Rf) % 5.00%
--- --- ---
a) Es cenario 1: Valoración con beta = 1.2
Beta (beta1) 1.20
Tas a Requerida (Ke1) [CAPM] % 9.00%
Valor de la Acción (P0) $us /Acc. 35.00
--- --- ---
b) Es cenario 2: Valoración con beta = 1.5
Beta (beta2) 1.50
Tas a Requerida (Ke2) [CAPM] % 10.50%
Valor de la Acción (P0) $us /Acc. 30.00

c) Explicación del efecto del riesgo en el valor de las acciones

Cuando la beta aumenta: La acción se vuelve más riesgosa frente al mercado.
Por lo tanto, los inversionistas exigen un mayor rendimiento (k). Al subir k → baja el precio de la acción.

Beta k (rend. requerido) Precio Efecto

1.2 9% 35 USD Precio más alto

1.5 10.5% 30 USD Precio cae
Conclusión clara:
Mayor riesgo ⇒ mayor rendimiento requerido ⇒ menor precio de la acción.
El riesgo tiene un efecto inverso sobre el valor:
cuando aumenta el riesgo percibido por los inversores, el precio de la acción disminuye.

Ing. José Luis Pocota Página 7

 FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Caso de Estudio 9

La empresa Sofía S.A. ha pagado un dividendo anual más reciente (Do) de $us 2.5 por acción. Los
inversionistas cuentan con la siguiente información clave para determinar el valor de mercado de las
acciones:

a) Tasa libre de riesgo (rf): 5%.

b) Rendimiento esperado del mercado (rm): 12%.
c) Beta de la acción (β\betaβ): 1.2.

Con esta información, el rendimiento requerido (Ke) de las acciones se calcula utilizando el Modelo de
Valoración de Activos de Capital (CAPM). Además, se presentan dos escenarios de crecimiento para
los dividendos, los cuales deberán considerarse para la valoración de la acción utilizando un modelo de
flujos de efectivo descontados.

Se solicita calcular el valor de mercado de las acciones de Sofía S.A. bajo los siguientes supuestos:

a) Escenario A: Los dividendos crecen al 8% anual durante los primeros 3 años y al 5% anual a
partir del año 4. R/. 𝑃0 = 33.80 $
b) Escenario B: Los dividendos crecen al 8% anual durante los primeros 3 años y al 4% anual a
partir del año 4. R/. 𝑃0 = 30.70 $

DETALLE UM VALOR
Dividendo Reciente (D0) $us/Acc. 2.50
Tasa Libre de Riesgo (Rf) % 5.00%
Rendimiento de Mercado
% 12.00%
(Rm)
Beta (b) 1.20

Tasa Requerida (Ke) [CAPM] % 13.40%

--- --- ---

a) Escenario A: Valoración $us/Acc. 33.80
b) Escenario B: Valoración $us/Acc. 30.70

Caso de Estudio 10

Newman Manufacturing está considerando la compra en efectivo de las acciones de Grips Tool.
Durante el año que acaba de terminar, Grips ganó $us 4.67 por acción y pagó dividendos en efectivo
de $us 2.8 por acción. Se espera que las ganancias y los dividendos de Grips crezcan el 10%
anualmente durante los próximos tres años; después, se espera que crezcan el 5% del cuarto año en
adelante. ¿Cuál es el precio máximo por acción que Newman debería pagar por Grips si tiene un
rendimiento requerido del 15% sobre inversiones con características de riesgo similares a las de Grips?

R/. 𝑃0 = 33.42 $𝑢𝑠

Ing. José Luis Pocota Página 8

FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
DETALLE UM VALOR
Dividendo Reciente (D0) $us/Acc. 2.80

Rendimiento Requerido (Ke) % 15.00%

Tasa de Crecimiento Alto (g1) % 10.00%

Periodo Alto Años 3

Tasa de Crecimiento Bajo (g2) % 5.00%
--- --- ---

Paso 1: Valor Presente Dividendos D1-D3

D1(Año 1) $us$ $3.0800$

D2(Año 2) $us$ $3.3880$
D3 (Año 3) $us$ $3.7268$
Valor Presente de D1-D_3 $us$ 7.76
--- --- ---
Paso 2: Valor Terminal P3
D4(Año 4) $us$ $3.9131$
P3 (Valor en Año 3) $us$ 39.13
Valor Presente de P3 $us$ 25.66
--- --- ---
Valor Máximo a Pagar (P0) $us/Acc. 33.42

Ing. José Luis Pocota Página 9

 FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Caso de Estudio 11

La empresa EMBOL Coca Cola S.A. ha pagado dividendos de $us 4.20 por acción en la gestión
anterior (Do = 4,20). La compañía proyecta que sus ganancias y dividendos crecerán a una tasa
constante en los próximos años. Actualmente, las acciones tienen un precio de mercado de $us 60.

Se solicita calcular la tasa de rendimiento (Ke) requerida bajo los siguientes escenarios:

Escenario A: Los dividendos crecen a una tasa anual constante del 5% indefinidamente. R/. 𝑘𝑒 =
12,35 %
Escenario B: Los dividendos crecen a una tasa anual constante del 6% indefinidamente. R/. 𝑘𝑒 =
13.42 %

DETALLE UM VALOR

Dividendo Reciente (D0) $us /Acc. 4.20

Precio de Mercado (P0) $us /Acc. 60.00

--- --- ---
Es cenario A
Tas a de Crecim iento (g) % 5.00%
Dividendo Próxim o Año (D1) $us /Acc. 4.41
Tas a de Rendim iento
% 12.35%
Requerida (Ke)
--- --- ---
Es cenario B
Tas a de Crecim iento (g) % 6.00%
Dividendo Próxim o Año (D1) $us /Acc. 4.45
Tas a de Rendim iento
% 13.42%
Requerida (Ke)

Caso de Estudio 12

La empresa Kimberly S.A. es una compañía dedicada a la fabricación y comercialización de productos

de consumo masivo. Con el objetivo de financiar su operación y expandir sus proyectos, la empresa ha
decidido emitir 25.000 acciones preferentes. Estas acciones se emiten a un precio de $us 120 por
acción, con un dividendo preferente del 13% sobre el precio de venta. Además, se ha determinado que
el costo de colocación o emisión será de 3% por acción.

Kimberly S.A. planea utilizar los fondos recaudados a través de la emisión de las acciones preferentes
para financiar su operación, con una tasa de rendimiento esperada para los inversionistas basada en el
dividendo preferente y el costo de emisión asociado a cada acción. Se pide:

a) Cálculo del costo de la acción preferente para la empresa. R/. 𝑘𝑝 = 13.40%

b) Cálculo del monto del financiamiento requerido. R/. 𝑀𝐹 = 3.000.000 $𝑢𝑠
c) Cálculo del monto total a pagar por concepto de dividendo preferente. R/. 𝑀𝑇𝐷 = 390.000 $𝑢𝑠
d) Cálculo del rendimiento anual para el inversionista. R/. 𝑖𝑟 = 13%
Ing. José Luis Pocota Página
10
 FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

DETALLE UM VALOR
Núm ero de Acciones (N) Acc. 25,000.00
Precio de Venta/Em is ión (P0) $us /Acc. 120.00
Tas a de Dividendo % 13.00%
Cos to de Colocación (Cc) % 3.00%
--- --- ---
Cálculos Interm edios
Monto del Dividendo (Dp) $us /Acc. 15.60
Cos to de Em is ión (Cc. $us ) $us /Acc. 3.60
Precio Neto Recibido (PN) $us /Acc. 116.40
--- --- ---
a) Cos to de la Acción Preferente (Kp) % 13.40%
b) Monto del Financiam iento Requerido
$us $ 3,000,000.00
(Bruto) MF

c) Monto Total de Dividendos (Anual) MTD $us $ 390,000.00

d) Rendim iento Anual del Invers ionis ta (ir) % 13.00%

Caso de Estudio 13

La empresa FINO S.A. es una compañía consolidada en la industria de producción y distribución de

productos para el mercado. Debido a un creciente incremento en la demanda de sus productos, la
empresa ha decidido ampliar su línea de producción. Para cubrir los costos asociados con esta
expansión, FINO S.A. requiere un financiamiento de $us 25.000.000.

Con el fin de obtener los recursos necesarios, la empresa opta por emitir nuevas acciones preferentes
en el mercado de valores. Las acciones preferentes se ofrecen a un precio de $us 160 por acción, con
un dividendo del 9% sobre el precio de venta. Además, los costos totales de emisión o colocación
alcanzan a $us 329.000.

La compañía busca obtener el financiamiento requerido para su expansión mediante la emisión de

acciones preferentes. Dado que el valor de cada acción preferente es de $us 160 y el dividendo
preferente será del 9% sobre el precio de venta, la empresa desea calcular:

a) El número de acciones preferentes a emitir. R/. # 𝐴𝑐𝑐. 𝑃𝑟𝑒𝑓. = 156.250

b) El monto total del dividendo preferente que deberá pagar anualmente. R/.𝑀𝑇𝐷 = 2.250.000 $
c) El costo de cada acción preferente para la empresa. R/. 𝑘𝑝 = 9.12%

Ing. José Luis Pocota Página

11
 FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
DETALLE UM VALOR

Financiamiento Requerido (MF) $us$ 25,000,000.00

Precio de Emisión (P0) $us/Acc. 160.00

Tasa de Dividendo % 9.00%
Costos Totales de Emisión (CT) $us$ 329,000.00
--- --- ---
Cálculos Intermedios
Monto del Dividendo (Dp) $us/Acc. 14.40
Precio Neto Recibido (PN) $us/Acc. 157.90
--- --- ---
a) Número de Acciones a Emitir (N) Acc. 156,250.00

b) Monto Total del Dividendo (Anual) $us$ 2,250,000.00

c) Costo de la Acción Preferente (Kp) % 9.12%

Caso de Estudio 14

Carlos Caballero S.A. es una empresa consolidada en el mercado que se dedica a la comercialización
de productos para el sector petrolero. Para financiar su expansión y diversificación de operaciones, la
compañía decide emitir acciones preferentes en el mercado de valores. La emisión tiene un valor total
de $us 1.800.000 y la empresa se compromete a pagar un dividendo preferente del 12% anual sobre el
valor de emisión.

Además, para asegurar una colocación exitosa de estas acciones, la empresa incurre en gastos de
publicidad, promoción y agentes colocadores de bolsa equivalentes al 4% del valor total de la emisión.
Esto con el fin de asegurar que las acciones sean bien distribuidas en el mercado y generar suficiente
interés entre los inversionistas.

La empresa necesita calcular el siguiente conjunto de variables:

a) El monto total anual que deberá pagar por concepto de dividendo preferente. R/. 𝑀𝑇𝐷𝑃𝑃 =
216.000 $𝑢𝑠
b) El costo total de colocación o emisión de las acciones preferentes. R/. 𝐶𝐶 = 72.000 $𝑢𝑠
c) El rendimiento o costo de la acción preferente para la empresa. R/. 𝑘𝑝 = 12.5%

Ing. José Luis Pocota Página

12
FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
DETALLE UM VALOR
Valor Total de la Emisión $us 1,800,000.00
Tasa de Dividendo Preferente D % 12.00%
Tasa de Costos de Colocación (F) % 4.00%
Cálculos Intermedios Clave

Monto Neto Recibido por la Empresa (Vn) $us 1,728,000

a) Monto total anual que deberá pagar por

$us 216,000.00
concepto de dividendo preferente. (MTDPP)

b) Costo total de colocación o emisión de

$us 72,000.00
las acciones preferentes. (CC)
c) Rendimiento o costo de la acción
% 12.50%
preferente para la empresa. (Kp)

Caso de Estudio 15

Embotelladora S.A. es una empresa consolidada en el sector de bebidas que se dedica a la producción
y comercialización de agua embotellada. La empresa ha tenido un buen desempeño en los últimos
años y, para seguir con su expansión, decide implementar una nueva unidad de negocio. Para financiar
esta expansión, la empresa opta por emitir nuevas acciones comunes en el mercado de valores.

Actualmente, la empresa tiene 10,000 acciones comunes en circulación con un precio de mercado de
$us 120 por acción, y en la gestión pasada la empresa pagó un dividendo de $us 21 por acción. Sin
embargo, la empresa necesita recursos por $us 1.200.000 para financiar la nueva unidad de negocio,
por lo que emite nuevas acciones a un precio de $us 150 por acción. Los costos de emisión o
colocación alcanzan los $us 17.600. Además, la tasa de crecimiento proyectada de los dividendos es
del 2.5% anual.

La empresa necesita calcular varios aspectos relacionados con la emisión de nuevas acciones y los
dividendos asociados. Las siguientes son las preguntas clave que la empresa debe resolver

a) Calcular la tasa de rendimiento de la acción común antigua. R/. 𝑘𝑝 = 17.5%

b) Calcular el importe total pagado por concepto de dividendos. R/. 𝑀𝑇𝑃 = 210.000 $𝑢𝑠
c) Calcular el número de acciones nuevas a emitir. R/. # 𝐴𝑐𝑐. 𝐶𝑜𝑚. = 8.000
d) Calcular el dividendo a pagar a los nuevos accionistas. R/. 𝐷0 = 26.25 $𝑢𝑠
e) Calcular el costo de las acciones comunes nuevas sin crecimiento. R/. 𝑘𝑒 = 17.76%
f) Calcular el costo de las acciones comunes nuevas con crecimiento. R/. 𝑘𝑒 = 20.70%

Ing. José Luis Pocota Página

13
 FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
DETALLE UM VALOR
# Acciones Antiguas en Circulación N Acc. 10,000
Precio de Mercado por Acción P0 $us/Acc. 120.00
Dividendo Pagado (Año Pasado)D0 $us/Acc. 21.00
Tasa de Crecimiento (g) % 2.50%
Recursos Netos Requeridos( R) $us 1,200,000
Costos de Colocación (Totales)(C) $us 17,6
Precio de Emisión por Acción (P) $us/Acc. 150.00

Dividendo Esperado(D1 ) $us/Acc. 21.525

Capital Bruto Necesario C $us 1,217,600
# Acciones Nuevas N Acciones 8,118
Costos por Acción Nueva (Cn) $us/Acc. 2.17
Precio Neto Recibido (Pn) $us/Acc. 147.83

a) Tasa de Rendimiento Acción Antigua Ke % 20.44%

b) Importe Total Pagado Dividendos MTP $us 210,000
c) Número de Acciones Nuevas a Emitir Acc. 8,118

d) Dividendo a Pagar (Nuevos Accionistas)Do $us/Acc. 21.525

e) Costo Acciones Nuevas (Sin g) Ke % 14.56%

f) Costo Acciones Nuevas (Con g)Ke % 17.06%

Caso de Estudio 16

Buena Aventura S.A. es una empresa que opera en el sector de manufactura, reconocida por su
capacidad de crecimiento y expansión. Debido a un aumento en la demanda de sus productos, la
empresa ha decidido emitir nuevas acciones comunes para financiar sus proyectos de expansión. Para
ello, la empresa emite 3.000 nuevas acciones comunes en la bolsa de valores.

Estas acciones se ofrecen a un precio de $us 120 por acción y se comprometen a pagar un dividendo
de $us 20 por acción anualmente. El costo de emisión o colocación por cada acción emitida es de $us
2,4.

La compañía ha decidido utilizar los recursos obtenidos de esta emisión para financiar su crecimiento,
con el fin de cubrir sus necesidades de inversión y aumentar su capacidad productiva.

La empresa requiere calcular los siguientes aspectos:

a) El monto del financiamiento con acciones comunes. R/. 𝑀𝐹 = 360.000 $𝑢𝑠

b) El total de dividendos a pagar por las nuevas acciones. R/. 𝑇𝐷 = 60.000 $𝑢𝑠
c) El costo total de emisión o colocación. R/. 𝐶𝑇𝐶 = 7.200 $𝑢𝑠
d) El rendimiento para el inversionista y el costo para la empresa. R/. 𝑖𝑟 = 16,67% ; 𝑘𝑒 = 17%
e) El costo de la acción para la empresa con una tasa de crecimiento del 3%. R/. 𝑘𝑒 = 20%

Ing. José Luis Pocota Página

14
FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
DETALLE UM VALOR
# de a cci ones emi ti da Acc. 3,000.00
Precio de Venta por Acción (P0) $us/Acc. 120.00
Dividendo Anual por Acción (D1) $us/Acc. 20.00
Costo de Emisión por Acción (F) $us/Acc. 2.40
Tasa de Crecimiento (g) (e) % 3.00%
---
a) Monto del Financiamiento (MF) $us 360,000.00

b) Total de Dividendos a Pagar (TD) $us 60,000.00

c) Costo Total de Emisión (CTC) $us 7,200.00

---
d) Rendimiento Inversionista (ir) % 16.67%
d) Costo para la Empresa (ke- g) % 17.01%
e) Costo de la Acción para la
% 20.01%
Empresa (ke - con g)
Caso de Estudio 17

Ferrotodo S.A. es una empresa dedicada a la fabricación de materiales de construcción, que ha

decidido emitir 80,000 nuevas acciones comunes para financiar su operación y expansión. En el
mercado, los inversionistas están dispuestos a pagar $us 125 por cada acción emitida. Los costos de
emisión de las acciones representan el 2,8% del precio de venta de cada acción.

La empresa tiene activos por $us 10.000.000, con un índice de deuda del 40%. La rotación de activos
es de 1.5 veces y el margen neto es de 8%. Además, la compañía distribuye el 60% de sus utilidades
como dividendos.

La empresa busca financiar parte de sus operaciones y crecimiento mediante la emisión de acciones
comunes, por lo que requiere calcular varios aspectos financieros clave.

a) El costo de las acciones para la empresa por el modelo de Gordon. R/. 𝑘𝑒 = 16%
b) El monto del financiamiento requerido. R/. 𝑀𝐹 = 10.000.000 $
c) La utilidad por acción (UPA). R/. 𝑈𝑃𝐴 = 15 $

Ing. José Luis Pocota Página

15
FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
DETALLE UM VALOR
# de acciones a emitir (N) Acc. 80,000.00
Precio de Venta por Acción (P0) $us/Acc. 125.00
Costo de Emisión (F) $us/Acc. 3.50
Precio Neto Recibido (P0 - F) $us/Acc. 121.50
Cálculos Fundamentales

Utilidad Neta (UN) $us 1,200,000.00

Patrimonio Neto (PN) $us 6,000,000.00

Acciones Antiguas (NA) Acc. 48,000.00

Dividendo por Acción (D1) $us/Acc. 15.00

Tasa de Crecimiento (g) % 8.00%

a) Costo de las Acciones (ke) - MG % 20.35%

b) Monto del Financiamiento
$us 10,000,000.00
Requerido (MF)
c) Utilidad por Acción (UPA) $us 25.00

Caso de Estudio 18

La Empresa Oro Azul S.A. es una compañía con una sólida trayectoria en el mercado, con un
patrimonio de $us 200,000 y una utilidad neta de $us 40,000 al cierre del último ejercicio. Actualmente,
la empresa tiene en circulación:

o 8,000 acciones comunes, valuadas en $us 50 por acción.

o 4,000 acciones preferentes, valuadas en $us 25 por acción, que generan un dividendo de $us
2.5 por acción.

La empresa sigue una política de distribuir el 60% de sus utilidades, después de haber pagado los
dividendos preferentes. Además, la compañía desea obtener financiamiento adicional mediante la
emisión de nuevas acciones, para lo cual se enfrenta a un costo de emisión de 2,8% sobre el precio de
emisión de las acciones.

La empresa busca financiarse mediante la emisión de nuevas acciones en el mercado, y para ello, se
requiere determinar diversos costos relacionados con el financiamiento:

a) El costo de las acciones preferentes. 𝑘𝑝 = 10%

b) El costo del capital social procedente de las utilidades retenidas. 𝑘𝑒 = 12.86%

c) El costo de las acciones comunes recién emitidas. 𝑘𝑛 = 13%

d) El rendimiento recibido por el inversionista. 𝑖𝑟 = 4.5%

e) La utilidad por acción (UPA). 𝑈𝑃𝐴 = 3.75 $𝑢𝑠

Ing. José Luis Pocota Página

16
FINANZAS III FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

DETALLE UM VALOR
Utilidad Neta (UN) $us 40,000
# Acciones Comunes (Nc) Acc. 8,000
Precio Mercado Común (P0) $us/Acc. 50.00
# Acciones Preferentes (Np) Acc. 4,000
Dividendo Pref. por Acc. (Dp) $us/Acc. 2.50
Política de Distribución (PD) % 60.00%
Costo de Emisión (TF) % 2.80%

Utilidad Residual (UR) $us 30,000

Tasa de Crecimiento (g) % 6.00%

Dividendo Próximo Año (D1) $us/Acc. 2.385

Precio Neto Recibido (PN) $us/Acc. 48.60

a) El costo de las acciones

% 10.00%
preferentes (Kp)
b) Costo capital social (Utilidades
% 10.77%
Retenidas) (Ke)
c) El costo de las acciones comunes
% 11.91%
recién emitidas (Kn)
d) El rendimiento recibido por el
% 4.50%
inversionista (ir)

e) La utilidad por acción (UPA) $us/Acc. 3.75

Ing. José Luis Pocota Página

17